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中国中铁研究报告:中投证券-中国中铁-601390-对公司积极参与京沪高铁投标的点评-071227

研报作者:李凡 来自:中投证券 时间:2007-12-27 16:25:58
  • 股票名称
    中国中铁
  • 股票代码
    601390
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    你好***吗q
  • 研报出处
    中投证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    167 KB
研究报告内容

点评报告 2007年12月27日 建筑工程 李凡 0755-82026745 lifan@cjis.cn 罗泽兵 0755-82026743 luozebing@cjis.cn 6-12个月目标价:14.00元 前日收盘价:11.40 评级变动:维持 基本资料 上证综指5232.58 发行后总股本(百万) 21,299.90 流通股本(百万) 4,675 06EPS 0.13 每股净资产(元) 2.47 资产负债率71.1% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格137.5 - - 上证综指5.19 -2.2831.25 相关报告 中国中铁——站在腾飞的起点 07/12/07 中国中铁——以专业化的技术 能力分享中国铁路投资盛宴 07/11/16 中国中铁601390强烈推荐 对公司积极参与京沪高铁投标的点评 《上海证券报》今日报道在京沪高速铁路项目招标中,中国中铁已积极参与投 标。

我们认为“十一五”期间我国铁路建设的高潮阶段即将开启,公司作为行业内 的技术和市场领导者,将是这轮投资盛宴的最大分享者。

京沪高铁项目项目的投资概算较最初的计划金额有较大提高。

京沪 高铁总长1318公里,采用最先进的轮轨技术,双线路并行,设计时 速每小时350公里,共设置21个客运车站。

由于铁路沿线地价高企、 原材料价格上涨及复杂的施工技术等因素,京沪高铁的预算已经一 提再提,从原来的1300亿元调到了2200亿元的水平。

预计其中基 建投资将超过1000亿元。

公司凭借在高速铁路方面的技术优势有望在京沪高铁项目中获得相 当份额。

公司目前在国内铁路基建市场的份额约为45%,凭借之前 在哈大线、京津城际和武广高速等项目中积累的经验,公司在高速 铁路技术储备方面也领先于国内其他竞争对手。

我们预计公司在京 沪高铁基建项目中的中标份额将保持在40%以上。

预计高铁基建项目的毛利率水平高于之前的普通铁路项目。

公司 2006年铁路建设的毛利率为10.22%,为3年来的新低,这主要是由 于公司之前承接的武广线等高速项目较低的概算定额水平所导致 的。

而京沪高铁项目的投资论证较为充分,铁道部对基建主材、人 工费用等方面也做了合理调整,我们认为公司参与京沪高铁项目的 毛利水平将高于之前的铁路项目。

维持“强烈推荐”的投资评级。

十一五期间我国将建设7000公里 以上的高速客运专线,京沪高速铁路项目标志着这一建设高潮即将 全面展开,公司作为铁路基建的技术和市场领导者,将是这一投资 盛宴的最大分享者。

我们继续维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

主要财务指标 20062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 159,518196,397238,518288,685 同比增长37.8% 23.1% 21.4% 21.0% 净利润(百万元) 1,646 3,610 4,901 6,838 同比增长415.0% 119.3% 35.8% 39.5% 毛利率10.7% 10.7% 11.0% 11.0% ROE 25.0% 6.9% 8.6% 10.9% 每股收益(元) 0.130.17 0.23 0.32 市盈率 88.6 67.3 49.5 35.5 市净率 22.1 4.6 4.3 3.9 EV / EBIT 59.9 34.6 28.5 20.2 资料来源:中投证券研究所 点评报告 2/3 附:财务预测表 资产负债表利润表 至12月31日20062007E 2008E 2009E至12月31日20062007E 2008E 2009E 流动资产 117,760160,468 176,274195,659主营业务收入159,518196,397238,518288,685 现金 31,24458,462 53,86047,226主营业务成本142,425175,436212,355256,794 应收账款 31,18340,235 46,49958,477主营业务税金4,855 5,990 7,2758,805 其它应收款 12,16213,180 17,59619,653主营业务利润12,23914,971 18,888 23,087 预付帐款 9,60610,643 13,08015,988其他业务利润 - - - - 存货 33,27137,613 44,855 53,912营业费用732 795 9401,084 其他 296 337 383403 管理费用7,836 7,463 9,803 10,681 非流动资产 25,66734,742 43,36151,734 财务费用766 683 20213 长期投资 2,602 4,177 4,9615,920营业利润2,771 5,430 7,404 10,244 固定资产 17,01124,866 32,60240,055投资收益189 300 5050 无形资产 2,821 2,776 2,7302,681补贴收入 - - - - 其他 3,233 2,923 3,0683,078营业外收入364 250 200200 资产总计 143,428195,211 219,635 247,393营业外支出177 100 250250 流动负债 118,682121,109 140,879162,037利润总额2,958 5,881 7,378 10,173 短期借款 26,85416,773 16,77316,773所得税636 1,764 1,8452,543 应付账款 41,79046,590 56,99766,759少数股东损益 675 506 633791 其他 50,03857,746 67,10978,505净利润1,646 3,610 4,9016,838 长期负债 14,88917,749 17,59217,543 EBITDA 6,009 8,369 10,800 15,128 长期借款 5,100 7,500 7,5007,500 EPS 0.130.170.230.32 其他 9,78910,249 10,09210,044 负债合计 133,573138,860 158,473179,582 少数股东权益 3,257 3,763 4,3965,188 股本 12,80021,300 21,30021,300主要财务比率 资本公积 - 33,879 33,87933,879至12月31日20062007E 2008E 2009E 留存收益 - (2,592) 1,5877,445年成长率 股东权益合计 6,59852,587 56,76662,624营业收入37.8% 23.1% 21.4% 21.0% 负债和股东权益 143,428195,211 219,635247,393营业利润191.9% 96.0% 36.4% 38.4% 净利润415.0% 119.3% 35.8% 39.5% 现金流量表获利能力 至12月31日20062007E 2008E 2009E毛利率10.7% 10.7% 11.0% 11.0% 经营活动现金流 8,020 5,228 7,6777,493净利率1.0% 1.8% 2.1% 2.4% 净利润 1,646 3,610 4,9016,838 ROE 25.0% 6.9% 8.6% 10.9% 折旧摊销 2,472 2,256 3,3764,671 ROIC 20.6% 22.4% 20.7% 21.7% 财务费用 766 683 20213偿债能力 投资收益 189 300 5050资产负债率93.1% 71.1% 72.2% 72.6% 营运资金变动 692 (2,299) (902) (4,913)流动比率0.991.321.251.21 其它 2,633 1,278 333734速动比率0.711.010.930.87 投资活动现金流 (8,295) (11,429) (11,793) (12,963)营运能力 资本支出 7,01810,064 11,06512,076资产周转率1.291.161.151.24 长期投资 1,961 1,575 784959应收账款周转率5.645.505.505.50 其他 684 210 5673应付账款周转率4.013.974.104.15 筹资活动现金流 13,87333,419 (486) (1,165)每股指标(元) 短期借款 13,487 (10,082) - -每股收益0.130.170.230.32 长期借款 1,532 2,400 - -每股经营现金流0.630.250.360.35 普通股增加 12,800 8,500 - -每股净资产0.522.472.672.94 资本公积增加 - 33,879 - -估值比率 其他 (13,947) (1,278) (486) (1,165) PE(倍) 88.6 67.3 49.535.5 现金净增加额 13,59827,218 (4,602) (6,634) PB(倍) 22.1 4.6 4.33.9 资料来源:中投证券研究所,公司报表,单位:百万元 点评报告 3/3 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上 推荐: 预期未来6~12个月内股价升幅10%~30% 中性: 预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内 回避: 预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好: 预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中性: 预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡: 预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 李凡,中投证券研究所建筑及建材行业首席分析师,管理学硕士,4年行业从业经验,3年证券行业从业经验。

罗泽兵,中投证券研究所建筑及建材行业分析师,管理学硕士。

3年相关行业从业经验。

主要研究覆盖公司:中国中铁、中海油服、海油工程、海螺水泥、南玻A、华新水泥、鲁阳股份、海鸥卫浴、成霖股份、金晶科 技、冀东水泥。

免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称“中投证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。

未经中投证券事 先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。

合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,非 通过以上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。

本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。

中投证券可随 时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。

本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券的买卖出价。

投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判 断是否使用报告所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何 直接或间接损失负任何责任。

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