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研究报告:中银国际-央行07年第六次上调利率-071221

研报作者:袁琳,程漫江 来自:中银国际 时间:2007-12-21 16:24:57
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  • 发布者
    wi***ng
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    中银国际
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研究报告内容

Daily 2007年12月21日(星期五)璞玉共精金2 宏观及策略中国经济 央行07年第六次上调利率 程漫江袁琳, CFA mj.cheng@bocigroup.com (8610) 66229128 lin.yuan@bocigroup.com (8610) 66229070 聚焦通胀压力。

与我们预期相符,昨日中国人民银行决定:从2007 年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率。

一年期存款 基准利率上调27个基本点至4.14%;一年期贷款基准利率上调18 个百分点至7.47%。

此次加息为今年以来的第六次,早在我们预料 之中。

国家统计局数据显示,11月居民消费价格指数同比增长 6.9%(详情参见12月10日出版的《璞玉共精金》),通胀压力之大 显而易见。

旨在稳定银行存款。

央行的通知中,3个月和6个月存款利率分别 上调45个基本点和36个基本点至3.33%和3.78%,而活期存款利 率下调了9个基本点。

这样的安排表明央行希望银行获得更多3 至6个月的稳定存款。

07年初开始,银行系统的资金就源源不断 的流出,这对流动性管理带来了沉重的压力。

人民币升值与频繁加息。

中央政府已经将对抗通胀压力作为政府 首要解决的问题。

因此,央行提高实际存款利率的意义重大,这 对控制通胀预期至关重要。

从一定程度上来说,这也是存款利率 上调幅度超过贷款的原因。

我们认为,在通胀压力缓解以前,央 行将采取更加频繁的加息手段。

另一方面,较高的利率无疑对人 民币升值带来了压力。

我们担忧较高的通胀率将最终导致人民币 加速升值。

对银行将产生轻微的正面影响。

根据昨日央行发布的通知,我们 预计国内各大银行的利差将因为活期存款利率下降9个基本点而 扩大0.11%。

预计08年商业银行净息差将扩大1.2%,主要是因为 券商存款的成本趋于稳定和活期存款利率下降。

基于新基准利率,08年1季度净息差将扩大。

由于明年初利率将 重置,各商业银行将受益于活期利率的下调。

此外,从08年1月 1日起,所有按揭贷款的利率将上浮,我们认为此次基准利率的上 调将有利于08年1季度各银行的净息差扩大。

实际影响可能更大。

随着信贷紧缩政策下贷款发放的逐步从紧, 贷款利率有望达到较高的水平,因此我们认为加息对商业银行的 实际影响将大于我们的测算。

此外,货币紧缩政策也将带动同业 贷款利率走高。

2007年12月21日(星期五)璞玉共精金3 图表1.对利差的影响 存款结构存款利率(加息前)存款利率(加息后)加权利率(加息前)加权利率(加息后)变动(基本点) 活期存款0.50.810.720.410.36 (4.5) 定期存款 3个月0.022.883.330.060.070.9 6个月0.083.423.780.270.302.9 1年0.33.874.141.161.248.1 2年0.044.54.680.180.190.7 3年0.025.225.40.100.110.4 5年0.045.765.850.230.230.4 小计1.00 2.412.508.8 净利润影响贷款结构贷款利率(加息前)贷款利率(加息后)加权利率(加息前)加权利率(加息后)变动(基本点) 6个月0.286.486.571.811.842.5 1年0.187.297.471.311.343.2 2-3年0.157.477.561.121.131.4 3-5年0.1957.657.741.491.511.8 5年以上0.0257.837.830.200.200.0 按揭贷款0.16.666.660.670.670.0 贴现贷款0.074.864.930.340.340.5 小计1.00 6.97.09.3 利差 4.534.530.52 资料来源:中银国际研究预测 图表2.加息对净息差和利息收入的实际影响 调整前加权利率调整后加权利率 贷款收益率(%) 6.977.06 央行存款(%) 1.671.67 同业拆借利率(%) 2.823.00 投资收益率(%) 3.173.34 利息收入总额(人民币亿) 13,07413,370 存款成本(%) 2.412.50 同业拆借资金(%) 2.282.42 其他资金来源(%) 4.504.55 利息成本总额(人民币亿) 5,7235,944 净利息收入(人民币亿) 7,3517,440 变动(%) - 1.2 净息差(%) 2.822.85 所引用数据乃截至07年6月末各上市银行的资产和负债数据 资料来源:中银国际研究预测 活期存款比率较高的银行将成为最大受益者。

部分商业银行活期 存款较多,此次基准利率上调后,其资金成本上升将较为缓慢, 因此这部分银行将成为最大的受益者。

与此同时,按揭利率维持 不变,因此拥有大量低按揭利率的银行将受到明显的冲击。

2007年12月21日(星期五)璞玉共精金4 图表4.对盈利的影响 08年净利润变动(%) 工行5.01 中行4.53 建行5.03 交行5.68 招商4.55 中信4.88 兴业9.62 浦发4.70 深发4.96 民生6.21 其他10.52 宁波5.18 南京8.20 北京5.51 资料来源:中银国际研究预测 保险公司将从中受益。

保险公司的投资收益率将继续稳步攀升, 这将拉动公司盈利并提升企业价值。

我们认为新的保险产品陆续 推出将为保险公司带来更加丰厚的保费收入。

我们坚信基础利率 的上调将对中国保险业产生正面影响。

图表3.负债和资产结构(截至07年6月30日) 按揭贷款占贷款总额 比率 活期存款占存款总额 比重 其他金融机构存款占 生息负债总额 工行11.8451.7111.51 中行23.5547.0310.87 建行15.3966.0111.15 交行10.3852.2914.36 招商16.9156.8016.43 中信8.2146.8012.80 兴业19.0157.7635.50 浦发12.4954.429.28 深发23.4348.3411.25 民生12.1142.0415.16 其他7.4148.7215.71 宁波24.7564.8016.31 南京10.3860.4326.37 北京6.5962.087.07 基于07年中报 资料来源:公司数据 2007年12月21日(星期五)璞玉共精金21 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务 权益受雇于中银国际集团或与中银国际集团有联系的个人担任中国银行的高级人员。

中银国际集团涉及 以下上市法团证券的做市活动:中国银行、建设银行、交通银行及工商银行。

中银国际集团在过去12 个月内与中国银行、交通银行、中信银行及兴业银行存在投资银行业务关系。

虽然中银国际研究有限 公司与中银国际控股有限公司是中国银行股份有限公司的子公司及中银香港的关联公司,但中银国际研 究与中银国际控股无权代表中国银行或中银香港发布任何信息或提供任何保证。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出, 资料已经按照2007年12月19日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察 委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收件人 才能使用。

本报告并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。

未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。

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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

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中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团的立场。

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