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G邯钢研究报告:东方证券-G邯钢-600001-业绩平庸,仍存并购价值-060712

研报作者:杨宝峰 来自:东方证券 时间:2006-07-17 09:10:01
  • 股票名称
    G邯钢
  • 股票代码
    600001
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    游****鱼
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    中性(首次)
  • 研报大小
    203 KB
研究报告内容

杨宝峰钢铁分析师 8621-50367888×2048 yangbf@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(首次) 股价(2006年4月5日) 3.49元 目标价格(6个月) 3.8元 总股本/A股(万股) 279024/142230 A股市值(百万元) 9738 国家/地区中国 行业钢铁 报告日期2006年7月16日 股价表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 G邯钢上证指数 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入19453 19885 2063621553 主营业务利润2046 2018 16291765 净利润917 903 715785 EBITDA 3103 2904 27922909 EPS 0.62 0.40 0.260.28 ROE 11.72% 10.53% 6.42% 6.72% P/B 0.99 0.91 0.870.83 P/E 8.5 8.7 13.512.3 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 公司研究 调研快报 GG邯邯钢钢 660000000011..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

业绩平庸,仍存并购价值 基本结论: 邯钢新区500万吨薄板项目于今年4月开工, 预计一期主体工程(从烧结到热轧)250万吨 产能可在2007年底可实现投产,二期工程预计 2001年投产,邯钢新区主要定位于高端宽薄板 材产品,装备水平与武钢二热轧和马钢新区相 若,其中冷轧产品占总产量的47%。

经过近年产品结构调整,目前邯钢以板材为主, 约占总产量的70%,在新区500万吨板材投产 后,邯钢的板材比重将进一步提高,产品结构 进一步改善。

邯钢目前60%所需铁矿石依赖进口,其中多数 是长单,其余从公司周围区域现货采购,较高 的运输费用使公司铁矿产购成本高于国内其他 大型钢铁企业,但煤炭采购成本相对较低。

由于大量认购权证的存在,邯钢集团的控股比 例在权证到期后存在可能的大幅下降,邯钢仍 存在一定的并购价值,但从公司的竞争力和各 方的博弈趋向分析,高于净资产的股价(3.77 元)并无吸引力,邯钢自己的增持行为和市场 对邯钢股份买入的兴致更可能在净资产以下进行。

近期国内钢价快速下跌,季节性需求下降、产 量过快增长和出口退税下调预期是主要影响因 素,随着国际钢价从高位回落,我们预计下半 年国内钢价仍会呈现下降趋势。

在假设3季度和4季度邯钢销售均价分别环比 下降10%,预计邯钢2006年可实现EPS0.26 元,对应P/E为13.5,明显高于行业平均估值 水平,综合考虑公司的并购价值,给予“中性” 投资评级。

调研对象:证券事务代表 调研时间:2006年7月12日 G邯钢调研快报 图1:国内板材价格走势 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 7 04 -0 8 04 -1 0 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 2 05 -0 4 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 6 1MM冷板3MM热轧板卷 资料来源:东方证券研究所 图2:国内长材价格走势 2000 2500 3000 3500 4000 4500 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 7 04 -0 8 04 -1 0 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 2 05 -0 4 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 6 高线螺纹钢 资料来源:东方证券研究所 近期板材价格下跌 长材价格下跌幅度大于板材 G邯钢调研快报 表1:邯钢盈利预测 利润及利润分配表2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入194531988520636 21553 减:主营业务成本173021778818883 19659 主营业务税金及附加10580124 129 主营业务利润204620181629 1765 加:其他业务利润12 -6120 120 营业费用119173144 151 管理费用263266279 291 财务费用198275289 302 营业利润147812981037 1141 加:投资收益-62 -10311 11 营业外收入1150 50 减:营业外支出-6 -130 30 利润总额141011941067 1172 减:所得税493291352 387 净利润917903715 785 每股收益(元) 0.620.400.26 0.28 资料来源:东方证券研究所 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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