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G邯钢研究报告:东方证券-G邯钢-600001-业绩平庸,仍存并购价值-060712

研报作者:杨宝峰 来自:东方证券 时间:2006-07-17 09:10:01
研究报告内容摘要
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        基本结论:
        邯钢新区500  万吨薄板项目于今年4  月开工,预计一期主体工程(从烧结到热轧)250  万吨产能可在2007  年底可实现投产,二期工程预计2001  年投产,邯钢新区主要定位于高端宽薄板材产品,装备水平与武钢二热轧和马钢新区相若,其中冷轧产品占总产量的47%。
        经过近年产品结构调整,目前邯钢以板材为主,约占总产量的70%,在新区500  万吨板材投产后,邯钢的板材比重将进一步提高,产品结构进一步改善。
        邯钢目前60%所需铁矿石依赖进口,其中多数是长单,其余从公司周围区域现货采购,较高的运输费用使公司铁矿产购成本高于国内其他大型钢铁企业,但煤炭采购成本相对较低。
        由于大量认购权证的存在,邯钢集团的控股比例在权证到期后存在可能的大幅下降,邯钢仍存在一定的并购价值,但从公司的竞争力和各方的博弈趋向分析,高于净资产的股价(3.77元)并无吸引力,邯钢自己的增持行为和市场对邯钢股份买入的兴致更可能在净资产以下进行。
        近期国内钢价快速下跌,季节性需求下降、产量过快增长和出口退税下调预期是主要影响因素,随着国际钢价从高位回落,我们预计下半年国内钢价仍会呈现下降趋势。
        在假设3  季度和4  季度邯钢销售均价分别环比下降10%,预计邯钢2006  年可实现EPS0.26元,对应P/E  为13.5,明显高于行业平均估值水平,综合考虑公司的并购价值,给予“中性”投资评级。

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