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康恩贝研究报告:光大证券-康恩贝-600572-上半年工业收入增幅偏低,但下半年增长值得期待-060725

研报作者:袁璐 来自:光大证券 时间:2006-07-25 09:04:57
  • 股票名称
    康恩贝
  • 股票代码
    600572
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    空****人
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    1 页
  • 推荐评级
    最优-2
  • 研报大小
    18 KB
研究报告内容

上半年工业收入增幅偏低,但下半年增长值得期待 袁璐(8621)-50818887-218 yuanlu@ebscn.com 2006年07月25日 增长指标 公司实现主营业务收入3.51亿元,同比下降10.98%,其中:医药工业收入2.37亿元,同比增长6.2%, 医药商业收入1.11亿元,同比下降34.75%。

报告期内公司实现净利润1,912万元,较去年同期增长0.69%, 中期EPS0.14元。

上半年工业收入增幅偏低: 葛根素基本停用:主要是主导产品葛根素注射液受国家食品药品监督管理局对该产品不良反应加强监控 影响,一季度销售500万元,二季度销售陡降到100万元。

由于该品种还面临消化渠道存货和处理退货的 影响,导致工业产品销售收入增幅较小,同时由于低于毛利率的商业产品增幅,上半年公司整体毛利率 水平较低。

重点品种持续增长:公司其他品种如前列康中期销售收入1.2亿元,同比增幅13.62%,乌灵胶囊中期销售 收入在3000万元左右,同比增长14.3%,重点品种销售尚处于不断增长时期,但增幅和年初预期的30%~ 50%左右的销售增长有所降低。

主要原因我们认为,一方面是前列康上半年广告促销效果将主要在下半 年体现,我们依然维持全年3亿元的销售预期。

另一方面是乌灵胶囊品种仍是作为处方药来推广,今年 受打击商业贿赂影响,销量增幅放缓所致。

作为治疗抑郁症的一类新药,其长期销售增长依然值得看好, 但短期内受打击商业贿赂影响,我们调低全年的销售预期从1亿元到7000万元左右。

营销费用得到进一步控制 母公司之前的营业费用率高达40%以上,基本上还表现为处方药企业的高费用率。

但公司从05年开始向 OTC销售转型后,今年中期,母公司营业费用控制到36.84%,未来还有进一步降低的空间。

下半年增长值得期待,维持盈利预测和最优-2评级 我们认为康恩贝主要品种未来持续增长的市场基础较好,只是上半年葛根素停用和乌灵胶囊销售受影响 导致工业产品增幅偏低。

下半年工业产品的销售增长依然可以期待。

而另一方面,目前公司的营业费用 在营业模式转化下尚有较大的控制空间,因此,我们暂不调整公司全年0.45元的盈利预期,会继续期待 公司三季报的盈利表现,维持最优-2的评级。

康恩贝(600572)中报点评 Flash Notes

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