研究报告：高华证券-美国金融市场日评：持续申领人数上升大部分是技术性因素所致-140203

(in color) 美国金融市场日评 2014年2月3日 美国金融市场日评 2014年2月3日 研究报告 高华全球经济研究网站 持续申领人数上升大部分是技术性因素所致 过去几周，持续申领失业救济人数出现了几年以来首次大幅上升的现象。

然而我们认为这并不能说明就业市场出现 了疲软。

我们认为申领人数上升主要是与联邦紧急失业救济项目到期相关的技术性因素所引起的。

过去几周，常规失业救济持续申领人数出现了2009年以来首次大幅上升的情形。

虽然这一情况如果属实可能引发人们对就 业市场的担忧，但我们认为超过半数的增幅是技术性因素所致。

主要原因似乎是一些州将他们通常向劳工部汇报的常规26 周申领人数与现已到期的紧急失业救济项目(EUC)混合在一起。

另一可能的原因是一些失去了EUC申领资格的人士在常规 救济项目中也具备申领资格。

不论原因如何，我们并不认为持续申领人数的此种升幅传递出了有关就业市场的强烈信号。

图表1：持续申领人数近期有所上升 资料来源：劳工部 自2008年首次设立以来，国会已数度延期EUC项目，并于2013年年底最终令这一项目到期失效。

期满结束之时，该项目 在大部分州持续提供的标准26周福利的基础上提供了长达47周的福利。

参议院曾在1月中旬考虑立法对项目进行延期， 但未获通过。

参议院可能在本周就一项新的提议再度投票以期将EUC项目延期至3月31日（自2014年1月1日追溯实 施）。

然而，现阶段来看，失业救济项目进一步延期似乎仍面临阻力。

重要信息披露参见本报告最后一页 高盛全球经济、商品和策略研究 美国金融市场日评 2014年2月3日 我们认为紧急失业救济项目期满终止可能会通过以下两种方式推高持续申领人数： 1.一些州可能将紧急失业救济申领人数与常规救济申领人数混合在一起。

鉴于围绕EUC是否延期存在政治上的不确定性， 许多州的就业部门要求EUC申领人士继续每周或每隔一周申报领取，这样一来一旦国会最终延期会更便捷地重启福利 申领。

虽然这部分申领与州就业部门向劳工部汇报的持续申领毫无关联，但部分州似乎因计算机系统限制或其他管理问 题而将EUC申领人数计做了持续申领人数。

举例来看，俄亥俄州和伊利诺伊州就业部门证实他们1月初以来汇报的持 续申领人数包括了EUC申领人数。

我们估算年初以来，仅这两个州就贡献了4.5万人的增幅。

虽然我们无法确定其他 州也出现了类似的技术性问题，但预计1月份前几周经历了申领人数异常大幅增长的大部分州面临同样的问题。

总体来 看，12个州（占持续申领总人数约四分之一）在1月份最初两周经历了至少2个标准差的变化。

这些州贡献了约10.3 万人的增幅，而剩余各州的贡献仅为3.9万。

虽然一些州持续申领人数的大幅变动可能是出于其他原因，但我们预计大 多数情况都与EUC项目期满终止有关。

2.部分失业工人似乎能够从申领EUC转入申请常规失业救济。

还有一种情况是部分原先的EUC申领者从年初该项目失 效后能够转而申请常规失业救济。

举例来说，一个曾经获得EUC救济的工人在短期就业后具备了重新申请常规失业救 济的资格，那么此时他/她再次失业后面临两种选择：既可以延续EUC救济、也可以申请“常规”失业救济。

一般来说， 此时接受EUC救济更为有利，因为每周的救济金可能高于常规失业救济金。

但是，鉴于EUC已经中止，可能有些人能 够转入常规失业救济。

我们认为这和混报救济类别相比是一个较小的影响因素，但是它可能也在其中发挥了作用。

而且 这或许还会影响到首次申请失业救济人数。

虽然仅限于微观层面，但北卡罗来纳州的情况也表明EUC到期可能推高了持续申领救济人数。

由于该州立法调整，北卡罗 来纳州的EUC项目在2013年7月就已失效，较全美其他地区提前了六个月。

如图表2所示，该州的持续申领救济人数在 EUC到期之际激增，增幅约等于当时EUC申领人数的6%。

12月底时共有135万EUC救济申领者，我们经过类比可以推 算出，若同等比例的EUC申领者转作持续申领失业救济人数，那么增幅应该为7.9万人。

图表2：北卡罗来纳州EUC到期后持续申领失业救济人数出现跃增 资料来源：劳工部 高盛全球经济、商品和策略研究 美国金融市场日评 2014年2月3日 图表3：首次申请失业救济人数处在相对较低的水平 资料来源：劳工部 在这些技术性因素之外，还有很重要的一点是首次申请失业救济人数虽然波动剧烈，但近期处在较低水平，并未预示就业市 场出现明显改变（图表3）。

总而言之，我们认为近期持续申领失业救济人数的增长主要源于EUC到期，即便从理论上来 讲二者应该并无关联。

Alec Phillips 高盛全球经济、商品和策略研究 美国金融市场日评 2014年2月3日 高盛信息披露 全球产品；分发机构 高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户制作并分发研究产品。

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