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G济钢研究报告:招商证券-G济钢-600022-中厚板市场的“领跑者”-060706

研报作者:张士宝 来自:招商证券 时间:2006-07-06 15:48:46
  • 股票名称
    G济钢
  • 股票代码
    600022
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    el***xl
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    推荐-A(首次)
  • 研报大小
    195 KB
研究报告内容

2006年7月4日公司研究调研简报 G济钢(600022)/4.15元 中厚板市场的“领跑者” 张士宝 86-755-3734778 zhangsb@ccs.com.cn 周期性投资品·钢铁行业目标价:4.7元推荐-A(首次) 上周实地调研了公司证券事务代表王全才先生并参观主要生产线,公司主营业绩回复性增长块,降本增效显著 主导产品中厚板走俏市场,产销量及市场占有率多年位居全国第一。

05年销售327.68万吨,市场占有率 13.44%,国内第一,济钢人以“国内100块中厚板子中有济钢产14块”而自豪。

06年计划销售360万吨, 同比增长10%。

随着造船业向中国转移,船板需求量剧增为公司主导产品中厚板提供广阔的市场空间,今年来 中厚板总体呈供不用求局面,现场调研了解到公司生产满负荷、产成品库存低且呈下降趋势。

近年来公司对中 厚板生产线进行大规模技术改造升级,产品规格范围扩大,产品市场拓宽,预计06年船板产量突破70万吨, 占比30%以上,其他为锅炉容器用钢20%、结构钢30%、其他20%。

产品区位优势显著。

山东省每年钢铁需求3000万吨,山东省内钢铁产能不足2000万吨,缺口1000万吨以上。

“十一五”期间山东加大基础设施投资力度(交通投资中心转向铁路港口,其中港口投资500亿元)为公司产 品市场拓展提供足够想象空间。

济钢靠近中国主要造船基地环渤海弯的山东威海、辽宁大连等地,运输成本低、 售后服务及时。

品种结构加速改善,质量竞争优势提高。

公司建立完善产品开发“一条龙”机制,06年品种钢比例达到70%, 比05年提高8个百分点。

其中高专板比例突破35%,比05年提高4个百分点。

国内循环经济标兵企业,循环经济开展促成成本优势。

06年公司力争实现煤气的零放散和工业用水的零排放。

高炉、焦炉混合煤气发电去年投入2台机组,今年投入8台机组,投产后电力80%实现自给,能源成本只有 市场价格一半。

320吨鱼雷罐投入使用大幅提升铁水热装比,在降低能耗的同时加快生产节奏提高生产效率。

公司管理系统升级使公司形成市场快速反应机制,管理水平大幅提升。

公司从韩国引入生产执行系统(MES: Manufacturing Execution system),实现在线数据及时采集与分析。

与宝钢在球团矿方面开展的合作,保证矿石资源的稳定就近供应,短距离运输显著降低成本。

未来规划发展看好。

公司十一五规划1500万吨,山东省将整合3000万吨钢铁产能公司,与莱钢整合看好, 二者相距100公里,产品未有重复,可实现合理化分工。

公司已在日照至少“圈地”3000亩(7000-8000亩 说法未经证实)。

特有的产品及区位优势及较低的公司估值将使济钢成为宝钢及境外战略投资者并购争夺的目标。

负债率偏高,预计近期将有再融资计划。

高达约72%的资产负债率(行业平均水平为55%左右)在享有税收 杠杆的同时,财务风险增加。

公司04年募集的13.493亿资金,至05年底已使用13.19亿元,至目前基本使 用完毕。

为缓解营运资金压力,预计公司近期会有再融资的计划。

出口产品结构钢坯比例下降,板材比例提升。

出口结构比例受国际市场价格波动及国内外价差水平及出口退税 政策下调影响暂难以确定数量及比例结构。

预计全年出口突破100万吨。

业绩预测与投资建议。

06年公司计划产铁770万吨,钢883万吨,材502万吨,同比分别增长31.53%、23.98%、 5.63%。

预计上半年EPS为0.35元/股(去年同期0.77元/股),但在今年上半年钢铁业绩总体较去年同期缩水 50%左右(主要是一季度的价格处于2002年2月份以来的谷底)背景下济钢业绩业绩减少幅度小于国内同行, 从而在国内同业中业绩排名靠前,预计06年EPS为0.75元/股。

基于下半年公司下游客户需求稳定增长及价 格基本维持在二季度均价水平的预期,给予推荐-A投资评级。

风险提示。

公司主导产品板材市场价格波动受宏观调控影响较大,公司炼钢超过成材能力且高达约72%的资产 负债率市场行情不利时经营资金将出现窘境。

公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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