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渤海轮渡研究报告:广发证券-渤海轮渡-603167-“一路两发”战略发力,邮轮运营拉开帷幕-140207

研报作者:张亮 来自:广发证券 时间:2014-02-07 11:25:01
  • 股票名称
    渤海轮渡
  • 股票代码
    603167
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    Lu***ne
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    287 KB
研究报告内容

公告点评|航运Ⅲ 证券研究报告 渤海轮渡603167.SH “一路两发”战略发力,邮轮运营拉开帷幕 公司公告在香港成立子公司,拟运营国际邮轮旅游业务 公司公告拟在香港设立全资子公司,注册资本金7000万元港币,经营 范围为国际旅游、国际邮轮和国际航运业务的投融资、运营、经营管理, 客票代理销售、船舶配套服务、船舶配件销售等业务。

“一路两发”战略稳步推进,市场预期逐步兑现 公司招股书中的“一路两发”战略明确提出将发展国际邮轮产业作为 公司重要发展战略之一,经过近两年的探索,公司开始进入战略实施阶段。

我们预计公司将以香港子公司为平台,通过购入二手豪华邮轮、构建豪华 邮轮、租赁豪华邮轮的方式逐步开展邮轮业务。

由于邮轮建造周期较长, 我们预计公司会采取购置或者租赁二手邮轮的方式,且公司的邮轮业务将 主要经营国际航线购入二手豪华邮轮,如果挂五星红旗那么将需要支付 较多的关税和增值税如果以香港子公司为邮轮运营主体,业务还可以拓 展更多的领域,例如香港的“丽星邮轮”就有船上公海赌博的业务。

公司主业“客滚运输——海上高速公路”提供稳定的盈利 公司是“烟连区域”最大的客滚运输企业,船舶设施最先进,具有较 强竞争力。

公司目前主要收入和利润源于烟连区域车辆和旅客运输。

烟连区域船舶运能的增加一定程度上受到交通部门管制,因此市场竞 争较为平缓,运价较为稳定车辆和旅客运输需求随着经济增长整体稳中 有升。

从近三年看,公司的收入和利润基本趋于稳定。

客滚运输业务在 未较长一段时期均能给公司提供较为稳定的现金流和利润。

预计13-15年业绩分别为0.498元/股、0.533元/股、0.562元/股 考虑到公司拟开展国际邮轮旅游及相关新业务,该等新业务开展有利 于提升公司整体吸引力,打开公司增资瓶颈,给予“买入”评级。

风险提示渤海湾跨海通道修建公司邮轮业务开展低于预期股东 减持风险。

盈利预测 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入百万元 1,051.161,055.621,195.071,240.451,336.19 增长率(%) 0.82% 0.42% 13.21% 3.80% 7.72% EBITDA(百万元) 384.04304.28334.64358.19401.87 净利润(百万元) 277.75211.89239.87256.65270.73 增长率(%) 28.77% -23.71% 13.20% 7.00% 5.48% EPS元/股 0.7300.4400.4980.5330.562 市盈率P/E - 20.9217.5616.4115.56 市净率P/B - 1.821.601.481.38 EV/EBITDA 2.2614.9211.8511.0710.29 数据源公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级 买入 当前价格8.75元 报告日期2014-02-07 相对市场表现 分析师 张亮S0260512060003 021-60750602 zl23@gf.com.cn 相关研究 渤海轮渡603167.sh背 靠泛渤海湾经济区,稳定成长 的区域客滚船龙头 2012-08-19 -30% -20% -10% 0% 2013-022013-062013-102014-01 渤海轮渡沪深300 渤海轮渡|公告点评 资产负债表 单位百万元 现金流量表 单位百万元 12月31日2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产1251224658711008 经营活动现金流406348266275316 货币资金8785421823950 净利润278212240257271 应收及预付2520272729 折旧摊销75829595109 存货1317162129 营运资金变动-7139 -3 -5 其他流动资产00000 其它6141 -78 -75 -60 非流动资产21242619250327083099 投资活动现金流-156 -558106 -209 -409 长期股权投资3233434343 资本支出-156 -558115 -210 -410 固定资产18562568245823633014 投资变动00 -911 在建工程2200030040 其他00000 无形资产1616322 筹资活动现金流-209206 -35336221 其他长期资产01000 银行借款483880400300 资产总计22482741296835794107 债券融资-190 -1152 -2800 流动负债364116164167172 股权融资01076000 短期借款00000 其他-67 -106 -7 -64 -79 应付及预收95101164167172 现金净增加额41 -3337401128 其他流动负债26915000 期初现金余额468785421823 非流动负债685188175575875 期末现金余额8785421823950 长期借款685175175575875 应付债券00000 其他非流动负债013000 负债合计10493043397421047 股本380481481481481 主要财务比率 资本公积1001063106310631063 留存收益719893108512931516 12月31日2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权11992437262928383060 成长能力(%) 少数股东权益00000 营业收入增长0.80.413.23.87.7 负债和股东权益22482741296835794107 营业利润增长0.7 -27.829.88.17.4 归属母公司净利润增长28.8 -23.713.27.05.5 利润表 单位百万元 获利能力% 毛利率36.628.927.528.929.5 12月31日2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 净利率26.420.120.120.720.3 营业收入10511056119512401336 ROE 23.28.79.19.08.8 营业成本667751866882942 ROIC 11.46.67.77.77.5 营业税金及附加3636414246 偿债能力 销售费用1110121213 资产负债率(%) 46.711.111.420.725.5 管理费用2837374143 净负债比率0.7 - -0.1 -0.1 - 财务费用604361122 流动比率0.341.052.835.225.86 资产减值损失00000 速动比率0.300.902.715.075.67 公允价值变动收益00000 营运能力 投资净收益11011 总资产周转率0.480.420.420.380.35 营业利润249180234252271 应收账款周转率54.9658.6354.5055.9756.31 营业外收入121103879090 存货周转率67.4149.6865.8459.8157.65 营业外支出00000 每股指标元 利润总额370283320342361 每股收益0.730.440.500.530.56 所得税9371808691 每股经营现金流1.070.720.550.570.66 净利润278212240257271 每股净资产3.155.065.465.896.36 少数股东损益00000 估值比率 归属母公司净利润278212240257271 P/E - 20.917.616.415.6 EBITDA 384304335358402 P/B - 1.81.61.51.4 EPS元 0.730.440.500.530.56 EV/EBITDA 2.314.911.911.110.3 渤海轮渡|公告点评 广发交通运输行业研究小组 杨志清 首席分析师,同济大学工学博士,2013年新财富交通运输行业最佳分析师第三名,水晶球交通运输行业最佳分析师入围,金牛 交通运输行业最佳分析师第四名2012年新财富交通运输行业最佳分析师第二名、水晶球交通运输行业最佳分析师第二名。

2010 年进入广发证券发展研究中心。

张亮 资深分析师,上海交通大学管理学硕士,2013年新财富交通运输行业最佳分析师第三名团队,水晶球交通运输行业最佳分 析师入围团队,金牛交通运输行业最佳分析师第四名团队2012年新财富交通运输行业最佳分析师第二名团队、水 晶球交通运输行业最佳分析师第二名团队。

2010年进入广发证券发展研究中心。

谢平 资深分析师,北京交通大学工学硕士,2013年新财富交通运输行业最佳分析师第三名团队,水晶球交通运输行业最佳分析 师入围团队,金牛交通运输行业最佳分析师第四名团队2012年新财富交通运输行业最佳分析师第二名团队、水晶 球交通运输行业最佳分析师第二名团队。

2011年进入广发证券发展研究中心。

张理芃 研究助理,中国人民大学经济学硕士,2013年新财富交通运输行业最佳分析师第三名团队、水晶球交通运输行业最佳分析 师入围团队,金牛交通运输行业最佳分析师第四名团队。

2013年进入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明 买入 预期未12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有 预期未12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出 预期未12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明 买入 预期未12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

谨慎增持 预期未12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有 预期未12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出 预期未12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河北路183号 大都会广场5楼 深圳市福田区金田路4018 号安联大厦15楼A座 03-04 北京市西城区月坛北街2号 月坛大厦18层 上海市浦东新区富城路99号 震旦大厦18楼 邮编码510075518026100045200120 客服邮箱gfyf@gf.com.cn 服务热线020-87555888-8612 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

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本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。

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