当前位置:首页 > 研报详细页

天士力研究报告:招商证券-天士力-600535-中报符合预期,维持全年业绩预测-060719

研报作者:张明芳 来自:招商证券 时间:2006-07-19 14:29:10
  • 股票名称
    天士力
  • 股票代码
    600535
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zhu****ili
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐A
  • 研报大小
    258 KB
研究报告内容

2006年7月19日公司研究跟踪研究 G天士力(600535)/16.33元 中报符合预期,维持全年业绩预测 张明芳 010-82295577转615 zhangmf@ccs.com.cn 非周期性消费品·中药估值区间:20—24元强烈推荐A(维持) 上证指数:1684.25 股本数据 A股总股本(万) 28500 流通A股(万) 28500 流通市值(亿) 14.6 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 57.5% 34.2% 6个月(%) 58.4% 20.1% 1年(%) 68.2% 21.4% 52周波动(元) 8.99~16.5 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 公司上半年业绩增长符合预期。

主营收入同比增长83.2% ,净利润同比增长 11.4%,实现每股收益0.27元。

由于低毛利率的医药商业部分的销售比重 大幅上升,导致销售毛利率、主营利润率和净利率分别同比下降了20.3、 19.8和4.4个百分点。

同时,期间费用率同比下降了14.9个百分点。

受主导品种“复方丹参滴丸”上半年价格和销量的上升、销售额同比增长 13%的推动,医药工业部分主营收入同比增长13.4%,折旧增加等原因导致主 营成本同比上升了13.9个百分点,销售毛利率和主营利润率分别略微下滑 了0.15和0.04个百分点。

中成药仍是公司利润支柱,占主营利润的比重 达94.1%。

医药商业部分受湖南天士力民生药业并表影响,销售收入同比增长330.2%, 存货也因此大幅上升,销售成本同比增长335.5%,其主营利润率仅达1.6%, 同比下降了1.15个百分点。

我们维持对“益气复脉粉针和丹酚酸B粉针”将于年底前获得生产批件并 投产的判断,预计经过07年的临床学术推广,08年将产生明显的利润贡献。

业绩预测和投资评级:鉴于公司产品销售在历史上每年业绩表现的季节性 特征,上半年的净利润仅占全年的35%左右,另外,公司申请发行的5亿元 的短期融资券等将节省1000万元左右的财务费用,以及定向增发融资还款 节息、基本抵消股本摊薄影响,我们维持预测公司06年净利润同比增长17%, 实现每股收益0.80元。

07年和08年净利润分别同比增长24.1%和20.0%, 分别实现EPS0.99元和1.19元。

目前估值水平仅20.4倍,股价距离合理估 值区间25-30倍,仍有较大上升空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:“反商业贿赂”的医药行业大环境从今年7月份起,由之前的“自 查期”进入更趋严厉的“排查期”,令处方新药推广较为艰难。

创新中药将迎来又一轮快速增长 高峰 2006/6/27 天士力2005年年报分析 2006/2/21 天士力股改现场会议纪要暨调研 简报 2005/12/29 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 146,587360,603397,385436,329每股收益(元) 0.680.800.991.19 同比增长率(%) 12.60% 146.00% 10.20% 9.80%每股净资产(元) 4.595.135.816.62 营业利润(万元) 23,27327,58934,14440,880净资产收益率(%) 14.79% 15.58% 17.09% 18.00% 同比增长率(%) 6.96% 18.55% 23.76% 19.73%每股股息(元) 0.300.260.320.38 净利润(万元) 19,35122,80428,30433,954股息收益率(%) 1.91% 1.64% 2.03% 2.44% 同比增长率(%) 12.98% 17.84% 24.12% 19.96%负债率(%) 43.19% 38.28% 36.71% 35.12% 主营利润率(%) 52.69% 26.49% 29.29% 31.09% P/E(倍) 24.0120.4116.5013.72 营业利润率(%) 15.88% 7.65% 8.59% 9.37% P/B(倍) 3.413.052.692.36 净利润率(%) 13.20% 6.32% 7.12% 7.78% EV/EBITDA(倍) 13.5611.729.968.63 公司研究 附表财务预测表及主要财务比率指标 资产负债表 会计年度: 20052006E 2007E 2008E 货币资金56552196514527969744 应收票据12403162271788219635 应收帐款28450310123417537524 其他应收款3660540959616545 预付帐款14692457144836551757 存货9688262962785429791 待摊费用19000 流动资产合计132457151423186466221763 长期投资合计13679136791367913679 固定资产净值78101823588574778603 减:固定资产减值准备0000 固定资产净额78101823588574778603 工程物资1661 -8339 -13339 -13339 在建工程37926289261992620926 固定资产合计1176881029449233386190 无形资产8896869584958294 长期待摊费用2722248722522018 无形资产及其他资产 合计11618111821074710312 资产总计275442279229303225331944 短期借款44500300003000030000 应付票据24427406154302246013 应付帐款11706231722454526251 预收帐款742286430343245 应付工资4000 应付福利3277288732023560 应交税金2497100010001000 其他应交款104100100100 其他应付款4372100010001000 预提费用890145168 流动负债合计93698101638106048111338 负债合计118950106891111301116591 少数股东权益25660260002634026680 股本28500285002850028500 资本公积金56669566695666956669 留存收益456636116980416103505 股东权益合计130831146338165585188674 负债和股东权益总计275442279229303225331944 利润表 会计年度:20052006E 2007E 2008E 主营业务收入146587360603397385436329 减:主营业务成本67420260356275785294958 主营业务税金及附加1923472452065716 主营业务利润7724395524116394135655 加:其他业务利润22000 营业费用31756375034927658468 管理费用17832283073139334906 财务费用4405212515811400 营业利润23273275893414440880 加:投资收益-120000 补贴收入110000 营业外收入3000 减:营业外支出68000 利润总额23197275893414440880 减:所得税3737444555016586 减:少数股东损益109340340340 净利润19351228042830433954 会计年度: 盈利能力 2005200620072008 销售毛利率 54.01% 27.80% 30.60% 32.40% 销售净利率 13.20% 6.32% 7.12% 7.78% 净资产收益率14.79% 15.58% 17.09% 18.0%% 负债能力 流动比率 1.411.491.761.99 速动比率 1.311.241.501.73 资产负债比率0.430.380.370.35 现金流量 每股经营现金流0.000.111.241.43 净利润现金含量0.000.131.251.20 营运能力 应收账款周转率6131313 存货周转率8151010 发展能力 主营业务收入增长率12.60% 146.00% 10.20% 9.80% 净利润增长率12.98% 17.84% 24.12% 19.96% 净资产增长率9.00% 11.85% 13.15% 13.94% 总资产增长率25.14% 1.38% 8.59% 9.47% 现金流量表 会计年度2005200620072008 经营活动产生的现金流量净额2149030023526640730 投资活动产生的现金流量净额-3875760001000 -4000 筹资活动产生的现金流量净额33159 -45902 -10638 -12266 现金期末余额53192196514527969744 现金期初余额37495565521965145279 现金净增加额15696 -369012562824465 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载