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化工行业:国海证券-化工行业事件点评:磷酸铁景气度高涨,2022年有望紧平衡-211022

研报作者:李永磊,董伯骏 来自:国海证券 时间:2021-10-23 16:17:47
  • 股票名称
    化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bai****dou
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    8 页
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    推荐
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    399 KB
研究报告内容

国海证券研究所 2021年10月22日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师:李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师:董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 磷酸铁景气度高涨,2022年有望紧平衡 ——化工事件点评 最近一年走势 相对沪深300表现 表现1M 3M 12M 化工-9.9% 8.8% 47.1% 沪深3001.1% -3.9% 2.4% 相关报告 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁,大有可为(推 荐)*化工*董伯骏,李永磊》——2021-09-09 事件: 10月20日,磷酸铁价格达26000元/吨,较年初涨幅高达116.67%,磷 酸铁景气度持续高涨。

10月21日,特斯拉在三季度投资者交流会上表 示,特斯拉正在全球范围内,将所有标准续航版Model 3和Moderl Y电 动车都改用磷酸铁锂(LFP)电池,未来几年里交付量将实现年均50%的 增长。

投资要点: 磷酸铁价格快速上行。

今年以来,受益于磷酸铁锂复兴,磷酸铁需求 量激增。

磷酸铁价格持续上行,磷酸铁价格由年初的12000元/吨上 涨至9月初15500元/吨,涨幅达29.17%。

九月下旬以来,随着上 游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨,磷酸铁价格快速上行,截至 10月20日,磷酸铁价格达26000元/吨,较年初涨幅高达116.67%。

由于“双控”带来的原材料紧张趋势将持续,且下游磷酸铁锂仍需求 旺盛,我们认为磷酸铁价格中枢仍将保持高位。

图1:磷酸铁价格快速上行(元/吨) 资料来源:百川盈孚,国海证券研究所 磷酸铁锂电池出货量持续增长。

磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相 比,因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点,被越来越广泛的使 用,特别是随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现, 磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。

据中国汽车动力电池产业创 新联盟数据显示,2021年1-9月,我国动力电池产量累计 -0.0313 0.1134 0.2580 0.4027 0.5474 0.6921 化工沪深300 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 证券研究报告 2 134.7GWh,同比累计增长195.0%。

其中三元电池产量累计 62.8GWh,占总产量46.6%,同比累计增长131.1%;磷酸铁锂电池 产量累计71.6Wh,占总产量53.2%,同比累计增长291.4%。

磷酸 铁锂产量及占比超过三元,装机占比也不断提升。

未来磷酸铁锂电池 有望在电动车和储能的拉动下,保持高速增长势头。

图2:磷酸铁锂动力电池产量及增速(MWh,%) 资料来源:wind,国海证券研究所 主流电车厂使用磷酸铁锂电池比例有望进一步提升。

10月21日, 特斯拉在三季度投资者交流会上表示,特斯拉正在全球范围内,将所 有标准续航版Model 3和Moderl Y电动车都改用磷酸铁锂(LFP) 电池,未来几年里交付量将实现年均50%的增长。

随着特斯拉等主 流电车厂宣布改用磷酸铁锂电池,未来磷酸铁锂需求量有望进一步 提振,进而拉动磷酸铁需求。

主要企业纷纷扩产磷酸铁产能。

根据百川数据显示,截至2021年9 月,国内磷酸铁总产能达35.6万吨,根据对公开披露信息的不完全 统计,预计2022、2023年,有明确时间表的磷酸铁新增年化产能将 达19.67、48.33万吨。

表1:截至2021年9月国内部分拟扩产磷酸铁项目情况 企业类型 公司地理位置产能(万吨/年)计划投产时间 钛白粉 企业 龙佰集团 河南沁阳 5 未披露5 10 襄阳南漳10未披露 中核钛白甘肃白银50未披露 合计80 磷化工 企业 川金诺云南东川0.52021年底 新洋丰湖北钟祥 52022年2月 152022年12月 -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8 产量:动力电池:三元材料:当月值产量:动力电池:磷酸铁锂:当月值 三元产量增速磷酸铁锂产量增速 证券研究报告 3 川恒股份贵州福泉 102022年6月 102023年年初 云图控股湖北松滋 102023年3月 252023年12月 50未披露 湖北祥云湖北武穴 32021年底 7未披露 合计135.5 电池材 料企业 湖南裕能 贵州福泉30未披露 云南安宁35未披露 天赐材料湖北枝江 102022年底 20未披露 合纵科技四川宜宾 52022年 5未披露 百川股份 宁夏银川灵武 22021年年底 龙蟠科技山东鄄城10未披露 合计117 其他化 工企业 万华化学四川眉山5未披露 彩客化学山东东营2未披露 合计7 总计339.5 资料来源:各公司公告,国海证券研究所 磷酸铁未来有望持续紧平衡。

尽管未来磷酸铁规划产能高达三百万 吨以上。

但我们在考虑有明确投产时间的项目下,预计2021、2022、 2023年磷酸铁产能为35.60、55.27、103.60万吨,相较于磷酸铁 需求的快速提升,磷酸铁未来有望持续紧平衡。

表2:磷酸铁供需平衡表 20202021E 2022E 2023E 磷酸铁需求预测 (万吨) 8.3825.3248.1284.38 磷酸铁预计产能 (万吨) 25.6035.6055.27103.60 资料来源:wind,国海证券研究所 行业评级及投资策略:考虑到磷酸铁需求不断超预期,且磷酸铁未来 有望持续紧平衡在,维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股:根据我们《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁,大有可 为》,磷酸铁生产方面具有较明显的成本优势,进军磷酸铁未来发展可期。

新洋丰:公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,一期 证券研究报告 4 合资5万吨项目预计2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁预 计于2022年12月建成投产。

川恒股份:公司未来计划分两期投建20万吨无水磷酸铁,10万吨 项目有望在2022年6月投产, 云图控股:公司拟建设35万吨磷酸铁及配套项目,一期项目将建设 10万吨/年磷酸铁,项目将于2023年3月建成;二期项目将建设25 万吨磷酸铁及配套项目,项目将于2023年12月建成。

万华化学:公司计划在眉山基地新建5万吨磷酸铁及磷酸铁锂装置, 不断进军新能源赛道。

湖北宜化:公司拟与宁德时代子公司合作投建磷酸铁项目。

兴发集团:公司与中国科学院深圳先进技术研究院签署框架协议,共 同围绕磷酸铁锂制备技术开发展开深度合作)。

云天化:公司现有70万吨磷酸一铵和445万吨磷酸二铵产能,磷 铵产能全国第一。

公司具备湿法净化磷酸和工业级磷酸一铵生产能 力,公司未来有望受益于磷酸铁行业景气。

中毅达:公司计划发行股票购买中国信达等持有的瓮福集团100%股 权。

瓮福集团具备磷酸铁产能并和国轩高科计划成立合资公司从事 相关产品的生产。

川金诺:公司5000吨磷酸铁项目将于2021年年底投产。

芭田股份:现有复合肥产能197万吨/年,硝酸产能27万吨/年,硝 酸磷肥产能30万吨/年,硝酸氨钙产能15万吨/年。

近年来,公司致 力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链,积极布局上游资源,取 得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权,探明磷矿石资源量6392万吨, 目前正积极建设90万吨/年矿石产能并有望于2022年达产。

公司未 来主要产品有望受益于磷酸铁行业景气。

彩客化学:公司拟于山东省东营市投建磷酸铁项目,该项目将分二期 建设,总体规划为新增5万吨/年磷酸铁产品产能。

项目投产后,连 同现有磷酸铁产品产线,公司磷酸铁产品总产能将达到7万吨/年。

安纳达:公司作为钛白粉企业,在国内较早从事磷酸铁的工业生产。

公司控股子公司铜陵纳源目前拥有磷酸铁产能5万吨,并正在与湖 南裕能合资建设5万吨磷酸铁产能,计划2022年投产。

中核钛白:公司计划在甘肃白银建设循环钛白粉深加工项目、水溶性 磷酸一铵资源循环项目和年产50万吨磷酸铁锂项目。

龙佰集团:公司计划与湖北万润合资公司建设年产10万吨磷酸铁项 目,全面融入新能源材料产业链。

六国化工:公司现有94万吨磷铵产能,其中包括8万吨工业级磷酸 一铵。

公司子公司铜陵鑫克向安纳达供应精制磷酸。

未来公司有望持 证券研究报告 5 续受益于磷酸铁紧缺。

史丹利:公司现有复合肥产能520万吨/年。

目前,公司积极布局上 游磷铵产能,收购黎河肥业51%股权,从而具备了肥料级和工业级 磷酸一铵生产能力。

未来有望受益于磷酸铁景气。

司尔特:公司现有85万吨磷酸一铵产能。

公司资源优势明显,拥有 磷矿储量1.45亿吨,产能120万吨/年,硫铁矿产能38万吨/年。

公司充分依托宣州马尾山硫铁矿、贵州开阳磷矿山储量丰富的优质 原料资源优势,形成从硫铁矿制酸至磷复肥产品生产、销售较为完 整的一体化产业链。

未来公司有望受益于磷酸铁行业景气。

鲁北化工:公司现有30万吨磷铵、40万吨硫酸、10万吨钛白粉等 产能。

公司大股东鲁北集团积极致力于新能源产业发展,相继建设 了磷酸铁、磷酸铁锂及碳酸锂等项目。

风险提示:磷酸铁需求增长不及预期;电池用磷酸及磷酸一铵需求增 长不及预期;产能扩张政策大幅放松;技术路线变化的风险;生产安 全环保风险;项目建设进度不及预期的风险;推荐公司业绩不及预期 的风险。

国海证券股份有限公司 国海证券研究所 重点关注公司及盈利预测 重点公司股票2021-10-21 EPS PE 投资 代码名称股价20202021E 2022E 20202021E 2022E评级 000902.SZ新洋丰17.46 0.750.92 1.24 21.86 18.98 14.08 买入 002895.SZ川恒股份39.00 0.340.62 1.20 37.78 62.90 32.50 买入 002539.SZ云图控股16.18 0.490.80 1.03 14.97 20.23 15.71 买入 600309.SH万华化学108.09 3.208.12 8.48 28.47 13.31 12.75 买入 000422.SZ湖北宜化25.70 0.132.61 2.82 24.81 9.85 9.11 买入 600141.SH兴发集团44.93 0.613.82 4.00 19.79 11.76 11.23 买入 600096.SH云天化25.84 0.191.48 1.55 31.82 17.48 16.68 600610.SH中毅达16.94 0.04 118.75 300505.SZ川金诺39.37 0.32 49.66 002170.SZ芭田股份6.15 0.090.14 0.22 52.60 43.93 27.95 买入 1986.HK彩客化学1.50 0.000.21 0.27 8.58 7.14 5.56 买入 002136.SZ安纳达19.07 0.30 30.12 002145.SZ中核钛白15.26 0.270.57 0.60 23.99 26.71 25.26 002601.SZ龙佰集团29.71 1.132.20 2.53 27.32 13.50 11.74 买入 600470.SH六国化工7.74 0.32 12.95 002588.SZ史丹利5.87 0.250.36 0.44 23.08 16.32 13.47 002538.SZ司尔特11.66 0.41 14.54 600727.SH鲁北化工12.20 0.561.07 1.66 16.05 11.40 7.36 买入 资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(其中云天化、中核钛白、史丹利、鲁北化工来自wind一致预期) 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 【化工小组介绍】 李永磊,天津大学应用化学硕士,化工行业首席分析师。

7年化工实业工作经验,6年化工行业研究经验。

董伯骏,清华大学化工系硕士、学士,化工行业分析师。

2年上市公司资本运作经验,三年半化工行业研究经验。

赵小燕,浙江大学化工学院博士,化工行业研究助理。

1年化工行业研究经验。

汤永俊,悉尼大学金融与会计硕士,应用化学本科,化工行业研究助理。

【分析师承诺】 李永磊,董伯骏,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态 度,独立,客观的出具本报告。

本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报 告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级 买入:相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上。

【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客 户(简称“客户”)使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。

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