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研究报告:西南证券-2008:超越牛熊宏观与行业选择-071227

研报作者:张仕元 来自:西南证券 时间:2007-12-27 20:01:17
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zx***56
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

swsc 20082008:超越牛熊:超越牛熊 ————宏观经济与行业选择宏观经济与行业选择 二零零七年十二零零七年十二二月月 西南证券研发中心西南证券研发中心张仕元张仕元 swsc 目目录录 二、二、影响市场的几个因素影响市场的几个因素 四、四、20082008年年行业投资策略行业投资策略 三、三、西南行业价值趋势分析西南行业价值趋势分析 一、一、20082008年宏观年宏观经济经济前瞻前瞻 swsc 一、一、20082008年经济前瞻年经济前瞻 swsc 1.11.1、主要观点、主要观点 1.主要观点 ①经济依然处于合理的增长区间,但本轮经济的峰值已过,2008年将延续今年的趋势, 保持较高的增速,但预计增速低于2007年1个点; ②经济和社会发展的协调性有所改善。

教育、医疗卫生等有关制度保障方面的改善将成 为经济增长的内在动力,消费增长速度依然能够延续今年的趋势; ③中国经济渡过过度期全面融入国际社会,政府努力营造的外交最好局面将成为经济增 长的外因,进出口将下降1-2个点,贸易顺差减小; ④投资速度不会减缓,城市化、基础设施和住房建设依然是主因,房价基本保持稳定; ⑤美元贬值带来的人民币升值压力和物价上扬依然会给经济带来压力,成为金融政策出 台的理由,CPI可能超过4.5,人民币:美元预计会达6.8; ⑥宏观调控的空间有限,宏观经济处于高位敏感期,预期1-2次加息。

swsc 1.2.11.2.1、宏观数据简析、宏观数据简析 宏观经济分析 -10 0 10 20 30 40 50 60 1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年II2007年III 消费增长GDP增长固定投资增长进出口增长 swsc 1.2.21.2.2、宏观数据简析、宏观数据简析 生产法GDP增长趋势分析 0 0.05 0.1 0.15 0.2 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年 GDP增长CPI扣除CPI后2天移动平均(GDP增长) 本轮增长周期的高点已经过去,经济周期正在步入下降通道,06、07年的GDP高增长 更多依赖资本流入所导致的失真高顺差。

swsc 进出口差额当月数据 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 19 99 -0 1 19 99 -0 5 19 99 -0 9 20 00 -0 1 20 00 -0 5 20 00 -0 9 20 01 -0 1 20 01 -0 5 20 01 -0 9 20 02 -0 1 20 02 -0 5 20 02 -0 9 20 03 -0 1 20 03 -0 5 20 03 -0 9 20 04 -0 1 20 04 -0 5 20 04 -0 9 20 05 -0 1 20 05 -0 5 20 05 -0 9 20 06 -0 1 20 06 -0 5 20 06 -0 9 20 07 -0 1 20 07 -0 5 20 07 -0 9 2005年7月开始汇改以来,进出口顺差急剧快速增长,在27个月内估计通过贸易手段 进入境内的热钱超过1500亿美元,相当于增加GDP10000亿人民币。

1.2.31.2.3、宏观数据简析、宏观数据简析 百万美元 swsc 1.2.41.2.4、宏观数据简析、宏观数据简析 进出口相关数据增长分析 -100 -50 0 50 100 150 200 250 20 01 -0 6 20 01 -1 2 20 02 -0 6 20 02 -1 2 20 03 -0 6 20 03 -1 2 20 04 -0 6 20 04 -1 2 20 05 -0 6 20 05 -1 2 20 06 -0 6 20 06 -1 2 20 07 -0 1 20 07 -0 2 20 07 -0 3 20 07 -0 4 20 07 -0 5 20 07 -0 6 20 07 -0 7 20 07 -0 8 20 07 -0 9 20 07 -1 0 20 07 -1 1 沿海吐量增速出口额增速进口额增速进出口额增速顺差增长 2005年7月开始汇改以来,进出口顺差急剧快速增长,快于进出口、出口,大大高出 进口和沿海港口外贸吞吐量增速。

swsc 1.2.51.2.5、宏观数据之固定资产投资、宏观数据之固定资产投资 城镇固定资产投资分布分析 30.9 24.3 10.7 7.8 7.7 4.12.52.21.9 制造业房地产业交通运输、仓储和邮政业 电力、燃气及水的生产和供应业水利、环境和公共设施管理业采矿业 公共管理和社会组织批发和零售业教育 swsc 1.2.61.2.6、宏观经济数据简析、宏观经济数据简析 商品房和住宅销售增长回落到本轮增长周期的起点,表明高房价和房贷政策对房地 产市场的影响正在逐步显现。

商品房销售分析 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 1999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-10 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 商品房销售面积_累计住宅销售面积_累计 商品房同比增长其中住宅同比增长 swsc 1.2.71.2.7、宏观经济数据之消费、宏观经济数据之消费 近两年,消费增长的速度一直快于GDP增速,消费对经济增长的拉动作用增强 经济增长之消费 0 5 10 15 20 25 30 35 1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年II 城镇居民可支配收入增长农村居民人均收入增长消费增长GDP增长 swsc 1.2.81.2.8、宏观经济数据之进出口、宏观经济数据之进出口 进出口数据分析 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 2002年2003年2004年2005年2006年07年1-9月 进出口总额 出口额 其中:一般贸易 加工贸易 进口额 其中:一般贸易 加工贸易 与人民币升值及劳动力成本相关的加工贸易呈现增速下滑趋势,政府限制部分加工贸 易项目的投资也是因素之一 swsc 1.2.91.2.9、宏观经济数据之外商投资、宏观经济数据之外商投资 外商直接投资前十大行业增长分析 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 总计 制造业 房地 产业 金融 业租 赁和 商务 服务 业交 通运输 、 仓储 和邮 政业 批发 和零 售业 电力 、 燃 气及 水的 生产 和供 应业 信息 传输 、 计 算机 服务 和软 件业 住宿 和餐 饮业 建筑业 比05年增长%比04年增长% 近两年,外商投资制造业呈现下降趋势,房地产、批零、住宿餐饮和建筑也呈现快速 增长 swsc 1.3.11.3.1、宏观经济数据之宏观调控、宏观经济数据之宏观调控 连续的快速加息已使再提高的空间减小,息差缩小将增加银行成本,贷款成本增加将 抬高资金密集型产业的财务支出 近20年存贷款利率变动趋势 0 2 4 6 8 10 12 1996 年 5 月 1 日 1996 年 11 月 1 日 1997 年 5 月 1 日 1997 年 11 月 1 日 1998 年 5 月 1 日 1998 年 11 月 1 日 1999 年 5 月 1 日 1999 年 11 月 1 日 2000 年 5 月 1 日 2000 年 11 月 1 日 2001 年 5 月 1 日 2001 年 11 月 1 日 2002 年 5 月 1 日 2002 年 11 月 1 日 2003 年 5 月 1 日 2003 年 11 月 1 日 2004 年 5 月 1 日 2004 年 11 月 1 日 2005 年 5 月 1 日 2005 年 11 月 1 日 2006 年 5 月 1 日 2006 年 11 月 1 日 2007 年 5 月 1 日 2007 年 11 月 1 日 1年存款1年贷款 swsc 1.3.21.3.2、宏观经济数据之宏观调控、宏观经济数据之宏观调控 和美国的降息相比,升息将增加人民币升值预期,增加汇改的难度,人民币和美元利 率分别为4.14和4.50,息差只有0.36个点 国内存款1年期利率波动曲线 0 2 4 6 8 10 12 14 16 53 年 1 月 1 59 年 1 月 1 65 年 6 月 1 1980 年 4 月 1 日 1985 年 8 月 1 日 1990 年 4 月 15 日 1993 年 5 月 15 日 1996 年 8 月 23 日 1998 年 7 月 1 日 2002 年 2 月 21 日 2006 年 8 月 19 日 2007 年 7 月 21 日 2007 年 12 月 21 日 swsc 1.3.31.3.3、宏观经济数据之宏观调控、宏观经济数据之宏观调控 存款准备金调整 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 87 年 19 88 年 9月 19 98 年 3月 21 日 19 99 年 11 月 21 日 20 03 年 9月 21 日 20 04 年 4月 25 日 20 06 年 7月 5日 20 06 年 8月 15 日 20 06 年 11 月 15 日 20 07 年 1月 15 日 20 07 年 2月 25 日 20 07 年 4月 16 日 20 07 年 5月 15 日 20 07 年 6月 5日 20 07 年 8月 15 日 20 07 年 9月 25 日 20 07 年 10 月 25 日 20 07 年 11 月 26 日 20 07 年 12 月 25 日 -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 调整前调整后调整幅度 84年央行首次以存款种类提取法定存款准备金,85年统一调整为10%,2006年提高3次, 07年提高10次,目前已经超过1988年的13%达14.5% swsc 1.4.11.4.1、、20082008年的趋势预测年的趋势预测 1.17大关于今后经济的几个新问题——“三个转变”“三个格局” ①由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变; ②由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变; ③依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步,劳动者素质提高,管理创新转变; 2、建设六个体系; ①形成有利于科学发展的宏观调控体系; ②建设国家创新体系; ③发展现代产业体系; ④建立科学合理的能源资源利用体系; ⑤健全现代市场体系; ⑥完善开放型经济体系。

swsc 1.4.21.4.2、、20082008年的宏观调控年的宏观调控 1.稳健的财政政策 ①有利于固定投资的稳定增长; ②有利于卫生、教育等社会事业的发展; ③有利于城乡及中西部协调发展; 2、从紧的货币政策 1)不利于银行业务; 2)不利于房地产业的快速增长。

swsc 1.4.31.4.3、、20082008年的年的CPICPI 全球初级产品的长时间高企 环保成本的上升 长期扭曲价格的纠正 农民增收所引起的农产品价格上扬 居民收入增长 1 4.5 2 3 4 swsc 1.4.41.4.4、、20082008年数据预测年数据预测 指标名称2003年2004年2005年2006年2007年E 2008年E GDP增长率9.30 9.50 9.90 10.7011.50 10.50 工业增加值增长率17.0016.7016.4016.6017.80 17.50 固定投资增长率26.7025.8025.7024.0026.90 26.50 消费品零售增长9.10 13.3012.9013.7016.20 16.30 出口增长34.6035.4028.4027.2026.60 25.50 进口增长29.9036.0017.6020.0019.80 20.00 CPI 1.20 3.90 1.80 1.50 4.70 4.50 M014.308.70 11.9012.7013.30 12.80 M118.7013.6011.8017.5022.20 21.50 M219.6014.6017.6016.9018.50 17.90 2008年继续乐观的是消费增长,变数最大的是进出口,可能给经济带来麻烦, 固定投资继续看平,货币供应压力仍然很大 swsc 二、影响市场的主要因素二、影响市场的主要因素 swsc 2.12.1、推动市场的主要动力、推动市场的主要动力 股改 经济增长 本币升值 资本解放 上证指数 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20 05 年 6月 3日 20 05 年 8月 3日 20 05 年 10 月 3日 20 05 年 12 月 3日 20 06 年 2月 3日 20 06 年 4月 3日 20 06 年 6月 3日 20 06 年 8月 3日 20 06 年 10 月 3日 20 06 年 12 月 3日 20 07 年 2月 3日 20 07 年 4月 3日 20 07 年 6月 3日 20 07 年 8月 3日 20 07 年 10 月 3日 swsc 2.1.12.1.1、经济增长、经济增长 国内GDP年增长曲线 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 1978 年 1979 年 1980 年 1981 年 1982 年 1983 年 1984 年 1985 年 1986 年 1987 年 1988 年 1989 年 1990 年 1991 年 1992 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 % 2002年以住房和汽车消费为动力启动的本轮经济周期处于高位,预期08、 09年将出现小幅回落,08年增幅预计为10.5 swsc 2.1.2.1.2、股改带来的利益一致2、股改带来的利益一致 股改使股份公司工业增加值出现超预期增长,08年预期能够延续趋势,但增速预 期趋缓 工业增加值增长趋势分析 0 5 10 15 20 25 30 20 03 年 7月9月11 月 20 04 年 1月3月5月7月9月11 月2月4月6月8月10 月 12 月2月4月6月8月10 月 12 月3月5月7月 工业增加值增长轻工业重工业国有及国有控股企业股份制企业外商及港澳台投资 swsc 金融机构储蓄存款月同比增加值 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 20 04 -0 1 20 04 -0 3 20 04 -0 5 20 04 -0 7 20 04 -0 9 20 04 -1 1 20 05 -0 1 20 05 -0 3 20 05 -0 5 20 05 -0 7 20 05 -0 9 20 05 -1 1 20 06 -0 1 20 06 -0 3 20 06 -0 5 20 06 -0 7 20 06 -0 9 20 06 -1 1 20 07 -0 1 20 07 -0 3 20 07 -0 5 20 07 -0 7 2.1.2.1.3、资本解放3、资本解放 资本市场的财富效应,住房\教育\医疗新三座大山的解除,人民币对内贬值等三因素使储 蓄从今年开始加速从银行流向资本市场 swsc 汇率变动与上证指数趋势分析 700 720 740 760 780 800 820 840 2005- 7- 21 2005- 7- 22 2005- 7- 29 2005- 8- 26 2005- 9- 30 2005- 10- 28 2005- 11- 25 2005- 12- 29 2006- 1- 27 2006- 2- 24 2006- 3- 31 2006- 4- 28 2006- 5- 26 2006- 6- 30 2006- 7- 28 2006- 8- 25 2006- 9- 29 2006- 10- 27 2006- 11- 24 2006- 12- 29 2007- 1- 26 2007- 2- 16 2007- 3- 30 2007- 4- 27 2007- 5- 25 2007- 6- 29 2007- 7- 27 2007- 8- 31 2007- 9- 28 2007- 10- 12 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 美元 上证指数 2.1.2.1.4、本币对外升值4、本币对外升值 本币升值与股市趋势呈现正相关,人民币对外升值加剧境外热钱进入国内购买资本品,其中 大部分流向资本市场 swsc 2.1.2.1.55、税改之一、税改之一 上市公司所得税分布分析 50% 42% 8% 33% 15% 15%-33% 所得税优惠政策将由区域转向产业扶持,大部分所得税优惠企业不会改变,多数公 司所得税负将下降,受惠最大的是金融\饮料制造\医药,受税改影响,估计上市公 司利润将增厚8个点 swsc 税收与利润敏感性分析 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 烟草 制品业 水的 生产 和供 应业 饮料 制造业 燃气 生产 和供 应业 电力 、 热 力的 生产 和供 应业 煤炭 开采 和洗 选业 非金 属矿 物制 品业 交通 运输 设备 制造业 非金 属矿 采选业 化学 纤维 制造 业纺 织业 黑色 金属 冶炼 及压 延加 工业 医药 制造业 造纸 及纸 制品业 黑色 金属 矿采 选业 橡胶 制品业 税收与利润比 2.1.2.1.55、税改之二、税改之二 swsc 2.2.22.1.1、影响市场的不利因素、影响市场的不利因素 CPI EBITDA 温和的CPI有助于企业提 升业绩 恶性的通货膨涨会打击宏观 经济,降低企业盈利 swsc 2.2.22.2.2、国内流动性过剩的原因、国内流动性过剩的原因 快速增长的贸易顺差和强制结汇制度是导致国内流动性过剩的主要原因,对外升值的预期又加 剧国际游资的进入,对内贬值的预期使资金大量购买资本品 swsc M2/GDP分析 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 1996-121997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-12 2.2.32.2.3、国内流动性过剩的表现、国内流动性过剩的表现 全球M2和GDP的比值为1.3,我国目前为1.6,明显高出国际水平 swsc 2.2.33.1.1、、CPICPI是温和的还是严重的是温和的还是严重的 科学发展和流动性过剩共同导致了CPI的走高,政府对公共产品的价格管制依然使CPI处于扭曲 阶段,今后价格将体现供求关系、稀缺性和对环境的损害程度。

因此08年价格失衡和国际初级 产品价格的高企依然会推高国内CPI,但巨大的产能决定了我国近阶段不会发生恶性的通涨。

对于温和的通胀,投资者一是享受,二是寻找可替代者。

CPI变化趋势 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 02 年 20 03 年 20 04 年 20 05 年 20 06 年 20 07 年 1月 20 07 年 2月 20 07 年 3月 20 07 年 4月 20 07 年 5月 20 07 年 6月 20 07 年 7月 20 07 年 8月 20 07 年 9月 20 07 年 10 月 swsc 30类行业财务费用和资金利润率平均增长分析 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 1999-082000-082001-082002-082003-082004-082005-082006-082007-08 财务费用平均增长资金利润率平均增长 2.3.22.3.2、升息会影响企业赢利吗、升息会影响企业赢利吗 swsc 2.3.32.3.3、影响、影响0808年的几个重大国际国内问题年的几个重大国际国内问题 ①台湾选举——风险处于基本控制中; ②伊朗核问题——趋于缓和但没有解除; ③美国选举——口水仗少不了; ④石油危机——没有完全解除,但已开始下降; ⑤美元贬值与经济疲软 2008年有望险中平稳度过 swsc 三、西南行业价值回顾与趋势分析三、西南行业价值回顾与趋势分析 swsc 3.1.13.1.1、投资品价值指数分析、投资品价值指数分析 行业解析:黑色金属冶炼 与加工业的价值波动与钢材价格密 切相关,受固定投资增速稳定以及 国际钢材价格坚挺影响,2008年依 然会维持较高景气。

行业价值:持有 铜冶炼业建议中期回避。

受 价格回落及电器设备制造业景气高 峰已过,该行业的增长性值得继续 观察。

行业价值:回避 钢压延加工业 0 200 400 600 800 1000 1200 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 铜冶炼业 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.1.23.1.2、投资品价值指数分析、投资品价值指数分析 行业解析:水泥行业主 要指标接近2003年的最好水平, 。

行业价值:持有 铝、铅锌行业处于价值高 位。

行业价值:持有 水泥制造业 -100 0 100 200 300 400 500 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 铝冶炼业 0 200 400 600 800 1000 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 铅锌冶炼业 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.2.13.2.1、能源产业价值指数分析、能源产业价值指数分析 行业解析:行业的价值依然在 高位,未来希望在资源价格的调整 和龙头企业的产能扩张,属于防御 性投资品种。

行业价值:增持 属于稀缺性投资品种,依然具 有投资价值。

行业价值:持有 煤炭开采和洗选业 0 200 400 600 800 1000 1200 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 石油和天然气开采业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.2.33.2.3、能源产业价值指数分析、能源产业价值指数分析 行业解析:能源由紧张走 向平衡,决定了该行业仅能够 维持正常的增长速度,价格的 调整是市场的机会。

属于防御 性资产配置品种。

行业价值:持有,增持新 能源板块和有资产注入的公司 电力、热力的生产和供应业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 电力生产业 0 50 100 150 200 250 300 350 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.3.13.3.1、重化工业与装备制造业价值指数分析、重化工业与装备制造业价值指数分析 行业解析:高油价和低成 品油价格使该行业近两年一直处 于亏损境地。

炼焦业也伴随着钢铁行业的 增长有所恢复,关停小焦炉有助 于行业价值提升。

08年可以观望。

行业价值:持有 石油加工、炼焦及核燃料加工业 -600 -400 -200 0 200 400 600 2001- 03 2001- I I 2001- I I I 2001- I V 2002- 03 2002- I I 2002- I I I 2002- I V 2003- 03 2003- I I 2003- I I I 2003- I V 2004- 03 2004- I I 2004- I I I 2004- I V 2005- I 2005- I I 2005- I I I 2005- I V 2006- I 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I 炼焦业 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2001- 03 2001- 06 2001- 09 2001- 12 2002- 03 2002- 06 2002- 09 2002- 12 2003- 03 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 D e c - 05 M a r - 06 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I swsc 3.3.23.3.2、重化工业与装备制造业价值指数分析、重化工业与装备制造业价值指数分析 化学原料及化学制品制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 造纸及纸制品业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 肥料制造业 -100 0 100 200 300 400 500 600 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 农药制造业 0 100 200 300 400 500 600 700 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 造纸行业受益于人民币升值,建议增持;涉农行业受政府严格价格管制,投资价值一般 swsc 3.3.33.3.3、重化工业与装备制造业价值指数分析、重化工业与装备制造业价值指数分析 橡胶制品业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2001- 03 2001- I I 2001- I I I 2001- I V 2002- 03 2002- I I 2002- I I I 2002- I V 2003- 03 2003- I I 2003- I I I 2003- I V 2004- 03 2004- I I 2004- I I I 2004- I V 2005- I 2005- I I 2005- I I I 2005- I V 2006- I 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I 化学纤维制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 塑料制品业 0 50 100 150 200 250 300 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 轮胎制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 受益于汽车产业发展,轮胎制造业和塑料制品业投资价值看好,建议增持 swsc 3.3.43.3.4、重化工业与装备制造业价值指数分析、重化工业与装备制造业价值指数分析 通用设备制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2001- 03 2001- I I 2001- I I I 2001- I V 2002- 03 2002- I I 2002- I I I 2002- I V 2003- 03 2003- I I 2003- I I I 2003- I V 2004- 03 2004- I I 2004- I I I 2004- I V 2005- I 2005- I I 2005- I I I 2005- I V 2006- I 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I 交通运输设备制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 电气机械及器材制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20 01 -0 3 20 01 -I I 20 01 -I II 20 01 -I V 20 02 -0 3 20 02 -I I 20 02 -I II 20 02 -I V 20 03 -0 3 20 03 -I I 20 03 -I II 20 03 -I V 20 04 -0 3 20 04 -I I 20 04 -I II 20 04 -I V 20 05 -I 20 05 -I I 20 05 -I II 20 05 -I V 20 06 -I 20 06 -I I 20 06 -I II 20 06 -I V 20 07 -I I 20 07 -I II 专用设备制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 受益于工业化发展,设备制造业仍然处于价值提升阶段,建议增持 swsc 3.3.53.3.5、重化工业与装备制造业价值指数分析、重化工业与装备制造业价值指数分析 汽车整车制造业 0 50 100 150 200 250 300 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 发电机及发电机组制造业 -100 0 100 200 300 400 500 600 2001- 03 2001- 06 2001- 09 2001- 12 2002- 03 2002- 06 2002- 09 2002- 12 2003- 03 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 D e c - 05 M a r - 06 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I 船舶及浮动装置制造 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 Dec- 05 Mar- 06 2006- II 2006- III 2006- IV 2007- II 2007- III 矿山、冶炼、建筑设备制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2003- 03 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 Dec- 05 Mar- 06 2006- II 2006- III 2006- IV 2007- II 2007- III swsc 3.4.13.4.1、消费品价值指数分析、消费品价值指数分析 消费的增长和税率的调整,是该行业增 长的主要动力,龙头企业和品牌依然是 投资的关键。

行业价值:增持 饮料制造业 0 50 100 150 200 250 300 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 酒制造业 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 液体乳及制品业 0 50 100 150 200 250 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 Dec- 05 Mar- 06 2006- II 2006- III 2006- IV 2007- II 2007- III swsc 3.4.23.4.2、消费品价值指数分析、消费品价值指数分析 近几年行业价值稳步提升,但仍 然比较脆弱,寻找在竞争中长大的龙 头企业是投资的关键。

行业价值一般 纺织业 0 50 100 150 200 250 300 350 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 纺织服装、鞋、帽制造业 0 50 100 150 200 250 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 纺织服装制造业 0 50 100 150 200 250 300 2001- 03 2001- 06 2001- 09 2001- 12 2002- 03 2002- 06 2002- 09 2002- 12 2003- 03 2003- 06 2003- 09 2003- 12 2004- 03 2004- 06 2004- 09 2004- 12 2005- 03 2005- 06 2005- 09 D e c - 05 M a r - 06 2006- I I 2006- I I I 2006- I V 2007- I I 2007- I I I swsc 3.4.33.4.3、消费品价值指数分析、消费品价值指数分析 医药行业经营分析 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 医药制造业化学药品原药化学药品制剂中成药生物、生化制品 上年销售增长本年销售增长上年利润增长本年利润增长 数据显示,消费依然强劲,政 策明朗是投资时机选择的关键,生 物技术呈现强劲增长。

投资机遇已 经显现,08年将领先大盘。

行业价值:增持 医药制造业 0 50 100 150 200 250 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 化学药品原药制造业 0 50 100 150 200 250 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.5.13.5.1、通讯及电子类价值指数分析、通讯及电子类价值指数分析 通信设备、计算机及其他电子设备制造业 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 电子元件及组件制造业 0 100 200 300 400 500 600 700 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 电子器件制造业 -100 0 100 200 300 400 500 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I 通信设备制造业 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20 01 -0 3 20 01 -0 9 20 02 -0 3 20 02 -0 9 20 03 -0 3 20 03 -0 9 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 Ma r- 06 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 3.6.13.6.1、公用服务类价值指数分析、公用服务类价值指数分析 行业解析:价格 敏感型行业,也是民生 性行业。

没有高利润率,地 区价格调整、管理与规 模是投资的关键。

受政府理顺价格政 策影响,水行业出现机遇。

燃气生产和供应业 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I 水的生产和供应业 -200 -100 0 100 200 300 400 20 01 -0 3 20 01 -I II 20 02 -0 3 20 02 -I II 20 03 -0 3 20 03 -I II 20 04 -0 3 20 04 -I II 20 05 -I 20 05 -I II 20 06 -I 20 06 -I II 20 07 -I I swsc 四、四、20082008年的行业选择年的行业选择 swsc 4.1.14.1.1、行业选择的依据、行业选择的依据 17大彰显我党执政的信心,中国发展进入一个新的时期。

投资、消费与进出口协调增长,成为创新型国家提到新高度。

政治稳定、社会和谐、金融安全、国防强大、人民富裕 是国家强大的主要体现,因此金融、装备制造、居民消费依 然是我们的第一选择。

技术创新和能源的安全依然是国家发展的关键因素,因 此、能源与技术先导型行业也是我们的重要选择。

本币升值直接受益的是航空和造纸,但流动性资金攻击 最多的是金融地产 swsc 4.2.14.2.1、最具投资价值的行业分析、最具投资价值的行业分析 快速消费品 装备制造类 能源类 是市场中最具成长性的行业,品牌、终端控制力是成长 的关键,增配饮料制造行业 是国家崛起的核心行业,依然处于行业景气的上升期, 建议配置通用设备制造 是经济的先行指标,目前依然处于行业景气的较高阶段, 是资产配置的必要品种,超配新能源 金融 加快管理水平提升和服务创新是行业价值提高的理由, 长期看好中期谨慎 swsc 4.2.24.2.2、最具潜力的行业分析、最具潜力的行业分析 运输设备制造 科技类 汽车制造,铁路运输设备以及航空制造类的龙头企业值 得挖掘,增配航空制造类 是逐步恢复的行业群,技术突破是价值判研的关键,按 照产业进程选择投资机会是投资的关键 旅游/商贸 典型的防御性品种,是市场徘徊时的避风港,也是追求 稳定收益的资产配置对象 是消费增长最直接的受益者,奥运题材可以与之融合, 08年值得继续投资 工交运输 swsc 4.3.14.3.1、行业组合、行业组合 行业名称配置建议配置比例预期收益期望收益率 金融谨慎择机介入15% 10% 1.50% 设备制造买入20% 15% 3.00% 快速消费品买入25% 20% 5.00% 能源买入15% 15% 2.25% 科技类买入15% 20% 3.00% 医药买入5% 20% 1.00% 商业买入5% 20% 1.00% 合计100% 16.75% swsc 谢谢!谢谢!

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