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研究报告:海通证券-2014年2月基金投资策略:继续持有成长风格基金-140207

研报作者:单开佳 来自:海通证券 时间:2014-02-07 15:19:24
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ste****326
  • 研报出处
    海通证券
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    7 页
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研究报告内容

2月份基金投资策略 2014年2月7日 继续持有成长风格基金 流动性改善,改革进入落实阶段:展望2月份,资金面,节前不同以往的流动性释 放意味着货币政策可能不会再趋紧,但是流动性宽松的局面尚未形成。

经济面,官 方PMI由上个月的51降至1月的50.5,主要分项均产生负向拉动,一季度经济大 概率回落。

政策面,两大新生改革机构初步形成,习近平和李克强同时担任国家安 全委员会和深化改革领导小组的正副首长,标志着中国改革路程开始起航。

国际环 境中,新兴市场再度面临危机,美国房地产复苏进程放缓,欧元区经济增长好转。

整体而言,对于2月份市场仍以结构性成长市为主。

股混开基:持有成长风格基金。

1月成长股一改颓势,走出一波单边上涨的走势。

分析成长股上涨的原因,包括:节前央行维持流动性宽松的态度、公布业绩预告的 创业板公司多数业绩预增、新股发行放缓。

从目前影响市场的因素来看,流动性因 素强于经济因素。

经济方面,未来GDP下行形成共识,CPI仍处于低位;流动性 方面,新股发行放缓、节前央行首度净投放资金以及针对中小金融机构的SLF的 影响犹在。

经济窄幅下行和资金利率也下行的组合有利于成长板块。

因此,目前这 个阶段依然可以持有成长风格基金,尤其是注重业绩增长确定性同时对估值有要求 的保守成长风格基金经理以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格 基金。

QDII:暂时规避QDII投资。

基于海外经济环境的分析,短期来看,美国市场存在 一定的风险,德国市场虽然相对较好,但是很少有相关的QDII标的,而其他新兴 市场的风险积聚,整体来看QDII投资暂时缺乏较好标的。

债券基金:建议配置一些偏成长风格的偏债型基金。

可以关注偏债型基金中偏成长 风格的品种,其投资标的在经济增速下行的过程中所受的影响相对更小。

另外,风 格稳健,持仓结构偏向利率债的准债型基金也值得关注。

货币基金:虽然春节后资金利率有望回落,但在调结构背景下我们依然看不到利率 快速下行的趋势,货币型基金收益相对稳定,可作为阶段性配置对象。

推荐基金:股混基金:中欧新动力、上投行业轮动、泰达红利先锋、天治成长精选、 国泰金牛创新、农银行业成长、广发新经济、国富深化价值、长信双利、东吴双动 力。

货币基金:华夏现金、南方现金。

金金融融产产品品研研究究 证券研究报告 基金策略 相关研究 2014年年度开放式基金投资策略:战略 看好权益类基金 债基机会大于风险 2013.12.5 1月份基金投资策略:逐步增配成长风格 基金 2014.1.2 核心分析师 单开佳 SAC执业证书编号: S0850511030001 电话:021-23219450 Email: loujing@htsec.com 联系人 孙志远 电话:021-23219443 Email:szy7856@htsec.com 基金研究·月度策略1 1.2月投资环境展望:流动性改善改革进入落实阶段 经济面:经济下行是大概率事件。

13年GDP增速为7.7%,超全年7.5%目标, 但是危机四伏;12月工业增速降至9.7%,钢铁、电力等中上游行业增加值增 速回落,1月以来发电增速大幅下滑,下调14年1季度GDP增速预测到7.3%; 12月消费增速13.6%短期稳定,但是耐用品消费增速明显分化,汽车建材强劲 而通讯家电大幅下滑,14年耐用品消费将受制于高利率和地产下滑,消费增长 存隐忧;12月货币信贷大幅跳水,其影响将在未来逐渐体现,大幅下调14年 GDP增速预测至7%。

1月以来猪价持续大幅下跌,截止到1月中旬,商务部、 统计局食品价格环比涨幅分别是1.1%,1.8%,预测1月CPI食品环涨2.3%,下 调1月CPI预测至2.3%。

资金面:央行微调资金供给,长期目标或难再紧。

为了满足春节期间现金需求, 14年1月央行首度净投放资金,无论是跨月21天期限的选择,还是此前针对中 小金融机构的SLF的启动,都显示央行态度明显微调,希望维稳货币利率。

保 持经济通胀的基本稳定是央行主要任务,而去年开始的金融去杠杆也是为了取 得中长期的经济稳定。

但是14年初经济通胀大幅跳水,因而我央行将长期目标 转向兼顾短期目标,货币政策或难再紧。

政策面:国内改革领导小组召开首次会议预示改革进入逐步落实推进阶段,政 策性热点也有望出现。

会议审议通过了中央全面深化改革领导小组下设经济体 制和生态文明体制改革、民主法制领域改革、文化体制改革、社会体制改革、 党的建设制度改革、纪律检查体制改革6个专项小组名单,政策热点值得期待。

国际环境:新兴市场危机再临。

1月24日,全球资本加速从新兴市场策略,令 土耳其里拉跌至创记录的低位,阿根廷比索兑美元汇率暴跌13.2%,单日跌幅 创12年来新高。

13年11月FHFA房价指数环比仅涨0.1%,12月成屋销售连续 第四个月不及预期,创2012年10月以来最低,需警惕美国房地产市场复苏放 缓的风险。

欧元区1月制造业PMI初值53.9超预期,为2011年5月来最高,从地 区看德国增长依旧强劲,法国衰退有所减缓,其他地区的经济形势也进一步好 转。

IMF《世界经济展望》调高了上次公布的今年经济增长预期,同时指出, 通缩和金融业的风险仍威胁全面复苏。

展望2月份,资金面,节前不同以往的流动性释放意味着货币政策可能不会再趋紧, 但是流动性宽松的局面尚未形成。

经济面,官方PMI由上个月的51降至1月的50.5,主要 分项均产生负向拉动,一季度经济大概率回落。

政策面,两大新生改革机构初步形成, 习近平和李克强同时担任国家安全委员会和深化改革领导小组的正副首长,标志着中国 改革路程开始起航。

国际环境中,新兴市场再度面临危机,美国房地产复苏进程放缓, 欧元区经济增长好转。

整体而言,对于2月份市场仍以结构性成长市为主。

债券市场: 展望2月份,虽然春节之前M0的上升会增加资金利率,但是目前央行对于季节性的 流动性趋紧态度已有所转变,之前连续大额公开市场逆回购,以及向地区分行提供流动 性支持便是例证。

虽然很难说货币政策方向发生转变,但比起去年6月和12月,态度已 经大为好转。

央行态度的转变与基本面下行继续得到确认不无关系,说到底货币政策的 一大目标就是维持经济增速的稳定,这个稳定并不是说增速不能下行,而是不能短期断 崖式下行,而最近GDP增速和PMI指标趋弱无疑表明中国经济还在下行通道之中,如果 货币政策继续收紧,加上大量债券的兑付压力以及大量的新股上市,很容易导致利率畸 高,进一步伤害实体经济。

随着资金面改善以及整体风险偏好的降低,国债继续领跑于 债券市场,我们继续看多国债的表现。

信用债方面,经济增速下行对于企业盈利存在负 面影响,3~4月份信托集中兑付期可能发生信用事件,债券市场也有可能提前反应。

虽 基金研究·月度策略2 然说场内债券发生硬性违约概率不大,但是估值风险不容忽视。

鉴于此,信用债方面还 是防御至上,中高评级短融值得关注,应规避民营背景+周期性行业的高收益债券。

2.2月基金投资策略:持有成长风格基金 股混开基:持有成长风格基金。

1月成长股一改颓势,走出一波单边上涨的走势。

分析成长股上涨的原因,包括:节前央行维持流动性宽松的态度、公布业绩预告的创业 板公司多数业绩预增、新股发行放缓。

从目前影响市场的因素来看,流动性因素强于经 济因素。

经济方面,未来GDP下行形成共识,CPI仍处于低位;流动性方面,新股发 行放缓、节前央行首度净投放资金以及针对中小金融机构的SLF的影响犹在。

经济窄 幅下行和资金利率也下行的组合有利于成长板块。

因此,目前这个阶段依然可以持有成 长风格基金,尤其是注重业绩增长确定性同时对估值有要求的保守成长风格基金经理以 及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。

QDII:暂时规避QDII投资。

基于海外经济环境的分析,短期来看,美国市场存在 一定的风险,德国市场虽然相对较好,但是很少有相关的QDII标的,而其他新兴市场 的风险积聚,整体来看QDII投资暂时缺乏较好标的。

债券基金:建议配置一些偏成长风格的偏债型基金。

可以关注偏债型基金中偏成长 风格的品种,其投资标的在经济增速下行的过程中所受的影响相对更小。

另外,风格稳 健,持仓结构偏向利率债的准债型基金也值得关注。

货币基金:虽然春节后资金利率有望回落,但在调结构背景下我们依然看不到利率 快速下行的趋势,货币型基金收益相对稳定,可作为阶段性配置对象。

3.本期组合大类资产配置 我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比 例的建议。

我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基 金)一个配置比例区间,分别为积极型配置区间60-100%;稳健性30-80%,保守型 10-40%,权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。

当我们判断市场上涨概 率较大时,我们会在权益类基金上配置较高的比例,反之则降低比例。

2月份资产配置比例标配权益类基金,暂时不配置债券型基金。

积极型投资者:配置80%的权益类基金和20%的货币型基金,其中权益类基金 中主要以国内主动型股票混合型基金(70%)和QDII基金(10%)为主。

稳健型投资者:配置55%的权益类基金、45%的货币市场基金。

其中权益类基 金中主要以国内主动型股票混合型基金(50%)和QDII基金(5%)为主。

保守型投资者:配置25%的权益类基金、75%的货币市场基金。

其中25%的权 益类基金包括20%的主动型股票混合型基金和5%的QDII基金。

基金研究·月度策略3 图1积极型投资者配置组合 资料来源:海通证券金融产品研究中心 图2稳健性投资者配置组合 资料来源:海通证券金融产品研究中心 图3保守型投资者者配置组合 资料来源:海通证券金融产品研究中心 4.重点基金 通过对基金历史表现进行分析,并结合对未来市场走势的研判,2月份重点基金如 下,对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。

股票混合型基金:中欧新动力、上投行业轮动、泰达红利先锋、天治成长精选、国 泰金牛创新、农银行业成长、广发新经济、国富深化价值、长信双利、东吴双动力。

开放式债券型基金:暂不推荐。

货币基金:华夏现金、南方现金。

QDII基金:暂不推荐。

基金研究·月度策略4 信息披露 分析师声明 单开佳:金融产品研究 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论 不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

金融产品研究中心声明 海通证券金融产品研究中心(以下简称本中心)具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地 出具本报告。

本报告所有信息均来源于公开资料,本中心力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。

评价结果不受 任何第三方的授意或影响。

基金评价结果不是对基金未来表现的预测,也不应视作投资基金的建议。

本报告不构成个人投资建议,也没 有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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本声明及其他未尽事宜的详细解释,敬请浏览海通证券股份有限公司网站(), 特此声明。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

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基金研究·月度策略5 海通证券股份有限公司研究所 路 颖 副所长 (021)23219403 luying@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 所长助理 (021)23219422 kljiang@htsec.com 姜 超 所长助理 (021)23212042 Jc9001@htsec.com 赵晓光 所长助理 (021)23212041 zxg9061@htsec.com 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 jc9001@htsec.com 陈 勇(021)23219800 cy8296@htsec.com 曹 阳(021)23219981 cy8666@htsec.com 高 远(021)23219669 gaoy@htsec.com 周 霞(021)23219807 zx6701@htsec.com 联系人 顾潇啸(021)23219394 gxx8737@htsec.com 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 jc9001@htsec.com 徐莹莹(021)23219885 xyy7285@htsec.com 李 宁(021)23219431 lin@htsec.com 倪玉娟(021)23219820 nyj6638@htsec.com 金融工程研究团队 吴先兴(021)23219449 wuxx@htsec.com 丁鲁明(021)23219068 dinglm@htsec.com 郑雅斌(021)23219395 zhengyb@htsec.com 冯佳睿(021)23219732 fengjr@htsec.com 朱剑涛(021)23219745 zhujt@htsec.com 杨 勇(021)23219945 yy8314@htsec.com 张欣慰(021)23219370 zxw6607@ htsec.com 联系人 祗飞跃(021)23219984 dfy8739@htsec.com 纪锡靓(021)23219948 jxl8404@htsec.com 金融产品研究团队 单开佳(021)23219448 shankj@htsec.com 倪韵婷(021)23219419 niyt@htsec.com 罗 震(021)23219326 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