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研究报告:光大证券-基金06年2季报分析:新基金发行火爆,老基金规模缩水-060727

研报作者:陈岚静,邓文静 来自:光大证券 时间:2006-07-27 13:43:38
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***ua
  • 研报出处
    光大证券
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    6 页
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研究报告内容

新基金发行火爆,老基金规模缩水 要点 二季度可比老基金份额缩水严重,而新基金发行火爆。

虽然可比老基金由于赎回而被迫减仓,但是依然维持了高仓位,说明基 金看好后市。

二季度基金资产向机械设备,食品饮料和批发零售三个行业倾斜。

基金在二季度的前30大重仓股集中度进一步提高,蕴含较大风险。

06年二季度基金季报分析基金研究Funds Analysis 作者 陈岚静 (8621)50818887-253 chenlanjing@ebscn.com 联系人:邓文静 (8621)50818887-205 dengwj@ebscn.com 光大证券 2 本报告中所引数据,如无特别说明,均来自WIND资讯和光大证券研究所。

本报告是对06年二季度基金季报的总体分析,在本报告中我们将主要针对基金的股票投资行为即基 金在二季度的仓位变化,行业配置变化和重仓股变化做一分析。

一 第二季度老基金遭遇赎回,新基金发行火爆 股票型基金中,与一季度可比的偏股型基金有76只,混合型基金有40只。

偏股型基金在二季度末 的总份额为564.4亿份,相对于一季度缩水128.9亿份,缩水18.6%;而混合型基金总计268.5亿份,相对 于一季度缩水76.7亿份,缩水22.2%。

所有可比的股票型基金二季度末总体份额为832.9亿份,相对于一 季度的1038.4亿份的规模缩水了205.6亿份,缩水了19.8%。

基金总体仓位二季度变化不大,但是由于大规模赎回,实际上可比的老基金在被迫减持。

表1列出 了各类基金一、二季度的仓位情况,总体看仓位变化不大,但是考虑到二季度可比的老基金遭遇到了大规 模的赎回,再加上基金持有的组合在二季度有较大的涨幅,那么实际上基金是在减仓,而且很可能是由于 规模赎回引起的被动减仓。

以偏股型开放式基金为例,该类基金一季度仓位是78.1%,假设偏股型基金的 组合在二季度又上涨了32%(我们用沪深300指数的涨幅近似模拟基金所持的组合涨幅),那么基金实际 上大致减仓了24.3%(78.1*1.32-78.8=24.3)。

但基金总体看依然维持了高仓位,说明基金看好后市。

表1 二季度各类基金的仓位变化 同期沪深300指数涨幅32% 单位:% 仓位Q2 Q1实际减仓 总体73.473.473.4*1.32-73.4= 23.5 偏股型开放式78.878.178.1*1.32-78.8= 24.3 混合型开放式66.463.463.4*1.32-66.4= 17.3 封闭式71.875.175.1*1.32-71.8= 27.3 资料来源:WIND资讯,光大证券研究所 二季度新发基金赶上了市场上涨的“好光景”,发行火爆。

二季度新发偏股型基金11只,在季度末 规模共计422.2亿份,平均每只38.4亿份,而同期偏股型老基金的平均份额仅为7.4亿份,新发基金平均 份额是老基金的5.2倍;二季度新发混合型基金13只,在季度末规模共计719.7亿份,平均每只55.4亿份, 而同期混合型老基金的平均份额仅为每只6.7亿份,新发基金平均份额是老基金8.3倍。

特别是同属一家基 金公司的基金,其老基金规模没有多大增长,但是新发基金的规模却很惊人,凸现出中国市场的基金投资 人喜欢“炒新”的特点。

但实际上在一个牛市的氛围中,新发基金相对于老基金并没有什么突出的优势, 新发基金很可能面临股票估值过高,找不到好的投资标的,基金和股票的投资特征完全不同。

公司名称(公司代码) 3 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

另外很多新发基金所属的基金公司历史业绩骄人,新发的规模更是傲视整个行业,创出历史新高。

比如二季度末广发优选基金为184亿份,易方达精选为117亿份,银华优质增长为98亿份,工银精选为 84亿份,交银稳健为70亿份,上投摩根双息平衡为67亿份,景顺成长为59亿份。

二行业配置向三大行业倾斜 基金资产总体上向机械设备、食品饮料和批发零售三个行业倾斜。

表2是基金一二季度投资行业的市 值和投资该行业占基金净值比的一个比较。

数据显示基金的资金整体向机械设备仪表,食品饮料和批发零 售三个行业倾斜。

机械设备制造业在政策大力扶持和国内需求的双重推动下,在“十一五”期间成长空间巨大,成为 二季度市场投资的热点。

虽然该行业指数在二季度已经上涨了58%,但是相对于基金投资于该行业市值从 一季度末的178亿元增长到二季度末的296亿元的规模看(增幅66%),基金在二季度在该行业有进一步 的投入。

同样,作为消费升级主题的受益者之一的食品饮料业由于长期稳定的增长预期,同时几乎不受宏观调 控影响,因此在二季度也继续成为基金增持的对象。

食品饮料行业指数在二季度上涨了68.9%,但是基金 在该行业的投资市值从一季度末的159亿元增长到二季度末的277亿元(增幅74%),同样说明基金在二 季度对该行业加大了投入。

以百货业为代表的批发零售业同样受益于消费升级主题,业绩持续保持高增长,加上商业地产重估主 题,二季度也成为市场热点。

该行业指数在二季度上涨68.6%,而基金所持的该行业的市值从一季度末的 100亿元增加到二季度末的216亿元,已经翻番,说明有增量资金介入。

基金所持的第四大行业依然是金属非金属行业,从基金所持有的重仓股来看,我们分析很可能有色金 属的比例在下降而钢铁的比例在上升。

另外基金持有金融保险业的市值虽然保持基本不变,但实际上二季 度该行业指数上涨了21.7%,所以实际上基金整体对该行业有较大的减持,我们认为很可能由于中行在7 月的上市吸引资金去追逐新的绩优股而对现有银行股进行了减持。

另外采掘业和信息技术业结合二季度市 场涨幅来看,基金在这两个行业上都有减持。

采掘业的减持有可能是因为该行业景气走弱,而信息技术业 的减持从基金持有的重仓股看有可能是大部分基金减持G联通(600050)造成的。

减持比较明显的是房地产业和电力煤气水业,房地产业由于遭遇严厉宏观调控,短期内前景堪忧,很 多基金已经转向收租类企业或者仅持有行业壁垒高的龙头开发企业,而电力行业由于产能将在未来两年集 中释放,而需求增速却在放缓,同时火电企业的成本上升压缩了利润空间,所以也被基金抛弃。

表2 基金资产二季度向机械设备、食品饮料和批发零售三大行业倾斜 光大证券 4 本报告中所引数据,如无特别说明,均来自WIND资讯和光大证券研究所。

按二季度行业市值降序排列 Q2 Q1 行业市值(亿元)占净值比(%)市值(亿元)占净值比(%) 机械、设备、仪表296.510.2178.67.6 食品、饮料277.19.6159.06.8 批发和零售贸易216.67.5100.74.3 金属、非金属215.37.4172.77.4 金融、保险业180.66.2181.47.7 采掘业131.34.5144.26.1 信息技术业127.44.4125.25.3 交通运输、仓储业126.84.4132.35.6 石油、化学、塑胶、塑料120.54.2108.14.6 医药、生物制品100.13.563.82.7 房地产业92.33.2143.66.1 电力、煤气及水的生产和供应业54.21.973.33.1 社会服务业47.51.655.72.4 综合类44.71.526.41.1 电子32.91.125.81.1 传播与文化产业32.61.125.31.1 纺织、服装、皮毛20.20.715.30.7 农、林、牧、渔业15.20.58.80.4 建筑业13.10.57.00.3 造纸、印刷6.70.29.20.4 其他制造业5.60.22.80.1 木材、家具3.20.11.80.1 资料来源:WIND资讯,光大证券研究所 三基金二季度持有重仓股集中度进一步上升 二季度基金持有重仓股的集中度进一步上升,蕴含了比较大的流动性风险。

表3列出了基金在一二季 度的前30大重仓股。

其中蓝色标出了在二季度退出的重仓股,黄色标出了在二季度新进的重仓股。

无论是 从退出的重仓股还是新进的重仓股来看,还是从原有重仓股的相对排名来看,都可以看出几条主线:1.基 金减持了房地产,交通运输,钢铁等行业的股票;2.基金相对加重了对食品饮料,商业零售,以及以军工 为代表的制造业和一些具有技术创新优势的企业的配置。

表4列出了二季度前30大重仓股的一些指标。

可以看出这些股票在二季度都有较大的涨幅,即使是看 06年的动态PE也已经不便宜,更令人担忧的是有7只股票的流通盘都在2亿股以下,而基金合计持有占 这些股票的流通股比都有相当大的比例,比如G航信,洪都航空,苏宁电器和大商股份,基金实际上已经 持有这些股票流通股的40%以上。

总体看前30只重仓股占基金净值的比重从上个季度的27.7%已经上升到 30.4%,基金的持股集中度进一步提高。

而如果众多的基金都扎堆少数的30多只股票,不能不令人担心基 公司名称(公司代码) 5 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

金再度抱团取暖,一旦市场预期改变,那么这些股票都蕴含着比较大的流动性风险,进而影响基金的净值。

表3一、二季度前30大重仓股变化不大 Q2 Q1 排名 前30重仓股/ 持有基金数排名 前30重仓股/ 持有基金数排名 前30重仓股/ 持有基金数排名 前30重仓股/ 持有基金数 1 G招行10916 G钾肥361 G招行12616 G宝钢23 2 G茅台7517 G万华272 G万科A 8817双汇发展39 3大商股份6118 G中兴283中国石化7218 G钾肥36 4苏宁电器4319 G宝钛184 G茅台6119 G浦发27 5中国石化5420洪都航空195 G中兴8120 G歌华35 6双汇发展5221 G太钢176 G沪机场3121 G五粮液15 7 G沪机场3722 G老窖187 G长电2422 G伊利28 8 G五粮液4123 G综超218 G华侨城4123 G金融街22 9 G海工4824 G航信159 G海工5224 G云白药23 10 G伊利5525 G长电1710 G联通3225金地集团19 11 G万科A 3126 G深能源811大商股份4826 G张裕19 12 G振华3627 G国安1612 G万华3327 G赣粤16 13 G中信2128 G民生2013 G民生3828 G鞍钢13 14 G华侨城2129 G金融街1114苏宁电器3429小商品城14 15 G中集3330 G宝钢1615 G振华4130 G中信11 前30占基金 净值比重 30.40% 27.70% 资料来源:WIND资讯,光大证券研究所 表4 二季度基金前30大重仓股各项指标 按流通盘升序排列 排名公司Q2涨幅(%)静态PE 06动态PE流通盘(亿股)持股占流通股比(%) 平均值61.636.425.710.828.8 1 G宝钛126.631.429.70.823.7 2 G航信85.431.529.21.041.3 3洪都航空159.4126.956.01.156.6 4苏宁电器77.249.537.31.165.2 5 G综超95.544.135.11.620.9 6大商股份80.444.838.71.752.4 7双汇发展73.440.334.92.024.5 8 G茅台74.636.929.53.022.3 9 G海工56.531.526.23.138.2 10 G老窖157.6118.648.33.332.0 11 G国安112.953.841.53.415.4 12 G钾肥55.628.422.03.422.1 13 G伊利88.338.631.33.725.5 光大证券 6 本报告中所引数据,如无特别说明,均来自WIND资讯和光大证券研究所。

14 G中兴-5.025.918.73.836.0 15 G万华41.026.918.54.619.9 16 G华侨城-2.129.717.15.027.6 17 G中信128.989.958.65.428.1 18 G深能源24.411.811.35.516.3 19 G金融街22.820.813.96.545.5 20 G中集75.813.311.86.738.6 21 G太钢69.922.912.87.828.1 22 G五粮液105.341.734.68.927.8 23 G沪机场25.119.116.39.043.9 24 G振华53.124.219.310.938.8 25 G长电8.415.414.027.16.3 26中国石化24.513.012.528.022.9 27 G万科A -13.316.013.629.215.7 28 G民生16.215.112.940.85.7 29 G招行20.322.418.147.118.7 30 G宝钢10.76.57.047.34.7 资料来源:WIND资讯,光大证券研究所

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