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研究报告:招商证券-晨会报告-060724

研报作者:林向涛 来自:招商证券 时间:2006-07-24 10:26:53
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    (PDF)
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    an***ng
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    招商证券
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研究报告内容

制作:富旭文2006年7月24日星期一 联系人:林向涛 86-755-82940794 Linxt@ccs.com.cn 晨会报告 重要说明:所有栏目内容及观点,仅供参考,据此操作风险自负。

政经要闻 1、中国人民银行决定小幅上调存款准备金率 经国务院批准,中国人民银行决定从2006年8月15日起,上调存款类金融 机构存款准备金率0.5个百分点,农村信用社(含农村合作银行)存款准备金 率暂不上调,继续执行现行存款准备金率。

今年以来,国民经济平稳快速发展,结构调整步伐有所加快,经济效益继续 提高,总体形势良好。

但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货 币信贷投放过多、对外贸易顺差过大等突出矛盾和问题。

此次存款准备金率 提高0.5个百分点,主要是为了加强流动性管理,抑制货币信贷总量过快增长, 维护经济良好的发展势头。

央行在上周再次提高存款准备金率政策以抑制信贷,调节流动性。

不过,下 半年信贷增速回落以及受到抑制的内需可能会在一定程度上持续放大贸易顺 差。

这使得央行在货币紧缩、回笼流动性上需要进行更多的操作以对冲增量 外币资金。

由于政府在调升利率方面始终都相当谨慎,所以对经济的负面影响不是根本 的负面影响(何欣) 2、单一客户融资融券上限:券商净资本5% 《证券公司风险控制指标管理办法》昨日发布。

融资融券业务规模在《办法》 中首次得到明确,即证券公司对单一客户融资或融券规模不得超过净资本的 5%,券商接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%,并按对客 户融资或融券业务规模的10%计算风险准备。

3、8家公司进入第42批股改程序 今日,又有8家上市公司进入沪深证券交易所第42批股权分置改革程序。

据 中证报信息数据中心统计,截至目前,沪深两市已完成和进入股改程序的上 市公司达1113家,占两市1348家A股公司的82.56%。

两市股改总市值占 比为80.65%。

昨日市场 收盘涨跌% 上证指数16650.62 沪深30013560.81 基金重仓--- 1.24 QFII重仓--- 0.62 国债指数109 -0.03 恒生指数 恒生国企 台湾加权 东京日经 纽约道琼斯 NASDAQ综合 标普500 伦敦FTSE100 法兰克福DAX 巴黎CAC 昨日行业 涨跌%量比 零售业2.321.04 旅游2.311.45 房地产2.041.20 银行1.851.45 专用设备1.800.80 汽车零配件-0.880.69 煤炭-0.270.94 汽车-0.180.99 电力-0.170.95 公路运输-0.051.14 昨日走势 一年走势 资料来源:招商证券 晨会报告 公司聚焦 1、兰州铝业净利润翻番 兰州铝业(600296)1-6月,实现净利润1.19亿元, 同比增长116.84%;实现每股收益0.22元,去年同 期为0.101元。

2、G苏长电增资长电先进 G苏长电(600584)董事会通过审议,拟向江阴长电 先进封装有限公司增资291万美元。

目前,G苏长 电对江阴长电先进封装有限公司出资比例为 70.46%。

此次,长电先进拟增资400万美元,其中 G苏长电以货币资金增资290.98万美元。

增资完成 后,长电先进注册资本从2200万美元增加到2600 万美元,其中公司出资总额为1840.98万美元,占长 电先进注册资本的70.81%。

此次增资资金到位日为 2006年12月31日。

3、G昆药中期每股收益0.035元 G昆药今日披露的2006年中报显示,公司上半年 收入同比增长117.24%的同时,净利润却同比下降 66.85%,每股收益仅为0.035元,同比下降65%, 同时,曾在公司一季报中现身的前十大无限售条件股 东如今已悉数退出。

4、轴研科技上半年净利增一成 轴研科技今天刊登的业绩快报显示,今年中期业 绩比去年的1320万元增加了约一成。

今年前6个月, 轴研科技实现的每股收益为0.187元,净资产收益率 为5.19%,每股净资产为3.60元。

晨会报告 国际观察 1、获利回吐打压国际油价 受交易商对黎以冲突的担忧有所减轻、投资者大幅获 利回吐和汽油库存上升等因素的影响,上周,国际油 价呈现先急跌后缓慢上升的态势,国际油价由周一开 盘的77.03美元一路跌至72.66美元,之后微幅反弹。

由于20日是8月交货的纽约期油交割日期,周五9 月交货的纽约期油因本来基数高,在微幅上涨后收盘 价达74.43美元,逼近75美元关口。

上周,WTI收 盘均价73.8美元,较前一周下跌2%。

大行视点 1、瑞银认为经济增长加速但质量有所好转 上周,瑞银集团亚太区首席经济学家安德森的最新研 究报告表示,根据国家统计局公布的最新数据,中国 实际国内生产总值于2006年上半年和第二季度 分别增长了10.9%和11.3%。

这是12年以 来官方数据显示的最快增长率,它表明目前的经济过 热问题甚至比2003年更为严重。

但详细指标却显 示出不同的结论。

信贷、投资、消费和物质活动数据 均表明,尽管经济增长迅速,但过热问题仍比3年前 有所好转。

强劲的国内生产总值增长率足以促使相关部门 采取紧缩措施。

但从总体而言,我们仍然相信政府将 先等待现有政策产生成效。

日前公布的官方数据显 示,真实的国内生产总值于2006年上半年和第二 季度分别增长了10.9%和11.3%,远远高于 市场预期水平且是12年以来官方数据显示的最快 的增长率,它表明目前的经济过热问题甚至比200 3年更为严重。

瑞银的研究报告认为,统计方法的自由化是导致 近期"加速"的原因之一,因为中国政府正在鼓励统计 部门提交更加准确的经济情况说明,即使这意味着提 交两位数的增长率。

安德森表示,"相对而言,我们 目前所观察到的每个指标都表明,经济情况好于20 02到2003年过热期的情况。

" 瑞银观察到的支出活动指数显示了强劲的国内 增长,但仍低于2003年的水平,而增长势头已达 顶峰。

余下的加速度全部来自出口净额而并非"国内 过热"的增长。

瑞银观察到的物质活动指数接近但不 高于2003年的增长水平,"这主要是因为建设和 基础设施消费的加速;其它指标如能量使用和运输活 动等正在逐渐放缓",安德森解释说。

同时,安德森的报告显示,在一致的基础上测量 得出如下结果:真实的固定资产投资增长率仍远低于 2003年的峰值,该增长率在最近几个季度已趋于 平稳。

银行信贷增长率仍远低于2003年的峰值, 而第二季度的流动资金紧缩也导致了6月的增长减缓。

安德森表示,另外,中国政府面临两个三年前所 没有的限制:一是贸易顺差已经达到历史峰值,而且 还在上升,而任何重要的国内紧缩政策都会进一步使 进口放慢;二是重工业的利润率在今年上半年刚开始 恢复,政府需要强劲的"最终"基础设施和建设消费以 支持对机械和材料的需求。

因此,尽管瑞银同意令人意外的高国内生产总值 增长率为政府采取经济减缓措施增加了额外压力这 种说法,但是,瑞银的报告仍然认为中国央行和政府 很有可能在采取任何重要行动之前,先等待目前这一 晨会报告 轮针对第二季度的紧缩政策产生成效。

对于货币政策 而言更是如此,因为信贷增长率已经在6月明显减慢。

市场透视 1、A股市场 市场短期依然弱势,周五上证指数收出小阳,上证指数终盘收1665.33点,涨10.21点,涨幅0.62%,仍在5、 10日均线下方运行,处于弱势格局。

周线上,缩量收出小阳十字星,我们仍维持两周前的判断,预计近期仍"将震 荡确立中期调整下的右肩的可能性较大"。

上周有大秦铁路等多只新股集中申购,申购资金将在接下来的几个交易 日内释放,一定程度上缓解资金面的压力,若政策面无重大变化,预计本周收阳的可能性较大,但应密切关注工 行突然发行带来的冲击。

国家发展和改革委员会、国家统计局20日发布的调查结果显示,6月份,全国70个大中城市房屋销售价格同比 上涨5.8%,涨幅与上月持平,全国新建商品住房销售价格同比上涨6.6%,涨幅比上月高0.5个百分点,深圳、 北京、厦门、广州等城市同比涨幅均超出10%,受此消息刺激,房地产板块特别是北京和深圳的地产板块出现较 强的上攻迹象,国贸、万科、振业等均收出中小阳线。

5月房地产调控政策出来后,房价继续上涨,并不是好现 象,由于政策效应的时滞存在,6月份的数据可能并未充分反映调控效果,基于投资对经济增长的贡献,政府不 可能大幅打压房地产,但为平民怨,房价仍持续大幅上涨,也是政府不希望看到的。

城镇化趋势下、人民升值周 期内,房地产板块长期可以看好,但在5、6月份消化调控后最近几周的连续上攻下,中短期内有一定的风险,宜 密切注意政策面的变化。

8月份将推出融资融券业务,标的个股主要以大盘股、基本面良好的个股为主,而且这些个股融资融券折扣比也 会更高些,重点可关注上证50、沪深300等板块个股。

(卢贤义) 2、债券市场 上周债券市场放量下跌,主要受资金面以及紧缩预期影响。

新增信贷同比减少支撑周一债市惯性上涨,但国家统 计局随即公布的上半年宏观经济数据又使投资者紧缩预期加强,加之新股发行冻结资金数量惊人,债市走出四连阴。

上证国债指数一周下跌14个基点,回到两周前的水平;成交19.52亿,较前周增加了17.56%.全周47只现券全价 18涨27跌2平。

持有期收益最高的是中期券010403,该券大上周实现负收益0.50%,本周强势反弹,一周实现 正收益0.47%,;而剩余期限为6.34年的010513券跌势最巨,一周实现负收益1.19%。

上周沪市国债收益率曲线整体上浮愈6bp,各期限升降不一。

上周新股密集发行使得货币市场利率一路高歌,而1 年期央票利率则冲上我们预计的高点2.70%,收益率曲线短端部分所收影响较大,平均升幅愈9BP;而中长端升幅 比较均匀,收益率曲线整体略变平坦化。

相比国债,交易所企业债一周跌宕起伏,没有明确反向,企业债指数一周下跌4个基点,成交量缩减至0.79亿。

与交易所不同,银行间现券是缩量下跌,银行间国债指数收于1297.861点,下跌0.24%,一周成交101.39亿, 较大上周缩减近一成,市场交投不活跃,处于观望期。

大上周交投活跃的中期券种本周表现欠佳,但卖盘收益率 并未明显上升,显示仍有一定需求;而长债也有一定需求,剩余19.9年的060009在3.7188%附近有一定成交。

从收益率曲线上看,短端和长端升幅高于中端,收益率曲线呈现凹性变化。

金融债方面,成交主要集中于以7天 正回购为基准的浮息债上,短期金融债成交有所减少;上周农发行100亿1年期金融债终中标利率为2.79%,超 额认购倍率为2.884,受到市场的追捧。

比较金融债和国债,上周二者的利差在缩小,尤以收益率曲线短端和长端 部分为甚。

(林向涛) 晨会报告 招商研究 昨日研究报告 报告名称投资评级研究员 1、一周投资策略——市场有机会平稳渡过调整阶段 赵建兴,鲁信文 2、中国联通(600050)G网用户过亿-维持“强烈推荐-A”评级强烈推荐-A秦蓁 3、A、B、H股一周数据分析 景志钟 研究报告摘要 2006年07月22日市场策略周报 市场有机会平稳渡过调整阶段 一周投资策略(07.22) 赵建兴 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 鲁信文 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 主要观点 事件分析 1、上半年经济数据公布,GDP增长10.9%。

经估算二季度GDP增长比一 季度加快0.5%左右,扩张幅度并非异常强劲,由此引发的调控政策总体上应是 温和而谨慎的,并且由于企业盈利非常良好、外需仍较强,经济放缓将是温和 的,调控风险有限。

预计下半年政策上可能采取加息与加快升值的双向调节。

2、央行决定8月15日起上调存款准备金率0.5%。

央行收缩流动性、抑制 信贷投资扩张态度明确,预计信贷增速将继续有所放缓。

同时,我们继续认为, 本次提高存款准备金的目的在于使流动性回复到正常水平,适当的调控实际上 更有利于经济的长期稳定发展,不会对经济产生明显的负面作用。

由于本次存 款准备金率上调在意料之外,预计市场将对此做出一定的短期反应,但调整幅 度将较为有限。

从长期而言,“温和且适当的调控只会降低宏观经济与企业盈 利的周期性波动,使投资者获得更加稳定的长期成长预期,而股权风险溢价下 降带来的估值提升效应将成为股价上涨更大的推动力” 市场趋势 市场有机会平稳渡过调整阶段。

延续前期判断,本次调整的级别将更高, 持续时间也将更长;但我们对调整的幅度相对乐观,这源于我们对于调控和扩 容的积极态度。

从本周市场表现看,扩容压力确实不对市场构成实质性威胁; 而调控力度加大的预期并未影响市场的稳健运行,快速缩量的状况正反映出投 资者稳定持股的心态。

提高存款准备金率等调控措施的陆续出台使市场的中期 调整仍将延续,但我们对调整力度将相对有限的信心正日益增加。

如同我们认 为宏观经济有机会平稳渡过调整阶段一样,股票市场也有机会平稳渡过调整阶 段。

继续建议投资者挖掘结构性机会,积极应对中期调整。

投资机会 1、本周行业研究员推荐的重点公司包括:G金晶(超白玻璃下半年销量可 能大幅度增加)、G合三洋(业绩增长提速,二股东三洋电机增资控股可能带 来资产注入)、西藏药业(专业营销+国家一类生物药和独特民族药确立业绩大 幅增长的拐点和趋势)、巨轮股份(国内规模最大、技术领先和独家上市的汽 车子午线轮胎模具开发制造企业,新产品陆续投产,成长性良好)、G海螺(定 向增发收购少数股东权益解决长期困扰的问题并增厚每股业绩0.10-0.15元)、 G神火(定向增发打造具有完整的煤电铝产业链,未来五年煤炭产量年复合增 长26.25%,调高评级至强烈推荐)、G万科(定向增发提高公司资本实力并调 动大股东华润的积极性,公司的逆势扩张有充分准备)、G天士力(目前约20 倍的估值距离25-30倍合理估值仍有较大上升空间)、G恒瑞(仿创药品进展 顺利,中期10转增3的分配方案传递了管理层对全年业绩增长的乐观预期)。

2、本周策略研究员建议关注银行、地产、商业零售等本币升值受益行业长 线增持的机会。

为应对经济扩张和顺差激增的局面,下半年升值速度有望,本 币升值溢价将有望在银行、地产、商业零售等本币计价型资产中逐步体现。

上证指数:1665.21 市场走势 市场走势 7.22收盘本周涨跌 上证指数1665.330.01 A股指数1750.69 -0.01 B股指数92.441.66 上证1803077.21 -0.36 上证50 1056.63 -0.25 深证成指4178.98 -0.20 成份A指4389.26 -0.70 成份B指2390.712.38 深证1001459.70 -0.40 深证综指429.010.91 沪深3001356.03 -0.08 行业涨跌榜 换手率本周涨跌 木材家俱18.405.98 建筑业13.665.50 综合类8.842.65 石油化工14.062.61 其它制造9.952.55 其它机械11.49 -1.14 机械类11.12 -1.43 运输设备11.21 -2.12 采掘业10.40 -2.39 有色金属12.74 -4.25 相关研究 A股市场2006年中期投资策略报告 ——夯实基础,立足长远,积极备 战新一轮估值驱动型牛市 时间将再次检验调控的积极意义— —一周投资策略,7/8/2006 挖掘结构性机会,积极应对中期调 整——一周投资策略,7/15/2006 晨会报告 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对 所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能 会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归招商 证券所有。

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