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国泰君安-全球流动性观察系列第20期:交易热度企稳,分歧走向共识-211020

研报作者:陈显顺,方奕,黄维驰 来自:国泰君安 时间:2021-10-20 21:35:43
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lia****zhi
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    28 页
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研究报告内容

姓名:陈显顺(分析师) 邮箱:chenxianshun@gtjas.com 电话:021-38032683 证书编号:S0880519080006 姓名:黄维驰(分析师) 邮箱:huangweichi@gtjas.com 电话:021-38032684 证书编号:S0880520110005 姓名:方奕(分析师) 邮箱:fangyi020833@gtjas.com 电话:021-38031658 证书编号:S0880520120005 证券研究报告 交易热度企稳,分歧走向共识 2021年10月20日 ——全球流动性观察系列第20期 2 全球流动性观察系列第20期 01 海外 1)通胀持续性超预期。

食品价格和房租价格的上涨导致9月美国CPI强于预期。

而往后看,在前期疫情导致的招工难,供应链瓶 颈等影响下,美国肉类食品价格仍可能持续偏高,预计高通胀仍将延续。

2)TAPER可能在11月中旬或12月中旬启动,可能采 取每月减少100亿美元国债和50亿美元抵押贷款支持证券购买的计划的方案。

3)英国央行加息预期意外升温下,美元指数高位 小幅回落。

4)美国疫情持续降温,但完全接种比例相对较低。

此外欧洲疫情小幅加剧。

5)美股行情表现:各大指数齐涨,纳 斯达克指数领涨,材料、非必需消费行业走强。

02 报告摘要 国内 1)央行三季度金融数据新闻发布会表示“从整个四季度看,流动性供求的形势基本是平稳的”,尽管当前市场认为降准预期可 能落空,但稳增长压力下,降准窗口仍未关闭。

2)央行流动性净回笼,长端国债利率小幅抬升。

3)一级市场IPO与定增节奏 平稳,北交所投资者门槛降低,流动性进一步增强。

4)近期沪深两市交易热度有所回落,大小风格从前期的分化走向相对收敛。

5)北上资金边际净流入,结构上增持科技与金融。

具体而言,上周金融净流入10.97亿元,科技净流入43.62亿元,消费板块北 上净流出7.45亿元,周期净流出29.58亿元。

导读:海外方面,食品和房租价格的上涨导致9月美国CPI超预期,而TAPER缩减路径更加明确,可能采取每月减少100亿美元国债和50 亿美元抵押贷款支持证券购买的计划的方案。

国内方面,尽管市场认为央行“流动性平稳”表态可能导致降准预期落空,但稳增长压力下, 降准窗口仍未关闭。

从市场表现看,交易热度企稳,风格差异渐收敛。

3 / 全球流动性观察系列第20期 3 目录/ CONTENTS 海外:通胀持续性超预期,TAPER节奏更加明确 1)通胀持续性超预期,TAPER节奏更加明确 2)美元指数高位小幅回落 3)全球疫情追踪:美国疫情持续降温,欧洲疫情小幅加剧 4)美股行情表现:纳斯达克指数领涨,材料、非必需消费行业走强 01 国内:交易热度企稳,风格差异收敛 1)降准窗口仍未关闭,宽货币有待向宽信用传导 2)流动性净回笼,长端国债利率小幅抬升 3)一级市场保持平稳 4)交易热度企稳,风格差异收敛 5)两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 02 4 / 全球流动性观察系列第20期 4 01 海外:通胀持续性超预期, TAPER节奏更加明确 5 全球流动性观察系列第20期 通胀持续性超预期,TAPER节奏更加明确01 “通胀暂时论”已面临瓦解 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 1)通胀持续性超预期。

从通胀数据看,高通胀已从原来的交通运输、服装等领域向食品、房租等扩散。

9月食品价格和房租价格的上 涨导致9月美国CPI强于预期。

而往后看,在前期疫情影响下的招工难,供应链瓶颈等影响下,美国肉类食品价格仍可能持续偏高。

而 近期公布的FOMC会议纪要中也表明与会者预计未来几个月的通胀率可能会保持不变,产品和劳动力市场的供应限制会超预期持续。

指标名称 CPI:当月 同比(%) 核心CPI: 当月同比 (%) CPI:能源: 当月同比 (%) CPI:食品: 当月同比 (%) CPI:食品 与饮料:当 月同比 (%) CPI:住宅: 当月同比 (%) CPI:服装: 当月同比 (%) CPI:交通 运输:当月 同比(%) CPI:医疗 保健:当月 同比(%) 2021-095.404.0024.804.604.503.903.4016.600.40 2021-085.304.0025.003.703.703.504.2017.800.40 2021-075.404.3023.803.403.403.404.2019.400.30 2021-065.404.5024.502.402.403.104.9021.500.40 2021-055.003.8028.502.202.102.905.6020.000.90 2021-044.203.0025.102.402.302.601.9014.901.50 2021-032.601.6013.203.503.402.10 -2.505.801.80 2021-021.701.302.403.603.501.80 -3.600.602.00 2021-011.401.40 -3.603.803.701.80 -2.50 -1.301.90 6 全球流动性观察系列第20期 通胀持续性超预期,TAPER节奏更加明确01 资料来源:Bloomberg,国泰君安证券研究 2)Taper节奏更加明确。

9月议息会议纪要表明,如果在11月会议上做出Taper的决定,启动这一进程的时间将会是11月中旬或是12 月中旬。

更进一步的是,会议纪要提出一项Taper方案:每月减少100亿美元国债和50亿美元抵押贷款支持证券购买的计划,并将其称 为“直接、适当、可能遵循”的模板。

值得注意的是,纪要也显示没有委员倾向于延后或者放缓Taper节奏。

全球主要央行政策利率与美联储资产负债表扩张行为 跟踪指标2021年10月15日2021年10月8日2021年9月2021年8月 美国联邦基金目标利率(%) 0.250.250.250.25 日本政策目标利率(%) -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 欧洲基准利率(%) 0000 美联储总资产存量84809.4284640.3284479.8183491.73 (亿美元)增量169.10160.511152.381112.7 美联储持有国债规模存量54659.2454492.7754310.5653656.7 (亿美元)增量166.47182.21846.84826.32 7 全球流动性观察系列第20期 01通胀持续性超预期,TAPER节奏更加明确 资料来源:Bloomberg,国泰君安证券研究 3)近两周的美联储扩表节奏平稳推进。

上周美联储资产负债表扩张169.10亿美元,其中增持国债166.47亿美元;此前一周,美联储资 产负债表收扩张160.51亿美元,其中增持国债182.21亿美元,但增持MBS 0.65亿美元。

美联储扩表节奏平稳推进 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09 美联储持有MBS净增量(亿美元)美联储持有国债净增量(亿美元) 美联储总资产净增量(亿美元) 8 全球流动性观察系列第20期 美元指数高位小幅回落02 资料来源:Bloomberg,国泰君安证券研究,注:日美基差互换(JPYUSDBASIS)负值越大,表明美元流动性越紧张 美元流动性极度充裕。

以美元利率为例,截至上周末,LIBOR-OIS 3M为4.77BP,较10月8日当周边际下降;FRA-OIS 3M为10.10BP, 较10月8日当周小幅抬升。

但与疫情前相比,LIBOR-OIS 3M及FRA-OIS 3M仍处于历史低位。

美元流动性监测 跟踪指标2021年10月15日2021年10月8日2021年9月2021年8月 LIBOR-OIS ( 3M,BP) 4.774.414.373.69 FRA-OIS ( 3M,BP) 10.109.107.364.10 JPYUSDBASIS (3M,BP) -23.63 -20.00 -7.09 -7.03 USDSWAP SPREAD ( 10Y,BP) 0.422.182.821.46 美国国债利率 ( 10Y,%) 1.571.611.371.28 美元利率隐含当前美元流动性相对宽松 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 30 60 90 120 150 2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09 Libor-OIS 3M(BP) FRA-OIS(BP)美国债互换利差(10YR,右) 9 全球流动性观察系列第20期 美元指数高位小幅回落02 英国加息预期意外升温下,美元指数小幅回落9月中旬以来,通胀预期显著抬升 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 美元指数高位小幅回落,通胀预期抬升。

英国央行加息预期意外升温,英镑带动欧系走强,导致美元指数小幅回落,在10月15日降至 94以下;另外由于能源价格大涨叠加供应链的阻塞加剧,市场对通胀预期担忧更趋强烈,通胀预期持续抬升。

88 89 90 91 92 93 94 95 2021/012021/032021/052021/072021/09 美元指数 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 202 0 /0 1 202 0 /0 2 202 0 /0 3 202 0 /0 4 202 0 /0 5 202 0 /0 6 202 0 /0 7 202 0 /0 8 202 0 /0 9 202 0 /1 0 202 0 /1 1 202 0 /1 2 202 1 /0 1 202 1 /0 2 202 1 /0 3 202 1 /0 4 202 1 /0 5 202 1 /0 6 202 1 /0 7 202 1 /0 8 202 1 /0 9 202 1 /1 0 美国:国债实际收益率:10年期(%)美国:国债收益率:10年(%) 预期通货膨胀率(%) 10 全球流动性观察系列第20期 全球疫情追踪:美国疫情持续降温,欧洲疫情小幅加剧03 美国疫苗完全接种比例仍相对较低 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 美国疫情持续降温,但完全接种比例相对较低。

从新增新冠确诊病例看,美国疫情持续降温,确诊病例已从9月的日均16万例下降到当 前的日均8万例,此外欧洲疫情小幅加剧,英国确诊病例抬升明显,而德国、法国的确诊病例亦有所抬升。

但从接种比例看,美国的完 全接种比例相对较低,尚不足60%,而英、德、法等国家已超过60%。

疫情跟踪:美国新增疫情逐步改善 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 01 -0 1 01 -0 8 01 -1 5 01 -2 2 01 -2 9 02 -0 5 02 -1 2 02 -1 9 02 -2 6 03 -0 5 03 -1 2 03 -1 9 03 -2 6 04 -0 2 04 -0 9 04 -1 6 04 -2 3 04 -3 0 05 -0 7 05 -1 4 05 -2 1 05 -2 8 06 -0 4 06 -1 1 06 -1 8 06 -2 5 07 -0 2 07 -0 9 07 -1 6 07 -2 3 07 -3 0 08 -0 6 08 -1 3 08 -2 0 08 -2 7 疫苗完全接种比例(%) 美国英国德国法国 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 20 20 -0 2 20 20 -0 3 20 20 -0 4 20 20 -0 5 20 20 -0 6 20 20 -0 7 20 20 -0 8 20 20 -0 9 20 20 -1 0 20 20 -1 1 20 20 -1 2 20 21 -0 1 20 21 -0 2 20 21 -0 3 20 21 -0 4 20 21 -0 5 20 21 -0 6 20 21 -0 7 20 21 -0 8 20 21 -0 9 英法德意西(7日平均新增确诊人数-滚动) 美国(7日平均新增确诊人数-滚动) 11 全球流动性观察系列第20期 美股行情表现:纳斯达克指数领涨,材料、非必需消费行业走强04 材料,非必需消费走强 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 指数层面:各指数普涨,纳斯达克领涨。

上周,美股各主要指数普涨,其中纳斯达克指数涨2.18%,领涨各板块。

行业层面:材料,非必需消费领涨。

上周标普500行业指数中仅通信设备涨幅为负,其余均实现收涨,尤以材料和非必需消费行业涨幅 居前,分别为3.64%和3.55%。

指数普涨,纳斯达克领涨 2.18% 1.99% 1.96% 1.82% 1.58% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 美股主要指数涨跌幅(10.11-10.15) 3.64% 3.55% 3.52% 2.60% 1.94% 1.42% 1.23% 1.17% 1.16% 0.77% -0.43% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0%标普500行业指数涨跌幅(10.11-10.15) 12 全球流动性观察系列第20期 美股行情表现:纳斯达克指数领涨,材料、非必需消费行业走强04 标普500指数成分涨跌幅TOP10个股(2021.10.11-2021.10.15) 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 标普500指数成分中涨跌幅TOP10个股均集中于工业、能源和可选消费板块。

涨幅 TOP10 证券简称所属行业区间涨跌幅 跌幅 TOP10 证券简称所属行业区间涨跌幅 1自由港麦克莫兰(FREEPORTMCMORAN)材料13.45% 1阿莱技术(ALIGNTECHNOLOGY)医疗保健-8.38% 2 JB亨特运输服务工业12.23% 2 WESTROCK材料-7.38% 3 ENPHASEENERGY工业12.02% 3西南航空(SOUTHWESTAIRLINES)工业-6.60% 4 Generac控股工业11.10% 4 COTERRAENERGY能源-6.49% 5空气化工产品材料10.27% 5西方石油(OCCIDENTAL)能源-5.86% 6哈利伯顿(HALLIBURTON)能源8.65% 6达美航空(DELTA)工业-5.51% 7 APA能源8.25% 7达美乐比萨(DOMINOSPIZZA)可选消费-5.29% 8威富(VF)可选消费8.16% 8盖普(GAP)可选消费-4.57% 9美高梅国际酒店可选消费7.92% 9怪物饮料(MONSTERBEVERAGE)日常消费-4.13% 10贝莱德(BLACKROCK)金融7.44% 10波音(BOEING)工业-4.13% 13 / 全球流动性观察系列第20期 13 02 国内:交易热度企稳, 风格差异收敛 14 全球流动性观察系列第20期 降准窗口仍未关闭,宽货币有待向宽信用传导01 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 降准窗口仍未关闭,宽货币有待向宽信用传导。

央行三季度金融数据新闻发布会上,孙司长表示“从整个四季度看,流动性供求的形 势基本是平稳的”,尽管当前市场认为降准预期可能落空,但降准窗口仍未关闭。

时间信息渠道货币政策基调 2021/07/09央行 央行发布全面降准通知,决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 (不含已执行5%存款准备金率的金融机构),降准释放长期资金约1万亿元。

2021/07/30央行2021年下半年工作会议 坚持稳字当头,搞好跨周期政策设计,把握好政策实施的节奏和力度。

综合运用多种货 币政策工具,保持流动性合理充裕,引导贷款合理增长,保持宏观杠杆率基本稳定。

2021/08/09 央行二季度货币政策执行报告 保持流动性合理充裕;发挥好结构性货币政策工具牵引带动作用;持续释放贷款市场报 价利率改革促进降低贷款利率的潜力;以我为主,把握好内部均衡和外部均衡的平衡; 坚持市场化法治化原则,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

2021/08/23 央行金融机构货币信贷形势 分析座谈会 继续做好跨周期设计,衔接好2021年下半年和2022年上半年信贷工作,加大信贷对实体 经济的支持力度,坚持推进信贷结构调整,促进实际贷款利率下行。

2021/09/01国常会再新增3000亿元支小再贷款额度,支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。

2021/09/18国务院-总理 针对大宗商品价格上涨多等问题,国家会继续多措并举,更加注重用市场化办法稳定价格。

2021/09/27 央行三季度货币政策委员会 例会 外部环境更趋严峻复杂,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡;增强信贷总量增长的稳定性。

2021/10/15 2021年第三季度金融统计数 据新闻发布会 四季度,银行体系流动性供求将继续保持基本平衡,不会出现大的波动。

稳健的货币政 策将灵活精准、合理适度,以我为主、稳字当头,做好跨周期调节,统筹考虑今明两年 政策衔接。

15 全球流动性观察系列第20期 流动性净回笼,长端国债利率小幅抬升02 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 央行流动性短暂净回笼。

与节前大幅净投放形成对比,上周(10.11-10.15)央行7&14天逆回购边际收紧,期间逆回购净回笼4600 亿元,MLF实行“零投放”。

此外,10月LPR维持不变:1年期LPR报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平。

这是从2020 年4月20日开始,LPR连续18个月保持不变。

近期中国央行流动性投放一览 跟踪指标2021年10月15日2021年10月8日2021年9月2021年8月 7天&14天逆回购净投放(亿元) -4600 -320074001800 中期借贷便利MLF净投放(亿元) 000 -1000 常设借贷便利SLF净投放(亿元) / / 14.3 -1.3 抵押补充贷款PSL净投放(亿元) / / -261 -1046 16 全球流动性观察系列第20期 流动性净回笼,长端国债利率小幅抬升02 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 国债利率小幅抬升。

10月15日,SHIBOR 3M为2.42%,与前一周相比边际小幅下降1个BP,银行间流动性仍保持相对充裕;10月15 日,10年期国债收益率较前一周抬升6个BP至2.97%,而1年期国债收益率与前一周持平。

中国主要资金利率参考 跟踪指标2021年10月15日2021年10月8日2021年9月2021年8月 货币市场 逆回购利率(7天,%) 2.202.202.202.20 逆回购利率(14天,%) 2.352.352.352.35 SHIBOR( 3M,%) 2.422.432.382.36 理财市场 理财产品预期年收益率(3M,%) / 3.062.853.31 理财产品预期年收益率(1Y,%) / 0.003.553.50 债券市场 国债收益率(1Y,%) 2.342.342.362.23 国债收益率(10Y,%) 2.972.912.872.85 17 全球流动性观察系列第20期 一级市场有序推进03 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 1)IPO发行推进提速。

上周(10.11-10.15)A股公司IPO共5家,总计融资规模51.09亿元;此前一周A股无公司IPO。

近期A股IPO询价 迎来调整,监管针对注册制新股募资不足、抱团压价等问题给出调整定价要求等措施,进一步完善注册制改革。

2)定增节奏总体平稳。

上周(10.11-10.15) A股有3家公司定向增发,合计融资规模68.31亿元;此前一周A股1家公司定增,合计规模 达10.00亿元。

总体上,定增节奏保持平稳,股票供给规模处于合理区间。

A股定增规模统计A股IPO规模统计 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 5 10 15 20 25 30 35 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7 201 9 -0 9 201 9 -1 1 202 0 -0 1 202 0 -0 3 202 0 -0 5 202 0 -0 7 202 0 -0 9 202 0 -1 1 202 1 -0 1 202 1 -0 3 202 1 -0 5 202 1 -0 7 202 1 -0 9 IPO募集资金(亿元,RHS) IPO家数(家) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 5 10 15 20 25 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7 201 9 -0 9 201 9 -1 1 202 0 -0 1 202 0 -0 3 202 0 -0 5 202 0 -0 7 202 0 -0 9 202 0 -1 1 202 1 -0 1 202 1 -0 3 202 1 -0 5 202 1 -0 7 202 1 -0 9 定增规模(亿元,RHS)定增家数(家) 18 全球流动性观察系列第20期 一级市场有序推进03 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 1)年内IPO发行的行业分布:受益于中国电信的A股上市,通信行业IPO规模居首,达573亿元,机械和电子行业次之,分别为469和 434亿元,而石油石化、煤炭、综合以及综合金融行业年内暂无IPO发行。

2)年内定增的行业分布:电子行业定增规模高居榜首,达885亿元,汽车和银行次之,分别为438和404亿元,而房地产和综合金融行 业年内暂未定增。

2021年以来定增规模的行业分布(亿元)2021年以来IPO发行规模的行业分布(亿元) 885 438 404398 354 298279271 239 208 174161155148147145139112107100 726051463027261100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 电子 汽车 银行 基础化工 机械 医药 电力设备及新能源 计算机 非银行金融 建筑 食品饮料 交通运输 通信 建材 电力及公用事业 传媒 有色金属 农林牧渔 国防军工 钢铁 消费者服务 商贸零售 轻工制造 综合 家电 石油石化 纺织服装 煤炭 房地产 综合金融 573 469 434433 361354 160146 121120 102867972615445333029292019121270000 0 100 200 300 400 500 600 700 通信 机械 电子 基础 化工 医药 电力 及公 用事 业银 行电 力设 备及 新能 源汽 车建 筑计 算机 纺织 服装 食品 饮料 轻工 制造 交通运输 农林 牧渔 国防 军工 传媒 商贸零售 家电 建材 钢铁 非银行金融 有色 金属 消费 者服 务房 地产 石油石化 煤炭 综合 综合 金融 19 全球流动性观察系列第20期 交易热度企稳,风格差异收敛04 资料来源:Wind,国泰君安证券研究注:2021年4月6日起,“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”,简称“中小100”。

1)近期沪深两市交易热度企稳。

9月28日以来,沪深两市日均成交金额明显缩量(9.30跌破万亿),上周成交金额相对企稳,10月15日, A股总成交金额达9518亿。

此外,从换手率上看,上证综指,创业板指等的换手率企稳抬升。

9月28日以来两市成交额企稳主要指数换手率小幅抬升 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-04 上证所:A股:总成交金额深交所:A股:总成交金额上证综合指数 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10 换手率:上证综合指数换手率:上证50指数 换手率:创业板指数换手率:中小板指数 20 全球流动性观察系列第20期 交易热度企稳,风格差异收敛04 2)A股市场风格相对收敛。

随着经济与盈利预期下行的斜率最大阶段已出现,叠加稳增长、稳就业预期回暖与修正,大盘指数自9月中 旬开始企稳抬升,而中小盘指数随后出现回调,大小风格从前期的分化走向相对收敛。

A股市场风格差异相对收敛 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 2021/012021/032021/052021/072021/09 PE(TTM) 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万) 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 2021/012021/032021/052021/072021/09 PB(LF) 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万) 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 2021/012021/032021/052021/072021/09 相对全APE(TTM) 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万) 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 2021/012021/032021/052021/072021/09 相对全APB(LF) 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万) 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 21 全球流动性观察系列第20期 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 1)近两周新发行偏股型基金规模有所抬升。

10.11-10.15当周新发行偏股型基金明显抬升,发行规模为88.84亿份,但仍处于年内低位。

此前一周受国庆假期影响,新发基金仅为12.74亿份。

10.11-10.15当周新成立偏股基金累计88.84亿 2000 2400 2800 3200 3600 4000 4400 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07 新成立偏股型基金份额(亿份,周) 22 全球流动性观察系列第20期 05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 2)即将迎来年内第二波解禁潮。

上周(10.11-10.15)解禁规模288.30亿元,此前一周解禁规模为174.74亿元。

从量上看,9月共解禁 3978.39亿元,8月解禁6053.76亿元。

值得注意的是,10/18~10/24当周存在3000亿+待解禁,位居年内周度次高峰。

另外,通过上 市公司减持公告来看,上周产业资本公告净减持40.81亿元,前一周公告净减持17.38亿元,减持压力边际持稳。

限售股解禁压力时间表-周度分布(10.18-10.24)将迎来一轮解禁潮 跟踪指标2021年10/172021/10/82021年9月2021年8月 限售股解禁规模 (亿元) 288.30174.743978.396053.76 产业资本 公告增减持 (亿元) 增持12.240.0049.6153.87 减持-53.05 -17.39 -690.79 -327.39 净增持-40.81 -17.38 -641.18 -273.51 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2021-012021-022021-042021-062021-082021-102021-12 本期开始流通市值(亿元,周) 23 全球流动性观察系列第20期 05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 周度(2021.10.18-2021.10.22)待解禁名单 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 序号代码简称解禁日期 解禁市值 (亿元) 中信一级行业序号代码简称解禁日期 解禁市值 (亿元) 中信一级行业 1300760.SZ迈瑞医疗2021-10-182,651.26医药18300545.SZ联得装备2021-10-226.96电子 2601568.SH北元集团2021-10-20147.86基础化工19301079.SZC邵阳2021-10-195.76机械 3601162.SH天风证券2021-10-19121.58非银行金融20300899.SZ上海凯鑫2021-10-185.40电力及公用事业 4003012.SZ东鹏控股2021-10-2063.30建材21003013.SZ地铁设计2021-10-223.67建筑 5688788.SH科思科技2021-10-2237.16国防军工22600876.SH洛阳玻璃2021-10-183.39建材 6600248.SH陕西建工2021-10-2229.26建筑23605336.SH帅丰电器2021-10-192.81家电 7002373.SZ千方科技2021-10-1919.60计算机24003001.SZ中岩大地2021-10-192.53建筑 8688386.SH泛亚微透2021-10-1817.96基础化工25300629.SZ新劲刚2021-10-181.00机械 9000498.SZ山东路桥2021-10-1915.04建筑26600721.SH *ST百花2021-10-200.86医药 10003015.SZ日久光电2021-10-2114.81电子27688639.SH华恒生物2021-10-220.60基础化工 11600887.SH伊利股份2021-10-2211.51食品饮料28300975.SZ商络电子2021-10-210.46电子 12300236.SZ上海新阳2021-10-229.10基础化工29688201.SH信安世纪2021-10-210.42计算机 13001216.SZ华瓷股份2021-10-198.49轻工制造30688682.SH霍莱沃2021-10-200.41国防军工 14300694.SZ蠡湖股份2021-10-208.23电力设备及新能源31002796.SZ世嘉科技2021-10-220.40机械 15300898.SZ熊猫乳品2021-10-187.16食品饮料32688006.SH杭可科技2021-10-200.35机械 16688272.SH富吉瑞2021-10-187.13机械33688533.SH上声电子2021-10-190.24汽车 17688722.SH同益中2021-10-197.03基础化工34603801.SH志邦家居2021-10-180.12轻工制造 24 全球流动性观察系列第20期 05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 3)两融市场交易意愿边际修复。

从两融余额角度看,上周末(10.15)两融余额18511亿元,较9月30日当周两融余额18415亿元边际 下降。

从交投活跃度看,10月15日当周为7.89%,9月30日当周为7.79%,两融杠杆资金的交易意愿边际修复。

从配置结构上看,10月 以来两融交易者买入方向主要集中于有色金属、基础化工和煤炭等板块,卖出方向主要为交通运输、银行和非银行金融等板块。

两融交易额边际回落10月以来两融资金增持有色金属、基础化工和煤炭 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 6 7 8 9 10 11 12 13 -400 100 600 1100 1600 2100 2600 3100 3600 2018-102019-042019-102020-042020-102021-04 融资融券余额(十亿元)两融资金期间净买入(亿元) 上证综指两融交易额占A股成交额(%,RHS) -20 0 20 40 有色金属 基础化工 煤炭 计算机 电力设备及新能源 电力及公用事业 建材 石油石化 传媒 通信 食品饮料 农林牧渔 电子 钢铁 纺织服装 消费者服务 商贸零售 国防军工 轻工制造 综合金融 汽车 医药 综合 机械 家电 房地产 建筑 非银行金融 银行 交通运输 10月至今净买入额(融资净买入-融券净卖出,亿元) 25 全球流动性观察系列第20期 05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究注:分板块计算总和存在一定误差,但处于可控范围内 4)北上资金边际净流入,结构上增持科技与金融。

上周北上投资者净买入A股15.01亿元,此前一周净入25.72亿元。

从风格结构上看, 北上资金增持科技与金融板块。

具体而言:上周金融净流入10.97亿元,科技净流入43.62亿元,周期净流出29.58亿元,消费板块北上 净流出7.45亿元。

北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入(亿元) 跟踪指标10月15日10月8日9月合计8月合计 北向投资者净流入 (亿元) 15.01 -25.72305.19269.05 周期板块-北上投资者净流入 (亿元) -29.58 -55.1850.90115.90 消费板块-北上投资者净流入 (亿元) -7.4545.03161.50 -105.35 科技板块-北上投资者净流入 (亿元) 43.62 -40.56184.01256.16 金融板块-北上投资者净流入 (亿元) 10.9724.64 -73.6024.00 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000周期消费医药科技成长金融 26 全球流动性观察系列第20期 05 资料来源:Wind,国泰君安证券研究 续4)从近一个月北上投资者的配置结 构看,北上集中增持食品饮料、新能源、 公用事业,减持煤炭、钢铁和医药。

近 一个月的维度,从一级行业看,净流入 排名前五的行业分别是:食品饮料 (+104.25亿元)、新能源(+28.56 亿元)、电力及公用事业(+19.52亿 元)以及计算机(+17.62亿元)。

净 流出排名前五的行业分别为:医药(- 45.76亿元)、钢铁(-18.02亿元)、 煤炭( -16.25亿元)、轻工制造( - 14.21亿元)以及银行(-13.38亿元)。

北上投资者近一个月配置结构(一级行业,亿元) 两融交易边际回落,北上加仓科技与金融 一级行业近四周合计2021/9/242021/10/12021/10/82021/10/15趋势 食品饮料104.2533.5346.9516.277.50 电力设备及新能源28.5625.800.00 -23.9226.69 电力及公用事业19.5210.137.304.10 -2.02 计算机17.622.5022.67 -7.35 -0.21 交通运输17.482.863.493.137.99 农林牧渔15.540.12 -2.4910.037.89 家电14.17 -0.34 -2.418.218.71 消费者服务6.44 -0.015.154.53 -3.24 石油石化4.081.512.13 -0.360.79 国防军工3.631.20 -1.21 -1.234.88 基础化工2.013.7615.70 -15.25 -2.20 综合金融0.710.010.540.30 -0.13 有色金属0.42 -10.2020.42 -11.071.26 商贸零售-0.680.270.941.24 -3.13 汽车-0.791.456.03 -6.55 -1.72 通信-2.05 -4.73 -3.873.213.34 综合-2.21 -1.23 -0.730.59 -0.84 纺织服装-3.60 -1.23 -1.490.69 -1.57 房地产-4.868.69 -4.571.45 -10.44 建筑-4.99 -0.426.69 -4.66 -6.60 非银行金融-5.97 -27.5511.2422.30 -11.97 建材-11.71 -4.282.71 -4.85 -5.28 电子-11.91 -2.51 -11.90 -13.9916.49 传媒-12.39 -0.64 -6.912.72 -7.57 机械-12.531.04 -3.19 -5.29 -5.08 银行-13.38 -39.140.642.0423.07 轻工制造-14.21 -5.08 -4.52 -0.20 -4.41 煤炭-16.256.56 -5.48 -11.48 -5.85 钢铁-18.02 -1.58 -7.99 -10.702.26 医药-45.76 -14.49 -19.9910.62 -21.90 27 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的 授意或影响,特此声明。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表 现不应作为日后的表现依据。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相 应的更新或修改。

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在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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免责声明 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 评级说明 股票投资评级 行业投资评级 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅。

北京 地址:北京市西城区金融大街甲9 邮编:200032 电话:(010)83939888 电话:(021)38676666 上海 深圳 地址:深圳市福田区益田路6009号 邮编:518026 电话:(0755)23976888 国泰君安证券研究所 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 地址:上海市静安区新闸路669号 邮编:200041 国泰君安证券研究所策略团队 THANKSFOR LISTENING

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