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食品饮料行业:安信证券-食品饮料行业周专题:底部已明趋势稳,持优不慌向明年-211024

研报作者:苏铖 来自:安信证券 时间:2021-10-25 09:19:32
  • 股票名称
    食品饮料行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    34***77
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    20 页
  • 推荐评级
    领先大市-A
  • 研报大小
    1,964 KB
研究报告内容

1 周专题—底部已明趋势稳,持优不慌向明年 ■食品股戴维斯双杀结束,白酒回归正常增长。

2020年开年受疫情影响,食品行业 业绩总体先抑后扬,Q3增速再度回落,疫情过后大众消费力受损导致2021H1食品 行业业绩继续表现较弱,Q1受益于低基数,调味品等仍有一定增长,但Q2营收和 业绩增速迅速走低,甚至出现较大面积负增长,从市场来看2021出现了明显的戴维 斯双杀。

进入Q3,一方面从需求看大众品有所回暖,零售终端显示已经连续3个月 零售端恢复增长,而上半年同系统以负增长为主,这将有效消化渠道库存,为后续 轻装上阵提供条件;另一方面Q4基数普遍降低,在Q3动销恢复情况下,Q4营收 及利润增速预期向好。

随着业绩见底—综合基数变化,动销趋势判断,增长预期向 好,Q2确定性是全年业绩增速最差季度,Q3略有改善,Q4预计更为显著改善,戴 维斯双杀基本结束。

白酒增速高位回落,压力测试充分,低位对应明年估值接受度 较强。

2021年上半年中小白酒增速高,下半年增速预计将回归正常水平,且继续有 所分化,呼应“结构性景气”基本规律。

今年大白酒包括茅台的调整是对过去几年 核心资产大涨估值提升速度过快的一个修正,本身不代表景气度变差,这个修正已 经叠加了“增速放缓(实际上是增速探底)”,“政策调整担忧”十分浓重,在风 格极致化背景下估值连续回落,在外资力量流出情况下修正力度幅度已经完全足够, 茅台酒Q2收入增长不到10%处增速低位,综上种种压力测试十分充分,因此反应 出当时时点对应2022年估值接受度较高,估值体系得到验证。

■白酒龙头U形底探明,股权激励新周期。

十三五期间贵州茅台主营收入复合增速 超过20%,2020-2021年公司预算收入增速均为10%,2020年实际主营收入增速 11.10%,2021年1-9月营收增速11.05%,我们认为受制于基酒因素,2020-2021 即为链接“十三五”和“十四五”的U形底。

2022年基于前期基酒增长因素,公司 营收增速有望提升。

另外随着公司换帅,其公司治理改善预期正在形成,未来期待 “推进改革,市场化和法制化”以及“茅台酒回归商品属性”。

2021-2023预计或 是白酒板块激励改革新周期,事件性催化可期。

在2018年五粮液和山西汾酒陆续实 现激励后,2021年洋河、水井坊和泸州老窖新推激励,今世缘已经有首次方案设想 披露,其他一些意图求变的白酒企业亦存在激励或引战投的可能。

泸州老窖推出股 权激励,全面参与“高质量竞争发展时代”。

2013-2018年,白酒经历深度调整然 后迎来复苏,汾酒、五粮液先后推出激励,激发活力,成果斐然。

2016-2020年白 酒产量见顶回落,“总量不振,结构景气”,千元扩张,次高端扩容,香型竞争, 是存在巨大变局的,包括2021年是白酒新国标元年,老酒时代到来。

白酒的竞争越 来越多次元,未来的竞争,是全方位竞争,剩者PK,高手过招,必须把潜在可能是 短板的补齐,才能看到合力的效果,没有激励的,必须把激励补齐。

所以以前国企 激励是烂到不行才会倒逼激励,现在不会,现在是感觉要落后,就可能有动力激励。

2021年酒业业绩不差,跟2013-2018推激励有很大的背景差异,是更多的酒企意识 到酒业处在变局中。

■推荐和建议。

食品股需求修复,Q4基数低,受益库存回落和发货能力恢复将呈现 更为显著改善。

另外,在成本上涨背景下,涨价也成为积极面因素逐步呈现,我们 看到部分行业龙头进入提价轨道,海天味业、洽洽食品分别对主力产品进行价格调 升,两者均有较强示范效应。

建议增强稳健标的配置,如乳制品伊利股份,安井食 品等标的,营收业绩改善明显的如三全食品,盐津铺子,千禾味业,涨价板块,细 分领导品种如妙可蓝多等。

白酒方面,次高端增长态势延续,借助消费升级次高端 扩容,主力标的继续打开市场边际实现更好增长。

高端酒茅台U形底确立,趋势向 好,小型戴维斯双升预期可兑现;股权激励标的给予更好的未来三年增长确定性。

■风险提示:疫情影响可能反复;估值有一定高估风险;货币流动性变化等。

2021年10月24日 食品饮料 行业周报 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 首选股票目标价评级 600519贵州茅台2300.0买入-A 000858五粮液320.00买入-A 600809山西汾酒362.00买入-A 000568泸州老窖231.00买入-A 600887伊利股份49.63买入-A 002557洽洽食品52.50买入-A 600882妙可蓝多76.80买入-B 002216三全食品-买入-B 600597光明乳业-买入-A 000799酒鬼酒306.00买入-A 600702舍得酒业300.00买入-A 603517绝味食品86.40买入-A 603345安井食品220.00买入-A 行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益8.83 -3.671.27 绝对收益11.04 -8.024.41 苏铖分析师 SAC执业证书编号:S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 相关报告 年份酒专题二:老酒时代已经到来,真 年份蔚然成风2021-09-14 专题—2009年以来白酒行业的三次大 调整异同2021-09-05 年份酒专题报告一:海外烈酒年份概念 由来及发展2021-08-12 Q2基金持仓分析:食品饮料整体持仓回 落,成长白酒和啤酒受青睐2021-07-25 周专题—海外预制菜行业概览及公司发 展路径探讨2021-07-14 -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 2020-102021-022021-06 食品饮料(中信)沪深300 行业周报/食品饮料 2 内容目录 1.周专题:底部已明势趋稳,持优不慌向明年..........................................................................4 1.1.食品股戴维斯双杀基本结束,白酒回归合理增速..........................................................4 1.1.1.大众品需求修复和涨价积极因素呈现...................................................................5 1.1.2.白酒回归正常增速,压力测试充分,估值体系回归稳定.....................................5 1.2. U形底已明,增强配置优质向好标的.............................................................................5 1.2.1.以茅台为例,食品饮料U形底或已探明..............................................................5 1.2.2.白酒进入激励竞争新阶段.....................................................................................6 1.2.3.增强优质标的配置................................................................................................6 2.食品饮料核心推荐及风险提示................................................................................................6 3.本周食品饮料板块综述...........................................................................................................7 4.行业要闻...............................................................................................................................11 4.1.重点公司公告..............................................................................................................11 4.2.下周重要事项..............................................................................................................13 5.重点数据跟踪........................................................................................................................13 5.1.本周市场表现..............................................................................................................13 5.2.行业重点数据跟踪.......................................................................................................15 图表目录 图1:食品饮料(申万)指数走势..............................................................................................4 图2:白酒(申万)指数走势......................................................................................................4 图3:安井食品股价走势.............................................................................................................4 图4:海天味业股价走势.............................................................................................................4 图5:贵州茅台酒类主营收入增速走势图....................................................................................6 图6:食品饮料行业陆股通持股(%) ........................................................................................8 图7:各行业陆股通持股占自由流通市值的比例.........................................................................8 图8:茅台沪港通持股.................................................................................................................8 图9:五粮液沪港通持股.............................................................................................................8 图10:泸州老窖沪港通持股.......................................................................................................8 图11:洋河股份沪港通持股........................................................................................................8 图12:伊利股份沪港通持股.......................................................................................................9 图13:海天味业沪港通持股.......................................................................................................9 图14:年初至今各行业收益率(%) .......................................................................................13 图15:一周以来各行业收益率(%) .......................................................................................13 图16:年初至今食品饮料子行业收益率(%) .........................................................................14 图17:一周以来食品饮料子行业收益率(%) .........................................................................14 图18:白酒行业市盈率走势(PE-TTM) .................................................................................14 图19:白酒行业市盈率相对上证综指倍数................................................................................14 图20:非酒行业市盈率走势(PE-TTM) .................................................................................14 图21:非酒行业市盈率相对上证综指倍数................................................................................14 图22:茅台、五粮液终端价格..................................................................................................16 图23:二线酒终端价格.............................................................................................................16 图24:液态奶进口量-当月值(万吨) ......................................................................................16 图25:液态奶进口单价(美元/吨) .........................................................................................16 行业周报/食品饮料 3 图26:原奶价格(元/千克) ....................................................................................................16 图27:国内大豆价格(元/吨) .................................................................................................16 图28:新西兰100kg原料奶价格(欧元) ...............................................................................17 图29:美国100kg原料奶价格(欧元) ..................................................................................17 图30:EU 100kg原料奶价格(欧元) ....................................................................................17 图31:婴幼儿奶粉零售价(元/千克) ......................................................................................17 图32:牛奶及酸奶零售价(元/千克) ......................................................................................17 图33:生猪和仔猪价格(元/千克) .........................................................................................17 图34:猪粮比价........................................................................................................................18 图35:苦杏仁价格(元/千克) .................................................................................................18 图36:马口铁价格(元/吨) ....................................................................................................18 表1:食品类2021Q2营收增长普遍承压(%) .........................................................................4 表2:调味品2021Q2营业收入增速普遍不达预期(%) ..........................................................4 表3:白酒季度营收增长情况(%) ...........................................................................................5 表4:核心组合收益表.................................................................................................................7 表5:贵州茅台沪股通周交易量合计...........................................................................................9 表6:重点公司估值表(股价更新至2021/10/22) ....................................................................9 表7:上周重要公告..................................................................................................................11 表8:下周重要事项..................................................................................................................13 行业周报/食品饮料 4 1.周专题:底部已明势趋稳,持优不慌向明年 1.1.食品股戴维斯双杀基本结束,白酒回归合理增速 2020年开年受疫情影响,食品行业业绩总体先抑后扬,Q3增速回落,我们认为疫情过后总 体大众消费力受损,2021H1食品行业业绩表现较弱,Q1受益于低基数,调味品等仍有一定 增长,但Q2营收和业绩增速迅速走低,甚至出现较大面积负增长,从市场来看2021出现 了明显的戴维斯双杀,标志性龙头如安井食品和海天味业也出现业绩明显放缓,估值回落。

表1:食品类2021Q2营收增长普遍承压(%) 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2 休闲零食及卤制品7.75 7.51 (9.84) (22.67) (4.37) (8.52) 小食品(7.99) (0.35) 12.26 12.07 28.61 (3.22) 速冻类16.32 30.11 33.59 18.39 20.60 7.46 烘焙糕点类10.36 1.55 5.63 3.82 5.73 14.16 饮料(34.86) (9.82) 2.60 (16.98) 38.66 15.62 全部合计(4.39) 5.23 2.93 (9.20) 12.10 1.64 资料来源:上市公司公告汇总,安信证券研究中心 表2:调味品2021Q2营业收入增速普遍不达预期(%) 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2 酱醋4.11 23.86 14.87 12.40 18.80 (13.99) 优势调味品4.98 23.51 14.54 14.34 22.07 (8.61) 火锅复合调味(4.96) 55.60 26.55 24.16 57.94 (7.00) 资料来源:上市公司公告汇总,安信证券研究中心 图1:食品饮料(申万)指数走势图2:白酒(申万)指数走势 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 图3:安井食品股价走势图4:海天味业股价走势 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 0 50 100 150 200 250 300 20 20 -0 4- 20 20 20 -0 5- 20 20 20 -0 6- 20 20 20 -0 7- 20 20 20 -0 8- 20 20 20 -0 9- 20 20 20 -1 0- 20 20 20 -1 1- 20 20 20 -1 2- 20 20 21 -0 1- 20 20 21 -0 2- 20 20 21 -0 3- 20 20 21 -0 4- 20 20 21 -0 5- 20 20 21 -0 6- 20 20 21 -0 7- 20 20 21 -0 8- 20 20 21 -0 9- 20 20 21 -1 0- 200 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20 20 -0 3- … 20 20 -0 4- … 20 20 -0 5- … 20 20 -0 6- … 20 20 -0 7- … 20 20 -0 8- … 20 20 -0 9- … 20 20 -1 0- … 20 20 -1 1- … 20 20 -1 2- … 20 21 -0 1- … 20 21 -0 2- … 20 21 -0 3- … 20 21 -0 4- … 20 21 -0 5- … 20 21 -0 6- … 20 21 -0 7- … 20 21 -0 8- … 20 21 -0 9- … 行业周报/食品饮料 5 1.1.1.大众品需求修复和涨价积极因素呈现 进入Q3,一方面从需求看大众品有所回暖,零售终端显示已经连续3个月左右零售端恢复 增长,而上半年同系统以负增长为主,这将有效消化渠道库存,为后续轻装上阵提供条件; 另一方面Q4基数普遍降低,在Q3动销恢复情况下,Q4营收及利润增速预期向好。

我们认为随着业绩见底——综合基数变化,动销趋势判断,增长预期向好,Q2确定性是全 年业绩增速最差季度,Q3略有改善,Q4预计更为显著改善,戴维斯双杀基本结束。

另外,在成本上涨背景下,涨价也成为积极面因素逐步呈现,我们看到部分行业龙头进入提 价轨道,海天味业“对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅 度为3%-7%不等,新价格执行于2021年10月25日开始实施”;洽洽食品“对公司葵花子 系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整,各品类提价幅度为8%-18%不 等,价格执行于2021年10月22日开始实施”,两者均有较强示范效应。

1.1.2.白酒回归正常增速,压力测试充分,估值体系回归稳定 2020上半年疫情对白酒影响巨大,Q1春节旺季消费场景大幅消失,Q2加强市场投入拉动 销,营收和业绩增速也属低位,2021年上半年中小白酒增速高,尤其次高端相较2019年亦 有实质性增长,2020年下半年白酒总体呈现恢复性增长,因而今年对应基数情况为前低后 高,因此,下半年增速预计将回归正常水平,且继续有所分化,呼应“结构性景气”基本规律。

压力测试充分,低位对应明年估值接受度较强。

今年大白酒包括茅台的调整是对过去几年核 心资产大涨估值提升速度过快的一个修正,本身不代表景气度变差,这个修正已经叠加了“增 速放缓(实际上是增速探底)”,“政策调整担忧”十分浓重,在风格极致化背景下估值连 续回落,在外资力量流出情况下修正力度幅度已经完全足够,茅台酒Q2收入增长不到10% 处增速低位,综上种种压力测试十分充分,因此反应出当时时点对应2022年估值接受度较 高,估值体系得到验证。

表3:白酒季度营收增长情况(%) 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2 高端合计11.08.910.913.116.912.7 次高端合计-7.4 -2.525.426.588.195.3 地产酒合计-18.0 -12.111.46.621.626.8 其他合计-53.123.6 -22.2 -14.1121.6 -7.0 全部合计0.13.211.612.624.321.6 资料来源:公司公告汇总,安信证券研究中心 1.2. U形底已明,增强配置优质向好标的 1.2.1.以茅台为例,食品饮料U形底或已探明 十三五期间贵州茅台主营收入复合增速超过20%,2020-2021年公司预算收入增速均为10%, 2020年实际主营收入增速11.10%,2021年1-9月营收增速11.05%,我们认为受制于基酒 因素,2020-2021即为链接“十三五”和“十四五”的U形底。

2022年基于前期基酒增长 因素,公司营收增速有望提升。

另外随着公司换帅,其公司治理改善预期正在形成,未来期 待“推进改革,市场化和法制化”以及“茅台酒回归商品属性”。

行业周报/食品饮料 6 图5:贵州茅台酒类主营收入增速走势图 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 1.2.2.白酒进入激励竞争新阶段 2021-2023预计或是白酒板块激励改革新周期,事件性催化可期。

在2018年五粮液和山西 汾酒陆续实现激励后,2021年洋河、水井坊和泸州老窖新推激励,今世缘已经有首次方案 设想披露,其他一些意图求变的白酒企业亦存在激励或引战投的可能。

泸州老窖推出股权激励,全面参与“高质量竞争发展时代”。

2013-2018年,白酒经历深度 调整然后迎来复苏,汾酒、五粮液先后推出激励,激发活力,成果斐然。

2016-2020年白酒 产量见顶回落,“总量不振,结构景气”,千元扩张,次高端扩容,香型竞争,是存在巨大 变局的,包括2021年是白酒新国标元年,老酒时代到来。

白酒的竞争越来越多次元,未来 的竞争,是全方位竞争,剩者PK,高手过招,必须把潜在可能是短板的补齐,才能看到合 力的效果,没有激励的,必须把激励补齐。

所以以前国企激励是烂到不行才会倒逼激励,现 在不会,现在是感觉要落后,就可能有动力激励。

2021年酒业业绩不差,跟2013-2018推 激励有很大的背景差异,是更多的酒企意识到酒业处在变局中。

1.2.3.增强优质标的配置 食品股需求修复,Q4基数低,受益库存回落和发货能力恢复将呈现更为显著改善。

建议增 强稳健标的如乳制品伊利股份,安井食品等标的,营收业绩改善明显的如三全食品,盐津铺 子,千禾味业,涨价板块,细分领导品种如妙可蓝多等。

白酒方面,次高端增长态势延续,借助消费升级次高端扩容,主力标的继续打开市场边际实 现更好增长。

高端酒茅台U形底确立,趋势向好,小型戴维斯双升预期可兑现;股权激励标 的给予更好的未来三年增长确定性。

2.食品饮料核心推荐及风险提示 主要推荐:白酒方面,主流酒企十四五基本是翻倍规划,这是白酒板块的保底逻辑,即业绩 有5年复合平均10%以上的增长。

长期维度白酒结构性景气基本态势不变,坚持“十八字” 底层规律和“三条选股主线”,重点推荐茅台,老窖,舍得,汾酒,五粮液等高端次高端标 的,继续看好酒鬼酒,建议关注地产酒利润弹性阶段性释放。

2021H1-2022次高端仍旧景气, 且新增长点正培育。

食品方面,1)持续推荐安信大餐饮(包括速冻,调味料复合调味料, 卤味连锁、餐饮供应链等方向)。

优先推荐安井食品(速冻食品龙头安井食品赛道优质,预 18.99 49.81 26.49 16.01 11.1011.05 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 201620172018201920202021-09-30 行业周报/食品饮料 7 制菜肴有望成为第二成长曲线)+绝味食品(新店爬坡贡献+同店逐步恢复,中期股权激励锚 定收入加速,长期有望成为餐饮供应链龙头)+妙可蓝多(高成长,业绩兑现);2)新股看 好优质赛道的领先公司,如立高食品、东鹏饮料;3)经过前期市场调整,加大重视基本面 逐步恢复的调味品,关注安全边际突出的品种洽洽食品、伊利股份、三全食品。

风险提示:疫情影响可能反复;食品需求恢复不够强劲;宏观经济增长放缓及流动性变化等。

3.本周食品饮料板块综述 板块综述: 本周(2021/10/16-2021/10/22)上证综指上涨0.29%,深证成指上涨0.53%,食品饮料下 跌1.22%,在申万28个一级行业中排名第21位。

子行业涨幅情况,各板块上涨,涨幅第一 是调味发酵品,上涨4.88%(调味发酵品4.88% >肉制品3.01% >食品加工2.34% >乳品 1.30% >食品综合1.09% >葡萄酒-0.78% >食品饮料-1.22% >白酒-2.21% >饮料制造-2.36% > 软饮料-3.56% >其他饮料-3.73% >黄酒-5.19% >啤酒-5.32%) 个股涨幅前五位分别是:*ST中葡(8.66%)、中炬高新(8.17%)、洽洽食品(7.63%)、 海天味业(6.22%)、安井食品(5.92%);跌幅前五位分别是:元祖股份(-17.55%)、爱 普股份(-13.51%)、来伊份(-11.13%)、双塔食品(-10.06%)、水井坊(-9.85%) 核心组合表现: 本期我们的核心组合上涨0.12%。

具体标的表现如下表(核心组合出自重点标的组合池): 表4:核心组合收益表 重点股票池本周收盘价涨幅本期核心权重上周收盘价 600519.SH贵州茅台1,901.00 -0.83% 10.00% 1,916.97 000858.SZ五粮液225.03 -3.96% 5.00% 234.32 000568.SZ泸州老窖231.91 -1.18% 10.00% 234.69 600809.SH山西汾酒328.13 -5.38% 5.00% 346.80 002304.SZ洋河股份182.50 -0.94% 5.00% 184.24 600702.sh舍得酒业195.69 -6.74% 5.00% 209.83 000799.SZ酒鬼酒233.47 -6.83% 5.00% 250.59 603369.SH今世缘49.774.58% 5.00% 47.59 000596.SZ古井贡酒236.000.51% 5.00% 234.80 600887.SH伊利股份39.892.07% 10.00% 39.08 603517.sh绝味食品62.26 -3.82% 0.00% 64.73 603345.sh安井食品176.975.92% 5.00% 167.08 002216.SZ三全食品17.491.86% 5.00% 17.17 600872.SH中炬高新34.968.17% 5.00% 32.32 600882.SH妙可蓝多50.55 -5.57% 5.00% 53.53 002557.SZ洽洽食品48.977.63% 5.00% 45.50 合计 本期核心组合涨幅0.12% 801120.SI食品饮料25,925.64 -1.22% 26246.50 000001.SH上证综指3,582.60 0.29% 3572.37 000300.SH沪深3004,959.73 0.56% 4,932.11 资料来源:wind、安信证券研究中心 行业周报/食品饮料 8 外资持股数据更新: 图6:食品饮料行业陆股通持股(%)图7:各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 图8:茅台沪港通持股图9:五粮液沪港通持股 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 图10:泸州老窖沪港通持股图11:洋河股份沪港通持股 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2018/1/312019/1/312020/1/312021/1/31 陆股通占流通市值比例 0% 5% 10% 15% 20% 25% 家用电器 食品饮料 建筑材料 电气设备 医药生物 钢铁综合机械设备 银行交通运输 轻工制造 化工传媒电子汽车计算机 非银金融 公用事业 农林牧渔 采掘房地产 有色金属 商业贸易 通信建筑装饰 纺织服装 国防军工 0 5 10 15 20 25 30 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 沪(深)股通持股占自由流通股比例 0 10 20 30 0.0 2.0 4.0 6.0 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 沪(深)股通持股占自由流通股比例 0 2 4 6 8 10 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 占自由流通股比例 0 10 20 30 0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 沪(深)股通持股占自由流通股比例 行业周报/食品饮料 9 图12:伊利股份沪港通持股图13:海天味业沪港通持股 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 表5:贵州茅台沪股通周交易量合计 贵州茅台沪股通周交易量合计 交易周合计买卖总额(亿)买入金额(亿)卖出金额(亿)成交净买入(亿) 2021年10月18日-10月22日114.3655.0659.31 -4.25 2020年10月19日-10月23日(去年同期) 55.4327.8527.580.27 2021年10月8日-10月15日107.3050.5856.72 -6.14 2021年9月27日-9月30日176.8192.3284.487.84 2021年9月23日-9月24日58.3733.1425.237.91 2021年9月13日-9月17日89.2738.1451.13 -12.99 资料来源:wind、安信证券研究中心(2021年10月1日-10月7日为十一国假周) 表7:五粮液深股通周交易量合计 五粮液深股通周交易量合计 交易周合计买卖总额(亿)买入金额(亿)卖出金额(亿)成交净买入(亿) 2021年10月18日-10月22日73.4841.8231.6610.16 2020年10月19日-10月23日(去年同期) 48.4919.5628.93 -9.37 2021年10月8日-10月15日73.5632.6040.96 -8.36 2021年9月27日-9月30日88.8246.5342.294.24 2021年9月23日-9月24日34.3324.599.7414.84 2021年9月13日-9月17日75.8627.8148.06 -20.25 资料来源:wind、安信证券研究中心(2021年10月1日-10月7日为十一国假周) 表6:重点公司估值表(股价更新至2021/10/22) 归母净利润(亿) EPS(元/股)归母净利润增长率(%) PE 代码简称股价(元) 股本 (亿) 201920202021E 201920202021E 201920202021E 201920202021E 600519贵州茅台1901.012.6412.1467.0533.332.837.242.517.113.314.258.0 51.1 44.8 000858五粮液225.038.8174.0199.5243.04.55.16.330.014.721.850.2 43.8 35.9 000568泸州老窖231.914.646.460.175.83.24.15.233.229.426.273.2 56.6 44.8 002304洋河股份182.515.173.874.882.64.95.05.5 -9.01.310.337.3 36.8 33.3 000596古井贡酒236.05.321.018.523.94.23.74.523.7 -11.628.859.5 67.3 52.2 600809山西汾酒328.112.219.430.853.82.23.64.428.656.474.8206.5 130.0 74.4 600779水井坊129.04.98.37.310.71.71.52.242.6 -11.545.876.2 86.1 59.1 603589口子窖58.06.017.212.816.42.92.12.712.2 -25.828.620.2 27.3 21.2 000860顺鑫农业33.87.48.14.27.71.10.61.08.7 -48.183.431.0 59.7 32.6 0 5 10 15 20 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 占自由流通股比例 0 10 20 30 40 0.0 1.0 2.0 3.0 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 沪(深)股通持股数量(亿股)沪(深)股通持股占比 占自由流通股比例 行业周报/食品饮料 10 600702舍得酒业195.73.35.15.812.71.51.73.848.614.4118.9127.9 111.8 51.1 603369今世缘49.812.514.615.719.61.21.21.626.77.524.942.8 39.8 31.9 600872中炬高新35.08.07.28.98.40.91.11.118.224.0 -5.838.8 31.3 33.2 002507涪陵榨菜31.18.96.17.88.10.81.00.9 -8.628.43.845.6 35.5 34.2 603027千禾味业21.18.02.02.12.30.40.30.3 -17.43.813.185.2 82.1 72.5 600298安琪酵母48.98.39.013.715.41.11.71.85.252.112.345.1 29.7 26.4 603345安井食品177.02.43.76.08.11.72.63.338.161.733.9115.9 71.6 53.5 600600青岛啤酒80.113.618.522.028.11.41.62.130.218.927.959.0 49.6 38.8 600132重庆啤酒128.44.86.610.811.21.42.22.362.63.33.994.6 57.7 55.6 资料来源:安信证券研究中心,盈利预测采用wind一致预期 行业周报/食品饮料 11 4.行业要闻 1) 2021年1-9月中国白酒产量501万千升,增长6.5% 2)市监总局答复白酒添加剂有关提案 4.1.重点公司公告 表7:上周重要公告 公司日期事项具体内容 桃李面包2021/10/18三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利46.63/5.68/5.30 亿元,同比+6.67%/-17.16%/-18.28%;21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利17.24/1.99/1.92亿元,同比+5.57%/-25.82%/-25.28% 煌上煌2021/10/18股票回购公司回购注销限制性股票35.55万股,占回购注销前股份总数的 0.07% 熊猫乳品2021/10/18股东减持合计持股9.47%的7个股东计划减持374.13万股,占总股本的3.02% 天味食品2021/10/18股权激励2020年首次授予第二期股票期权由143.5万份调整为172.2万份, 预留授予股票期权由45万份调整为54万份,调整后的已获授但尚 未行权股票期权合计226.2万份 安井食品2021/10/18非公开发行非公开发行股票申请获得证监会审核通过 洋河股份2021/10/18高管变动董事李民富辞去董事及战略委员会委员职务 承德露露2021/10/19三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利18.54/4.00/4.00 亿元,同比+34.31%/+33.36%/+33.88%;21Q3实现营收/归母净利 /扣非归母净利4.94/1.17/1.17亿元,同比 +28.77%/+20.45%/+21.00% 中炬高新2021/10/19回复问询回复上交所关于《控股股东股份质押事项的监管工作函》 盐津铺子2021/10/19股东增持公司实控人、董事长、总经理张学武,实控人张学文,董事、副总 经理兰波、杨林广,副总经理黄敏胜、张磊,董秘、财务总监朱正 旺拟增持金额不低于人民币5000万元,增持计划时间已过半,上 述董事及高管合计增持1万股,增持计划尚未实施完毕 三只松鼠2021/10/20三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利70.70/4.42/3.53 亿元,同比-2.23%/+67.35%/+62.02%;21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利18.09/0.90/0.89亿元,同比-8.59%/+18.29%/+38.01% 熊猫乳品2021/10/20三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利6.18/0.60/0.50 亿元,同比+41.57%/+58.11%/+50.15%;21Q3实现营收/归母净利 /扣非归母净利2.28/0.24/0.21亿元,同比+13.47%/-10.74%/-13.17% 兰州黄河2021/10/20三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利2.66/0.40/-0.08 亿元,同比+6.66%/+295.73%/-4.67%;21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利0.80/0.38/-0.04亿元,同比-5.73%/+474.79%/-110.78% 南侨食品2021/10/20分红公司9月归母净利为3324.74万元,同比-23.28%;公司A股每股现 金红利0.26元(含税),共计派发1.10亿元 口子窖2021/10/20质押展期股东朱成寅持股1055.52万股,占总股本的1.76%,本次质押展期 542.15万股后累计质押542.15万股,占其持股的51.36% 山西汾酒2021/10/20高管变动董事及董事会战略委员会委员侯孝海辞职 舍得酒业2021/10/21三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利36.07/9.70/9.60 亿元,同比+104.54%/+211.92%/+233.10%,21Q3实现营收/归母 净利/扣非归母净利12.16/2.34/2.31亿元,同比 +64.84%/+59.65%/+64.23% 良品铺子2021/10/21三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利65.69/3.15/2.44 亿元,同比+18.78%/+19.57%/+13.05%,21Q3实现营收/归母净利 /扣非归母净利21.48/1.23/0.89亿元,同比 +11.89%/+20.01%/+11.96% 行业周报/食品饮料 12 克明食品2021/10/21三季报业绩① 2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利 30.80/0.76/0.44亿元,同比+5.61%/-73.75%/-83.42%;21Q3实现营 收/归母净利/扣非归母净利10.29/0.33/0.24亿元,同比 +5.23%/-50.57%/-56.77%;②公司决定注销已离职的原激励对象已 获授但尚未行权的股票期权13.5万份 天润乳业2021/10/21三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利15.72/1.13/1.05 亿元,同比+19.20%/-6.13%/-18.01%;21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利5.16/0.32/0.28亿元,同比+18.50%/-21.03%/-28.56% 华康股份2021/10/21三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利11.88/1.84/1.57 亿元,同比+20.20%/-21.46%/-28.45%;21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利4.57/0.68/0.55亿元,同比+62.46%/+40.51%/+17.89% 金枫酒业2021/10/21政府补助本年公司累计收到与收益相关的政府补助资金262.78万元 光明乳业2021/10/21收购公司以6.12亿元收购青海小西牛乳业60%股权 贵州茅台2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利 746.42/372.66/373.57亿元,同比+11.05%/+10.17%/+10.19%,21Q3 实现营收/归母净利/扣非归母净利255.55/126.12/127.08亿元,同 比+9.86%/+12.35%/+13.17% 酒鬼酒2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利26.40/7.20/7.18 亿元,同比+134.20%/+117.69%/+160.47%,21Q3实现营收/归母 净利/扣非归母净利9.26/2.10/2.09亿元,同比 +128.66%/+43.43%/+131.63% 金徽酒2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利13.41/2.43/2.35 亿元,同比+28.31%/+53.08%/+44.34%,21Q3实现营收/归母净利 /扣非归母净利3.69/0.56/0.48亿元,同比+10.65%/+44.31%/-1.41% 珠江啤酒2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利37.18/5.95/4.99 亿元,同比+6.02%/+17.69%/+13.01%,21Q3实现营收/归母净利/ 扣非归母净利15.01/2.84/2.30亿元,同比+0.02%/+9.54%/-9.58% 养元饮品2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利 50.12/16.30/13.73亿元,同比+65.99%/+39.54%/+71.49%,21Q3实 现营收/归母净利/扣非归母净利16.00/4.71/4.31亿元,同比 +29.51%/+2.23%/+59.63% 古越龙山2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利10.98/1.28/1.23 亿元,同比+27.75%/+48.53%/+84.82%,21Q3实现营收/归母净利 /扣非归母净利3.34/0.39/0.39亿元,同比 +19.16%/+110.39%/+187.59% 安琪酵母2021/10/22三季报业绩2021年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利 75.94/10.18/8.99亿元,同比+18.17%/+0.54%/-5.08%,21Q3实现营 收/归母净利/扣非归母净利23.60/1.90/1.73亿元,同比 +13.22%/-35.23%/-37.77%;②非公开发行20亿元募集项目中酵母 绿色生产基地投资金额由11.43亿元调整为13.17亿元;③公司拟 新建4万吨糖蜜储罐及仓储配套项目,预计2022年7月底建成并 投入使用 洽洽食品2021/10/22产品提价葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调 整,各品类提价幅度为8%-18%不等,10月22日开始实施 加加食品2021/10/22股权激励发布2021年股权激励计划,目标为2021/2022/2023年净利润不低 于0.1/2/2.5亿元或营收不低于16/20/25亿元,数量为4650万股, 占总股本的4.04%,对象共131人 资料来源:wind,安信证券研究中心 行业周报/食品饮料 13 4.2.下周重要事项 表8:下周重要事项 公司名称日期事件类型 珠江啤酒2021/10/23股东大会通知 煌上煌2021/10/24股东大会通知 劲仔食品2021/10/26股东大会召开 皇台酒业2021/10/26股东大会召开 仙乐健康2021/10/27股东大会通知 金徽酒2021/10/27股东大会通知 安琪酵母2021/10/28股东大会通知 盐津铺子2021/10/28股东大会通知 梅花生物2021/10/28股东大会召开 会稽山2021/10/28股东大会通知 青青稞酒2021/10/29股东大会通知 贝因美2021/10/29股东大会通知 熊猫乳品2021/10/29股东大会通知 水井坊2021/10/30股东大会召开 资料来源:wind、安信证券研究中心 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图14:年初至今各行业收益率(%)图15:一周以来各行业收益率(%) 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 采掘 电气设备 有色金属 化工 钢铁 公用事业 汽车 综合 机械设备 建筑装饰 电子 银行 轻工制造 建筑材料 纺织服装 国防军工 交通运输 商业贸易 休闲服务 计算机 医药生物 通信 食品饮料 农林牧渔 房地产 传媒 非银金融 家用电器 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 化工 家用电器 电气设备 非银金融 农林牧渔 汽车 银行 国防军工 轻工制造 公用事业 建筑装饰 房地产 商业贸易 建筑材料 机械设备 电子 有色金属 传媒 交通运输 计算机 食品饮料 医药生物 纺织服装 综合 钢铁 采掘 休闲服务 通信 行业周报/食品饮料 14 图16:年初至今食品饮料子行业收益率(%)图17:一周以来食品饮料子行业收益率(%) 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 板块估值情况 白酒板块估值47.31倍,相对于上证综指相对估值3.69倍(上周为3.78倍),食品加工行 业板块估值为37.96倍,相对于上证综指相对估值2.96倍(上周为2.89倍)。

2012年至今 白酒行业平均估值33.30倍(相对上证综指2.51倍),食品加工行业平均估值34.90倍(相 对上证综指2.63倍)。

图18:白酒行业市盈率走势(PE-TTM)图19:白酒行业市盈率相对上证综指倍数 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 图20:非酒行业市盈率走势(PE-TTM)图21:非酒行业市盈率相对上证综指倍数 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 -40 -30 -20 -10 0 10 20 软饮料 其他酒类 葡萄酒 饮料制造 白酒 啤酒 食品饮料 乳品 食品综合 食品加工 调味发酵品 黄酒 肉制品 -6 -4 -2 0 2 4 6 调味发酵品 肉制品 食品加工 乳品 食品综合 葡萄酒 食品饮料 白酒 饮料制造 软饮料 其他酒类 黄酒 啤酒 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/7 SW白酒上证综指 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/7 白酒/上证综指 0 10 20 30 40 50 60 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/7 SW食品加工上证综指 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/7 食品/上证综值 行业周报/食品饮料 15 5.2.行业重点数据跟踪 1)乳制品重点数据 国内原奶价格:最新内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格4.31元/千克,同 比上涨9.70%,环比下降0.20%。

乳制品进口量及价格:根据中国奶业协会数据显示,2021年7月我国奶粉进口数量11.99 万吨,进口金额4.54亿美元;奶粉单价3786美元/吨。

终端价格:2021年10月15日,进口婴幼儿奶粉零售均价264.83元/千克,同比上升4.4%, 国产奶粉均价216.17元/千克,同比上升4.3%。

牛奶零售价12.66元/升,同比上升2.9%; 酸奶16.23元/升,同比上升4.6%。

国际原料奶价格:根据CLAL显示,国际原料奶价格有所上涨。

新西兰100kg原料奶2021 年7、8月均价分别为35.91和36.04欧元,同比上升20.42%和32.84%,美国100kg原料 奶2021年8月均价为33.15欧元,同比降5.39%,欧盟100kg原料奶2021年9月均价为 36.76欧元,同比上升9.14%。

2)肉制品重点数据 生猪价格:2021年10月15日生猪价格为12.03元/千克,环比下降12.4%,仔猪价格为23.06 元/千克,环比下降30.0%。

猪粮比价:2021年10月15日为4.37。

3)植物蛋白重点数据 杏仁价格:2021年9月,苦杏仁价格为29.00元/千克,环比上升1.8%,同比上升3.6%。

马口铁原材料价格:8月27日,镀锡薄板富仁0.2价格为8750元/吨,同比上涨52.17%, 环比上涨0.0%。

4)啤酒重点数据 进口大麦价格:2021年9月,进口大麦单价为282美元/吨,同比上涨29.0%,环比下降5.8%。

玻璃价格:5月27日数据,玻璃价格指数1770.93,同比上涨69.93% %,环比上涨1.97%, 玻璃价格指数自2020年5月低点以来上涨约79.95%。

5)调味品重点数据 大豆价格:10月22日数据,非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为6138元/吨,同比 上升29.4%,环比上升1.30%。

食糖价格:2021年7月15日数据,食糖价格5698元/吨,同比下降0.0%,环比上涨4.1%。

食盐价格:近5年来,食盐价格呈上升趋势,从2014年6月每公斤1.96元到2021年10 月15日每公斤4.95元。

可可价格:可可价格小幅上升,2021年9月为2558.09美元/吨。

行业周报/食品饮料 16 图22:茅台、五粮液终端价格图23:二线酒终端价格 资料来源:JD,安信证券研究中心 资料来源:JD,安信证券研究中心 图24:液态奶进口量-当月值(万吨)图25:液态奶进口单价(美元/吨) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图26:原奶价格(元/千克)图27:国内大豆价格(元/吨) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 0 200 400 600 800 1000 1200 201320142015201620172018201920202021 梦之蓝M3(52度)剑南春(52度) 水井坊(52度)青花汾酒(53度) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/12016/12017/12018/12019/12020/12021/1 液态奶进口量(万吨) YOY(右轴) 0 500 1000 1500 2000 2015/1/12016/5/12017/9/12019/1/12020/5/1 液态奶进口单价(美元/吨)液态奶进口单价(美元/吨) 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 20122014201620182020 原奶价格(元/千克) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20 14 -0 2 20 14 -0 8 20 15 -0 2 20 15 -0 8 20 16 -0 2 20 16 -0 8 20 17 -0 2 20 17 -0 8 20 18 -0 2 20 18 -0 8 20 19 -0 2 20 19 -0 8 20 20 -0 2 20 20 -0 8 20 21 -0 2 20 21 -0 8 期货收盘价(连续):黄大豆1号同比(右轴) 行业周报/食品饮料 17 图28:新西兰100kg原料奶价格(欧元)图29:美国100kg原料奶价格(欧元) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图30:EU 100kg原料奶价格(欧元)图31:婴幼儿奶粉零售价(元/千克) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图32:牛奶及酸奶零售价(元/千克)图33:生猪和仔猪价格(元/千克) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 15 20 25 30 35 40 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2014201520162017 201820202021 0 10 20 30 40 50 1月3月5月7月9月11月 2014201520162017 2018201920202021 20 30 40 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2014201520162017 2018201920202021 0 50 100 150 200 250 300 2009201120132015201720192021 零售价:婴幼儿奶粉:国外品牌周 零售价:婴幼儿奶粉:国产品牌周 02468 10 12 14 16 18 200920112013201520172019 零售价:牛奶零售价:酸奶 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201020122014201620182020 22个省市:平均价:仔猪 22个省市:平均价:生猪 行业周报/食品饮料 18 图34:猪粮比价图35:苦杏仁价格(元/千克) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图36:马口铁价格(元/吨) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 0 5 10 15 20 25 20122014201620182020 22个省市:猪粮比价22个省市:猪粮比价 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 201020112012201420152016201820192020 苦杏仁单价YOY(右轴) 0 2000 4000 6000 8000 10000 2012201320142015201620172018201920202021 镀锡薄板宝钢0.25镀锡薄板富仁0.20 行业周报/食品饮料 19 行业评级体系 收益评级: 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 苏铖声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚 实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

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本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

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在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

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本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

行业周报/食品饮料 20 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心 深圳市 地 址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编:518026 上海市 地 址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编:200080 北京市 地 址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞上海区域销售总监13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤上海区域销售总监13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋上海区域高级销售副总监13917882257 lidong1@essence.com.cn 钟玲上海区域销售副总监15900782242 zhongling@essence.com.cn 苏梦上海区域销售经理13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵上海区域销售经理15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡上海区域销售经理13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑上海区域销售经理18019221980 xuyc@essence.com.cn 杨港上海区域销售经理18881569971 yanggang@essence.com.cn 北京联系人赵丽萍北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 北京联系人张莹北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨北京区域销售副总监15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏北京区域销售副总监13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱北京区域销售副总监18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅北京区域销售经理13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤北京区域销售经理18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源北京区域销售经理010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人张秀红深圳区域销售负责人0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍深圳区域高级销售副总监13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群深圳区域销售副总监075582558267 fanhq@essence.com.cn 马田田深圳区域销售经理18318054097 matt@essence.com.cn 聂欣深圳区域销售经理13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍深圳区域销售经理0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪深圳区域销售经理13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪深圳区域销售经理0755-88914832 yucong@essence.com.cn 广州联系人毛云开广州区域销售负责人13560176423 maoyk@essence.com.cn 郑庆庆广州区域销售总监13570594204 zhengqq1@essence.com.cn 赵晓燕广州区域销售经理15521251382 zhaoxy@essence.com.cn

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