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长安汽车研究报告:国都证券-长安汽车-000625-投资价值分析报告:2008年进入收获期-080101

研报作者:徐才华 来自:国都证券 时间:2008-01-03 15:00:52
  • 股票名称
    长安汽车
  • 股票代码
    000625
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    向日***qq
  • 研报出处
    国都证券
  • 研报页数
    14 页
  • 推荐评级
    强烈推荐-A
  • 研报大小
    435 KB
研究报告内容

 研发中心 汽车及零部件 2008年1月1日 公司研究公司投资价值分析评级:短期-强烈推荐,长期-A 长安汽车(000625):2008进入收获期 国都 证券 核心观点 长安福特马自达在2006年同比增长106.9%。

福克斯、蒙迪欧等车 型热卖。

而在销量急剧增长导致了产能严重不足。

福特旗下的品牌在中 国的市场份额将继续高速增长,按照目前福特良好的发展势头,到2010 年福特汽车在中国乘用车市场占有率达到8%左右的市场份额是完全有 可能的。

蒙迪欧致胜11月8日上市以来,已经取得了良好的市场反应。

当 月销量是4233辆,与老蒙迪欧合计在同等车型中排名第六;排名将有 可能上升至第四。

预计蒙迪欧致胜2008年的销量在5-6万辆左右。

长安福特马自达汽车南京公司竣工投产。

这是长安福特设立的第二 家整车工厂。

南京工厂的产能储备保障了未来几年福特的高速发展。

马 2的销量也将在5-6万辆左右,2008年的大部分时间南京工厂的产能利 用率在50%以下,折旧摊销费用较大,预计南京工厂2008年可能难以 盈利。

南京工厂投产和长安福特马自达公司产销量的继续快速增长,将带 动发动机公司较快进入盈利阶段。

预计发动机公司在2008年将实现扭 亏为盈,实现利润3-4亿元。

长安汽车的自主研发车型仍然距离贡献利润较远,但不断积累的技 术和自主研发经验助力长安未来的飞跃。

自主品牌的成功不仅仅是对公 司研发能力的证明,也是对公司管理理念和水平的验证。

我们看好长安 汽车的自主品牌的发展前景,长安汽车具备在自主品牌发展上取得突破 的能力。

预计公司07年下半年与08年的以长安福特为主的投资收益将继续 保持大幅度的增长。

母公司微型车业务将好转,预计08年上半年能实现 扭亏盈利。

预计07-09年的每股收益分别为0.40、0.79和0.97元。

考虑公 司的高成长性,给予其30-35倍的市盈率,6个月内的目标价为24-28元 左右。

给予“短期-强烈推荐,长期-A”的评级。

走势特征: -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 07 -0 1 07 -0 2 07 -0 3 07 -0 4 07 -0 5 07 -0 6 07 -0 7 07 -0 8 07 -0 9 07 -1 0 07 -1 1 07 -1 2 长安汽车深证成份指数 基础数据(2007年三季报) 项目数值 每股收益(元) 0.26 每股净资产(元) 3.87 总股本(万股) 194,501.91 流通A股(万股) 55,509.88 公司评级(2007-12-28) 项目数值 当前价格18.76 2008EPS预测(元) 0.79 6个月目标价(元) 26 短期评级强烈推荐 长期评级A 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

电话:010-84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 联系人:周红军 研究员:徐才华 电话:010—84183262 E-mail:xucaihua@guodu.com 第1页 公司研究 第2页 目 录 12007前11月轿车市场分析....................................................................................3 1.1乘用车延续高速发展势头...............................................................................................3 1.2行业盈利能力加强...........................................................................................................4 1.3龙头汽车继续保持优势...................................................................................................5 2公司分析.................................................................................................................6 2.1公司产品结构...................................................................................................................6 2.2福特市场份额不断提高...................................................................................................7 3福特马自达——继续强势抢占市场.....................................................................8 3.12008年继续保持高速增长..............................................................................................8 3.2福克斯、马3继续稳定增长...........................................................................................9 3.3蒙迪欧致胜势头良好.....................................................................................................10 3.4南京工厂产能储备满足未来发展.................................................................................10 3.5发动机工厂开始进入盈利期.........................................................................................11 4自主品牌显示长期发展的力量...........................................................................11 5盈利预测与投资评级...........................................................................................12 5.1主要假设.........................................................................................................................12 5.2业绩预测与投资评级.....................................................................................................12 表目录 表1:11月乘用车销量......................................................................................................................................3 表2:长安产品线销量.......................................................................................................................................7 表3:世界汽车品牌在中国销量增长速度.......................................................................................................8 表4:乘用车主要品牌排名...............................................................................................................................9 表5:2007年11月中级轿车销量排名..........................................................................................................10 表6:盈利预测................................................................................................................................................12 表7:行业类似公司指标比较.........................................................................................................................13 图目录 图1:汽车行业固定资产投资增速与销量增速...............................................................................................4 图2:汽车与轿车月度销量.................................................................................................................................5 图3:公司主1要资产结构与产品线...............................................................................................................6 图4:长安福特销售量及增速预测...................................................................................................................8 图5:长安福特马自达净利润与增长率...........................................................................................................9 公司研究 第3页 12007前11月轿车市场分析 1.1 乘用车延续高速发展势头 经过多年的资金积累,部分城镇居民已具备了从万元级消费向10万元级或 几十万元级以上消费过渡的能力,以住房、汽车为主要消费品的发展型和享受型 第三阶段的消费升级阶段已经来临。

这一阶段从2000年以后开始,预计将持续 到2020年左右。

此阶段的消费升级拉动汽车消费高速增长。

从2006年开始,中国汽车业开始了高速增长,2006年汽车销售继续大幅增 长,汽车产销双双超过700万辆,增幅高达25%以上,2007年基本可以确定突 破900万辆。

同时,经济发展相对落后的二三级市场逐渐进入汽车消费市场,将 继续维持乘用车销量的增长。

11月份,乘用车共销售58.32万辆,比上月增长17.36%,同比增长16.72%。

在乘用车各品种中:基本型乘用车(轿车)销售43.74万辆,比上月增长19.96%, 同比增长17.00%;多功能乘用车(MPV)销售2.06万辆,比上月增长16.12%, 同比增长24.15%;运动型多用途乘用车(SUV)销售3.68万辆,比上月增长 18.88%,同比增长78.45%;交叉型乘用车销售8.84万辆,比上月增长5.70%, 同比下降0.21%。

交叉型乘用车多用于生产工具,同比有所下降,也带动了整个 乘用车增长速度的下降。

表1:11月乘用车销量 11月销量 去年同期销量同比增长截止11月份累计销量去年截止11月份累计销量同比增长 中级豪华车 9,2257,53422% 93,55970,74232% 入门级豪华车4,4022,92051% 37,76227,62137% 大型轿车6,3754,51541% 61,88043,40543% 高档中级车 62,43252,90418% 572,262422,88235% 中档中级车 41,12340,6631% 476,541357,38033% 入门级中级车183,074138,81832% 1,664,6071,253,20833% 高档小型车 32,42724,58932% 288,922197,42746% 中档小型车 13,96613,0137% 137,301116,80918% 低档小型车 50,95759,640 -15% 555,654593,524 -6% 微型轿车21,10823,321 -9% 255,856258,963 -1% 大型MPV 16,94111,34149% 158,393128,85423% 中型MPV 3,2314,281 -25% 41,99431,49433% 小型MPV 6,9514,82244% 59,61859,8660% 豪华SUV 73252 -71% 2,9043,007 -3% 中型SUV 7,8985,95933% 71,41565,2729% 小型SUV 29,82014,109111% 262,368132,78798% 资料来源:汽车工业产销快讯 公司研究 目前对汽车行业可能造成影响的政策措施和外界影响因素主要是原材料成 本上升、成品油价格的上涨和未来燃油税政策的实施。

2007年11月1日成品油 价格再次上调,但从11月份月的汽车销量来看,油价的上涨对各种汽车的销量 没有影响。

小型SUV单月销量的增速高于前11个月的累计销量。

类似的有入门 级豪华车、大型轿车等车型。

相反,低档小型车、中档小型车等车型增速低于前 11个月的累计销量。

可见,市场对使用成本的增加并没有很明显的反应。

1.2 行业盈利能力加强 中国汽车行业通过2004-2005年的大规模的投资,汽车行业的总资产从2000 年的4873亿元到2005突破10000亿,5年时间增长1倍,汽车生产能力成倍增 加,客车、货车、小排量轿车国内生产技术有长足进步,汽车产品得到较大丰富。

2006年、2007年(预计)产能利用率分别为70.97%、73.23%,毛利率分别为 16.05%、16.54%。

2005年全行业的产能利用率仅为71.5%,其中轿车行业72.5%。

2006年以来, 汽车行业固定资产投资增长速度开始下降,产能利用率逐步提升。

预计2008年 产能利用率能够继续提升到75%以上。

重点龙头企业的产能利用率将高于行业平 均水平,预计在80%以上。

产能利用率的提升标志着行业正处于行业周期的上升 阶段。

图1:汽车行业固定资产投资增速与销量增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 20 04 -0 1 20 04 -0 3 20 04 -0 5 20 04 -0 7 20 04 -0 9 20 04 -1 1 20 05 -0 1 20 05 -0 3 20 05 -0 5 20 05 -0 7 20 05 -0 9 20 05 -1 1 20 06 -0 1 20 06 -0 3 20 06 -0 5 20 06 -0 7 20 06 -0 9 20 06 -1 1 20 07 -0 1 20 07 -0 3 20 07 -0 5 20 07 -0 7 20 07 -0 9 20 07 -1 1 固定资产投资增速销量增速固定资产投资增速趋势销量增速趋势 资料来源:Wind资讯 第4页 公司研究 图2:汽车与轿车月度销量 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20 04 -1 20 04 -3 20 04 -5 20 04 -7 20 04 -9 20 04 -1 1 20 05 -1 20 05 -3 20 05 -5 20 05 -7 20 05 -9 20 05 -1 1 20 06 -1 20 06 -3 20 06 -5 20 06 -7 20 06 -9 20 06 -1 1 20 07 -1 20 07 -3 20 07 -5 20 07 -7 20 07 -9 20 07 -1 1 汽车销量(万辆)轿车销量(万辆)汽车销量趋势轿车销量趋势 资料来源:Wind资讯 1.3 龙头汽车继续保持优势 前三季度,汽车市场竞争格局总体保持稳定,行业内重点企业继续保持领先 地位,其中销量排名前十位企业依次为:上汽、一汽、东风、长安、北汽、广汽、 奇瑞、华晨、哈飞和吉利,1-6月,上述十家企业共销售汽车362.49万辆,占汽 车销售总量的82.88%。

汽车行业的集中度仍然处于不断集中的过程中,此种趋 势有利于龙头企业的长期发展。

因此我们认为,行业的整体环境依然看好。

第5页 公司研究 2公司分析 2.1 公司产品结构 图3:公司主1要资产结构与产品线 单排轻卡 长安汽车 重庆长安 南京长安 河北长安 江铃控股 福特马自达 福马发动机 长安铃木 江铃本部 江铃股份 天语SX4 雨燕 羚羊 奥拓 蒙迪欧 福克斯 沃尔沃S40 马自达3 杰勋 奔奔 JMC系列 全顺 陆风SUV 陆风MPV CM6微客 镭蒙 长安之星 轻卡 50% 50% 51% 50% 71.86% 41% 77.27% 第6页 公司研究 第7页 表2:长安产品线销量 长安福特马自达2003年2004年2005年2006年2007年1-11月2006年1 -11月同比增长 福克斯 12,39179,7481116576946560.74% 蒙迪欧 31,51540,66448,9112928942919 -31.76% S-MAX 43090 沃尔沃S40 3,32458910 马自达3 1,186323101,1862624.28% 合计17,30147,11962,925135,571183,456113,57061.54% 长安铃木2003年2004年2005年2006年2007年1-11月2006年1 -6月同比增长 奥拓61,30255,85453,79239,2692847728,4290.17% 羚羊38,71654,19827,82847,6363398238,023 -10.63% 天语 711187500 雨燕 9,09724,4811475923259 合计100,018110,05290,717112,09795,96889,7116.97% 长安汽车2003年2004年2005年2006年2007年1 -6月2006年1 -6月同比增长 奔奔 4,06446614628 杰勋 1810 CM8 1,66414,98713,910635511539 -44.93% 交叉型乘用车234,730254,798258,334250,92021697919377211.98% 轻型货车 173021411622.57% 微型货车50,14867,16472,54876,81371791659218.90% 合计284,878323,626345,869345,707359,222285,97625.61% 南京长安2003年2004年2005年2006年2007年1 -6月2006年1 -6月同比增长 交叉型乘用车 26353249865.47% 江铃控股2003年2004年2005年2006年2007年1 -6月2006年1 -6月同比增长 宝威 9113,9173,5324364328832.73% 陆风 13,5099,53075718675 -12.73% 风尚 1,008148186172.01% 轻卡45,83352,54650,48558,93053517513614.20% 轻客15,54122,16918,88722,739225542038210.66% 合计61,37475,62686,79895,73989,48784,5675.82% 资料来源:汽车工业协会,国都证券研发中心 2.2 福特市场份额不断提高 长安福特马自达在2006年同比增长106.9%。

福克斯、蒙迪欧等车型热卖。

2007 年前11个月同比增长61.54%。

福特旗下的品牌在中国的市场份额将继续高速增 长,按照目前福特良好的发展势头,到2010年福特汽车在中国乘用车市场占有率 达到8%左右的市场份额是完全有可能的。

公司研究 表3:世界汽车品牌在中国销量增长速度 07年上半年06年上半年同比增长率 大众43414530890740.54% 通用22673120490110.65% 丰田18647211160567.08% 本田17040112391637.51% 日产1203149923121.25% 标致雪铁龙1017291001731.55% 现代起亚143398181959 -21.19% 福特913665958453.34% 铃木5120963021 -18.74% 三菱199101246359.75% 宝马151651023048.24% 菲亚特1038016442 -36.87% 74293214131.14%奔驰 数据来源:上海汽车技术中心 3福特马自达——继续强势抢占市场 3.1 2008年继续保持高速增长 图4:长安福特销售量及增速预测 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 20032004200520062007E 2008E 2009E 0% 50% 100% 150% 200% 销售额增长率 资料来源:国都证券研究发展中心 第8页 公司研究 图5:长安福特马自达净利润与增长率 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 2004200520062007E 2008E 2009E -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 净利润增长率 资料来源:国都证券研究发展中心 3.2 福克斯、马3继续稳定增长 2007年前11个月福克斯共售出111657辆,是长安福特马自达销量最好的 品牌。

也是最主要的销量贡献者。

前11个月同比增长60.74%。

在品牌排名中从 2005年的54位,上升到第7位。

在家用紧凑型车市场上,福克斯远远领先于对 手,实力不可小觑。

我们预计福克斯2008年的销量仍然会维持在每月10000辆 的水平上。

表4:乘用车主要品牌排名 品牌06销量07年1-11月累计销量排名 捷达1768441865221 桑塔纳802911795782 凯越1764501725993 凯美瑞607691533084 QQ 1322801290905 夏利1618581216776 福克斯797481116577 雅阁1231831111218 伊兰特1697161059399 6831010121010福美来 资料来源:汽车工业协会 另外,马3和福克斯处于同一级别,在2008年收回销售权后,仍然可以维 持在当前的售价上,通过提高配置等措施避免与福克斯直接产生竞争。

预计2008 年马3的销量会有大幅度增加,在5-6万辆左右。

第9页 公司研究 第10页 3.3 蒙迪欧致胜势头良好 9月25日,第三代福特蒙迪欧正式定名为“蒙迪欧-致胜”。

蒙迪欧-致胜是福 特欧洲有史以来科技含量最高、工艺最精良的旗舰车型,是一款在设计、配置和 技术上均不同于现有蒙迪欧的全新产品。

9月底在欧洲NCAP碰撞测试中获得五 星的最高评价,并且跻身该测试有史以来成绩最好的十款车型之一。

新蒙迪欧的 推出为第四季度福特汽车的销量增加了新的活力。

表5:2007年11月中级轿车销量排名 1凯美瑞16387 2雅阁10914 3帕萨特10494 4君越6057 5马自达65436 6蒙迪欧5287 资料来源:国都证券研究发展中心 蒙迪欧致胜11月8日上市以来,已经取得了良好的市场反应。

当月销量是 4840辆,与老蒙迪欧合计在同等车型中排名第六;排名将有可能上升至第四。

预计蒙迪欧致胜2008年的销量在5-6万辆左右。

3.4 南京工厂产能储备满足未来发展 2006年长安福特马自达全年销量增长了112%,成为当年销量增长最快的厂 家之一;2007年上半年,公司继续保持强劲增长,上半年同比增长57%,跻身 中国乘用车销量前十强。

而长安福特重庆工厂每年25万辆的产能,生产蒙迪欧、 福克斯、马自达3、沃尔沃S40和福特S-MAX等多款车型,已经属于满负荷甚 至超负荷生产状况,随着新蒙迪欧的上市,这种产能紧张状况将更加明显。

9月24日,长安福特马自达汽车南京公司竣工投产。

这是长安福特 设立的第二家整车工厂。

厂区占地面积21万平方米,是全球最大的整车工厂。

一期工程总投资38.4亿元,一期综合产能达到12万辆,2008年将提升到16万 辆,今后可扩充到40万辆。

南京工厂的产能储备保障了未来几年福特的高速发 展的实现。

南京工厂首先投产的是马自达2紧凑型车。

马2是一款提升了马自达 “Zoom-Zoom”品牌形象的崭新象征车型,更具运动细胞,深受年轻人喜爱。

2008年南京工厂还将推出福特品牌的紧凑型轿车,大部分福特和马自达的 紧凑车型将在南京工厂生产,南京工厂有望成为长安福特马自达的中小型轿车生 产基地。

在马自达2之后,马自达5也有可能会被引入。

按照公司的销售目标,马2、马3在2008年合计销售11万辆计算,马2的 销量也将在5-6万辆左右,2008年的大部分时间南京工厂的产能利用率在50% 公司研究 第11页 一下,折旧摊销费用较大,预计南京工厂2008年可能难以盈利。

3.5 发动机工厂开始进入盈利期 公司的产品销售主要面向长安福特马自达汽车重庆、南京两大生产基地,以 及长安、福特、马自达在国内其他关联企业。

福特南京发动机厂是国内规模最大 的生产基地之一,将改变福特在华乘用车发动机基本依赖进口或进口组装的局 面,大幅度降低生产成本。

发动机公司一期工程建成后形成年产35台发动机的生产能力,二期将达到 50万台,三期工程建成后总产能将达到75万台。

能够满足未来多年的发展需要。

目前,工厂主要给新蒙迪欧、马自达2和马自达3提供发动机,未来南京工厂的 新车型均由南京发动机公司提供发动机,发动机公司已经进入收获期,未来盈利 能力看好。

南京工厂投产和长安福特马自达公司汽车产销量的继续快速增长,将带动发 动机公司较快进入盈利阶段。

预计公司在2008年将实现扭亏为盈,实现利润3-4 亿元。

4自主品牌显示长期发展的力量 长安汽车的自主研发车型仍然距离贡献利润较远,但不断积累的技术和自主 研发经验助力长安未来的飞跃。

在微车领域,今年1-11月份,全国共销售微车80多万辆,比去年同期增长 14%左右,其中长安微车销量达35万辆,同比增长14%,微车市场占有率达38%, 连续7年稳居行业第一。

长安汽车在微车行业的继续保持领先地位。

另外、今年 1-11月份,长安汽车还在凸头微客、单排货车、双排货车等细分市场上,销量占 据绝对主导地位,市场占有率达到45%左右。

12月13日,搭载最新混合动力系统的长安杰勋HEV汽车正式下线。

杰勋 HEV轿车从整车、发动机到混合动力系统,均由长安汽车自主开发。

量产后的 杰勋HEV是一款中度混合动力汽车,在整车控制、动力控制、电源控制、电池 控制等技术难题上都取得了创新性进展。

长安奔奔上市一年就拿下微型轿车行业前三的位置,对长安的自主研发能力 给予了充分的肯定。

但由于微型轿车的利润率十分低,可以预见,近年来微型轿 车在整个长安汽车中贡献的利润将十分有限。

我们预计当微型轿车市场转暖时, 以奔奔为标志的长安汽车自主品牌微车能够获得较快的增长。

作为一款微型轿 车,长安奔奔的盈利能力不佳,但是奔奔销量上的大获成功,证明了长安公司自 主研发能力和市场推广能力。

公司计划在2009年前,推出6-8款的自主品牌轿 车。

自主品牌的成功不仅仅是对公司研发能力的证明,也是对公司管理理念和水 平的验证。

我们看好长安汽车的自主品牌的发展前景,长安汽车具备在自主品牌 公司研究 第12页 发展上取得突破的能力。

5盈利预测与投资评级 5.1 主要假设 重庆工厂产能达到饱和状态,蒙迪欧致胜销量在6万辆、福克斯销量维 持现在的12万辆左右,马自达3产销量在3万量左右。

重庆工厂相比 2007年创造利润增长25%-30%。

增加投资收益3亿元左右。

南京工厂产能利用率在50%左右,盈利能力较差。

南京发动机工厂扭亏为盈,相比2007年贡献投资收益1-2亿元。

能够 增加EPS在0.15-0.2元左右。

5.2 业绩预测与投资评级 预计公司07年下半年与08年的以长安福特为主的投资收益将继续保持 大幅度的增长。

母公司微型车业务将好转,预计08年上半年能实现扭亏盈利。

预计07-09年的每股收益分别为0.40、0.79和0.97元。

考虑汽车行业的高成长 性,给予其30-35倍的市盈率,6个月内的目标价为24-28元左右。

给予“强烈 推荐,长期-A”评级。

表6:盈利预测 200420052006200720082009 主营业务收入净额18,526.619,168.525,675.314,121.417,651.821,182.2 减:主营业务成本13,978.915,423.520,426.111,791.414,562.717,475.3 营业税金及附加632.6694.4950.2423.6529.6635.5 主营业务利润3,915.13,050.64,299.01,906.42,559.53,071.4 加:其他业务利润136.1137.1107.3 -5.032.035.0 减:存货跌价损失- - - 33.0 - - 销售费用1,504.81,621.42,227.71,270.91,588.71,906.4 管理费用1,121.21,294.61,364.7706.1882.61,059.1 财务费用-28.3 -13.2124.9120.0160.0220.0 营业利润1,453.7285.0689.0 -228.6 -39.7 -79.1 加:投资收益-26.088.4240.71,100.01,850.02,300.0 非经常性损益119.0 -7.6 -68.6 - 7.57.0 利润总额1,546.7365.8861.1871.41,817.82,227.9 减:所得税96.951.8167.443.6181.8222.8 少数股东损益132.577.247.055.092.5115.0 公司研究 第13页 净利润1,317.3236.8646.7772.81,543.51,890.1 EPS 0.8130.1460.3990.3970.7940.972 资料来源:上市公司报告,国都证券研发中心 表7:行业类似公司指标比较 每股收益(元)市盈率代码简称 0607E 08E 09E 0607E 08E 09E 000572海马股份0.1963 0.60420.66510.780934.5429.54 26.8422.86 000625长安汽车0.4000 0.42760.73640.927961.0743.87 25.4820.22 000800一汽轿车0.2135 0.32360.40940.344019.4359.02 46.6555.52 000927一汽夏利0.2070 0.23360.43400.556333.0562.07 33.4126.07 600104上海汽车0.2180 0.80290.97221.203348.4532.74 27.0421.85 600372昌河股份-0.5500 0.00000.00000.000075.700.00 0.000.00 600609 ST金杯0.0780 0.07790.19760.3267 -3.5093.20 36.7422.22 600991长丰汽车0.0760 0.48000.62000.000095.3832.08 24.840.00 资料来源:Wind资讯 公司研究 第14页 国都证券投资评级 表1:国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 A预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 表2:国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 减持预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上 A预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明:本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实 地调研所取得的信息,国都证券研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完 整性做出任何保证。

国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进 行交易,也有可能为这些公司提供相关服务。

本报告中所有观点与建议仅供参考, 投资者据此操作,风险自负。

2007前11月轿车市场分析 1.1 乘用车延续高速发展势头 1.2 行业盈利能力加强 1.3 龙头汽车继续保持优势 2公司分析 2.1 公司产品结构 2.2 福特市场份额不断提高 3福特马自达——继续强势抢占市场 3.1 2008年继续保持高速增长 3.2 福克斯、马3继续稳定增长 3.3 蒙迪欧致胜势头良好 3.4 南京工厂产能储备满足未来发展 3.5 发动机工厂开始进入盈利期 4自主品牌显示长期发展的力量 5盈利预测与投资评级 5.1 主要假设 5.2 业绩预测与投资评级

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