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研究报告:东方证券-每日投资早参-060810

研报作者:张杨 来自:东方证券 时间:2006-08-10 09:54:30
研究报告内容摘要
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1.  央行发布《2006  年第二季度中国货币政策执行报告》央行发布《2006  年第二季度中国货币政策执行报告》,在报告中央行指出:“在结构矛盾突出、国际收支继续双顺差的背景下,控制货币信贷过快增长的任务仍然比较艰巨。”央行表示,下半年央行将继续按照党中央、国务院的统一部署,协调运用多种货币政策工具,合理控制货币信贷增长,防止经济增长由偏快转为过热。
        我们看到,央行首先对二季度两次微调法定存款准备金率进行诠释,其在报告中分析指出,提高存款准备金率属于“猛药”的说法在流动性偏紧的状态下是成立的。如果流动性偏紧,商业银行超额准备金总是保持在最低水平。一旦提高法定存款准备金率,商业银行要想在较短时间内满足新的比例要求,就必须收缩信贷、债券等其他资产,市场利率必然显著上升,市场预期随之发生重大变化。实际上,市场利率的走向确实符合央行的政策导向。
        此外,国际收支失衡掣肘宏观调控的现象也引起了央行的高度关注。在报告中央行指出,从中长期来看,需要加快落实扩大内需等各项政策,加快经济结构性调整,促进国际收支趋于基本平衡。
        在此次公布的货币政策执行报告中,央行没有逐条罗列下一阶段的货币政策取向,而是从宏观经济中长期发展的角度提出了政策建议,这些政策建议突破了货币政策领域,涵盖了包括财政政策、税收政策、刺激内需政策等在内的多方面内容,这在以往的报告中是比较少见的。而我们一直认为,现阶段我国能最终发挥紧缩作用的还是要靠规模控制的手段,如公开市场操作,窗口指导和行业投资干预等,央行在这方面的政策下半年将会加大力度。

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