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G燃气研究报告:国泰君安-G燃气-000793-媒体转型进行时-060727

研报作者:国泰君安 来自:国泰君安 时间:2006-07-27 14:02:53
  • 股票名称
    G燃气
  • 股票代码
    000793
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    yy***63
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    谨慎增持
  • 研报大小
    32 KB
研究报告内容

G燃气2006年4月27日公告称,截至2006年4月26日止,其大股东上海新华闻及其一致行动人增持公司股份合计达到552,357,140股,占本公司总股本的40 调研速递——G燃气:媒体转型进行时 G燃气2006年4月27日公告称,截至2006年4月26日止,其大股东上海新华闻及其一致行动人增持公司股份合计达到552,357,140股,占本公司总股本的40.6105%。

06年5月23日G燃气发布公告,披露控股股东上海新华闻投资有限公司及其实际控制人有意将旗下优质平面媒体资产及其他媒体资产与公司有关资产进行重组。

6月20日G燃气公告将按照审计净资产值价格出售所持有的徽杭高速公司60%股权给大股东上海新华闻公司。

7月初公司再次发布公告,将购买公司实际控制人北京华闻控股持有的陕西华商传媒集团有限责任公司(以下简称“华商传媒”)30%股权,交易价格为22000万元。

评论: 北京华闻控股公司是人民日报社下属的实业投资公司。

上海新华闻投资有限公司是北京华闻控股公司在上海的投资及运作平台。

北京华闻控股公司透过上海新华闻实际控制上市公司G燃气。

从06年4月到7月,G燃气大股东上海新华闻及其实际控制人北京华闻控股展开了增持上市公司股份--策动上市公司主业转型进入平面纸媒体发展的一系列行动。

G燃气的主营业务为城市管道燃气的开发、设计和施工。

03—05年净利润分别为9526、8390、6380万元,每股收益分别为0.28、0.12、0.05元。

G燃气此次拟收购的陕西华商传媒有限责任公司是由华闻系控股82%的纸媒经营公司,2000年8月29日经陕西省工商行政管理局批准注册成立,注册资本8000万元,主营范围为传媒信息业的投资、开发、管理及咨询服务,已经取得独家代理经营《华商报》、《新文化报》等媒体的广告、发行、印刷业务的权利。

2005年主营收入80936万元,净利润11636万元,05年净利同比增长速度约为10%,06年净利同比增长速度预计小于10%。

G燃气将采取逐步收购的方式来实现主业的转型。

先期收购的华商传媒30%股权估价22000万元,按照05年权益净利润3491万元和相应净资产计算,收购市盈率达到6.3倍,市净率达到1.93倍。

由于传媒行业在国内资本市场的估值水平一向显著高于其他制造行业和基础行业,因此,G燃气向媒体行业进行业务转型,其估值亦可借助行业市盈率定位的差异而获得跃迁。

我们也关注到同期G燃气向大股东上海新华闻转让其所持有的黄山长江徽杭高速公路有限责任公司60%股权尽管金额高达6.8亿元,则是按照最近一期经审计净资产值来作价的。

黄山徽杭高速公司2005年录得主营收入8000万元,净利润770万元。

大股东利用上市公司进行资产及业务的大进大出,一方面可以为G燃气的后续媒体业务收购提供资金支持;另一方面,通过剥离资产、负债数额较大、盈利平淡的徽杭高速资产,G燃气将实现大“瘦身”。

据测算,徽杭高速被剥离后,G燃气总资产将降至23.6亿元,降幅达51.9%,总负债将降至9.38亿元,降幅为60.1%,资产负债率将由47.9%下降至39.8%。

G燃气收购华商传媒30%股权后无疑将增加其投资收益,而如果要对G燃气净利形成显著影响,则需要继续增持华商传媒股权直至控股。

假定G燃气按照以上价格增持华商传媒股权至62%,则完整会计年度该公司将为G燃气贡献近8000万净利润,假定G燃气05年原盈利水平仍能保持,则每股收益将达到0.11元左右。

根据G燃气披露信息,其控股股东及其实际控制人拥有的媒体资产除华商传媒股权外,还包括有华闻系控股100%的深圳证券时报社有限公司、北京中体传媒有限公司等平面媒体资产及其媒体资产等。

深圳证券时报社公司05年总收入约1.8亿元,净利润约5000万元。

我们估计G燃气的媒体资产收购将不会止于华商传媒。

华闻系公司本身也扮演了媒体行业风险投资商和整合者的角色,通过不断将旗下低市盈率媒体资产置入上市公司,来获取资本市场对该资产的高市盈率溢价。

而G燃气也将透过不断收购控股股东及其实际控制人拥有的成熟媒体业务而获得盈利的提升。

有鉴于此,我们给予谨慎增持投资建议。

华商传媒主要经营指标及对G燃气的影响。

 单位:万元 华商传媒主营收入 华商传媒净利润 华商传媒净利率 G燃气持股比例 G燃气权益净利润 G燃气增加EPS(元) G燃气历史EPS(元) 华商传媒总资产 华商传媒总负债 华商传媒净资产 华商传媒资产负债率 注:为便于比较,假定2003年始G燃气就持有华商传媒30%股权。

数据来源:公司公告、国泰君安证券研究所

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