当前位置:首页 > 研报详细页

马钢股份:东吴证券-马钢股份-600808-高弹性、长板材兼顾的区域龙头-210723

研报作者:杨件 来自:东吴证券 时间:2021-07-23 23:42:50
  • 股票名称
    马钢股份
  • 股票代码
    600808
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ba***ke
  • 研报出处
    东吴证券
  • 研报页数
    25 页
  • 推荐评级
    买入(首次)
  • 研报大小
    1,606 KB
研究报告内容

马钢股份(600808) 证券研究报告·公司研究·钢铁 东吴证券研究所 高弹性、长板材兼顾的区域龙头 买入(首次) 盈利预测与估值2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 81,61497,937102,834105,405 同比(%) 4.3% 20.0% 5.0% 2.5% 归母净利润(百万元) 1,9837,5608,0056,952 同比(%) 75.7% 281.3% 5.9% -13.1% 每股收益(元/股) 0.260.981.040.90 P/E(倍) 19.235.044.765.48 投资要点 马钢股份:长板材兼顾的区域龙头。

马钢是我国特大型钢铁联合企业之 一,安徽省最大的工业企业,主要经营长材板材及轮轴特钢。

2019年与 宝武合并重组,成为其下设子公司。

2020年公司长、板材产量比例接近 1:1;公司H型钢、特钢车轮轴业务引领全国。

钢铁行业:供需向好,成本下降逻辑有望兑现。

2021年上半年,钢价最 高点已突破6000元/吨,吨钢毛利回到历史次高水平。

我们认为,钢铁 行业三大逻辑:需求(制造业)向好,限产持续、成本下降逻辑仍未改 变。

需求方面,汽车缺芯、家电成本压力问题正逐步缓和,带来生产订 单回暖;供给方面,碳中和大背景下,我们认为限产持续仍为大概率, 随着下半年冬季到来有望迎更严厉环保限产措施;成本端,考虑2021H2 开始高利润刺激下海外非主流矿山扩产叠加国内焦炭企业逐步复产,成 本端有望走弱,我们测算钢铁行业吨钢毛利有望提升至800-1000元。

华东长材龙头,剑指4000万吨。

马钢产品种类归纳可为“三种四系”, 2020年87%收入来源于长材板材。

华东地区为主要销售地区,2020年 销量占比高达84%。

公司还与多家海外铁矿公司签署合作协议,确保了 稳定的进口铁矿石供应。

此外,公司还以参股的形式在河南和山东建立 了两个焦炭生产基地。

2021年2月3日,公司党委书记丁毅宣布,到 “十四五”末,力争实现粗钢规模4000万吨。

高业绩弹性,盈利高增可期。

公司吨钢市值仅为1651元,处于行业较 低水平;2020Q4至2021Q1吨钢净利环比增长258%,增幅居于行业前 列。

我们认为,在未来成本下降逻辑开始兑现,行业平均盈利持续上升 的情况下,公司将充分释放业绩弹性,迎来利润高增。

加入宝武集团,发挥协同效应。

2019年9月19日,中国宝武与马钢集团 重组实施协议正式签约,马钢集团成为中国宝武控股子公司。

加入宝武 集团后,公司的运营效率显著提升,2020年三费率由2019年的8.08% 下降到了4.08%。

生产方面,公司的多项指标创下纪录。

盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为 979.4/1028.3/1054.0亿元,增速分别为20.0%/5.0%/2.5%。

我们预计公司 2021/22/23年归母净利分别为75.6/80.05/69.65亿元,对应增速分别为 281.3%/5.9%/-13%;对应PE分别为5.0x/4.8x/5.5x,低于行业可比公司。

考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分 受益,故首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游汽车、家电、建筑等制造业需求回复速度不及预期;进 口铁矿石比例高,矿石保障存在风险。

股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.95 一年最低/最高价2.52/4.95 市净率(倍) 1.25 流通A股市值(百 万元) 29540.37 基础数据 每股净资产(元) 3.88 资产负债率(%) 60.44 总股本(百万股) 7700.68 流通A股(百万 股) 5967.75 相关研究 2021年07月23日 证券分析师 杨件 执业证号:S0600520050001 13166018765 yangjian@dwzq.com.cn 研究助理 王钦扬 wangqy@dwzq.com.cn -17% 0% 17% 34% 51% 69% 86% 2020-072020-112021-032021-07 沪深300马钢股份 东吴证券研究所 公司深度研究 F 内容目录 1.马钢股份:长板材兼顾的区域龙头.................................................................................................4 1.1.安徽钢铁龙头,“江南一枝花” .............................................................................................4 1.2.长板材兼顾,特钢车轮轴独步全国.....................................................................................4 1.3.国资委实际控股,并入中国宝武集团.................................................................................5 2.钢铁行业:供需向好,成本下降逻辑有望兑现..........................................................................6 2.1.上半场回顾:表现亮眼,价利双升.....................................................................................6 2.2.需求上行、限产持续、成本下跌三大逻辑仍未改变!.....................................................7 2.2.1.逻辑1:需求上升,汽车、家电订单有望回暖........................................................7 2.2.2.逻辑2:碳中和下,限产仍为大概率........................................................................9 2.2.3.逻辑3:铁矿、焦炭供给恢复,成本下降逻辑有望下半年兑现..........................10 2.3.下半场预期:业绩持续改善,静待估值提升...................................................................11 3.高业绩弹性,立足华东................................................................................................................12 3.1. “三种四系”,均衡发展........................................................................................................12 3.2.立足华东市场,尽享区位优势...........................................................................................13 3.3.原材料深入布局,矿、焦“两手抓” ...................................................................................14 3.4.吨钢市值低,有望充分释放业绩弹性...............................................................................16 4.加入宝武集团,发挥协同效应....................................................................................................17 4.1.加入宝武集团,管理明显改善...........................................................................................17 4.2.发挥协同效应,提高生产水平...........................................................................................19 5.盈利预测、估值与投资建议........................................................................................................21 6.风险提示........................................................................................................................................23 东吴证券研究所 公司深度研究 F 图表目录 图1:马钢股份发展简图.....................................................................................................................4 图2:公司长板材产量结构均衡(2020年)....................................................................................5 图3:马钢股份股权结构图(2021年7月23日)..........................................................................6 图4:钢价处于历史高位(元/吨) ...................................................................................................7 图5:2020H1成本滞后毛利居于历史中高水平(元/吨)..............................................................7 图6:钢铁行业供需平衡表.................................................................................................................7 图7:汽车产销数据景气持续.............................................................................................................8 图8:家电产量回暖.............................................................................................................................8 图9:房产开发投资增速放缓.............................................................................................................8 图10:铁矿石价格突破200美元/吨...............................................................................................10 图11:我国矿山成本较高.................................................................................................................10 图12:非主流矿山2020-2021扩产近6000万吨/年......................................................................11 图13:主流品类吨钢毛利水平(单位:元/吨) ...........................................................................11 图14:华东汽车销量同比增长强劲.................................................................................................14 图15:华东家电市场(洗衣机、电冰箱)快速恢复.....................................................................14 图16:公司三费率波动下降.............................................................................................................18 图17:公司管理费用率波动下降.....................................................................................................18 图18:公司的资产负债率波动下降.................................................................................................18 图19:全球最大的炼铁智控中心.....................................................................................................20 表1:2021年部委、地方关于钢铁限产政策....................................................................................9 表2:钢铁行业毛利变化测算...........................................................................................................12 表3:公司主要产品及应用领域.......................................................................................................13 表4:马钢国内铁矿资源情况(2019年)......................................................................................15 表5:马钢主要的参股控股公司.......................................................................................................15 表6:钢铁行业主要上市公司吨钢指标分析(2021年7月23日)............................................16 表7:公司并入宝武集团历程...........................................................................................................17 表8:宝武对马钢产品结构优化规划...............................................................................................19 表9:2020年公司科研创新成果丰富..............................................................................................20 表10:公司分业务营收毛利拆分(亿元).....................................................................................21 表11:公司可比公司估值(2021年7月23日)..........................................................................22 东吴证券研究所 公司深度研究 F 1. 马钢股份:长板材兼顾的区域龙头 1.1. 安徽钢铁龙头,“江南一枝花” 马钢股份(600808)全称马鞍山钢铁股份有限公司,是我国特大型钢铁联合企业之 一,安徽省最大的钢铁企业,位于长江之滨,地理位置优越,交通快捷便利,素有“江 南一枝花”的美誉。

马钢的前身是成立于1953年的马鞍山铁厂;1958年马鞍山钢铁马 钢股份成立;1993年成功实施股份制改制;2019年9月19日,中国宝武与马钢集团重 组实施协议正式签约,马钢集团成为中国宝武控股子公司,中国宝武持有马钢集团51% 股权,安徽省国资委持有马钢集团49%股权。

在63年发展中,马钢已经形成了铁、钢、 材800万吨配套生产规模,总资产近300亿元。

公司拥有世界先进水平的冷热轧薄板生 产线、高速线材生产线、我国最先进的热轧大H型钢生产线和亚洲最大的车轮轮箍专业 生产厂,按国际标准组织生产的钢材产品达到钢材产品总量的80%,产品出口到48个 国家和地区。

图1:马钢股份发展简图 数据来源:公司官网,东吴证券研究所 1.2. 长板材兼顾,特钢车轮轴独步全国 马钢股份主营业务为钢铁产品的生产和销售,2020年钢材销售额占比达到93%, 是中国最大钢铁生产和销售商之一,生产过程主要有炼铁、炼钢、轧钢等。

马钢主要产 品是钢材,可分为板材、长材和轮轴三大类。

依托三项主要业务,形成了独具特色的“板、 型、线、轮”产品结构。

东吴证券研究所 公司深度研究 F 板材系列齐全,依托周边产业侧重汽车家电。

马钢拥有世界先进的冷热轧薄板、彩 涂板、镀锌板生产线,具备全系列低中高牌号及高效硅钢产品的批量化生产能力,汽车 板通过通用全球一级工程认证。

拥有型材和线棒双长材。

马钢拥有世界先进水平的线材轧机装备和技术,产品品种、 规格齐全。

市场竞争力位于国内前列,广泛应用于民用建筑、工业、国防各个领域。

同 时马钢热轧H型钢始终是我国H型钢技术和市场的主导者、引领者,主要产品包括高 寒地区油气结构用钢、铁路车辆专用鹅颈热轧H型钢、正火轧制H型钢、T型钢产品等。

图2:公司长板材产量结构均衡(2020年) 数据来源:公司公告,东吴证券研究所 特钢车轮轴独步全国。

主要包括火车轮、车轴及环件。

马钢发挥装备优势,健全特 钢终端产品体系,打造差异化、专业化竞争力,构建精品特钢产品体系。

具备年产10万 吨高速车轴钢生产线,2020年国内市场份额已达60%以上。

马钢冷镦钢产品生产的紧固 件应用于航天飞船,汽车用高品质冷镦钢品种齐全。

同时特钢产品主要涵盖连铸圆坯、 连铸方坯、热轧圆钢、热轧方坯等,主要应用于轨道交通、能源、汽车零部件、高端制 造四大领域。

1.3. 国资委实际控股,并入中国宝武集团 马钢股份的控股大股东是马钢(集团)控股有限马钢股份,持有45.54%的股份,系 直接控股股东,安徽省国资委为上市马钢股份实际控制人。

在2019年安徽国资委无偿 划转马钢集团51%股份给予宝武集团,马钢集团的直接控股股东地位不变,中国宝武钢 铁成为马钢股份间接控股股东,国务院国资委成为实际控制人。

52% 47% 1% 长材板材轮轴 东吴证券研究所 公司深度研究 F 图3:马钢股份股权结构图(2021年7月23日) 数据来源:马钢股份官网、东吴证券研究所 马钢股份在发展过程中不断成立和收购相关的企业,实现业务范围拓展,创新和建 设能力整合以及多元化发展。

截至2020年末,马钢股份参控股企业高达48家,业务涉 及钢铁产业链上下游以及贸易等。

2. 钢铁行业:供需向好,成本下降逻辑有望兑现 2.1. 上半场回顾:表现亮眼,价利双升 2020年钢铁高举高打,即使疫情影响,全年钢铁行业价格、产量仍然高位运行,反 应行业需求大幅超预期。

成本阶段性强势,全年钢铁利润微降,但结构分化,板材类公 司同比增速较高。

2020H1钢价突破6000元/吨,铁矿石价格突破220美金/吨,创历史新高,吨钢毛 利回到历史次高水平。

东吴证券研究所 公司深度研究 F 图4:钢价处于历史高位(元/吨) 图5:2020H1成本滞后毛利居于历史中高水平(元/吨) 数据来源:mysteel,东吴证券研究所 数据来源:mysteel,东吴证券研究所 2.2. 需求上行、限产持续、成本下跌三大逻辑仍未改变! 2.2.1. 逻辑1:需求上升,汽车、家电订单有望回暖 2021年钢铁行业我们预计供需好转,产能利用率小幅抬升至90.2%,且随着成本后 续有望相对转弱,钢铁行业盈利有望同比增加。

1)钢铁无新审批产能,但考虑到产能置换的延后,我们预计仍有部分钢铁产能投 放,21年净增规模在400万吨左右,同比增0.3%。

2)随着制造业复苏叠加出口回升,我们预计2021年粗钢总需求增长8.1%。

其中 国内钢铁需求同比增长3.9%;国外需求高增至6000万吨,同比增长234%。

图6:钢铁行业供需平衡表 数据来源:mysteel,东吴证券研究所 1500 2500 3500 4500 5500 6500 7500 07 /1 09 /1 11 /1 13 /1 15 /1 17 /1 19 /1 21 /1 五大品种 -1000 0 1000 2000 3000 4000 07 /4 09 /4 11 /4 13 /4 15 /4 17 /4 19 /4 21 /4 成本滞后一月毛利 五大品种平均 东吴证券研究所 公司深度研究 F 制造业周期上行。

1)汽车制造触底回升。

2020年4月复工复产以来,经济回暖使 消费者信心恢复叠加中央、地方两级政府出台“汽车下乡”政策,汽车产销迎来两旺。

2020年下半年以来汽车产销量降幅逐步收窄,我们预计21年同比增速大幅转正;2)家 电制造逐步回暖。

2020年6月以来,家电产量逐步回暖。

全球经济复苏、中国家电下乡 等带来家电消费上升,我们预计21年维持高速增长态势。

图7:汽车产销数据景气持续 图8:家电产量回暖 数据来源:wind,东吴证券研究所 数据来源:wind,东吴证券研究所 建筑业基本平稳。

1)基建增速持续放缓,政策支持力度欠缺且资金到位速度偏慢, 我们预计21年需求小幅走弱;2)房地产投资继续回升,先行指标均有回暖,市场利率 下行对房地产投资有利,但政策方面仍然不够友好,银行体系资金进入房地产行业有所 下滑,但考虑到先行指标改善,我们预计21年实际需求尚可。

图9:房产开发投资增速放缓 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 -75 -25 25 75 125 175 2010-012012-092015-072018-062021-05 产量:汽车:累计同比(%)产量:汽车:累计同比(%) -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2010/032012/042014/062016/092018/122021/04 空调产量增速(%)冰箱产量增速(%) 洗衣机产量增速(%) -20 -10 0 10 20 30 40 50 2010-022012-042014-062016-082018-102020-12 房地产开发投资完成额:累计同比(%)房地产开发投资完成额:累计同比(%) 东吴证券研究所 公司深度研究 F 2.2.2. 逻辑2:碳中和下,限产仍为大概率 2020年9月22日,习总书记郑重宣布,中国将提高国家自主贡献力度,采取更加 有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现 碳中和。

实现钢铁行业碳中和的一大有效途径便是压缩钢铁产量。

2021年1月26日,工信 部发言人表示:“进一步促进钢铁产量的压减,逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总 量为依据的存量约束机制,研究制定相关工作方案,确保2021年全面实现钢铁产量同 比的下降”。

据此我们推断,低排放、低能耗的企业将会获得更宽松的钢铁产量限制。

各地限产措施频出。

6月3日,宁夏中卫发布《关于对部分高耗能企业实施限产通 知》,要求现有“两高”生产企业(涉及钢铁、铁合金等行业),6月份限产30%、7-12 月份根据能耗双控目标剩余总量再限产30%;6月3日,江苏徐州发布通知将于6月4 日紧急召开钢铁行业生产情况调查会,落实年度钢铁行业供给侧结构性改革任务。

表1:2021年部委、地方关于钢铁限产政策 发布时间部门名称相关内容 2021年1月 生态环 境部 《碳排放权交易管理办法(试行)》 计划将钢铁、水泥、化工等行业纳入碳排放 权交易市场。

2021年1月工信部 钢铁压减产量是我国完成碳达峰、碳中和目 标任务的重要举措,工信部将从四方面促进 钢铁产量压减。

2021年2月唐山市 《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响 应的通知》 23家大钢厂停产限产,热轧企业停产,冷 轧企业停止公路运输,高炉铸造企业按级别 限产减排。

2021年3月唐山市 《钢铁行业企业限产减排措施的通 知》 要求在3月20日起至年底,对全市全流 程钢铁企业按照30-50%的减排比例执行限 产措施。

2021年4月发改委、工信部 将于2021年组织开展全国范围的钢铁去 产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作, 引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方 式,促进钢铁行业高质量发展。

2021年4月邯郸市 《2021年二季度重点行业生产调 控方案》 视全市空气质量和气象条件情况适时调整 限产比例。

2021年5月发改委 《关于钢铁冶炼项目备案管理的意 见》 严格钢铁冶炼项目备案管理,规范建设钢铁 冶炼项目,强化钢铁项目备案事中事后监 管,以巩固化解钢铁过剩产能成果,推进钢 东吴证券研究所 公司深度研究 F 铁产业结构调整推动钢铁行业实现碳达峰、 碳中和。

2021年5月工信部《钢铁行业产能置换实施办法》 严格置换要求:大气污染防治重点区域置换 比例不低于1.5:1,其他地区置换比例不低 于1.25:1。

2021年6月国务院 全国深化“放管服”改革着力培育 和激发市场主体活力电视电话会议 李克强总理提出:进一步为市场主体放权赋 能,减少不当干预 2021年6月宁夏中卫 《关于对部分高耗能企业实施限 产通知》 要求现有“两高”生产企业(涉及钢铁、铁 合金等行业),6月份限产30%、7-12月份 根据能耗双控目标剩余总量再限产30%。

2021年6月江苏徐州钢铁行业生产情况调查会 落实年度钢铁行业供给侧结构性改革任务, 要求今年全年粗钢产量不超去年的大方向 数据来源:mysteel,东吴证券研究所整理 2.2.3. 逻辑3:铁矿、焦炭供给恢复,成本下降逻辑有望下半年兑现 由于供需错配,铁矿价格暴涨。

我们测算得矿价150美元/吨以上时,全球90%矿山 盈利;矿价涨至200美元/吨以上时,全球100%矿山盈利。

图10:铁矿石价格突破200美元/吨 图11:我国矿山成本较高 数据来源:wind,东吴证券研究所 数据来源:mysteel,东吴证券研究所 2021年全球铁矿石产能增量主要为矿价上涨后刺激非主流矿扩产;我们预计全球 矿山的新增产能近6000万吨。

国内放开可再生资源进口资质,叠加废钢自然回收量小 幅回升,我们预计2021年我国废钢供应量增加2000万吨。

30 80 130 180 230 280 2011-012012-072014-012015-092017-042018-112020-06 铁矿石价格(美元/吨)铁矿石价格(美元/吨) 东吴证券研究所 公司深度研究 F 图12:非主流矿山2020-2021扩产近6000万吨/年 数据来源:mysteel,东吴证券研究所 因此我们认为,在2021Q3原材料供给增加的情况下,全行业炼钢成本有望显著下 降,为钢厂提高利润空间。

2.3. 下半场预期:业绩持续改善,静待估值提升 根据高频数据跟踪,2021年Q1、Q2钢铁行业吨钢毛利分别为600、1300元/吨。

我们认为,反映到钢铁上市公司中报业绩上,2021Q2环比Q1将有大幅上升。

图13:主流品类吨钢毛利水平(单位:元/吨) 数据来源:mysteel,wind,东吴证券研究所测算 根据跟踪的高频数据,2021年7月下旬,五大品种平均吨钢毛利近1000元/吨; 2021年7月23日进口铁矿、焦炭价格分别为1123元、2779元/吨。

考虑我们前文所述, 高利润刺激下,海外矿山供给恢复,铁矿价格走弱;2021H2山东各地焦炭企业复产,焦 炭供应恢复将有望拉低焦炭价格。

现我们对原材料价格下跌带来钢铁吨钢毛利空间增厚 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 10 /7 11 /7 12 /7 13 /7 14 /7 15 /7 16 /7 17 /7 18 /7 19 /7 20 /7 冷轧螺纹中厚板 东吴证券研究所 公司深度研究 F 进行测算: 假设:1)进口铁矿和焦炭价格下降幅度一致;2)钢价相对成本下跌50%。

因此我 们可得,在原材料成本下跌5%-50%时,钢铁吨钢毛利将提升94-938元/吨。

表2:钢铁行业毛利变化测算 原材料成本波动幅度 铁矿石价格变动 (元/吨) 焦炭价格变动 (元/吨) 成本下降合计(元/ 吨) 现价跌 幅(元/ 吨) 利润增 厚(元/ 吨) -5% -74 -1401889494 -10% -147 -280375188188 -20% -294 -560750375375 -30% -441 -8401126563563 -40% -588 -11201501750750 -50% -735 -14001876938938 数据来源:mysteel,东吴证券研究所测算 考虑海外铁矿和国内山东等地焦炭实际复产节奏,我们给出2021年下半年钢铁原 材料成本跌幅在10%-20%之间,因此将带来188-375元的吨钢毛利增厚空间;即我们认 为,2021H2钢铁行业吨钢毛利将维持在800-1000元。

3. 高业绩弹性,立足华东 3.1. “三种四系”,均衡发展 马钢产品结构成为竞争优势。

以出厂种类划分,马钢钢材产品主要分为三个部分, 长材、板材和轮轴。

2020年马钢长材板材分别占钢材总产量52.01%和46.88%,为马钢 主营业务。

公司已经形成独具特色的“长材、板材、轮轴”三大类产品,可以灵活配置 资源,向高附加值产品倾斜。

马钢进行产品结构化变置,逐渐降低长材板材收入占比。

汽车板与家电板为板材主要方向。

板材主要包括热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板及彩 涂板。

马钢家电板每年为家电制造行业提供超过300万吨优质钢材。

马钢已具备低中高 牌号无取向硅钢产品全覆盖的生产能力和制造水平,中高牌号产品比例较高。

长材H钢行业头筹。

长材主要包括型钢和线棒材。

马钢热轧H型钢始终是我国H 型钢技术和市场的主导者、引领者。

2021年4月15日,重型H型钢极限规格H1109× 461×21×40.5mm在马钢批量试制成功,实现亚洲首发。

该产品在马钢的试制成功和批 量生产,打破了国外钢厂对该产品规格的垄断,填补了国内市场空白。

同时国内首条重 东吴证券研究所 公司深度研究 F 型H型钢生产线建成投产。

项目总投资人民币16.5亿元,年产能80万吨,已开发9 个系列20余个规格新产品。

轮轴及特钢为未来关注对象。

轮轴为马钢吨钢利润最高的产品,2020年轮轴吨钢利 润超过1600元。

轮轴主要包括火车轮、车轴及环件,广泛应用于铁路运输、港口机械、 石油化工、航空航天等诸多领域。

公司特钢产品主要涵盖连铸圆坯、连铸方坯、热轧圆 钢、热轧方坯等,主要应用于轨道交通、能源、汽车零部件、高端制造四大领域。

马钢 公司作为全球产能规模最大的火车轮生产商,在国内占据明显竞争优势,其中高铁及重 载车辆用车轴钢已形成了具备自主知识产权的成套工艺技术并替代进口,车轴用钢产品 占据国内市场份额60%以上。

高端石油钻铤钻杆用热轧圆钢,国内市场占有率超过44%, 经加工的终端产品畅销韩国、德国、澳大利亚等众多海外国家。

表3:公司主要产品及应用领域 大类细分应用领域 板材 热轧薄板建筑、汽车、桥梁、机械等行业及石油输送方面 冷轧薄板高档轻工、家电类产品及中、高档汽车部件制作 镀锌板汽车板、家电板、高档建筑板及包装、容器等行业用板 彩涂板建筑内外用、家电及钢窗等方面 长材 H型钢建筑、钢结构、机械制造及石油钻井平台、铁路建设 普通中型钢建筑桁架、机械制造及船用结构钢件 高速线材建筑、紧固件制作、钢铰线钢丝及弹簧钢丝 热轧带肋钢筋主要用于建筑方面 轮轴火车轮、车轴及环件铁路运输、港口机械、石油化工、航空航天等诸多领域 特钢 连铸圆坯、连铸方 坯、热轧圆钢、热轧 方坯等 主要用于轨道交通、能源、汽车零部件、高端制造四大领域 数据来源:公司年报,东吴证券研究所 3.2. 立足华东市场,尽享区位优势 马钢位于安徽省东部风景秀丽的马鞍山境内,具有临江近海,紧靠经济发达的长江 三角洲的优越地理位置。

航空、公路、铁路、水路交通便捷。

市场定位于华东地区,尤其依靠安徽发展。

马钢市场主体在华东地区,主要为江浙 沪皖四省。

得益于华东地区经济的快速恢复和发展,在2020年马钢在华东地区收入占 比超过80%。

安徽是中国主要家电生产基地之一,并且连续享受的国家政策,马钢作为 安徽省内龙头钢企,2020年收入中在安徽省的收入占比达到46%,强力抬升马钢营业总 东吴证券研究所 公司深度研究 F 收入。

华东市场持续向好,2021年马钢将继续享受经济福利。

在2021年3月份,华东地 区与安徽省汽车产量同比增长创历史新高,分别达到71.44%和118.17%,汽车市场需求 弹性较大,今年行情乐观,对汽车板材需求旺盛。

家电行业一直为安徽制造业主要支柱 力量,与钢铁行业关联度较大的洗衣机与电冰箱产业上,市场需求在疫情过后触底反弹, 同比增长率维持在10%左右。

项目发展定位不再局限于安徽省。

公司钢铁产业拥有马钢股份公司本部、长江钢铁、 合肥公司、瓦顿公司四大钢铁生产基地。

2020年10月,公司向全资子公司马钢瓦顿增 资20,000,000欧元,折合人民币157,524,000元。

优特钢新产线建设是马钢抢抓长三角 区域加快打造改革开放新高地机遇采取的重要举措之一。

根据中国宝武安徽区域马鞍山 总部的定位,按照“跳出马钢看马钢、跳出马钢发展马钢”的思路,马钢积极构建协同 化发展格局和加快推进一体化发展进程。

加快与长三角多产业融合进度。

在公司2021年规划中提出,马钢需统筹推进以钢 铁产业为基础,轨道交通、金属资源回收加工综合利用、冶金装备制造、设备远程运维、 特种冶金材料、装配式建筑、矿产资源、长三角数据中心协同发展的“1+8”产业布局马 钢加强与中国宝武长三角区域内子公司的规划协同、产业协同、产品协同,并协同建设 特种冶金材料新基地及相关产线,充分发挥区域总部功能。

图14:华东汽车销量同比增长强劲 图15:华东家电市场(洗衣机、电冰箱)快速恢复 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 3.3. 原材料深入布局,矿、焦“两手抓” 集团拥有国内多家铁矿,资源丰富。

马钢集团所在的安徽省马鞍山铁矿区属中国五 大铁矿区之一的宁(南京)芜(湖)铁矿区,铁矿资源相对丰富,2019年其下属的铁矿 山拥有铁矿保有储量12.7亿吨,可开采储量约7.7亿吨。

马钢集团投入运营的采矿场 -50 0 50 100 150 0 20 40 60 80 2019-082019-112020-042020-072020-102021-03 华东汽车产量(万辆)-左轴 安徽汽车产量(万辆)-左轴 安徽汽车产量同比增长(%)-右轴 华东汽车产量同比增长(%)-右轴 -40 -20 0 20 40 0 500 1000 1500 2019-032019-072019-112020-032020-07 安徽家电(万台)-左轴 华东家电(除安徽)产量(万台)-左轴 安徽家电同比增长(%)-右轴 华东家电同比增长(%)-右轴 东吴证券研究所 公司深度研究 F 原矿生产能力为3120万吨左右,铁精矿年生产能力超过1000万吨。

表4:马钢国内铁矿资源情况(2019年) 矿产名称预计保有储量(万吨)产能情况(万吨) 凹山铁矿1372600 东山铁矿46550 姑山铁矿7759100 长龙山铁矿13750 和睦山铁矿2092110 高村铁矿16944500 罗河铁矿36800300 白香山铁矿14991200 和尚桥铁矿6682300 张庄铁矿18495500 钟久铁矿6453200 数据来源:马钢集团债券2019年度跟踪评级报告,东吴证券研究所 原下属废钢企业整顿,回收量提高。

原下属子公司马钢废钢,2020年进行资产重 组,更名为欧冶链金再生资源有限公司,马钢集团控股18.31%,其主要业务废旧金属回 收、加工、销售,合作新设立欧冶工业品公司,保证废钢来源与销售。

同时马钢控股子 公司长江钢铁废钢销售及处理业务继续保持。

在2020年,马钢废钢回收利用达到267 万吨,相比上年增加10%,冶炼成本相较下降1.33亿元,且收购价格相较国内平均价格 偏低。

参股多家焦炭生产基地。

目前马钢股份与淮北矿业股份有限公司、山西焦煤集团有 限责任公司、山东能源集团有限公司、淮南矿业(集团)有限责任公司、河南神火国贸 有限公司、安徽恒源煤电股份有限公司销售分公司、河南能源化工集团有限公司、河南 金马能源股份有限公司、澳大利亚必和必拓等多家公司建立了煤炭战略伙伴关系。

此外, 公司还以参股的形式在河南和山东建立了两个焦炭生产基地。

表5:马钢主要的参股控股公司 公司名称持股比例主营业务 安徽长江钢铁股份有限公司55%黑色金属冶炼、螺纹钢、元钢、型钢、 角钢、异型钢、线材及棒材生产销售、 铁矿石、铁矿粉、废钢销售及进出口经 营业务 东吴证券研究所 公司深度研究 F 马钢(合肥)钢铁有限责任公司71%黑色金属冶炼及其压延加工与产品、副 产品销售;焦炭及煤焦化产品、动力生 产及销售,钢铁产品延伸加工、金属制 品生产及销售 马钢瓦顿股份有限公司100%设计,制造,加工,投入商品生产,维 修及修理所有用于铁路运输,城市运输 及机械工业的产品和设备 河南金马能源股份有限公司26.89%焦炭、煤焦油、粗苯、硫酸铵、焦炉煤 气生产销售;焦炉煤气发电、热力生产 欧冶链金再生资源有限公司18.31%废旧金属回收、加工、销售 盛隆化工有限公司31.99%焦炭、硫酸铵、煤焦化工类产品(不含 其他危险化学品)生产销售;机械设备 的维修、加工(不含特种设备) 数据来源:公司年报,东吴证券研究所 3.4. 吨钢市值低,有望充分释放业绩弹性 公司吨钢市值较低,仅为1651元,在钢铁上市公司中处于较低水平;在2020Q4至 2021Q1钢铁行业盈利环比大幅改善的情况下,公司吨钢净利从83元上升至296元,环 比高达258%,居于行业前列。

表6:钢铁行业主要上市公司吨钢指标分析(2021年7月23日) 代码名称 市值 (亿 元) 2020年产 量(万 吨) 吨钢市值 (元) 2020Q4吨钢 净利(元) 2021Q1吨钢 净利(元) 环比改善 幅度 601003.SH柳钢股份1721530112213321259% 000709.SZ河钢股份28625101138688220% 600022.SH山东钢铁2301627141373206182% 000717.SZ韶钢松山116802144817921319% 600231.SH凌钢股份90581154115316911% 600808.SH马钢股份3462097165183296258% 000898.SZ鞍钢股份4612648174014424267% 600581.SH八一钢铁1146251820101061005% 000761.SZ本钢板材19210311865112682401% 002110.SZ三钢闽光2151137189120532258% 000932.SZ华菱钢铁5162678192722329332% 东吴证券研究所 公司深度研究 F 600282.SH南钢股份2361158203730635416% 600307.SH酒钢宏兴171674253779253222% 600782.SH新钢股份247938263583388370% 000778.SZ新兴铸管163545299527533522% 601005.SH重庆钢铁2467123460137666388% 600019.SH宝钢股份1802450040034214568% 600126.SH杭钢股份17943741043143253% 000959.SZ首钢股份475849559914023467% 600010.SH包钢股份12261561785571184160% 数据来源:wind,东吴证券研究所 在钢铁行业需求持续景气,供给天花板显现,且成本有望下降的大背景下,钢铁行 业平均毛利有望进一步提高;公司作为高业绩弹性企业,有望充分收益行业盈利改善, 迎来业绩高速增长。

4. 加入宝武集团,发挥协同效应 4.1. 加入宝武集团,管理明显改善 2019年9月19日,中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约,马钢集团成为中国 宝武控股子公司,中国宝武持有马钢集团51%股权,安徽省国资委持有马钢集团49%股权。

表7:公司并入宝武集团历程 时间参与方协议或公告 实际控 制人是 否变更 2019年5月28日安徽省国资委安徽省国资委审议同意本次收购事项否 2019年5月30日宝武集团中国宝武董事会对本次收购作出决议,同意本次收购事项否 2019年5月31日 安徽省国资 委,宝武集团 安徽省国资委与中国宝武签署了《安徽省人民政府国有资产 监督管理委员会和中国宝武钢铁集团有限公司关于马钢(集 团)控股有限公司股权无偿划转之协议》 否 2019年7月8日 宝武集团,中 国证监会 中国宝武向中国证监会提交了豁免要约收购申请文件,并于 2019年7月11日获得受理否 2019年9月19日 宝武集团,马 钢集团 中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约,马钢集团成为中 国宝武控股子公司是 数据来源:公司公告,东吴证券研究所 东吴证券研究所 公司深度研究 F 加入宝武集团后,公司的管理得到改善,运营效率显著提升。

截至2020年12月 31日,公司在职员工总人数由2019年的26219人减少到22145,下降了15.54%,人 均产钢量提升190吨/人。

公司本科及以上学历的员工占比由18.42%上升到了19.78%, 其中博士学历的员工占比由2.88%上升到了3.37%,带动公司的三费率,尤其是管理 费用率,显著下降。

图16:公司三费率波动下降 图17:公司管理费用率波动下降 数据来源:公司年报,东吴证券研究所 数据来源:公司年报,东吴证券研究所 资本结构方面,2020年度的资产负债率由2019年度的64.27%下降到了59.60%, 期间有波动,但总体也得到了改善。

图18:公司的资产负债率波动下降 数据来源:公司年报,东吴证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1 三费率三费率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1 管理费用率管理费用率 59% 60% 61% 62% 63% 64% 65% 2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1 资产负债率资产负债率 东吴证券研究所 公司深度研究 F 信息化集中管理效果显著。

2020年末与2019年相比,集中化指数提升28.3个百 分点,达到67.7%;无人化指数提升10.3个百分点,达到47.6%;远程化指数提升12 个百分点,达到12%;服务上线指数提升65个百分点,达到98.3%。

2020年底,设 备远程运维平台在宝之云马鞍山基地部署投运,冷轧总厂、四钢轧总厂主生产线共442 个关键设备接入该平台,远程化指数实现“零”突破,达到12%。

4.2. 发挥协同效应,提高生产水平 宝武助力马钢产业新规划。

规划有效承接,马钢规划纳入中国宝武规划体系,明确 了马钢新定位,编制了新一轮产品产线规划。

表8:宝武对马钢产品结构优化规划 优化产品方向具体内容 轮轴系列 轮轴系列产品为马钢原有的优势产品。

重组后,宝武将其作为标志性品牌, 做强做优做大轨道交通产品,使马钢成为世界一流的轨道交通零部件制造 商和技术集成商。

H型钢 武将继续加大对其扶持力度,加强对马钢重型、异型、功能型型材产品技 术和市场开发,通过宝武加工中心网点布局的优势,实现产业链延伸。

保 证H型钢行业领先地位。

长材 优化长材产线布局,继续降低马钢长材等产品的生产成本,巩固区域差异 化优势。

板材 依托中国宝武人才、技术、市场等优势,提升马钢板材竞争力,进一步优 化板材品种结构,使板材盈利能力大幅提升 数据来源:公司公告,东吴证券研究所 在宝武与公司的努力下,公司的多项生产指标都创下了纪录。

2021年3月公司本 部的综合铁钢比由2020年的0.883降至0.828,创新低。

2021年1-4月,马钢高炉喷煤 比为147.68kg/t,其中2号、4号以及B号高炉前4个月累计喷煤比已达到150kg/t,在 创下今年最好水平的同时,为实现降本和公司的稳产、高产提供了有力支撑。

东吴证券研究所 公司深度研究 F 图19:全球最大的炼铁智控中心 数据来源:公司官网,东吴证券研究所 宝武信息平台管理助力最大炼铁管理平台。

马钢股份按照“四个一律”的要求加快 智慧制造战略落地,结合宝武经验,以区域集中管控、现场智能装备应用、无人化作业 场景等为重点,通过云计算、物联网、大数据、5G、AI等新技术应用,将传统冶炼单元 转型为装上“智慧芯”的钢铁自动化制造单元。

马钢打造的智控中心可对马钢铁区生产 线进行全面集控,覆盖6座高炉、6台烧结机、4条焦化生产线、1台带式焙烧机和1座 原料场等18个生产工序,服务产能达1450万吨,涉及厂区面积13.5平方公里炼铁智控 中心,是钢铁行业最大规模、产线最多、集成度最高的智慧集控项目。

协同创新引领向前。

中国宝武中央研究院马钢技术中心于2020年6月正式挂牌 成立,标志马钢技术中心正式融入中国宝武科技创新体系。

拥有国家认定的企业技术中 心和CNAS认证资格的检验技术研究所、工信部“工业产品(车轮、H型钢)质量控 制和技术评价实验室”,建有博士后科研工作站,建立“轨道交通关键零部件先进制造技 术国家地方联合工程研究中心”。

中国宝武系统内研发资源共享,快速提升公司技术创 新效率。

表9:2020年公司科研创新成果丰富 创新领域具体内容 专利与技术秘密申报 2020年公司申请国家知识产权局的专利576件(其中发明专利344 件),授权专利331件(其中发明专利100件)。

截至2020年末,公司 东吴证券研究所 公司深度研究 F 共有有效专利1,677件,其中发明723件,获国家、省专利奖6项,获 美、日、欧授权4项. 科技论文投稿 在“第二十二届全国炼钢学术会议”“第十二届锌及锌合金镀层钢板国际 会议”等学术交流会、《钢铁研究学报》《钢铁》《炼钢》《轧钢》等期刊上 投稿70余篇,实际发表论文50余篇。

标准制修定 制定国家标准1项《GB/T3653.7-2020硼铁硫含量的测定红外线吸收 法》和行业标准8项,主持在研国家标准3项、行业标准12项,特别 是《重型H型钢》《高强钢筋技术应用规范》,为重型H型钢产品和高 强钢筋生产、推广、销售和使用提供了依据;制修订企业标准10项,其 中制定企业标准8项、修订企业标准2项。

科技成果申报 积极推进各类科技成果奖项申报工作,共组织申报并成功获奖有6项科 技进步奖,其中安徽省科技进步奖4项,冶金科学技术奖2项。

数据来源:公司公告,东吴证券研究所 5. 盈利预测、估值与投资建议 我们盈利预测基于以下假设: 1)制造业需求好转,钢铁行业受益:汽车制造需求复苏,家电产量逐步回升,建 筑业需求趋稳,钢铁行业景气度提升。

2)公司作为华东长板材行业龙头,将受益地区经济发展高景气。

3)我们认为公司各项产品2021年价格显著上涨,2022/23年平稳增长,各项业务 收入将迎持续增长。

表10:公司分业务营收毛利拆分(亿元) 2020A 2021E 2022E 2023E 长材 收入340.7425.8448.0459.2 YOY 4.14% 25.00% 5.20% 2.50% 毛利29.344.746.145.9 YOY -23.58% 52.62% 3.20% -0.49% 毛利率8.60% 10.50% 10.30% 10.00% 板材 收入359.4406.1426.4437.1 YOY 6.99% 13.00% 5.00% 2.50% 毛利36.948.749.050.3 东吴证券研究所 公司深度研究 F YOY 89.59% 32.16% 0.63% 2.50% 毛利率10.26% 12.00% 11.50% 11.50% 轮轴 收入20.623.624.825.6 YOY -28.29% 15.00% 5.00% 3.00% 毛利3.44.34.24.3 YOY 18.49% 25.15% -0.83% 3.00% 毛利率16.54% 18.00% 17.00% 17.00% 其他 收入95.5123.8129.1132.2 YOY 8.62% 29.58% 4.31% 2.40% 毛利10.254.660.057.1 YOY -2.72% 434.17% 9.90% -4.90% 毛利率10.70% 44.10% 46.46% 43.14% 合计 收入816.1979.41028.31054.0 YOY 4.34% 20.00% 5.00% 2.50% 毛利79.8152.3159.4157.6 YOY 15.48% 90.87% 4.66% -1.14% 毛利率9.78% 15.55% 15.50% 14.95% 数据来源:公司公告,东吴证券研究所测算 我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为979.4/1028.3/1054.0亿元,增速分 别为20.0%/5.0%/2.5%。

我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为75.6/80.05/69.65 亿元,对应增速分别为281.3%/5.9%/-13%;对应PE分别为5.0x/4.8x/5.5x,低于可 比公司估值。

考虑公司下游制造业需求回升,公司作为高弹性、低估值钢铁优质企 业将充分受益,故首次覆盖,给予“买入”评级。

表11:公司可比公司估值(2021年7月23日) 证券代码 股价 (元) P/EEPS(元) 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 太钢不锈SZ.00082510.197.607.387.331.31.41.4 柳钢股份SH.6010036.704.163.993.791.61.71.8 首钢股份SZ.0009597.119.008.675.880.80.81.2 新钢股份SH.6007827.757.055.965.171.11.31.5 均值 6.956.505.541.21.31.5 东吴证券研究所 公司深度研究 F 马钢股份SH.6008084.955.044.765.471.01.00.9 数据来源:wind,东吴证券研究所;非加粗部分来自wind一致预测,其余为东吴证券研究所测算 6. 风险提示 1)制造业需求恢复速度不及预期。

汽车方面,目前汽车处于产销两旺时期,整体需求处于底部回升状态,但不排除后 续需求低于预期。

家电方面,海外疫情反复,海外订单下滑将对家电出口造成较大影响。

建筑业方面,基建增速放缓,缺乏政策支持,可能导致未来需求不及预期。

2)矿石保障存在风险。

公司铁矿石供应来源包括国内采购和国外进口,2020年公司国外进口铁矿石占总 供应量约74.4%,进口铁矿石价格会较大的影响公司生产成本。

考虑到海外反复疫情影 响,不排除后续进口铁矿石价格上涨,压缩公司利润空间。

东吴证券研究所 公司深度研究 F 马钢股份三大财务预测表 资产负债表(百万 元) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产37,53759,53460,79466,642 营业收入81,61497,937102,834105,405 现金5,34621,86525,79028,707 减:营业成本73,63582,70886,89589,647 应收账款1,0447401,469609 营业税金及附加537832832806 存货10,90014,11811,91315,073 营业费用1,0101,0971,2551,263 其他流动资产20,24722,81021,62322,252 管理费用3,3302,2232,0983,297 非流动资产43,17445,39047,43549,403 研发费用1,8138328431,311 长期股权投资3,6944,3765,0705,735 财务费用554579315113 固定资产29,56531,87434,10536,369 资产减值损失-771000 在建工程6,9806,3125,4694,583 加:投资净收益534779804733 无形资产1,8811,8131,7571,692 其他收益87157137125 其他非流动资产1,0541,0151,0341,025 资产处置收益589177265238 资产总计80,711104,924108,230116,044 营业利润2,86711,59512,62311,351 流动负债43,19758,85353,70454,046 加:营业外净收支 214248271300 短期借款12,58512,73212,65912,696 利润总额3,08111,84312,89411,650 应付账款10,91016,55112,24217,493 减:所得税费用5032,0352,3612,249 其他流动负债19,70229,56928,80323,857 少数股东损益5952,2472,5272,449 非流动负债4,9034,6543,8953,297 归属母公司净利润1,9837,5608,0056,952 长期借款3,5363,0022,3861,717 EBIT 3,91712,31013,03711,669 其他非流动负债1,3661,6511,5091,580 EBITDA 7,05515,34216,57515,759 负债合计48,10063,50757,59957,343 重要财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益4,2256,4729,00011,448 每股收益(元) 0.260.981.040.90 归属母公司股东权益28,38634,94541,63147,253 每股净资产(元) 3.694.545.416.14 负债和股东权益80,711104,924108,230116,044 发行在外股份(百万股) 7701770177017701 ROIC(%) 9.0% 42.5% 42.2% 35.2% ROE(%) 7.9% 23.7% 20.8% 16.0% 现金流量表(百万 元) 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 9.8% 15.6% 15.5% 15.0% 经营活动现金流2,77124,32610,89510,003 销售净利率(%) 2.4% 7.7% 7.8% 6.6% 投资活动现金流-6,082 -4,303 -4,538 -5,110 资产负债率(%) 59.6% 60.5% 53.2% 49.4% 筹资活动现金流-709 -3,504 -2,432 -1,975 收入增长率(%) 4.3% 20.0% 5.0% 2.5% 现金净增加额-4,11616,5193,9252,917 净利润增长率(%) 50.4% 280.4% 7.4% -10.7% 折旧和摊销3,1383,0323,5384,090 P/E 19.235.044.765.48 资本开支7,0281,5721,3331,312 P/B 1.341.090.920.81 营运资本变动-3,24011,851 -2,445 -2,654 EV/EBITDA 7.802.532.212.26 数据来源:贝格数据,东吴证券研究所 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。

在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。

如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级: 增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载