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中泰证券-晨会聚焦-211027

研报作者:戴志锋 来自:中泰证券 时间:2021-10-27 13:05:00
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    (PDF)
  • 发布者
    pe***om
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    中泰证券
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    13 页
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研究报告内容

分析师:戴志锋 执业证书编号:S0740517030004 电话: Email: 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾: [ b _Su y 今日预览 今日重点>> 【宏观】陈兴:明年经济和资本市场会有哪些变化? 研究分享>> 【银行-长沙银行(601577)】戴志锋:业绩平稳高增,中收增速亮眼、同比增26% 【电新汽车-日月股份(603218)】苏晨:持续推进两海战略,业绩符合预期 【机械-大族激光(002008)】冯胜:受益PCB、锂电等行业景气度上升,公司2021Q3 业绩超预期 【医药-诺泰生物(688076)】祝嘉琦:Q3利润环比改善显著,在手订单有望加速兑现 【轻工-志邦家居(603801)】郭美鑫:业绩符合预期,衣柜高增延续 【电子-崧盛股份(301002)】张欣:业绩略超预期,低估值叠加成本反转在即 【通信-中兴通讯(000063)】陈宁玉:业绩偏预告上分位,毛利率持续改善 【建材-中国巨石(600176)】孙颖:利润再创新高,行业高景气有望延续 【有色】谢鸿鹤:海外稀土生产受阻:Lynas受疫情影响,Q3产量环比下降10% 【化工-卫星石化(002648)】谢楠:C3高景气C2添业绩,新项目推动助力成长 【煤炭-兰花科创(600123)】陈晨:单三季度业绩增速超过6.2倍,煤炭、尿素价格四 季度进一步上涨 【交运-蔚蓝锂芯(002245)】邢立力:业绩符合预期,锂电表现出色 【晨会聚焦】大族激光:受益PCB、锂电等行业景气度上升,公司2021Q3业绩超 预期 证券研究报告2021年10月27日 晨会聚焦 今日重点 【宏观】陈兴:明年经济和资本市场会有哪些变化? 今年以来,全球经济在新冠疫情反复的背景下曲折修复,但多数经济体增长还并没有回到疫情之前的水平。

2021 年业已接近尾声,展望明年,海内外经济和政策将会迎来哪些变化?本报告对此进行展开分析。

海外:警惕美联储提前加息。

新冠在明年对于经济恢复进程的干扰会趋于减弱,全球经济在疫情后的修复进程将 有所加快。

疫苗覆盖率较高的发达经济体明年很可能会步入到增长的稳态区间,而发展中经济体的疫苗接种覆盖 情况预计有所改观。

从经济增长的提升幅度上来看,发展中经济体明年的增长表现或可期待。

然而,由于两类经 济体恢复进程并不同步,发达经济体的货币政策转向所产生的外溢效应,会给发展中经济体的复苏蒙上阴影。

国内经济:潜在增速下移,价格涨幅温和。

我们预计明年经济增长很可能落在潜在增速区间的下沿,接近5%左 右。

具体到经济的各个组成部分:首先,消费增速的恢复或是明年经济的亮点。

其次,投资增速整体趋于稳定, 但结构分化更加明显。

一是地产投资增长趋于回落。

二是基建投资或仍不温不火。

在经济增长更加注重内生动能 拉动,逐步摆脱举债发展的粗放式模式之下,预计明年基建投资增速和今年相差不大。

三是制造业投资增速存在 回升潜力,但需要利润端的配合,特别企业成本压力的上升会制约制造业投资增速的上行。

最后,外贸韧性在明 年将会面临检验。

一方面,从出口端来看,我国偏高的出口份额很难继续保持,外需的拉动力量减弱。

另一方面, 从进口端来看,内需疲弱或使得明年进口增速承压。

通胀方面,在今年高基数效应的影响下,明年PPI增速预 计将有比较明显的回落,且大概率呈现前高后低的走势。

在低基数的影响下,明年CPI增速中枢较今年将会有 明显上移。

政策:降息可以期待,财政力度不强。

今年三季度全面降准实施标志着新一轮货币宽松周期的开启,展望明年, 在经济下行压力依然存在、企业成本上升的背景下,我们预计,货币政策将保持稳中趋松的基调,很可能会有如 降息等更多宽松举措的出台。

在美联储加息预期提前的情况下,上半年我国货币政策很可能更为宽松,等到美联 储加息开启后保持稳定。

而在跨周期调控的政策思路指导下,明年财政政策积极程度和今年大体相当,不过节奏 上可能会有明显变化,如地方政府新增专项债的发行应该会回到前高后低的正常节奏。

产业政策方面,明年预计 能耗强度控制仍是减碳工作的重要环节之一,高耗能行业去产能仍在路上,产业结构将继续向高级化迈进。

资本市场:珍惜宽松窗口,美元易升难贬。

我们认为明年的资产配置可能会以美联储加息前后为界,在美联储正 式讨论乃至实施加息之前,国内权益和债券市场整体风险不大。

而在美联储加息之后,国内权益和债券市场调整 风险有所上升,届时债市的表现可能相对会好于股市。

整体而言,对于明年的权益市场,需要担心成本上涨引发 的盈利增速下滑。

相对来说,消费的机会可能会多于周期和成长。

我们预计,明年大宗商品价格将面临显著分化: 一是能源品价格有望进一步走高;二是国内定价的钢铁等工业品价格或将稳中趋缓;三是全球定价的铜、铝等工 业金属,在海外供给瓶颈约束缓解的情况下,价格或将趋于走低。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《明年经济和资本市场会有哪些变化?》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:陈兴中泰宏观首席S0740521020001 研究分享 【银行-长沙银行(601577)】戴志锋:业绩平稳高增,中收增速亮眼、同比增26% 季报亮点:1、3季度营收、拨备前利润继续保持高增长,PPOP增速在20%以上。

在净利息收入保持平稳、叠 加其他非息收入增速走阔下,营收和PPOP分别同比+19.7%、+21.8%。

加大信用减值计提力度下,净利润同 比增速小幅放缓至18.6%。

2、非息收入在净其他非息收入高增带动下同比增速继续走阔至56.5%的高位。

其中 净手续费收入同比增26.4%、增速保持平稳,预计是零售发展转型成效显著,财富产品销售量增长。

净其他非息 收入同比增速走阔至67.6%,得益于Q3公允价值变动和投资收益实现较好增长。

3、公司加大不良处置,资产 质量总体保持平稳。

不良率环比持平,关注类占比环比下降。

不良率较2季度持平,维持在1.20%。

关注类占 比2.36%,环比下降20bp,处于近三年较好水平,未来不良压力持续下降。

4、核心一级资本充足率环比上升。

3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.06%、13.87%,环比+32bp、+32bp、 +32bp。

晨会聚焦 季报不足:净息差环比小幅下行,主要是由资产端拖累,我们测算的时点数资产收益率下降12bp。

资产端预计 受到结构因素影响,贷款同比增速边际放缓,贷款占比生息资产环比下降。

投资建议:公司立足湖南本土化,公司业务结合产业特色发展,零售转型提质增效,业务结构持续优化,数字化 转型稳步推进。

未来期待公司深化科技金融、生态场景融合驱动,建议关注。

风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《长沙银行(601577):业绩平稳高增,中收增速亮眼、同比增26%》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 邓美君 中泰银行分析师S0740519050002 【电新汽车-日月股份(603218)】苏晨:持续推进两海战略,业绩符合预期 事件:公司公布2021年三季报,2021前三季度营收34.87亿元,同降6.62%;归母净利5.71亿元,同降18.68%; 扣非归母净利5.31亿元,同降22.96%。

3Q21年单季度营收9.98亿元,同降33.39%,环降19.05%;归母净 利1.01亿元,同降65.48%,环降48.45%;扣非归母净利0.85亿元,同降70.59%,环降55.71%; 原材料价格上涨致短期盈利能力下滑。

前三季度公司毛利率和净利率分别为23.27%/16.34%,同比下降 6.12PCT/2.45PCT,其中3Q21毛利率和净利率分别为14.54%/10.12%,同比下降10.12PCT/5.81 PCT。

原材 料价格上涨致短期盈利能力下滑; 研发力度持续加大。

公司前三季度销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为0.63%/6.68%/-2.38%, 同比变动+0.21PCT/ +0.83PCT/ -1.94PCT。

其中,销售费用率同比上升主要为自行加工产品增加致包装费增加 所致,管理费用率上升主要为新产品研发增加所致,财务费用率下降主要为公司利息收入增加所致; 海上装备关键部件项目投产,“两海战略”逐步落地。

公司持续推进“两海战略”,具体发展思路如下:(1) 持续研发大兆瓦风电产品;(2)稳步提升铸造产能,加快推进精加工产能建设,逐步构建“一体化交付”产业 链;(3)致力于球墨铸铁厚大断面技术的研发,拓展新的产品成长空间。

公司在2020年末已拥有年产40万吨 铸件的产能规模、年产10万吨大型铸件精加工规模,年产18万吨海装关键铸件项目(二期8万吨)预计将在 2021年4季度建设完成并试生产,年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目预计在2021年内建设完成, 届时公司将形成年产48万吨的铸造产能规模、年产22万吨的精加工设计产能规模; 投资建议:我们预计2021年需求或达50GW以上(产业链需求口径同比持平)。

铸件作为产业链瓶颈环节之一, 业绩确定性较高,而在此过程中,随着18万吨二期项目投产以及技改提效,公司产能稳步扩张,而且外协加工 内部化、产品结构偏向大型化、海外市场份额增加将提升公司毛利率,届时公司业务有望进入量价齐升阶段。

我 们预计2021-2023年分别实现净利13.38、19.90和26.88亿元,同比分别增长36.67%、48.73%、35.08%。

风险提示:原材料价格持续上涨的风险,客户集中的风险,市场需求量波动的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《日月股份(603218):持续推进两海战略,业绩符合预期》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:苏 晨 中泰电新汽车首席S0740519050003 张哲源 中泰电新分析师S0740520120002 【机械-大族激光(002008)】冯胜:受益PCB、锂电等行业景气度上升,公司2021Q3业绩超预期 事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入119.30亿元,同比增长34.67%,实现归母净 利润15.00亿元,同比增长47.06%,实现扣非归母净利润12.67亿元,同比增长58.73%;2021年第三季度实 现营业收入44.44亿元,同比增长20.15%;实现归母净利6.12亿元,同比增长54.23%;实现扣非归母净利润 4.99亿元,同比增长70.31%;超市场预期。

2021Q3业绩保持高增长趋势,盈利水平略超预期。

(1)成长性分析:2021年前三季度,公司营收同比增长34.67%;归母净利润同比增长47.06%。

主要原因系 前三季度各项主营业务有续开展。

其中,消费类电子业务需求向好,产品订单较上年度保持稳定增长。

受益于行 业景气度的持续提升,PCB行业专用设备业务订单及发货均较上年同期大幅增长。

晨会聚焦 2021Q3公司实现营业收入44.44亿元,同比增长20.15%,实现归母净利润6.12亿元,同比增长54.23%,实 现扣非归母净利润4.99亿元,同比增长70.31%,保持高速增长的主要原因系主营业务下游需求旺盛,运营状况 良好。

(2)盈利能力分析:2021年前三季度销售毛利率为37.40%,同比减少3.48pct;销售净利率为13.15%,同比 增长1.62pct。

销售毛利率同比下降主要原因系2020年存在部分口罩机业务带动毛利率增长,今年已无相关业 务。

销售净利率持续上升原因系规模化优势显现,费用率进一步下降,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务 费用率分别为10.0%/6.0%/ 8.1%/0.7%,分别同比-0.9/-1.7/-0.4/-0.9pct。

(3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年前三季度公司应收账款周转天数为116.08 天,同比减少11.21%;公司经营活动产生的现金流量净额达到2.77亿元,同比减少50.47%。

(4)持续加大研发投入:2021年前三季度,公司研发投入为9.63亿元,同比增长27.82%,占营业收入的比 例为8.07%。

研发投入的不断提升将助力公司产品维持行业领先优势。

“激光+X”战略推动业务向好,管理体 制改革助力各细分业务稳定健康发展。

(1)“激光+X”战略带来公司业务稳定发展。

公司完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的 产品布局后效果明显,同时围绕“激光+X”的战略,不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备, 各项业务全面向好。

(2)扁平化组织架构背景下,各细分板块伴随景气度提升持续发展。

公司推行体制改革,以业务为核心单独开 展工作。

伴随PCB行业专用设备、新能源等业务需求向好,公司业绩持续增长。

盈利预测:我们维持此前的业绩预测,预计2021-2023年公司营收分别为155.39亿元、192.16亿元、233.16 亿元,分别同比+30.11%、+23.66%、+21.34%;归母净利润分别为18.72亿元、24.26亿元、29.94亿元,分 别同比+91.28%、+29.56%、+23.42%;EPS分别为1.75元、2.27元、2.81元。

风险提示:控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险;研发进度不及预期风险;新业务拓展不及预期风险; PCB行业下游扩产进度不及预期风险;新能源行业景气度不及预期风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《大族激光(002008):受益PCB、锂电等行业景气度上升,公司2021Q3 业绩超预期》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:冯胜 中泰机械首席S0740519050004 王可 中泰机械分析师S0740519080001 【医药-诺泰生物(688076)】祝嘉琦:Q3利润环比改善显著,在手订单有望加速兑现 事件:2021年10月25日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入4.50亿元,同比增 长20.05%;归母净利润8858万元,同比增长5.59%;扣非归母净利润6516万元,同比增长13.02%。

Q3利润环比恢复显著,收入预计受订单确认节奏所致。

分季度看,2021Q3营收1.41亿元(同比-11.09%), 我们认为Q3收入出现季度间波动主要源于:①海外CDMO客户通常会在Q4大量确认订单,Q3订单确认较少; ②受疫情影响,海外客户临床II/III期项目略有推延;③公司CDMO多为上游关键性中间体,受客户排产节奏影 响,订单确认略有放缓。

我们预计随着新冠特效药、疫苗逐步取得积极进展,疫情逐步好转,公司收入有望重归 快速增长轨道。

2021Q3归母净利润3716万元(同比+4.67%,环比+216.89%),2021Q3扣非净利润1836 万元(同比-30.80%,环比+109.06%)。

我们认为归母增速高于扣非主要系前三季度政府补助等非经常性损益 增长较快所致。

此外,2021年前三季度公司整体毛利率56.43%(同比-0.51pp),我们预计主要系原材料成本 上升所致。

合同负债环比快速增长,在手订单有望加速兑现。

2021前三季度经营性现金流净额1.32亿元,同比增长32.04%, 合同负债4055万元,环比增长385.14%,我们预计主要由于在手订单快速增长所致。

费用率方面,销售费用 971万元(同比+53.27%),费用率2.16%(同比+0.47pp)。

管理费用1.04亿元(+35.58%),费用率23.22% (同比+2.66pp)。

研发费用4442万元(+2.47%),费用率9.87%(同比-1.69pp)。

C(D)MO+自主产品+新药研发三轮驱动,公司未来发展可期:1)C(D)MO:凭借两大技术平台优势,公司同吉 利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系,我们预计明年有1-2个商业化品种落地,CDMO增 晨会聚焦 长有望加速增长;2)自主选择产品:管线约18个,原料药获批4个,3个处注册申报阶段,制剂有2个获批, 2个处CDE审评阶段,业务逐步迈入收获期,有望凭借原料药制剂一体化成本优势获益集采;3)新药研发:创 新药项目GLP-1激动剂SPN009进展顺利,预计下半年完成安评后递交临床申请,未来随着项目不断推进,新 药权益转让也有望带来一定业绩弹性。

盈利预测值:据公司业绩公告,我们调整公司盈利预测,我们预计2021-2023年公司收入7.29、10.91和15.11 亿元(调整前8.02亿元、11.14亿元、15.45亿元),同比增长28.60%、49.66%、38.52%(调整前41.46%、 38.97%、38.62%),归母净利润1.55、2.25和3.18亿元(调整前1.77亿元、2.51亿元、3.56亿元),同比 增长25.84%、45.09%、40.92%(调整前43.23%、42.02%、41.72%)公司所处赛道优质,C(D)MO技术平台 优势显著,未来有望通过C(D)MO+自主产品+新药研发三轮驱动带来长期成长性。

风险提示:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应 及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《诺泰生物(688076):Q3利润环比改善显著,在手订单有望加速兑现》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:祝嘉琦 中泰医药首席S0740519040001 【轻工-志邦家居(603801)】郭美鑫:业绩符合预期,衣柜高增延续 事件:公司发布2021年第三季度报告。

公司2021年前三季度实现营收33.22亿元,同比增长40.04%,较19Q1-Q3 增长69.67%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长51.75%,较19Q1-Q3增长28.81%;实现扣非净利润2.9 亿元,同比增长56.1%,较19Q1-Q3增长42.89%。

单季度看,公司21Q3实现营收14.14亿元,同比增长23.18%, 较19Q3增长74.76%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长0.85%,较19Q3增长20.78%;实现扣非净利润 1.44亿元,同比增长1.2%,较19Q3增长38.99%,经营活动现金流量净额1.68亿元,同比改善。

公司业绩整 体符合预期。

Q3收入增速匹配预期,四季度有望延续稳健增长。

21Q1/Q2/Q3,公司单季度收入增速为 109.09%/36.49%/23.18%,归母净利润增速为213.23%/6.07%/0.85%。

三季度营收整体符合预期,衣柜业务及 大宗渠道保持放量趋势,从在手订单看,我们预计四季度有望维持稳健增长。

渠道结构及原材料因素影响,毛利率短期调整。

1)盈利能力方面,21Q1-Q3公司实现毛利率36.35%(-1.53pct.), 实现归母净利率9.03%(+0.69pct.);Q3单季度毛利率35.48%(-3.31pct.),归母净利率10.49%(-2.32pct.), 主要系原材料价格上行、大宗业务工程服务费增加及渠道竞争加剧影响。

2)期间费用方面,21Q1-Q3销售费用 率14.47%(-1.29pct.);管理费用率(含研发费用)11.41%(-0.67pct.);财务费用率-0.30%(-0.38pct.)。

2021Q3 单季度销售费用率13.29(-0.26pct.);管理费用率(含研发费用)9.89%(-0.19pct.);财务费用率-0.32%(-0.51pct.)。

高基数下零售渠道表观增速回落,大宗及衣柜业务增速亮眼。

1)渠道维度:21H1公司经销渠道营收11.31亿 元,同增54%,我们估算Q3经销渠道同比增长约11%(较19Q3同增约40%),主要受去年同期高基数影响, 表观增速有所回落,渠道增量主要来自衣柜业务。

21H1自营渠道营收1.25亿元,同比增长79.7%,我们估算 Q3自营渠道收入约增长31%;21H1大宗渠道营收5.22亿元,同比增长55%,我们估算Q3大宗渠道收入约增 长54%,放量趋势不变。

期末公司合同资产及应收款共计9.21亿元,同比增加68.7%。

2)品类维度:21H1公 司厨柜实现营收10.87亿元,同比增长33.9%,我们估算Q3厨柜收入约增长11%;21H1全屋定制营收6.81 亿元,同比增长98%,我们估算Q3全屋定制收入约增长34%,衣柜和木门业务增速亮眼,全年增长趋势有望 延续。

展店提前完成全年目标,品类及渠道拓展路径清晰。

截至2021年中,公司各类门店合计3555家,净增323家, 其中,整体厨柜店面1676家(+100家);定制衣柜店面1528家(+126家),预计Q3厨衣柜门店延续净开 店趋势。

2021年公司重组整装渠道团队、完善大宗客户结构、开放多品类共享多渠道资源,丰富全屋定制家居 品类。

展望明年,公司继续稳步推进多品类及多渠道发展矩阵,厨柜、衣柜、木门墙板协同效应将逐渐显现。

投资建议:公司厨柜、衣柜、木门多品类产品矩阵成型,大宗、自营、经销多渠道发力,有望取得稳健增长。

我 们预估公司2021-2023年实现营业收入分别为49.58、61.08、73.24亿元,同比分别增长29.1%、23.2%、19.9%; 实现归属于母公司净利润5.07、6.22、7.47亿元(盈利能力短期调整,前次预测值为5.07、6.24、7.49亿元), 晨会聚焦 同比增长28.3%、22.6%、20.1%。

对应EPS为1.62、1.99、2.39元。

风险提示:地产景气程度下滑风险、行业竞争加剧风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《志邦家居(603801):业绩符合预期,衣柜高增延续》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:郭美鑫中泰轻工负责人S0740520090002 【电子-崧盛股份(301002)】张欣:业绩略超预期,低估值叠加成本反转在即 事件:10月25日晚,崧盛股份公告,2021年第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长62.26%;归属于上 市公司股东的净利润为3077.54万元,同比增长39.69%。

点评如下: 三季度业绩略超此前预期,毛利率环比改善。

10月25日晚,崧盛股份公告,2021年前三季度营业收入8.16亿 元,同比增长89.63%,其中第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长62.26%,环比下降16%,根据公司此 前业绩预告说明会以及三季报,收入端主要由于部分客户自身短期特殊时期的偶发原因,9月末最后一两周对公 司需求短暂放缓造成库存影响,如公司三季度存货1.88亿创历史新高,公司预计不会影响到四季度和明年;利 润端公司前三季度归母净利润为1.03亿元,同比增长65.14%,其中三季度归母净利润在3077万元,超过之前 业绩预告2700万元-3,000万元上限,略超预期,环比下降31%主要收入端影响以及费用端6月IPO上市发 行费计入三季度期间费用。

展望四季度一般为全年需求占比最高季度,公司材料端积极备货,同时针对此前外部 材料涨价,公司在10月初已发布产品涨价通知,公司Q3毛利率27.83%,环比提高0.43个百分点佐证毛利率 边际改善向好。

植物照明高增长,崧盛具备技术、客户、经验等优势。

LED驱动电源下游植物照明成为主要的增长带动,主要 植物照明通过智能控制调节光谱、光强、光周期等都影响着植物的生长发育,且LED照明取代传统照明成为主 流,根据Frost & Sullivan的统计数据,预计未来LED植物补光灯设备2020-2024年的年复合增长率约为34.0%。

崧盛于2018年前瞻性进行了植物照明LED驱动电源产品的研发布局,自主掌握LED驱动电源的恒功率驱动技 术、多功能的调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等多项核心技术,同时在研发、产品质量认证以及生产 制造、客户资源等具备较强优势,如绑定中科三安等后续有望带来持续拉动。

盈利预测:根据公告偶发因素造成短暂影响,我们维持公司2021-2022年营收分别为11.05、15.33亿元,归母 净利润分别1.60、2.41亿元,同比增长61%、50%,看好植物照明需求景气及后续成本反转带来改善叠加低估值。

风险提示:植物照明等市场不及预期风险;原材料波动风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《崧盛股份(301002):业绩略超预期,低估值叠加成本反转在即》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:张欣中泰电子分析师S0740518070001 【通信-中兴通讯(000063)】陈宁玉:业绩偏预告上分位,毛利率持续改善 公司公告:公司发布2021年三季报,2021年1-9月公司实现营收838.25亿元,同比增长13.08%,实现归母 净利润为58.53亿元,同比增长115.81%。

实现扣非归母净利润为33.38亿元,同比增长130.85%。

基本每股 收益为1.26元。

净利润略高于预告中值,三季度毛利率持续改善。

公司前三季度归母净利润略高于预告中值58亿元。

毛利率方 面,公司不断优化成本结构,毛利率显著改善,同比提升4.7个pct达到36.8%。

经营质量持续优化,前三季度 公司经营活动产生的现金流量净额为111.7亿元,同比增长188.7%,创历史新高。

分季度来看,公司三季度实 现营收307.5亿元,同比增长14.2%,环比增长14.6%,创近三年单季度新高。

归母净利润17.7亿元,同比增 长107.6%,实现扣非归母净利润12.3亿元,同比增长125.4%,均实现大幅增长。

单季度毛利率高达38%,净 利率为5.33%,同比提升2.02个pct,环比下滑3.86个pct,主要由于公司加大研发投入,以及存货跌价准备 计提增加3.32亿元。

公司把握数智化转型的机遇,深度参与全球5G规模建设和4G改造,优化海内外主流产 品、主流市场格局,通过积极创新,在政企业务、消费者业务以及以汽车电子为代表的新业务上不断发力,为客 晨会聚焦 户提供完整的云、网、端产品和解决方案,实现公司从CT到ICT领域的全面转型。

国内和国际两大市场齐发力,一体两翼战略稳步推进。

公司在国内和国际两大市场以及三大业务保持增长。

运营 商业务,根据公司微信公众号,三季度运营商网络营收环比增长约25%。

国内市场,公司持续提升自身竞争力, 实现向核心供应商的转变。

在下半年陆续公布的运营商规模集采项目中,公司高端路由器、高端交换机、服务器 及存储等产品取得较好进展,5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。

海外市场,公司借助4G 现代化改造、5G新建、固网的光纤化转型、承载网升级以及家庭宽带产品升级换代等市场机会,持续进行优势 产品的格局优化,实现健康经营。

政企业务,公司持续加大在市场营销、渠道和方案等方面的投入,通过“一基 两翼”的数字化能力,携手客户和行业合作伙伴,为千行百业赋能。

根据公司微信公众号,公司服务器及存储产 品在前三季度营收同比翻倍,已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司。

消费者业务,公司在品牌、产 品、渠道等方面持续发力。

公司手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长,根据公司微信公众号,其中手机营 收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。

5G移动互联产品销售已突破30个国家和地区。

加大研发投入,积极开拓新市场。

公司坚持高研发投入,不断强化核心竞争力,推动市场份额提升。

2021年前 三季度,公司研发投入达141.7亿元,同比增长31.32%,研发费用率为16.9%,单三季度研发费用率达到17.27%。

公司在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域加大投入。

以芯片为例,公司深化在芯片设计领域 的投资规划部署,对中兴微实现全资控股,下一步将围绕网络设备产品提升自研芯片覆盖率,规避供应链风险, 扩大在通信领域的既有优势,由此提升产品盈利水平,并进一步扩大上游自主度,实现内部正反馈循环。

同时公 司加快向泛终端等新领域和新市场布局,通过开拓汽车电子和企业数字化等创新业务,为公司下一战略期增长探 索新的路径,提升公司未来盈利能力。

公司将汽车电子业务定位为数字汽车基础能力、核心部件提供商,智能网 联产品和方案提供商,致力于为客户提供汽车电子相关的基础软硬件平台、芯片、车路协同的智能网联产品等, 以被集成的方式满足车企客户需求,充分发挥公司在ICT领域的各项优势,目前公司已与一汽、上汽集团等车 企达成了战略合作。

投资建议:国内5G建设仍处于上升期,公司业务重构聚焦,深化竞争优势,积极应对产业趋势发掘新市场。

同 时公司加强成本管控,不断提升盈利能力。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为74.05亿元、85.67 亿元和95.18亿元,对应EPS分别为1.60元、1.85元和2.05元。

风险提示:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中兴通讯(000063):业绩偏预告上分位,毛利率持续改善》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:陈宁玉 中泰通信首席S0740517030004 【建材-中国巨石(600176)】孙颖:利润再创新高,行业高景气有望延续 业绩环比继续提升,行业景气持续验证 公司公布三季报,报告期内实现收入/归母净利润/扣非利润138.4/43.0/39.5亿,YoY+75.7%/236.4%/244.8%; Q3实现收入/归母净利润/扣非利润52.8/17.1/14.3亿,YoY+76.8%/230.1%/216.8%。

Q3扣非利润落在三季报 预告中值偏上区间,环比Q2基本持平。

根据8月17日公司公告的《超额利润分享方案》,我们预计Q3公司 或计提了超额利润分享金额,预计也是管理费用环比增长的主要原因。

若剔除此因素影响,我们预计Q3扣非利 润环比Q2继续提升。

吨盈利有望维持较好水平,成本继续保持行业领先 估算21Q3公司粗纱销量57.5万吨,环比增长约6%,粗纱吨盈利环比Q2持平略增。

公司已宣布从10月1日 起对国内外粗纱产品进行提价,预计提价执行效果较好,粗纱吨盈利仍有望提升。

估算21Q3电子布销量1.2亿 米,环比Q2基本持平。

根据卓创资讯,Q3电子布主流价格为8.7-8.8元/米,考虑到公司电子布存在部分长协 订单,预计均价略低于主流价格。

受公司电子布新线投产影响,近期电子布价格略微回落至8.3-8.5元/米,考虑 到5G/智能汽车/智能家居/智能工厂对PCB的拉动,电子布有望保持较好增长,价格有望保持高位。

报告期内公 司成都/桐乡智能基地继续发挥降本作用,各生产线效率稳步提升,能耗水平继续下降,制造成本继续保持行业 领先。

根据公司公告,公司拟新建包装材料/装备制造中心等配套基地,有望整合内部资源,继续保持行业内成 本绝对领先的优势。

晨会聚焦 行业景气有望延续,产品结构继续优化 我们预计21Q4到22年行业新增产能极为有限,粗纱/电子纱分别约26/15万吨。

在“能耗双控”下,行业新增 产能难度增加,且落地不确定性提升。

在需求端继续向好的判断下,行业景气有望延续。

公司产能建设稳步推进, 预计10万吨电子纱/埃及12万吨粗纱生产线分别有望于22Q2末/22年底投产,公司市占率有望进一步提升。

新 增产能中,高盈利的电子纱占比显著提升;存量产能中,公司有望提高高端产品(风电/热塑等)产能比例,带 动产品结构持续优化,公司盈利成长性有望逐渐凸显。

投资建议:我们预测21-23年归母净利润为58/63/68亿元,维持原盈利预测。

考虑行业高景气有望延续,公司 产品结构改善竞争力不断增强,盈利成长性凸显。

风险提示:需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端产品价格下滑超预期。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中国巨石(600176):利润再创新高,行业高景气有望延续》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:孙 颖中泰建材首席S0740519070002 【有色】谢鸿鹤:海外稀土生产受阻:Lynas受疫情影响,Q3产量环比下降10% 事件:Lynas公布21年三季度生产情况,本季度公司REO总产量为3166吨(21年Q2为3778吨), 环比减少-16.2%,氧化镨钕总产量为1255吨(21年Q2为1393吨),环比减少10%。

受到疫情影响,Lynas Q3供应量收紧。

Lynas在FY2022年季报中披露,由于马来西亚关丹地区的疫情加剧, 公司的分离厂关停11天。

在优先供应镨钕氧化物的前提下,公司镨钕氧化物的产能利用率预期维持在70%。

公司Q3的矿产总量从Q2的3778吨下降至3166吨REO(QoQ-16.2%),其中镨钕氧化物产量从Q2的 1393吨下降至1255吨REO,市场供给量下降138吨,环比降幅达10%,同比降幅达6%。

下游磁材需求强劲,Q3售价抬升。

Lynas Q3实现营收1.22亿澳元,销量为2724吨REO,相对Q2下降 2034吨REO,环比降幅达42.75%,同比下降39.54%。

对应Q3产品售价为44.64澳元/kg,相对Q2环 比增加14.25%,同比增长130.05%。

除此之外,公司预计2022年下游磁材企业需求加速,镨钕价格易涨难跌。

Lynas未来3年或难有新增供给。

Lynas旗下的Mount Weld矿山,是一个稀土、铌、钽和磷共伴生矿床, 该矿于2013年投产,目前产能约25000吨(REO)/年,占到全球轻稀土产量的10%左右,短期矿山端无继 续扩产计划,产能增量较为有限。

目前Lynas致力于2025计划,其中包括西澳的Kalgoorlie和美国的中重 稀土项目(HRE)。

1)Kalgoorlie项目:Weld矿山为独居石类型,含有放射性,马来西亚政府要求其建设一 个永久性设施来存储低放射性废物,Lynas计划在澳大利亚Kalgoorlie建设一个加工厂提取放射性元素,将不 含放射性的稀土精矿运送至马来西亚提取稀土。

目前项目处于建设阶段,70%的设备完成采购。

2)美国项目: 与此同时,Lynas规划在美国建设两个稀土分离厂,鉴于环境、技术等多方面的因素,建设进程仍需要较长时 间。

根据公司10月份的公告,目前公司已经提交前期工厂的设计和工程计划文件,美国国防部正进行价值评 估阶段。

我们仍维持此前观点:稀土终将回归价值,卖出“稀”的价格。

当前供需格局为“需求增+供给缩+低库存”, 价格易涨难跌。

9月份稀土价格高位盘整主要是由于磁材企业由于资金压力,放慢采购节奏导致的,随着Q4旺 季订单的到来,稀土价格仍具备上行动力。

1)需求端:新能源汽车+“绿电”需求已经不可忽视。

根据我们10 月11日发布的《十问稀土:再次共同见证“中国有稀土”的年代,维持行业“增持”评级》报告中的测算,全 球新能源车销量已经达到500-600万辆,是15年的10倍左右,未来3年新能源汽车在稀土需求的占比有 望从10%提升至20%以上,这与2015-2020年新能源汽车对碳酸锂影响类似。

若计入风电、以及工业电机在 “双碳”内生需求下的永磁直驱化,“绿电”将占据绝对主导地位。

2)供给端:国内实行总量指标,海外新增 供给有限。

2021年度稀土矿总量控制指标分别为168000吨REO,较2020年增加28000吨,其中轻稀土 矿增加28000吨REO,中重稀土离子矿较2020年持平,继续严控。

海外供给缺乏弹性,21年7月份以来, 由于缅甸疫情叠加政局不稳定因素,缅甸矿进口开始萎缩(8月份几无进口),预计短期仍不能缓解。

美国 MountainPass矿目前产能已经爬坡至满产阶段,且短期矿山无扩产规划。

Lynas矿目前产能利用率为70%, 且新增供给有限。

晨会聚焦 风险提示:产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《海外稀土生产受阻:Lynas受疫情影响,Q3产量环比下降10%》 发布时间:2021年10月25日 报告作者:谢鸿鹤中泰有色首席S0740517080003 【化工-卫星石化(002648)】谢楠:C3高景气C2添业绩,新项目推动助力成长 事件:2021年10月23日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3实现营业收入200.18亿元,同比增长165.09%, 实现归属母公司净利润42.56亿元,同比增长371.78%,实现扣非归母净利润40.93亿元,同比增长365.48%。

2021Q3实现营业收入92.49亿元,环比增长29.43%,实现归属母公司净利润21.3亿元,环比增长56.72%, 实现扣非归属净利润20.63亿元,环比增长55.46%。

点评: C2&C3齐头并进业绩兑现,盈利能力更上一台阶。

2021Q1-3实现归母净利润42.56亿元,同比增长371.78%; Q3单季实现归母净利润21.3亿元,环比增长56.72%;盈利能力方面,2021Q3毛利率为33.35%,同比提升 5.05pct,环比提升3.46pct,净利率为23.03%,同比提升7.67pct,环比提升4.01pct,ROE为12.79%,同比 提升8.4pct,环比提升3.74pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。

期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合 计为7.53%,同比下降3.62pct。

其中,销售费用率为0.27%,同比下降2.19pct,管理费用(含研发费用,可 比口径)率为5.62%,同比下降0.72pct,财务费用率为1.64%,同比下降0.71pct,整体维持较低水平。

我们 认为,C3产业链的景气延续与C2产业链的产能释放为公司业绩增长的主要原因。

C3产业链价格上行,丙烯酸及酯后市行情看好。

根据Wind,前三季度丙烯酸均价10908为元/吨,同比上涨60.5%, Q3单季均价为13826元/吨,环比上涨44.5%;丙烯酸-丙烯前三季度平均价差为5264元/吨,同比增扩156.3%, Q3单季平均价差为8218元/吨,环比增扩119.4%;前三季度丙烯酸丁酯均价为16484元/吨,同比上涨111.6%, Q3单季均价为18353元/吨,环比上涨10.4%;丙烯酸丁酯-丙烯酸前三季度平均价差9830为元/吨,同比增扩 169.6%;Q3单季平均价差为9919元/吨,环比缩减8.01%。

自2016年丙烯酸行业供需出现弱平衡后,近年来 供需整体趋紧,国外产能集中度较高且近年无扩产,而原有装置检修频率增加,叠加疫情影响,拉动我国出口大 幅增加,根据卓创,2021年1-8月丙烯酸丁酯出口总量30.09万吨,同比增长525%。

此外,步入9月蜡化、 兰化、开泰万华集中检修,三木与阿科玛、金江部分减产导致供给端进一步缩紧。

长期来看,丙烯酸行业供给格 局向好,丙烯酸下游高吸水性树脂、减水剂、絮凝剂与光固化涂料等行业需求稳步增长,未来有望保持较好利润。

连云港石化C2项目投产,贡献业绩增量。

全资子公司连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨 CAN联产装置项目一阶段工程各装置经投料试生产后于2021年5月20日成功产出合格产品。

上半年连云港石 化实现收入16.16亿元,净利润2.78亿元,净利率为17.2%;根据Wind,LLDPE均价为8368元/吨,环比上 涨3.4%;乙二醇均价为5295元/吨,环比上涨8.3%,在原油、煤炭价格上涨支撑产品价格维持高位,轻烃路线 优势凸现。

积累了新项目建设与开车经验,为项目二阶段建设提供了借鉴,根据公司公告,项目二阶段已进入安 装阶段,公司力争在2022年中期建成。

公司有望依托现有原料资源保障以及完备的供应链,进一步丰富公司产 品线,增强抗风险能力。

化学新材料加快布局,新项目陆续投产。

随着公司C3+C2轻质化平台的逐步成型,公司将利用高纯度轻烃原料 易加工高品质产品(如聚烯烃的拉伸性、聚酯的透光性等)、产业链一体化的成本优势、规模化生产带来的稳定 供应保障等有利因素,加快布局C2、C3下游化学新材料:根据公司公告,2021年将有25万吨聚醚大单体、 25万吨双氧水项目建成投产;2022年上半年连云港C2二阶段项目包括125万吨乙烯、73万吨环氧乙烷、40 万吨HDPE、60万吨苯乙烯建成试生产;2022年下半年计划是25万吨聚醚大单体、40万吨聚苯乙烯、15万 吨碳酸酯系列、10万吨乙醇胺项目建成投产;2023年底计划80万吨PDH与80万吨丁辛醇项目建成。

碳中和 背景下,公司持续推动高质量发展,蝶变为低碳新材料龙头企业。

风险提示:丙烯酸及酯盈利回落风险;原料端乙烷和丙烷价格涨幅过大的风险;C2二期等项目投产进度不及预 期的风险;产品价格大幅波动风险 晨会聚焦 盈利预测:假设公司C2二期项目于2022年中顺利投产,新项目如期陆续投产。

我们上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为66.89/87.83/103.66亿元(原为46.23/58.74/81.17亿元)EPS分别为 3.89/5.11/6.03元(原为2.69/3.41/4.72元)。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《卫星石化(002648):C3高景气C2添业绩,新项目推动助力成长》 发布时间:2021年10月25日 报告作者:谢楠中泰化工首席S0740519110001 【煤炭-兰花科创(600123)】陈晨:单三季度业绩增速超过6.2倍,煤炭、尿素价格四季度进一步上涨 公司2021年三季度报告,主要财务数据如下: 2021年前三季度,公司实现营业收入88.11亿元,同比上升84.59%,归属于上市公司股东净利润14.07亿元, 同比上升474.61%,扣非后归属于上市公司股东净利润14.51亿元,同比上升479.87%。

经营活动产生的现金 流量净额为14.38亿元,同比增加336.81%。

基本每股收益为1.2317元,同比增长474.49%。

加权平均ROE为 12.32%(同比增长10.01个pct) 2021年第三季度,公司实现营业收入35.48亿元,环比增加14.82%,同比增加93.31%;实现归属于上市公司股 东净利润7.12亿元,环比增加51.71%,同比增加623.74%;实现扣非后净利润7.13亿元,环比增加40.91%, 同比增加573.40%。

业绩增长主要由于煤炭及尿素价格进一步上涨,煤炭实现量价齐升。

煤炭业务:价格持续上涨。

报告期内,公司生产煤炭813.8万吨,同比增加21.69%,销量771.02万吨,同比 增加24.37%,实现销售收入54.1亿元,同比增加91.21%,销售成本19.4亿元,同比增加41.60%。

分季度来 看,三季度生产煤炭271.88万吨,同比增加9.96%,环比减少7.31%;销量273.31万吨,同比增加19.16%, 环比减少6.56%;实现销售收入23.47亿元,同比增加131.63%,环比增加29.11%。

三季度煤炭平均售价859 元/吨,同比上涨94.39%,环比增加38.18%;吨煤成本242元/吨,同比上涨7.85%,环比下降2.52%,毛利 率71.8%。

三季度公司煤炭产销量环比有所增加,且价格进一步上涨,而单位成本环比略有下降(环比二季度-6 元/吨),煤炭毛利率较二季度上涨11.7个百分点至71.8%。

此外,前三季度参股大宁矿获得投资收益1.5亿元; 玉溪煤矿上半年投产,未来生产经营步入正轨有望贡献较多利润。

公司煤炭业务定价市场化,当前市场价格上涨 较多,将持续增厚公司业绩,晋城无烟煤坑口价三季度平均为1102元/吨,同比上涨101%,环比二季度上涨32%, 截止2021年10月15日,晋城无烟煤坑口价较三季度末再度上涨420元/吨至1800元/吨,四季度公司业绩有 望环比继续走高。

化肥业务:产销微降,价格进一步上涨,毛利大幅改善。

报告期内,生产尿素68.19万吨,同比下降1.73%,销 量66.72万吨,同比下降5.6%,实现销售收入13.9亿元,同比增加30.09%,销售成本10.24亿元,同比增加 5.53%。

分季度来看,三季度生产尿素20.79万吨,同比下降11.83%,环比下降15.83%;销量20.45万吨,同 比下降11.32%,环比下降19.74%;实现销售收入4.86亿元,同比增加44.64%,环比下降7.14%。

三季度尿 素平均售价2376元/吨,同比上涨63.1%,环比上涨15.69%;单位成本1777元/吨,同比上涨33.48%,环比 增长23.31%;单位毛利598元/吨,同比大幅上涨378.84%,环比下降2.25%,毛利率25.2%,环比下降4.62 个百分点。

山西兰花尿素出厂价三季度平均为2593元/吨,同比上涨66%,环比二季度上涨14%。

截止2021 年10月25日,山西兰花尿素出厂价较三季度末再度上涨13.2%至3050元/吨。

煤价上涨推动公司尿素成本涨 幅较大,而尿素价格的上涨缓解了成本端的压力,板块盈利持续向好。

化工业务:成本上升,二甲醚继续亏损,己内酰胺毛利有所收窄。

三季度公司生产二甲醚5.02万吨,同比增长 134.58%,销量4.6万吨,同比增长102.64%,吨醚销售价格3230元/吨,环比增长7.21%,吨醚销售成本3720 元/吨,环比上涨22.41%,成本上涨较快,二甲醚业务继续亏损。

三季度生产己内酰胺3.09万吨,同比下降22.36%, 销量3.11万吨,同比下降25.78%,吨胺销售价格12935元/吨,环比上涨8.61%,吨胺销售成本12313元/吨, 环比上涨10.53%,毛利环比有所收窄。

兰兴煤业减值影响归母净利润1.99亿元。

公司通过子公司兰花焦煤公司持股兰兴煤业约57%的股份,对兰兴煤 业计提资产减值3.47亿元,影响公司前三季度归母净利润1.99亿元。

若剔除减值影响,三季度归母净利润将达 到9.11亿元。

晨会聚焦 盈利预测:考虑四季度煤炭、尿素价格进一步上行,结合公司三季度量价、成本等因素,其中煤炭全年平均售价 上调至861元/吨,吨煤平均成本下调至259元/吨,我们上调公司盈利预测,预测公司2021-2023年归属于母 公司的净利润分别为30.2 /44.3/49.8亿元(前次为24.69 /32.05/36.1亿元),同比增长706%、47%、13%, 折合EPS分别是2.64/3.87/4.36元/股。

风险提示:1)煤价超预期下跌风险,根据测算,如果其他不变,若2021年煤价下滑50元/吨,则2021/22/23 归母净利润分别下降3.4/4.2/4.7亿元。

(2)在建矿井投产不及预期风险。

(3)安全生产风险。

(4)秋冬季环 保限产风险,根据公司公告,化肥公司执行秋冬季差异化应急管控措施,预计影响公司2021年四季度二甲醚产 量约3万吨,影响2021年销售收入约9,000万元;预计影响公司2022年一季度尿素产量约12万吨,二甲醚 产量约2.8万吨,己内酰胺产量约1.7万吨,影响2022年一季度销售收入约5.3亿元。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《兰花科创(600123):单三季度业绩增速超过6.2倍,煤炭、尿素价格四季 度进一步上涨》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:陈晨 中泰煤炭分析师S0740518070011 【交运-蔚蓝锂芯(002245)】邢立力:业绩符合预期,锂电表现出色 事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入47.48亿元,同比增长69.75%;实现归母净利润5.05 亿元,同比增长187.35%;实现扣非净利润4.56亿元,同比增长381.55%。

锂电表现出色,LED扭亏为盈。

公司前三季度实现营业收入47.48亿元,同比增长69.75%;实现归母净利润 5.05亿元,同比增长187.35%;实现扣非净利润4.56亿元,同比增长381.55%。

Q3单季度公司实现营业收入 16.64亿,同比增长40.19%;实现归母净利润1.66亿,同比增长59.53%;实现扣非净利润1.55亿,同比增长 86.22%,业绩位于此前预告中值,符合我们预期。

公司的锂电池业务、LED业务和金属物流业务均呈现增长趋 势,其中锂电池业务持续满产满销,并且通过产品提价转移了原材料成本上涨的压力,维持了利润率相对稳定; LED业务经过产品和客户结构调整,已经实现扭亏为盈。

Q3公司综合毛利率为21.66%,同比提升3.81pct,环 比微降0.55pct,盈利能力呈现较强韧性。

期间费用率小幅上升,主要系研发费用增长所致。

Q3公司期间费用率较上年同期小幅上升1.19pct至10.6%, 主要系研发费用同比大幅增长138%至1.11亿元所致。

公司Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为1.05% (同比-0.32pct)、2.25%(同比+0.08pct)、6.65%(同比+2.73pct)、0.64%(同比-1.29pct),销售和管理 费用率基本维持稳定,财务费用率显著降低主要因公司开具了较多的存单以质押开立银行承兑汇票,有效降低了 财务成本。

由于开立银行承兑汇票的方式变化,公司经营现金流短期承压,前三季度经营现金流净流入1.65亿 元,较上年同期下降61.11%。

加速产能扩张,员工持股彰显发展信心。

公司当前锂电池产能约为4亿颗/年,张家港锂电池二期项目(年化产 能3亿颗)已于10月份逐步开始投产,达产后公司锂电池年产能将达到7.3亿颗,淮安工厂一期项目预计22 年Q3投产,达产后公司锂电池年产能将达到13亿颗。

公司于10月9日发布《2021年非公开发行A股股票预 案》,定增规模较前次预案增加10亿元,其中增加5亿元用于锂电池产能扩张,扩产步伐加速。

公司9月发布 第二期员工持股计划,拟募集资金总额不超7200万元,金融机构融资金额不超4800万元,将通过二级市场购 买等方式取得公司股票,锁定期12个月,且公司实控人CHENKAI先生拟为参与员工持股计划的员工提供保本 及预期收益(年化收益率5%)的保障,充分彰显公司发展信心。

投资建议:基于公司锂电池业务出色表现,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为61.89 亿、80.24亿、99.63亿(前值61.89亿、78.67亿、99.42亿),同比增速45.6%、29.6%、24.2%;归母净利 润分别为6.68亿、8.67亿、10.71亿(前值6.16亿、7.93亿、10.14亿),同比增速140.4%、29.7%、23.5%。

风险提示:产能投放不及预期风险,行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、使用的公开资料信息滞后或 更新不及时的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告:《蔚蓝锂芯(002245):业绩符合预期,锂电表现出色》 发布时间:2021年10月26日 报告作者:邢立力中泰建筑交运负责人S0740518100001 晨会聚焦 曾 明中泰建筑交运分析师S0740518070008 晨会聚焦 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

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