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有色金属行业研究报告:光大证券-有色金属行业周报:出口退税率再度下调-060918

研报作者:衡昆,江宇昆 来自:光大证券 时间:2006-09-19 09:47:24
  • 股票名称
    有色金属行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fzh****603
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
    向好
  • 研报大小
    327 KB
研究报告内容

出口退税率再度下调 一周概述及展望 有色金属价格全面回落,但库存继续下降:本周,六种LME有色金属 价格指数跌幅达4.98%,各品种均告下跌,其中锌和镍分别以9.74%和 9.01%的幅度领跌。

同时,除铝库存基本不变外,其他有色金属库存继 续下降。

其中锌库存延续了不断下降的态势,跌4.9%至15.72万吨。

上 周公布的OECD领先指标数据仍在下降,这加深了投资者对全球经济 前景的担忧,并成为包括有色金属、原油、农产品等在内的大宗商品价 格下跌的重要原因。

需求增长和供应紧张推动欧洲锌锭溢价接近300美元/吨:根据MB的 报道,由于需求劲增,用户已开始返回市场大量购买,整个夏季欧洲市 场安静而忙碌,许多人因为伦敦交易所库存下降而开始为明年供应做准 备。

预计明年欧洲市场供应短缺,精矿将继续紧张。

据说9月第一周鹿 特丹出库价格比同期LME现货价格高275~290美元/吨,先前为235~ 250美元/吨。

目前,LME四分之三的库存在美国新奥尔良,欧洲没有 库存。

贸易商还说,和用户定长期合同很难,因为供应没有保证,估计 明年供应会更紧张。

精铜供应仍面临较大的不确定性:必和必拓(BHPBilliton)下属智利 Spence铜矿将在9月20日举行罢工,而年产24.8万吨铜的Andina铜 矿也在为今年11月30日即将签署的新劳动合同争取更好的条件,待解 决的劳资纠纷仍在威胁供给。

中国再度调低部分有色金属出口退税率:财政部、国家发改委、商务部、 海关总署和国家税务总局等五部委于近期发出联合通知,自2006年9 月15日起,将部分有色金属材料的出口退税率由原先的13%分别降至 5%、8%和11%,并给予在此之前签订的出口合同三个月的缓冲期。

通 知同时规定,将此前已经取消出口退税以及本次取消出口退税的商品列 入加工贸易禁止类目录,对列入加工贸易禁止类目录的商品进口一律征 收进口关税和进口环节税。

这是国家一年多来第三次下调有色金属产品 出口退税率,前两次分别为2005年5月和2006年1月。

短期看,由于存在3个月的缓冲期,对企业今年业绩的影响很小。

但从 有色金属行业每周快报Weekly Report 有色金属向好 首选股票 G驰宏(600497)最优-1 G中金(000060)最优-1 G包铝(600472)最优-1 G宝钛(600456)最优-1 G南山(600219)优势-1 G云铜(000878)优势-1 G宏达(600331)优势-1 G贵研(600459)优势-1 兰州铝业(600296)优势-1 G鲁黄金600547)优势-1 G江铜(600362)优势-2 G云铝(000807)优势-2 衡昆 021-50818887-219 hengkun@ebscn.com 江宇昆 021-50818887-239 jiangyk@ebscn.com 联系人:邓文静 (8621)50818887-205 dengwj@ebscn.com 2006年9月18日 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

2 明年开始,企业的出口会受到一定抑制,这可能导致产品内销价格下降 或开工率下降,影响企业盈利能力。

长期看,新政策的出台能够促进企 业增加产品技术含量和附加值,提高国际竞争能力,促进产业结构的优化。

G厦钨再次受到考验:公司主要产品中的钨粉、三氧化钨、仲钨酸铵、 碳化钨(粉)均在本次出台的取消出口退税商品清单中,其原出口退税 率为5%。

2006年中报显示,公司上半年主营业务收入19.77亿元中, 出口为12.76亿元,出口占比达64.57%。

由于公司出口产品主要以初级 产品为主,因此静态的看,此次调整将会使公司每年利润减少5,000万 元(每股0.10元)以上。

但由于钨资源大部分集中在中国,加上国家 对初级产品的出口采取配额制,因此企业有一定的转嫁成本能力。

2005 年5月,国家曾经将仲钨酸铵、氧化钨、钨粉和合金粉等初级加工产品 的出口退税率由13%降低至8%;并从今年开始再度下调至5%。

但厦 钨成功地通过提高产品售价转移了这部分成本的增加。

电解铝企业中,G包铝和G云铝略受影响:在出口占比较大的上市公 司中,G中孚的产品集中在铝锭上,焦作万方的铝材收入仅为(2006 年上半年)84.47万元,受此次政策调整的影响可以忽略不计;G云铝 出口铝加工产品为2.17亿元,其中合金棒1.97亿元,在本次调整中退 税率由13%降为11%;G包铝2006年上半年出口收入占全部收入的比 例为21.1%,其主要产品电工圆铝杆和铝合金棒材在本次调整中退税率 均由13%降为11%。

按照较为保守的假设,即出口产品全部受此次出 口退税率调整的影响,对G云铝和G包铝2007年的每股收益影响至多 分别是0.0135元和0.0383元。

对公司当年盈利的影响均非常有限。

本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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3 一周商品期货市场走势 表1:商品期货市场价格走势 单位 价格 (2006-9-15) 本周以来 涨跌幅 本月以来 涨跌幅 今年以来 涨跌幅 伦敦期交所 金属价格指数 3,606 -4.98% -3.32% 49.95% 铝美元/吨2,379 -8.12% -3.35% 4.34% 铜美元/吨7,281 -7.05% -5.67% 60.30% 铅美元/吨1,325 -1.67% 10.33% 22.98% 锌美元/吨3,155 -9.74% -8.01% 65.98% 镍美元/吨26,660 -9.01% -17.46% 99.40% 锡美元/吨8,729 -4.02% -0.67% 34.44% 黄金美元/盎司582 -3.72% -7.25% 12.54% 白银美元/盎司10.9225 -8.48% -15.43% 23.91% 上海期交所 铝元/吨20,310 -5.09% 3.68% 6.28% 铜元/吨69,450 -6.40% 2.48% 64.96% 上海金交所 黄金元/克148.88 -6.19% -6.45% 11.48% MB报价 现货氧化铝美元/吨2750.00% 0.00% -52.99% 美元汇率 欧元兑美元美元/欧元1.27 -0.14% -1.24% 6.80% 美元兑日元日元/美元117.88 1.06% 0.40% 0.11% 数据来源: Bloomberg,实达期货 表2:商品期货市场库存走势 库存 单位 2006-9-15 本周以 来变化 本月以 来变化 今年以 来变化铝 LME库存吨704,675 -0.79% -1.90% 9.28% COMEX库存吨21,678 0.00% 0.00% -68.29% 上海期交所库存吨25,762 20.34% 26.47% -44.58% 铜 LME库存吨121,000 -3.32% -3.47% 35.08% COMEX库存吨14,775 23.56% 19.37% 116.83% 上海期交所库存吨44,944 -4.32% -6.74% -22.30% 其他(LME库存) 铅吨71,025 -4.89% -9.69% 62.81% 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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4 锌吨157,225 -4.90% -9.38% -60.11% 镍吨6,708 -4.85% 29.70% -81.23% 锡吨11,385 -1.26% -2.15% -31.93% 数据来源: Bloomberg 一周重点公司股价表现 表3:重点公司股价表现 股票名称股票代码 股价 (2006-9-15) 本周以来 涨跌幅 本月以来 涨跌幅 今年以来 涨跌幅 上证指数0000011,721 3.18% 3.76% 32.56% 新富采矿指数 4,165 -0.44% -0.64% 14.98% 光大有色指数 1,661 -3.26% -0.72% 66.13% G铜都0006305.70 -3.39% -4.36% 39.71% G云铜00087810.74 -6.36% -2.45% 166.50% G江铜60036210.35 -4.96% -4.61% 103.74% G中金00006012.20 -9.29% -3.40% 176.39% G宏达60033114.47 -9.73% -4.30% 122.62% G驰宏60049734.21 -8.68% -7.01% 188.21% G云铝0008075.99 -2.44% -0.17% 67.32% 山东铝业60020516.83 0.00% 0.30% 53.00% G南山6002196.74 9.59% 7.32% 15.61% 兰州铝业6002969.01 1.12% 8.03% 83.88% G包铝6004727.61 -4.40% -4.52% 103.48% G中黄金60048917.75 -11.78% -9.67% 134.48% G鲁黄金60054725.68 -12.24% -7.33% 111.88% G锡业0009605.64 -2.59% -4.41% -1.05% G吉恩60043214.39 -7.16% -6.07% 70.80% G宝钛60045643.83 4.16% 4.98% 238.72% G贵研60045912.19 -6.73% -9.23% 98.86% G厦钨60054914.66 -0.27% 2.81% 117.19% 数据来源: Wind资讯,光大证券研究所 注:1、上证指数、新富采矿指数、光大有色指数今年以来涨幅为今年4月份以来涨幅 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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5 表4:光大有色指数构成 公司名称股票代码股价目标价格投资评级配置比例 (2006-9-15) G驰宏60049734.2148.0最优-125% G宝钛60045643.8352.0最优-125% G包铝6004727.6112.0最优-120% G中金00006012.218.0最优-115% 兰州铝业6002969.0110.5优势-115% 100% 数据来源: Wind资讯,光大证券研究所 图1:光大有色金属行业配置指数表现 数据来源: Wind资讯,光大证券研究所 一周全球有色金属行业股价走势 表5:香港有色金属类股价走势 所属子行业公司名称股票代码 收盘价格 (2006-9-15) 本周来涨跌幅本月来涨跌幅今年来涨跌幅 铝中国铝业26005.10 -6.59% -8.11% -13.56% 铜江西铜业03587.25 -7.99% -1.76% 97.28% 黄金灵宝黄金33306.45 -5.84% -5.56% 45.76% 黄金紫金矿业28993.67 -5.90% -0.27% 114.37% 综合类湖南有色26263.07 -1.29% 9.25% 7.72% 数据来源: Bloomberg,光大证券研究所 注:灵宝黄金上市日期为2006年1月2日,湖南有色上市日期为2006年3月31日;其年初价格为上市首日的收盘价。

0% 40% 80% 120% 160% 3- 31 4- 14 4- 28 5- 12 5- 26 6- 9 6- 23 7- 7 7- 21 8- 4 8- 18 9- 1 9- 15 上证指数光大有色指数新富采矿指数 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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6 表6:国际主要有色金属上市公司股价走势 所属 子行业 公司名称币种 价格 (2006-9-15) 本周来 涨跌幅 本月来 涨跌幅 今年来涨 跌幅 电解铝 ALCANINC美元41.71 -4.53% -7.56% 1.86% ALCOAINC美元28.13 -1.92% -1.61% -4.87% ALUMINALTD澳元6.30 -2.48% -0.79% -15.09% HINDALCOINDUSTRIESLIMITED印度卢比169 -7.88% -1.80% 18.13% NATIONALALUMINIUMCOLTD印度卢比203 -4.42% 0.40% -7.58% CENTURYALUMINUMCOMPANY美元33.05 -0.63% -4.78% 26.10% 精铜 FREEPORT-MCMORANCOPPER-B美元52.10 -10.65% -10.50% -3.16% PHELPSDODGECORP美元83.73 -8.08% -6.45% 16.40% ANTOFAGASTAPLC英国便士441 -4.45% -5.37% 19.74% VEDANTARESOURCESPLC英国便士1,221 -7.57% -10.29% 40.59% KGHMPOLSKAMIEDZS.A.兹罗提103.80 -8.14% -2.99% 66.08% NORDDEUTSCHEAFFINERIEAG欧元18.50 -2.01% 0.27% -14.94% MITSUIMINING & SMELTINGCO日元609 -7.02% -7.73% -17.81% MITSUBISHIMATERIALSCORP日元454 -12.52% -11.15% -24.71% SUMITOMOMETALMININGCOLTD日元1,518 -10.65% -8.28% 4.04% DOWAMININGCOLTD日元1,064 0.09% -0.56% -16.74% 精锌 XSTRATAPLC英国便士2,160 -7.46% -8.40% 58.82% ZINIFEXLTD澳元10.87 -10.46% -8.66% 57.99% KOREAZINCCOLTD韩元76,500 -10.00% -7.83% 50.00% KAGARAZINCLIMITED澳元4.88 -9.63% -6.33% 114.04% 钨 KENNAMETALINC美元55.92 5.63% 6.03% 9.56% SANDVIKAB瑞典克朗85 3.66% 7.26% 14.86% SECOTOOLSAB-BSHS瑞典克朗88 -1.68% -2.22% 10.00% 镍 INCOLTD美元76.46 -0.23% -1.91% 75.49% ERAMET欧元114.10 -1.13% -7.24% 40.86% 钛 VISMPO-AVISMACORP-CLS美元245 2.94% 8.41% 56.55% TITANIUMMETALSCORP美元25.17 -5.27% -2.44% 59.15% ALLEGHENYTECHNOLOGIESINC美元62.99 6.67% 9.83% 74.58% RTIINTERNATIONALMETALSINC美元43.59 1.28% 0.51% 14.86% SUMITOMOTITANIUMCORP日元25,520 -10.30% 6.56% 44.02% TOHOTITANIUMCOLTD日元7,320 -3.94% 0.55% 19.51% 综合 BHPBILLITONLTD澳元25.02 -6.78% -9.68% 9.98% 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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7 RIOTINTOLTD澳元67.95 -6.79% -6.85% -1.52% FALCONBRIDGELTD美元55.66 0.38% -1.46% 87.85% 数据来源: Bloomberg,光大证券研究所 表7:国际主要黄金生产企业股价走势 公司名称币种 收盘价格 (2006-9-15) 本周以来 涨跌幅 本月以来 涨跌幅 今年以来 涨跌幅 ANGLOGOLDASHANTILTD南非兰特29,000 -10.42% -11.29% -7.64% BARRICKGOLDCORP加元32.74 -6.94% -11.51% 1.02% GOLDFIELDSLTD南非兰特12,779 -11.87% -8.72% 14.30% NEWMONTMININGCORP美元44.15 -8.38% -13.85% -17.32% PLACERDOMEINC加元34.55 -16.08% -17.70% 50.09% AGNICO-EAGLEMINES加元5.07 -11.21% -15.36% 50.45% BEMAGOLDCORP加元4.17 10.61% 7.20% 28.31% CAMBIORINC加元4.75 -11.71% -13.16% -16.52% ELDORADOGOLDCORPORATION加元42.75 -15.53% -15.68% 33.72% GLAMISGOLDLTD加元10.06 -15.67% -16.72% 9.83% IAMGOLDCORP加元13.58 -12.39% -12.39% 26.44% KINROSSGOLDCORP加元2.68 -11.84% -10.37% 22.94% LIHIRGOLDLIMITED澳元28.44 -15.05% -13.00% 11.62% MERIDIANGOLDINC加元21.15 -0.70% 8.46% -12.96% NEWCRESTMININGLIMITED澳元8,990 -5.81% -8.27% 5.89% HARMONYGOLDMININGCOLTD南非兰特29,000 -10.42% -11.29% -7.64% 数据来源: Bloomberg,光大证券研究所 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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8 库存与价格相关数据 图2铜-LME现货价格VS库存 图3铝-LME现货价格VS库存 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图4锌-LME现货价格VS库存 图5铅-LME现货价格VS库存 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图6锡-LME现货价格VS库存 图7镍-LME现货价格VS库存 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 0 40 80 120 160 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 万吨 ) 0 600 1200 1800 2400 3000 3600 ( 美元 / 吨 ) LME铝库存LME铝现货价格 0 20 40 60 80 100 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 万吨 ) 0 1000 2000 3000 4000 5000 ( 美元 / 吨 ) LME锌库存LME锌现货价格 0 4 8 12 16 20 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 万吨 ) 0 400 800 1200 1600 2000 ( 美元 / 吨 ) LME铅库存LME铅现货价格 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 吨 ) 0 2000 4000 6000 8000 10000 ( 美元 / 吨 ) LME锡库存LME锡现货价格 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 吨 ) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 ( 美元 / 吨 ) LME镍库存LME镍现货价格 0 20 40 60 80 100 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 N o v - 04 M a r - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 万吨 ) 0 2000 4000 6000 8000 10000 ( 美元 / 吨 ) LME铜库存LME铜现货价格 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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9 图8:黄金-国际期货价格VS上海期货价格 图9:国际白银价格走势 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图10:MB现货氧化铝报价 资料来源:Bloomberg 0 200 400 600 800 1000 J a n - 03 M a y - 03 A u g - 03 D e c - 03 A p r - 04 A u g - 04 D e c - 04 A p r - 05 A u g - 05 D e c - 05 A p r - 06 A u g - 06 ( 美元 / 盎司 ) 0 50 100 150 200 250 300 ( 人 民币元 / 克 ) 国外黄金价格上海金交所黄金价格 0 200 400 600 800 J a n - 03 M a y - 03 O c t - 03 M a r - 04 S e p - 04 J a n - 05 J u n - 05 N o v - 05 M a r - 06 A u g - 06 ( 美元 / 吨 ) MB现货氧化铝价格 0 4 8 12 16 J a n - 03 A p r - 03 A u g - 03 D e c - 03 M a r - 04 J u l - 04 N o v - 04 F e b - 05 J u n - 05 O c t - 05 J a n - 06 M a y - 06 S e p - 06 ( 美元 / 盎司 ) 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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10 行业重点上市公司评级与估值指标 EPS(元) P/E(x) P/B(x)投资评级公司 名称 证券 代码 股价 (9-15) 流通A股 (百万股) 0506F 07F 0506F 07F 0405 铜 G铜都0006305.75490.580.881.1010.16.75.41.7 1.3 优势-1 G云铜00087810.743650.621.541.7617.87.26.34.2 3.3 优势-1 G江铜60036210.351,6680.641.321.4016.88.17.75.1 3.3 优势-2 铅、锌 G中金00006012.23670.641.972.3019.86.45.56.3 5.0 最优-1 G宏达60033114.472080.441.411.8434.010.78.27.6 6.0 优势-1 G驰宏60049734.21890.824.595.5444.88.06.69.7 7.1 最优-1 铝 G云铝0008075.992650.260.490.7223.012.28.32.0 1.9 优势-2 山东铝业60020516.831921.291.801.4913.09.311.3 4.2 3.2 中性-1 G南山6002196.744970.540.280.4611.422.013.4 2.3 1.9 中性-1 兰州铝业6002969.013020.210.390.9741.522.08.91.7 1.6 优势-1 G包铝6004727.611820.310.951.0825.88.37.34.3 2.4 最优-1 黄金 G金黄金60048917.751280.240.740.8781.726.322.5 7.2 6.7 中性-1 G鲁黄金60054725.68750.550.931.2850.629.921.7 8.2 6.9 优势-1 其它 G锡业0009605.642540.530.580.5010.910.011.6 2.0 2.0 中性-1 G吉恩60043214.39910.850.961.1917.815.712.7 5.6 4.5 中性-1 G宝钛60045643.83760.791.912.1755.022.820.1 13.2 10.1 最优-1 G贵研60045912.19460.050.681.1326519.511.8 2.9 2.9 优势-1 G厦钨60054914.661550.710.580.8420.425.317.4 9.8 7.9 优势-1 数据来源:公司数据,Wind资讯,光大证券研究所预测 注:1)2006年和2007年预测值均按最新股本计算;2)G驰宏2006年和2007年的每股盈利预测已考虑定向增发 增加3,500万股因素,即股本按19,500万股计算;3)G云铜2006年和2007年的每股盈利预测已考虑定向增发增 加50,000万股因素,即股本按129,869万股计算;4)G南山2006年和2007年的每股盈利预测已考虑转债转股因 素,即股本按61,879万股计算。

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