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新安股份研究报告:中原证券-600596-新安股份调研简报-071228

研报作者:王向升,李琳琳,方夏虹 来自:中原证券 时间:2007-12-28 22:56:39
  • 股票名称
    新安股份
  • 股票代码
    600596
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wan****nyz
  • 研报出处
    中原证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    177 KB
研究报告内容

盈利预测 20062007E 2008E 主营业务收入(亿元) 27.3936.8046.60 增长比率14.73% 34.36% 26.63% 净利润(亿元) 3.224.976.21 增长比率47.41% 54.35% 24.95% 每股收益(元) 1.121.652.06 市盈率59.9840.7232.61 市场数据(2007年12月27日) 收盘价(元) 67.18 年内最高/最低(元) 71.90/18.20 上证指数5308.89 市净率14.96 流通市值(亿元) 192.66 基础数据(2007年9月30日) 每股净资产(元) 4.49 净资产收益率(%) 23.65 每股经营现金流(元) 1.036 总股本(亿股) 2.8678 流通股(亿股) 1.9674 个股相对上证指数表现 联系人:刘冉 电话:021-50588666-8020 传真:021-50587779 地址:上海浦东世纪大道1600号浦项商务广场18F 邮编:200122 投资要点: 我们近期到新安股份公司进行了实地调研,就公司业务 情况、前景、项目建设情况、后期规划,与公司高管进 行了交流。

公司草甘膦产品价格继续保持上涨,目前产品价格接近 60000元/吨左右水平,预计后期还有一定上涨空间。

由 于价格快速上涨,公司调整了销售策略,订单尽量短期 化,目前订单以1-3个月的短单为主。

公司江南化工厂新厂二期2.5万吨/年草甘膦项目建设顺 利,预计会提前至2008年5月投产。

但由于老厂1.6万 吨/年产能于12月20日关闭,预计公司2008年草甘膦产 量同比2007年不会有增加。

公司10万吨/年有机硅单体项目建设顺利,预计于2008 年年底投产。

该项目的亮点在于单套产能规模达到10万 吨/年,同时二甲选择性高(90%,高于公司的85%),因 而规模优势、经济性能突出。

公司有机硅深加工领域的研发与项目建设也在稳步推 进。

公司的1万吨/年硅烷偶联剂即将开车,1万吨/年107 胶也将于近期试车。

公司专门成立了研究所,后期公司将通过自主研发以及 与实力国际巨头合作方式开发下游深加工产品。

我们认 为公司有机硅业务的发展即将进入一个新的、更广阔的 平台,从而有效避开有机硅单体领域越来越大的竞争压力。

由于草甘膦价格持续上涨,公司产品盈利能力提升,需 要上调盈利预测,具体的数据将于稍后的深度报告中给 出,此报告仍然沿用之前的盈利预测,维持公司短期“增 持”、长期“买入”投资评级。

风险因素:有机硅单体后期竞争会越来越激烈;环保风 险;草甘膦产品可能面临反倾销制裁。

新新安安股股份份((660000559966))调调研研简简报报:: 草草甘甘膦膦价价格格继继续续上上涨涨,,新新项项目目建建设设有有序序进进行行 投投资资评评级级::短短期期““增增持持””、、长长期期““买买入入”” 王王向向升升 李李琳琳琳琳、、方方夏夏虹虹 ((002211)) 5500558888666666__88001100 ((002211)) 5500558888666666 wangxs@ccnew.comwangxs@ccnew.com lilinlin@ccnew.comlilinlin@ccnew.com 22000077年年1122月月2288日日 fangxh@ccnew.comfangxh@ccnew.com 公司调研简报(中证研20071263号) 化工行业 我们于12月18日到新安股份实地调研,和公司领导及有机硅研究所工 程师进行了交流。

此次调研让我们坚定了之前对公司的乐观判断,我们对公 司两大业务前景更有信心,维持此前对公司短期“增持”、长期“买入”的投 资评级。

1、草甘膦价格继续上涨,盈利继续能力提升 1.1草甘膦价格接近6万元/吨 从公司层面了解到的情况,公司草甘膦价格持续上涨,目前价格已经接 近60000元/吨水平,后期可能还会保持上涨态势。

在草甘膦价格上涨的同时,公司主要原料黄磷、液氯、甲醇、甘氨酸等 的价格并没有出现较大幅度变化,从而公司草甘膦产品盈利能力显著提升。

图1:草甘膦价格走势图图2:甘氨酸价格走势图 草甘膦 20000 30000 40000 50000 60000 04 -0 6 04 -1 0 05 -0 2 05 -0 6 05 -1 0 06 -0 2 06 -0 6 06 -1 0 07 -0 2 07 -0 6 07 -1 0 元/吨 10000 12000 14000 16000 18000 04- 06 04- 10 05- 02 05- 06 05- 10 06- 02 06- 06 06- 10 07- 02 07- 06 07- 10 元/吨甘氨酸(左) 资料来源:中华商务网资料来源:中华商务网 1.2公司草甘膦短单比例逐步提高 由于产品价格持续快速上涨,新安股份草甘膦销售订单逐步短期化。

在 上半年消化掉了上年的长单后,公司2007年年度订单尽量缩短交货期,目前 销售的订单期限以1-3月为主。

由于订单短期比例高,公司下半年较为充分地 享受到了产品价格上涨带来的业绩提升。

1.3江南化工厂草甘膦二期项目进展顺利 公司江南化工厂新基地二期2.5万吨/年草甘膦项目建设进展顺利,预计 会提前至2007年5月份投产。

由于江南化工厂老厂1.6万吨/年生产线已经于12月底停产,考虑到新基 地二期项目的投产,预计公司2008年草甘膦产量于2007年大致相同。

2、有机硅业务前景仍值得期待 2.1有机硅单体价格下降 有机硅单体(DMC)价格2007年来比较低迷,主要原因是:一、有机硅 单体产能快速释放;二、后续还有几个大型有机硅单体项目陆续投建,市场 较为担忧后期供给,观望氛围较浓。

目前单体价格大致还在2004年的价格水平,单体盈利能力仍然较强。

2008 年有机硅单体预计还会低位徘徊,继续下挫的可能性不太大,但随着 2009-2010年大型有机硅单体项目的陆续投产,市场竞争将开始激烈,有机硅 单体价格预计会再度下滑。

我们需要了解的是,有机硅单体环节技术含量较高,目前国内单套装置 产能仍然偏小,二甲选择性仍然偏低,新项目投产后能否预期顺利达产、生 产产品能否达到标准、关键技术指标能否达到预期,都存在较大不确定性, 因此,大型项目的投产并不一定意味着单体价格就会大幅下降。

2.2公司10万吨/年有机硅项目建设顺利 公司与迈图合作的10万吨/年项目已经开始建设,关键设备(需进口)已 经提前订购,预计2008年底投产的难度不大。

公司与迈图合作的有机硅项目合作方式为:公司控股51%,迈图参股 49%,主要技术由公司向迈图日本公司购买。

该项目的主要亮点是: 一、单套产能规模大。

公司与迈图合作的单体项目为单套装置10万吨/ 年,而公司目前有机硅单体单套项目产能只有2-3万吨/年水平。

由于单套规 模的扩大,公司单位有机硅成本有望下降; 二、二甲选择性高。

迈图有机硅的二甲选择性在90%左右,公司目前的 85%的二甲选择性虽然在国内最高,但和迈图合作仍有较大提升空间。

三、可能涉及到下游深加工产品的合作。

迈图是全球第二大有机硅生产 商,具备较强的有机硅深加工产品开发能力,目前具备5000多种深加工产品, 公司后期与迈图合作开发下游深加工产品的可能性较大。

2.3公司有机硅深加工产品研制与项目建设稳步推进 公司正在积极研制有机硅深加工产品,成立的有机硅研究所聘请了晨光 院一位资深老教授主导研究,目前公司在高温硫化硅橡胶、107胶、室温硫化 硅橡胶、硅烷偶联剂、硅油等领域已经有所突破。

公司1万吨/年硅烷偶联剂 将于近期开车,1万吨/年107胶也将于近期试车。

后期,公司将在自主研发基础上,积极与具备较强深加工产品研发能力 巨头合作开发下游产品。

我们对于公司深加工产品拓展前景非常期待,也相 信公司有机硅能够进入新的发展平台。

表1:新安股份有机硅深加工项目建设情况 产品目前产能(万吨/年)规划 单体102008年底新增10万吨/年 硅橡胶-高温硫化2计划扩大到5万吨/年 107胶1将于近期试车 硅橡胶-室温硫化0.2(中试)将迅速扩大到0.5万吨/年 硅油成功研制出聚醚改性硅油市场推广 硅烷偶联剂1将于近期开车 白炭黑0.082007年0.5万吨/年,2008年0.8万吨/年 资料来源:公司调研,中原证券研究所 3、工厂搬迁、关闭及补贴收入情况 公司本部建德化工厂整体搬迁已经完成,此次搬迁建德市土地收储中心 给公司补贴9476.05万元,公司目前收到3800万元,剩余款项目前还没有收 到,因而很有可能在2008年才有可能收到。

公司江南化工厂老厂1.6万吨/年草柑膦生产厂已经关闭,获得搬迁补偿 金1.656亿元(承诺),按计划将于2008年4月前分6期由镇江水利投资公司 补偿。

这部分款项目前公司已经全部获得。

4、盈利预测与投资评级 由于草甘膦价格持续上涨,公司产品盈利能力提升,我们需要上调公司 业绩,具体的数据将于稍后的深度报告中给出,此报告仍然沿用之前的盈利 预测,维持公司短期“增持”、长期“买入”投资评级。

公司投资评级 买入:相对大盘涨幅15%以上; 增持:相对大盘涨幅5%至15%; 观望:相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出:相对大盘跌幅大于5%; 行业投资评级 强于大市:相对大盘涨幅10%以上; 同步大市:相对大盘涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对大盘跌幅10%以上; 免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写,本公司不对本报告所涉 及的任何法律问题做任何保证。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,本 公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

报告中的信息或所表达的 意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。

本公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。

本报告的版权仅为本公司所有,未经书面 许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

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