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华阳集团:开源证券-华阳集团-002906-中小盘信息更新:2021Q3预告逆势高增,智能座舱龙头业绩持续兑现-211014

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-10-14 15:50:14
  • 股票名称
    华阳集团
  • 股票代码
    002906
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***01
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    425 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 华阳集团(002906.SZ) 2021年10月14日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/13 当前股价(元) 39.50 一年最高最低(元) 47.11/16.60 总市值(亿元) 187.37 流通市值(亿元) 186.54 总股本(亿股) 4.74 流通股本(亿股) 4.72 近3个月换手率(%) 86.66 《中小盘信息更新-高要求股票期权 激励发布,彰显长期发展信心》 - 2021.9.12 《中小盘信息更新-“缺芯”、涨价背景 下依旧取得收入业绩双高增》 - 2021.8.24 《中小盘信息更新-2021Q2业绩超预 期,智能座舱龙头成长步步为营》- 2021.7.14 2021Q3预告逆势高增,智能座舱龙头业绩持续兑现 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 2021Q3业绩预告逆势高增,单季度同比增长73.37%-100.04% 2021年10月13日晚,公司发布三季度业绩预告。

2021年前三季度公司预计实 现归母净利润2.02亿-2.12亿元,同比增长126.18%-137.37%。

单季度来看,2021Q3 预计实现归母净利润6500-7500万元,同比增长73.37%-100.04%,环比下滑8.5%- 20.73%。

但考虑到2021Q2存在0.2亿元非经常性损益,扣除该影响后,预计公 司2021Q3实现归母净利润环比增长4.84%-20.97%,业绩符合预期。

同时,考虑 到公司订单饱满,高价值量AR-HUD和座舱域控制器即将量产,且四季度为公 司传统旺季,预计全年业绩可期。

我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.98/4.16/5.42亿元。

对应EPS分别为0.63/0.88/1.14元/股, 当前股价对应PE分别为62.8/45.0/34.6倍,维持“买入”评级。

智能座舱产品加速放量,AR-HUD和座舱域控制器量产落地在即 2021年前三季度,公司智能座舱订单大幅增加,中控、液晶仪表、HUD、无线 充电等产品加速放量,驱动公司业绩逆势高增。

其中,中控及液晶仪表已相继搭 载于长安、长城、广汽等相关车型,同时亦具备金康塞力斯等项目定点,后续有 望驱动车机业务稳步增长。

W-HUD新获长城坦克、欧拉以及长安CS75 Plus等 重磅车型项目定点,基于TFT技术的AR-HUD将在广汽传祺GS8、奇瑞等车型 中量产,带动产品单车价值量提升。

此外,公司座舱域控制器规模量产时机已成 熟,并于9月获国产车型定点,该产品有望凭借其高集成度和扩展性快速渗透。

缺芯边际改善叠加步入旺季,全年业绩高增可期 在东南亚疫情缓解及国内严打芯片囤货背景下,芯片供应紧张状况有望边际改 善,预计车企在四季度将加速排产保交付和补库存。

同时,公司核心客户长城、 长安、广汽等均为自主龙头品牌,预计将率先摆脱缺芯影响,迎来快速恢复。

公 司作为产品线最为齐全的座舱电子龙头,原有产品继续保持稳健增长,新产品快 速渗透,公司将步入收入和利润率双升的阶段,全年业绩高增长可期。

风险提示:下游整车销售不及预期、HUD等智能化产品面临激烈竞争等。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,3833,3744,4765,8437,037 YOY(%) -2.5 -0.332.630.620.4 归母净利润(百万元) 74181298416542 YOY(%) 347.8143.064.839.530.2 毛利率(%) 22.423.623.423.924.4 净利率(%) 2.25.46.77.17.7 ROE(%) 2.15.07.810.011.7 EPS(摊薄/元) 0.160.380.630.881.14 P/E(倍) 251.5103.562.845.034.6 P/B(倍) 5.45.24.94.54.1 数据来源:聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产33223477500561607096 营业收入33833374447658437037 现金782694132017232075 营业成本26242577342744475322 应收票据及应收账款12451302189524332780 营业税金及附加2014263135 其他应收款3321563976 营业费用197184235298352 预付账款2222374153 管理费用138137179222260 存货54068694411721361 研发费用313286336421493 其他流动资产700752752752752 财务费用-41536886 非流动资产13801518172219812171 资产减值损失-59 -56 -1800 长期投资124147183218254 其他收益3638191919 固定资产958969113913541505 公允价值变动收益00000 无形资产84105106112113 投资净收益2336424242 其他非流动资产214297294296299 资产处置收益60 -4 -4 -4 资产总计47024995672781419267 营业利润52175295413545 流动负债11851316284439164587 营业外收入35444 短期借款10087215971661 营业外支出65655 应付票据及应付账款933993154618752382 利润总额49175294412544 其他流动负债242322427443544 所得税-25 -5 -3 -25 非流动负债7495959595 净利润74180297414538 长期借款00000 少数股东损益-0 -1 -2 -2 -3 其他非流动负债7495959595 归母净利润74181298416542 负债合计12591411293940104682 EBITDA 150284411584757 少数股东权益21 -1 -3 -6 EPS(元) 0.160.380.630.881.14 股本473473474474474 资本公积876875875875875 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益21632297242226082843 成长能力 归属母公司股东权益34413583378841334592 营业收入(%) -2.5 -0.332.630.620.4 负债和股东权益47024995672781419267 营业利润(%) 800.9234.068.739.932.0 归属于母公司净利润(%) 347.8143.064.839.530.2 获利能力 毛利率(%) 22.423.623.423.924.4 净利率(%) 2.25.46.77.17.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 2.15.07.810.011.7 经营活动现金流187135193201807 ROIC(%) 1.24.46.17.38.8 净利润74180297414538 偿债能力 折旧摊销122129127162197 资产负债率(%) 26.828.243.749.350.5 财务费用-41536886 净负债比率(%) -21.0 -17.7 -10.3 -1.6 -7.8 投资损失-23 -36 -42 -42 -42 流动比率2.82.61.81.61.5 营运资金变动-62 -206 -245 -40523 速动比率1.71.61.21.11.1 其他经营现金流7968444 营运能力 投资活动现金流85 -181 -293 -383 -349 总资产周转率0.70.70.80.80.8 资本支出157219168224155 应收账款周转率2.42.62.82.72.7 长期投资2124 -35 -35 -35 应付账款周转率3.02.72.72.62.5 其他投资现金流45442 -160 -195 -230 每股指标(元) 筹资活动现金流-24 -38 -146 -139 -169 每股收益(最新摊薄) 0.160.380.630.881.14 短期借款10 -10000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.390.280.410.421.70 长期借款00000 每股净资产(最新摊薄) 7.257.557.988.719.68 普通股增加00100 估值比率 资本公积增加0 -1000 P/E 251.5103.562.845.034.6 其他筹资现金流-34 -27 -148 -139 -169 P/B 5.45.24.94.54.1 现金净增加额248 -87 -246 -322288 EV/EBITDA 119.863.344.431.824.1 数据来源:聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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