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民生证券-超预期上涨如何应对?-210526

研报作者:李锋 来自:民生证券 时间:2021-05-25 22:26:03
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    39***92
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    404 KB
研究报告内容

证券研究报告1 在我们的投研体系中,个股的股价波动可以被分解成三大要素:确定性、景气 度和估值,确定性对应商业模式、行业格局等较为定性的部分,对应现金流贴现里 的终值,景气度对应的是公司和行业基本面的中短期观察,对应现金流贴现里的近 端,估值对应宏观和市场情绪面对贴现率的影响。

近期各大热点行业和个股在基本 面上没有太大的变化,近期也还未临近中报发布,因此,今天的大涨主要是估值维 度的影响。

市场认为今日的大涨主要由于流动性担忧的缓解,但我们认为可能并不是,至 少在大涨的时候得知道风险在哪里。

首先在国内层面,基于供给收缩导致的商品价格大涨,由于终端需求并不是特 别强劲,价格并没有很顺畅的向下游传导,成本的压力堆积在中游,因此在本轮经 济周期里,近期的商品价格大涨并不是经济过热导致,相反,继续上涨的商品价格 会抑制经济复苏,因此在政策层面我们看到了国常会连续提及大宗商品,以及货币 政策偏宽松保护中下游。

现在商品已经被调控,中下游利润压力也有所缓解,今年 以来已经连破新低的债券收益率,叠加上地方债发行放量抽走流动性,未来利率应 该是回升,而非继续下行。

表征量的社融,从高频信用债和利率债发行来看,五月 大概率还是降。

国外层面,美元新低,市场认为人民币中长期升值预期的也是今天大涨的导火 索之一,北向资金净流入200亿。

虽然我们倾向于认为美元这次由于流动性泛滥、 债务高企会和前两轮一样出现中长期贬值,当下在全球疫情肆虐之下国内经济一枝 独秀也是人民币坚实的基础,但是以今年维度来看,美元持续贬值,叠加通胀继续 上行反而会加速美联储收紧的节奏。

至于若干最终放弃人民币汇率目标的说法,至 少需要看到外汇管制的放松,那是一个更长期的问题了,对中短期的投资策略影响 不大。

所以接下来要继续在估值这个维度做文章,核心就是看资金能否接力。

外资的 交易一般遵循大跌大买的原则,除非是刚纳入北向的新标的,否则都会尽量将持仓 成本限制在一个合理的水平,因此后续北向资金持续流入的量级是值得怀疑的,毕 竟现在股市(尤其是核心资产)的估值水平已经较三月初涨了不少。

债市、商品、 数字货币(包括机构和散户)的转移配置可能是潜在的最大力量,因此这一波上涨 的持续性是可以期待的,另外,从技术面上来讲,今天的放量突破即使后面有回踩 也会沿着上行的趋势,除非有新的逻辑变化,或者估值又到了类似二月中那样无法 忍受的地步。

那上涨的极限在哪里?二月中的大跌标志着这轮行情拔估值阶段的结束,也为 后续的行情设定好了上下限的锚,再基于景气度仍处于向好阶段进行筛选,就大致 可以知道哪里是配置的方向了。

推荐:消费板块(白酒/乳制品/休闲食品/家电)、 科技板块(半导体/锂电/计算机)、周期板块(地产链上的家居/物业/建材、有产 能限制或中长期需求基础的有色/化工、保险/低估值银行),以及主要业务在内地 (人民币)的港股核心资产。

风格上,我们倾向于不去争论成长还是周期,以行业 均衡配置的思路来应对日益加快的市场轮动,并建议在估值高位及时兑现盈利。

选 股思路上并不僵化,维持两条线:跌下来的龙头股和自下而上挖掘的中小盘标的。

风险提示 海外经济恶化,疫苗进展不利 民生证券研究院 分析师:李锋 执业证号:S0100511010001 电话:(8610)85127632 邮箱:lifengyjs@mszq.com 研究助理:钱力 执业证号:S0100119070037 电话:(021)60876719 邮箱:qianli@mszq.com 相关研究 策略研究 超预期上涨如何应对? 策略点评 2021年5月26日 策略点评 证券研究报告2 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有 限责任公司。

钱力,策略研究员,美国杜兰大学金融学硕士,四年策略研究经验。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 策略点评 证券研究报告3 免责声明 。

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