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国泰君安-A股策略专题:行业景气度观察系列第28期,全球新能源转型浪潮再加速-211124

研报作者:陈显顺,喻雅彬 来自:国泰君安 时间:2021-11-25 08:25:52
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mi***ow
  • 研报出处
    国泰君安
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    13 页
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研究报告内容

2021.11.24 全球新能源转型浪潮再加速 ——行业景气度观察系列第28期 本报告导读: 全球新能源转型浪潮再加速。

美国通过1.75万亿刺激计划,提高电动补贴并延长光 伏税收抵免政策。

日本拟将电动车购车补贴翻倍,我国多省推进海风建设计划。

摘要: 行业景气变化: 海外新能源车补贴政策加码,全球电动化浪潮再加速。

11月19日, 美国众议院通过1.75万亿美元刺激计划,其中包括针对新能源车的 税收抵免法案。

方案提出对于2027年前投入使用,电池容量大于 40KWh的电动车,最高可获得1.25万美元的补贴,包括7500美元 的基础税收抵免,若车辆为美国工会企业生产,可再获得4500美元 的税收抵免,若电池包50%在美国生产,可再获得500美元税收抵 免。

目前该法案还需参议院投票表决,通过后总统签署方可生效。

据 盖世汽车报道,日本政府计划在2021财年的补充预算中拨出375亿 日元用于补贴,其中有250亿日元将用于环保汽车,电动汽车的补贴 最高将提高到80万日元,并为充电基础设施提供补贴。

在海内外政 策持续加码下,全球电动化浪潮有望再加速。

美国光伏政策利好频发,产业链价格趋稳下行。

10月我国光伏新增 装机量3.75GW,同比下滑10%,主因上游硅料价格大涨压制下游装 机需求。

近期受下游需求压力影响,硅片、电池片价格已出现松动, SPI硅片/电池片/组件价格指数周环比下滑0.14%/0.27%/0.22%,硅料 价格亦高位企稳。

PVinfoLink表示当前硅料价格继续上涨缺乏支撑动 力,预计下一轮硅料价格签订周期集中到来时,硅料主流价格将出现 下降,成本压力缓和下光伏装机有望提速。

10月我国太阳能电池出 口29.4亿美元,同比大幅增长56%,海外需求依旧强劲。

近期美国 光伏政策利好频发,11月16日,CIT宣布正式恢复双面组件关税豁 免权,并将进口晶硅电池、组件和交流/集成组件税率从18%降至 15%,此前征收的额外关税将退还给相关企业。

11月19日美国众议 院通过《建设美好未来法案》,将太阳能投资税收抵免(ITC)延长十 年,美国光伏装机热度或将延续。

在多重利好政策支持下,我国光伏 组件出口规模有望进一步提升。

各地规划接连落地,海风建设稳步推进。

近期多个沿海城市明确海上 风电项目建设规划。

11月18日,广东省启动粤西、粤东千万千瓦海 上风电基地新增场址前期工作,预算金额7960万元;11月15日, 江苏盐城举行海上风电高峰论坛,明确“十四五”期间规划902万千 瓦近海和2400万千瓦深远海风电容量,同时加快建设千万千瓦级海 上风电示范基地,努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破2000 万千瓦。

此前福建、山东、广西也陆续公布了海上风电建设规划,未 来我国海风装机量有望快速增长。

风险提示:新冠疫情反复加剧供应链危机,新能源车销量不及预期 报告作者 陈显顺(分析师) 021-38032683 chenxianshun@gtjas.com 证书编号S0880519080006 喻雅彬(分析师) 010-83939819 yuyabin@gtjas.com 证书编号S0880520120001 相关报告 长坡厚雪,云开月明 2021.11.24 剪刀差收窄的往事:本轮更应关注CPI上行 2021.11.23 可选消费成本传导修复,提价趋势开启 2021.11.23 看好元宇宙和深度低碳化主题 2021.11.22 北交所基金火爆,消费领衔收益回温 2021.11.22 A 股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A股策略专题 目录 1.行业景气变化:全球新能源转型浪潮再加速........................................................................................3 2.行业景气度跟踪..................................................................................................................................5 2.1.全球疫苗接种追踪:海外疫情持续反弹,10月我国人用疫苗出口货值环比回落........................5 2.2.基建地产:地产开工销售大幅下滑,浮法玻璃冷修有望提前.....................................................5 2.3.下游消费:生猪产能去化加速,白电产品均价提升幅度较大.....................................................7 2.4.中游制造:海外新能源车补贴政策加码,光伏产业链价格趋稳下行...........................................8 2.5.上游资源:动力煤价逐步企稳,锂价第三轮上涨或将启动.........................................................9 2.6.交通运输:10月快递业务量同比增长21%,通达系单票收入环比显著回升..............................11 A股策略专题 1.行业景气变化:全球新能源转型浪潮再加速 本期行业景气观察重点关注三大趋势: 海外新能源车补贴政策加码,全球电动化浪潮再加速。

11月19日,美 国众议院通过1.75万亿美元刺激计划,其中包括针对新能源车的税收抵 免法案。

方案提出对于2027年前投入使用,电池容量大于40KWh的电 动车,最高可获得1.25万美元的补贴,包括7500美元的基础税收抵免, 若车辆为美国工会企业生产,可再获得4500美元的税收抵免,若电池包 50%在美国生产,可再获得500美元税收抵免。

目前该法案还需参议院 投票表决,通过后总统签署方可生效。

据盖世汽车报道,日本政府计划 在2021财年的补充预算中拨出375亿日元用于补贴,其中有250亿日 元将用于环保汽车,电动汽车的补贴最高将提高到80万日元,并为充电 基础设施提供补贴。

在海内外政策持续加码下,全球电动化浪潮有望再 加速。

美国光伏政策利好频发,产业链价格趋稳下行。

10月我国光伏新增装机 量3.75GW,同比下滑10%,主因上游硅料价格大涨压制下游装机需求。

近期受下游需求压力影响,硅片、电池片价格已出现松动,SPI硅片/电 池片/组件价格指数周环比下滑0.14%/0.27%/0.22%,硅料价格亦高位企 稳。

PVinfoLink表示当前硅料价格继续上涨缺乏支撑动力,预计下一轮 硅料价格签订周期集中到来时,硅料主流价格将出现下降,成本压力缓 和下光伏装机有望提速。

10月我国太阳能电池出口29.4亿美元,同比大 幅增长56%,海外需求依旧强劲。

近期美国光伏政策利好频发,11月16 日,CIT宣布正式恢复双面组件关税豁免权,并将进口晶硅电池、组件 和交流/集成组件税率从18%降至15%,此前征收的额外关税将退还给 相关企业。

11月19日美国众议院通过《建设美好未来法案》,将太阳能 投资税收抵免(ITC)延长十年,美国光伏装机热度或将延续。

在多重利 好政策支持下,我国光伏组件出口规模有望进一步提升。

各地规划接连落地,海风建设稳步推进。

近期多个沿海城市明确海上风 电项目建设规划。

11月18日,广东省启动粤西、粤东千万千瓦海上风 电基地新增场址前期工作,预算金额7960万元;11月15日,江苏盐城 举行海上风电高峰论坛,明确“十四五”期间规划902万千瓦近海和2400 万千瓦深远海风电容量,同时加快建设千万千瓦级海上风电示范基地, 努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破2000万千瓦。

此前福建、 山东、广西也陆续公布了海上风电建设规划,未来我国海风装机量有望 快速增长。

A股策略专题 表1:行业景气度跟踪一览表 大类 行业 细分行业 景气 变化 方向 中观行业跟踪 预测PE-2021/11/24近20交易 日新高个 股数/行业 个股数 月度环 比增减 11月 涨跌幅2021E 2022E 上游 资源 石油石化- 关注政治事件对油气价格影响,我们认为波动加大 但趋势不变 10.1 9.1 6.4% -38.3% -2.9% 基础化工-风电材料表现瞩目,需求仍是主旋律25.5 21.7 10.1% -15.2% -1.1% 有色金属-短期限产刺激铝价,锂价第三轮上涨或将启动26.3 21.6 11.6% -0.1% 6.6% 钢铁 ↓ 需求持续回升,库存加速去化7.6 8.1 1.9% -15.1% 2.1% 煤炭 ↓ 动力煤价逐步企稳,焦煤价格大幅回落7.5 7.0 0.0% -63.9% -0.1% 中游 制造- 科技 电子 ↑ “缺芯”叠加需求疲软,10月手机代工及光学厂商经 营数据偏弱 40.2 30.9 18.2% 11.8% 10.5% 通信 -欧盟对光缆实施反倾销,光器件厂商或将走出拐点40.7 23.5 14.0% 8.3% 12.5% 计算机-工信部发布“十四五”信息通信行业发展规划88.4 43.3 8.5% 4.7% 5.8% 传媒 - 10月手游市场规模同比持平,耐克布局元宇宙53.8 26.0 12.7% 10.6% 10.3% 国防军工-中俄联合空中战略巡航,看好航空航天发展前景65.6 47.9 18.7% 15.4% 9.4% 电力设备及 新能源 ↑ 海外新能源车补贴政策加码,光伏产业链价格趋稳 下行 52.3 38.3 27.1% 1.1% 1.7% 中游 制造- 传统 机械 ↓ 10月挖机销量同比下降30.6%,开工小时数再创新低 33.0 28.2 13.9% 1.9% 6.5% 建材 ↓ 水泥需求依旧偏弱,浮法玻璃冷修有望提前13.1 11.4 7.1% -7.1% 1.6% 下游- 基建 地产 房地产↓ 地产开工销售大幅下滑,22城二轮供地收官9.7 7.3 7.0% -2.3% 5.0% 建筑 -地产政策边际趋松,钢铁碳达峰方案或将完成发布8.4 7.4 7.0% -3.7% 0.6% 下游- 可选 消费 轻工制造-包装纸提涨推迟成本支撑转弱,纸企挺价意愿仍强20.3 18.3 6.1% -3.0% 6.4% 家电 ↑ 空调内销同比改善,白电均价大幅提升18.3 16.5 14.1% 7.5% 2.8% 汽车 ↑ 马来西亚产能完全恢复,缺芯危机持续改善38.8 28.8 22.5% 14.1% 4.3% 纺织服装-全国将迎大面积降温,冬装销售有望超预期26.7 24.4 7.3% -1.1% 7.5% 消费者服务-中免在港上市聆讯,餐饮社零数据环比改善55.8 29.3 1.9% -1.9% -9.6% 商贸零售↑ 社零数据持续回暖,电商三季度爆冷 44.9 24.4 9.1% 0.9% 2.6% 下游- 必选 消费 农林牧渔↑ 生猪产能去化加速,猪价震荡上行222.2 37.0 9.9% 2.2% 1.6% 医药 - 海外疫情持续反弹,10月我国人用疫苗出口货值 环比回落 41.3 36.5 3.7% -2.7% 2.1% 食品饮料↑ 地产突围,白酒归来43.0 35.6 3.3% -0.8% 3.6% 公用 事业 电力及公用 事业 -用电量持续提升,风光发展提速24.2 20.5 7.1% -26.6% -1.4% 交通运输- 10月快递业务量同比增长21%,通达系单票收入 环比显著回升 18.9 16.1 6.8% -17.8% 0.7% 金融 银行 ↑ 货币政策稳健方向不变,房地产贷款边际回暖5.4 4.9 2.5% 0.0% -2.3% 非银行金融↑ 依然推荐机构业务具备竞争优势的券商12.8 11.4 1.4% 0.0% 0.8% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 A股策略专题 2.行业景气度跟踪 2.1.全球疫苗接种追踪:海外疫情持续反弹,10月我国人用疫 苗出口货值环比回落 海外疫情持续反弹,10月我国人用疫苗出口货值环比回落。

近期全球疫 情持续反弹,截止11月23日,韩国、越南新增确诊病例数七日均值分 别为3184人、12491人,周环比上升31.6%、44.3%。

法国、德国、英 国、美国新增确诊病例数七日均值分别为20004人、47933人、42818人、 96263人,周环比上升78.4%、8.7%、9.4%、7.8%。

据海关总署统计, 10月我国人用疫苗出口货值105亿元,月环比下滑27%,1-10月我国人 用疫苗累计出口货值已达860.4亿元。

新冠疫情爆发以来,我国多次在 国际场合积极推进疫苗国际合作进程,截止11月12日,我国累计向世 界供应新冠疫苗已超17亿剂,预计全年将完成20亿剂的出口承诺,若 按每剂平均单价50-60元估算,2021年新冠疫苗出口货值有望超过千亿元。

图1:韩国、越南新增确诊病例数环比上升图2:欧美新增新冠确诊病例数环比上升 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图3:中国每百人新冠疫苗接种量突破165剂次图4:主要欧美国家完全接种比例达60%-70% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.2.基建地产:地产开工销售大幅下滑,浮法玻璃冷修有望提前 地产:地产开工销售大幅下滑,22城二轮供地收官。

近期房地产市场持 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000新增新冠确诊病例(MA7,例) 马来西亚韩国越南 中国印度(右) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000新增新冠确诊病例(MA7,例) 法国德国英国 日本美国(右) 0 50 100 150 200 21 -0 1 -0 1 21 -0 1 -1 5 21 -0 1 -2 9 21 -0 2 -1 2 21 -0 2 -2 6 21 -0 3 -1 2 21 -0 3 -2 6 21 -0 4 -0 9 21 -0 4 -2 3 21 -0 5 -0 7 21 -0 5 -2 1 21 -0 6 -0 4 21 -0 6 -1 8 21 -0 7 -0 2 21 -0 7 -1 6 21 -0 7 -3 0 21 -0 8 -1 3 21 -0 8 -2 7 21 -0 9 -1 0 21 -0 9 -2 4 21 -1 0 -0 8 21 -1 0 -2 2 21 -1 1 -0 5 每百人新冠疫苗接种量(剂次) 中国英国美国欧盟以色列 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 21 /0 2 /0 5 21 /0 2 /1 9 21 /0 3 /0 5 21 /0 3 /1 9 21 /0 4 /0 2 21 /0 4 /1 6 21 /0 4 /3 0 21 /0 5 /1 4 21 /0 5 /2 8 21 /0 6 /1 1 21 /0 6 /2 5 21 /0 7 /0 9 21 /0 7 /2 3 21 /0 8 /0 6 21 /0 8 /2 0 21 /0 9 /0 3 21 /0 9 /1 7 21 /1 0 /0 1 21 /1 0 /1 5 21 /1 0 /2 9 21 /1 1 /1 2 新冠疫苗接种完全接种比例(%) 法国德国英国美国 A股策略专题 续降温,根据国家统计局数据,10月我国地产销售、开工、竣工当月同 比大幅下滑21.7%/33.1%/20.6%,房地产开发投资当月同比延续下滑态 势。

11月19日,随着郑州第二轮土拍结束,22座重点城市第二轮集中 供地全部结束,据统计22城二轮供地共计成交622宗地块,土地成交 总额约6339亿元,平均溢价率3.9%,平均流拍率31%,较第一批集中 供地热度下滑明显。

近期厦门、北京、重庆、杭州、青岛陆续推出第三 批集中供地计划,虽杭州等部分城市土拍规则有所放松,但考虑到当前 房企拿地意愿较低,且第三批集中供地与第二批间隔时间过短,房企资 金回笼与储备时间不足,预计第三批土拍将近一步趋冷。

图5:10月地产开工销售数据大幅下滑图6:重点城市新房销售依旧承压 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图7:百城供应成交土地规划建筑面积维持低位图8:百城成交土地溢价率周环比下滑3.74% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 建材:水泥需求依旧偏弱,浮法玻璃冷修有望提前。

上周玻璃现货市场 总体走势偏弱,生产企业的产销环比变化不大,部分地区生产企业为了 增加出库和回笼资金,价格调整的幅度较大,带动了市场情绪的继续走 弱。

截止11月20日,浮法平板玻璃市场价2244元,周环比大幅下跌 11.2%,全国代表企业库存4325万重箱,周环比下滑28万重箱。

当前玻 璃价格的大幅回落击穿部分高窑龄产线成本,部分产线计划提前停产冷 修,减少供给以提振下游市场信心。

据国君建材团队测算,到年底估计 有6条产线进入冷修(山东1条、湖北2条、广东2条、黑龙江1条), 到2022年2月底前可能达到7000吨/日的产能进入冷修。

11月中旬, 随着南方地区在建工程项目赶工,下游需求环比前期略有改善,相对好 的地区企业出货率可达到8成水平,但北方地区需求已陆续结束。

截止 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 201 8 -0 4 201 8 -0 6 201 8 -0 8 201 8 -1 0 201 8 -1 2 201 9 -0 2 201 9 -0 4 201 9 -0 6 201 9 -0 8 201 9 -1 0 201 9 -1 2 202 0 -0 2 202 0 -0 4 202 0 -0 6 202 0 -0 8 202 0 -1 0 202 0 -1 2 202 1 -0 2 202 1 -0 4 202 1 -0 6 202 1 -0 8 202 1 -1 0 商品房销售面积:当月同比 房地产开发投资完成额:当月同比 房屋新开工面积:当月同比 房屋竣工面积:当月同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:周环比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:周环比 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:周环比 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 202 1 -0 1 -0 8 202 1 -0 1 -2 2 202 1 -0 2 -0 5 202 1 -0 2 -1 9 202 1 -0 3 -0 5 202 1 -0 3 -1 9 202 1 -0 4 -0 2 202 1 -0 4 -1 6 202 1 -0 4 -3 0 202 1 -0 5 -1 4 202 1 -0 5 -2 8 202 1 -0 6 -1 1 202 1 -0 6 -2 5 202 1 -0 7 -0 9 202 1 -0 7 -2 3 202 1 -0 8 -0 6 202 1 -0 8 -2 0 202 1 -0 9 -0 3 202 1 -0 9 -1 7 202 1 -1 0 -0 1 202 1 -1 0 -1 5 202 1 -1 0 -2 9 202 1 -1 1 -1 2 100大中城市成交土地规划建筑面积 一线城市 二线城市(右) 三线城市(右) (万平方米) (万平方米) 0 5 10 15 20 25 30 35 202 1 -0 1 -0 8 202 1 -0 1 -2 2 202 1 -0 2 -0 5 202 1 -0 2 -1 9 202 1 -0 3 -0 5 202 1 -0 3 -1 9 202 1 -0 4 -0 2 202 1 -0 4 -1 6 202 1 -0 4 -3 0 202 1 -0 5 -1 4 202 1 -0 5 -2 8 202 1 -0 6 -1 1 202 1 -0 6 -2 5 202 1 -0 7 -0 9 202 1 -0 7 -2 3 202 1 -0 8 -0 6 202 1 -0 8 -2 0 202 1 -0 9 -0 3 202 1 -0 9 -1 7 202 1 -1 0 -0 1 202 1 -1 0 -1 5 202 1 -1 0 -2 9 202 1 -1 1 -1 2 100大中城市:成交土地溢价率:当周值 (%) A股策略专题 11月23日,全国水泥价格指数报收206.59点,周环比下跌1.5%,全国 水泥库容比64.8%,周环比上涨0.9%。

图9:浮法玻璃现货价格周环比下跌11.2%图10:浮法玻璃库存周环比下滑28万重量箱 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究 图11:全国水泥价格指数周环比下跌1.9%图12:全国水泥库容比周环比上涨0.9% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究 2.3.下游消费:生猪产能去化加速,白电产品均价提升幅度较大 农产品:生猪产能去化加速,猪价震荡上行。

截止11月19日,22省市 生猪平均价报收17.62元/千克,周环比继续上涨2.7%,受益于生猪价格 的大幅反弹,外购仔猪、自繁自养生猪利润周环比上涨21.8%、62.8%。

根据农村农业部数据,10月全国能繁母猪存栏量4348万头,环比降幅 扩大至2.5%,产能去化再加速。

但农业部表示,当前能繁母猪存栏量仍 比4100万头的正常保有量多6%,预计可能要到2022年一季度才能调 整到合适水平。

当前猪价的大幅上涨主因下游消费旺季来临,预计11-12 月猪价有望维持震荡走势,但考虑到目前生猪供应相对过剩局面仍将持 续,预计春节后猪价将面临较大的回调压力,建议持续关注冬季疫情及 生猪产能去化情况。

1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 202 1 -0 3 -0 9 202 1 -0 3 -2 3 202 1 -0 4 -0 6 202 1 -0 4 -2 0 202 1 -0 5 -0 4 202 1 -0 5 -1 8 202 1 -0 6 -0 1 202 1 -0 6 -1 5 202 1 -0 6 -2 9 202 1 -0 7 -1 3 202 1 -0 7 -2 7 202 1 -0 8 -1 0 202 1 -0 8 -2 4 202 1 -0 9 -0 7 202 1 -0 9 -2 1 202 1 -1 0 -0 5 202 1 -1 0 -1 9 202 1 -1 1 -0 2 202 1 -1 1 -1 6 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国期货结算价(活跃合约):玻璃 (元/吨) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 01 /0 3 02 /0 3 03 /0 3 04 /0 3 05 /0 3 06 /0 3 07 /0 3 08 /0 3 09 /0 3 10 /0 3 11 /0 3 12 /0 3 浮法玻璃全国代表企业库存(万重量箱) 20212020201920182017 120 140 160 180 200 220 240 260 202 0 -0 1 202 0 -0 2 202 0 -0 3 202 0 -0 4 202 0 -0 5 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 202 1 -1 1 全国长江华东西北中南 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 01 -1 0 01 -2 4 02 -0 7 02 -2 1 03 -0 7 03 -2 1 04 -0 4 04 -1 8 05 -0 2 05 -1 6 05 -3 0 06 -1 3 06 -2 7 07 -1 1 07 -2 5 08 -0 8 08 -2 2 09 -0 5 09 -1 9 10 -0 3 10 -1 7 10 -3 1 11 -1 4 11 -2 8 12 -1 2 全国水泥库容比 20172018201920202021 A股策略专题 图13:生猪价格周环比上涨2.7%图14:外购仔猪/自繁自养利润周环比增长22%/63% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 家电:空调内销同比改善,白电均价大幅提升。

根据产业在线数据,10 月我国家用空调销售908.74万台,同比增长4.73%,其中内销出货536.4 万台,同比增长1.29%,同比小幅改善,出口372.34万台,同比增长 10.13%,维持稳定增长。

据中怡康数据,10月白电板块产品均价提升幅 度较大,其中空调均价同比上升8.34%,冰箱均价同比上升17.51%,年 初以来大宗商品价格持续暴涨,中游制造业在下游需求羸弱的背景下成 本传导不畅,盈利承压。

随着大宗商品价格的回落与企业提价的逐步开 启,行业四季度利润率有望显著抬升。

图15:10月空调内销量同比增长1.3%图16:10月空调出口量同比增长10.1% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据来源:AFS,国泰君安证券研究 2.4.中游制造:海外新能源车补贴政策加码,光伏产业链价格 趋稳下行 新能源车:海外新能源车补贴政策加码,全球电动化浪潮有望再加速。

11月19日,美国众议院通过1.75万亿美元刺激计划,其中包括针对新 能源车的税收抵免法案。

方案提出对于2027年前投入使用,电池容量大 于40KWh的电动车,最高可获得1.25万美元的补贴,包括7500美元的 基础税收抵免,若车辆为美国工会企业生产,可再获得4500美元的税收 抵免,若电池包50%在美国生产,可再获得500美元税收抵免。

目前该 法案还需参议院投票表决,通过后总统签署方可生效。

据盖世汽车报道, 日本政府计划在2021财年的补充预算中拨出375亿日元用于补贴,其 0 10 20 30 40 50 60 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:猪肉 (元/千克) (2,000) (1,500) (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 202 1 -0 2 -0 5 202 1 -0 2 -1 9 202 1 -0 3 -0 5 202 1 -0 3 -1 9 202 1 -0 4 -0 2 202 1 -0 4 -1 6 202 1 -0 4 -3 0 202 1 -0 5 -1 4 202 1 -0 5 -2 8 202 1 -0 6 -1 1 202 1 -0 6 -2 5 202 1 -0 7 -0 9 202 1 -0 7 -2 3 202 1 -0 8 -0 6 202 1 -0 8 -2 0 202 1 -0 9 -0 3 202 1 -0 9 -1 7 202 1 -1 0 -0 1 202 1 -1 0 -1 5 202 1 -1 0 -2 9 202 1 -1 1 -1 2 养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 202 0 -0 1 202 0 -0 2 202 0 -0 3 202 0 -0 4 202 0 -0 5 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 家用空调:内销量同比增速(右) (万台) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 202 0 -0 1 202 0 -0 2 202 0 -0 3 202 0 -0 4 202 0 -0 5 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 家用空调:出口量同比增速(右) (万台) A股策略专题 中有250亿日元将用于环保汽车,电动汽车的补贴最高将提高到80万 日元,并为充电基础设施提供补贴。

在海内外政策持续加码下,全球电 动化浪潮有望再加速。

光伏:美国光伏政策利好频发,产业链价格趋稳下行。

10月我国光伏新 增装机量3.75GW,同比下滑10%,主因上游硅料价格大涨压制下游装 机需求。

近期受下游需求压力影响,硅片、电池片价格已出现松动,SPI 硅片/电池片/组件价格指数周环比下滑0.14%/0.27%/0.22%,硅料价格亦 高位企稳。

PVinfoLink表示当前硅料价格继续上涨缺乏支撑动力,预计 下一轮硅料价格签订周期集中到来时,硅料主流价格将出现下降,成本 压力缓和下光伏装机有望提速。

10月我国太阳能电池出口29.4亿美元, 同比大幅增长56%,海外需求依旧强劲。

近期美国光伏政策利好频发, 11月16日,CIT宣布正式恢复双面组件关税豁免权,并将进口晶硅电 池、组件和交流/集成组件税率从18%降至15%,此前征收的额外关税将 退还给相关企业。

11月19日美国众议院通过《建设美好未来法案》,将 太阳能投资税收抵免(ITC)延长十年,美国光伏装机热度或将延续。

在 多重利好政策支持下,我国光伏组件出口规模有望进一步提升。

风电:各地规划接连落地,海风建设稳步推进。

近期多个沿海城市明确 海上风电项目建设规划。

11月18日,广东省启动粤西、粤东千万千瓦 海上风电基地新增场址前期工作,预算金额7960万元;11月15日,江 苏盐城举行海上风电高峰论坛,明确“十四五”期间规划902万千瓦近 海和2400万千瓦深远海风电容量,同时加快建设千万千瓦级海上风电 示范基地,努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破2000万千瓦。

此前福建、山东、广西也陆续公布了海上风电建设规划,未来我国海风 装机量有望快速增长。

图17:10月我国光伏装机/出口量同比变化-10%/56%图18:光伏产业链价格趋稳下行 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.5.上游资源:动力煤价逐步企稳,锂价第三轮上涨或将启动 煤炭:动力煤价逐步企稳,焦煤价格大幅回落。

上周动力煤价在前期大 幅下跌后逐步企稳,截止10月23日,Q5500秦皇岛动力煤价报收1090 元/吨,周环比持平。

随着气温不断降低,电厂日耗上升预期渐强,下游 采购积极性抬升,预计动力煤价将步入平稳震荡区间。

上周焦煤价格大 幅回落,截止11月23日,京唐港主焦煤价报收2750元/吨,周环比下 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 201 9 -0 7 201 9 -0 9 201 9 -1 1 202 0 -0 1 202 0 -0 3 202 0 -0 5 202 0 -0 7 202 0 -0 9 202 0 -1 1 202 1 -0 1 202 1 -0 3 202 1 -0 5 202 1 -0 7 202 1 -0 9 太阳能新增装机量:当月同比 太阳能电池出口金额:当月同比(右) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 201 9 -0 7 201 9 -0 9 201 9 -1 1 202 0 -0 1 202 0 -0 3 202 0 -0 5 202 0 -0 7 202 0 -0 9 202 0 -1 1 202 1 -0 1 202 1 -0 3 202 1 -0 5 202 1 -0 7 202 1 -0 9 SPI:组件SPI:电池片SPI:硅片SPI:多晶硅 A股策略专题 滑26.7%,主因钢厂限产力度加大致使需求走弱,同时保供政策致使供 给边际恢复。

11月17日,工信部、生态环境部联合发布针对“2+26” 城市钢铁冶炼企业的采暖季错峰生产通知,要求2021年11月15日至 2021年12月31日,确保完成本地区粗钢产量压减目标任务;2022年1 月1日至2022年3月15日,以削减采暖季增加的大气污染物排放量为 目标,原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢 产量的30%,需求疲弱下预计焦煤价格仍有回调压力。

图19:动力煤/焦煤价格周环比下跌0%/26.6% 图20:北方港港口库存周环比上升48万吨 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 有色金属:短期限产刺激铝价,锂价第三轮上涨或将启动。

11月19日, 云南文山某铝厂因为生产事故导致短路口爆炸,电解铝全停,影响产能 33万吨,突发减产事件刺激铝价小幅反弹。

截止11月23日,长江铝价 报收19170元/吨,周环比上涨1.2%。

随着Q4限电渐松,磷酸铁锂正极 材料的生产和需求如火如荼,推动碳酸锂的需求进一步上涨。

此前一段 时间采购节奏较缓,中下游的厂家目前库存水平已经处于低位,部分中 小材料厂家库存水平甚至一周不到,完全低于安全库存界限。

年底将至, 临近集中备货周期,上周明显感觉厂家的采购情绪加重,询价频次增加, 供需紧张下锂价第三轮上涨或将启动。

截止11月22日,电池级碳酸锂、 氢氧化锂分别报收20万元/吨、18.8万元/吨,周环比变动0%、+0.5%。

图21:长江有色铜/铝价格周环比上涨1.0%/1.2%图22:LME铜/铝库存周环比下滑13.1%/2.5% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 400 900 1400 1900 2400 2900 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 202 1 -1 1 秦皇岛动力煤Q5500京唐港主焦煤(右) (元/吨) (元/吨) 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 12 -0 1 北方港港口煤炭库存 2018201920202021 (万吨) 35000 40000 45000 50000 55000 60000 65000 70000 75000 80000 85000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 201 9 -0 1 201 9 -0 4 201 9 -0 7 201 9 -1 0 202 0 -0 1 202 0 -0 4 202 0 -0 7 202 0 -1 0 202 1 -0 1 202 1 -0 4 202 1 -0 7 202 1 -1 0 长江有色市场报价(元/吨) 铝铅锌铜(右) 0 50 100 150 200 250 0 5 10 15 20 25 30 35 202 0 -0 4 202 0 -0 5 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 202 1 -1 1 LME总库存 铜锌铅铝(右) (万吨) (万吨) A股策略专题 图23:国内电解铝库存周环比下滑1.6万吨 图24:碳酸锂/氢氧化锂价格周环比变化0%/0.5% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.6.交通运输:10月快递业务量同比增长21%,通达系单票 收入环比显著回升 快递:10月快递业务量同比增长21%,通达系单票收入环比显著回升。

据国家邮政局数据,10月我国规模以上快递业务量99.5亿件,同比增长 21%,环比增长5.3%,行业增速整体回升。

10月韵达、圆通、申通、顺 丰单量同比增长21.1%、19.4%、24.3%、20.9%,单票收入环比变化+1.4%、 +0.4%、+0%、-9.5%,通达系量价表现亮眼,顺丰单票收入回落幅度较 大,或因行业步入旺季,低价电商件占比提升拉低单票收入。

当前行业 非理性价格战已明显缓和,10月快递服务品牌集中度指数CR8为80.8, 环比9月持平,未来行业单票收入有望继续回升,推动龙头企业盈利修复。

图25:10月规模以上快递业务量同比增长21%图26:10月通达系单票收入环比回升明显 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 0 50 100 150 200 250 01 -0 7 01 -2 1 02 -0 4 02 -1 8 03 -0 4 03 -1 8 04 -0 1 04 -1 5 04 -2 9 05 -1 3 05 -2 7 06 -1 0 06 -2 4 07 -0 8 07 -2 2 08 -0 5 08 -1 9 09 -0 2 09 -1 6 09 -3 0 10 -1 4 10 -2 8 11 -1 1 11 -2 5 12 -0 9 12 -2 3 库存:电解铝:合计 2018201920202021 (万吨) 0 5 10 15 20 25 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 电池级碳酸锂:99.5%氢氧化锂:56.5% (万元/吨) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 20 40 60 80 100 120 202 0 -0 1 202 0 -0 3 202 0 -0 5 202 0 -0 7 202 0 -0 9 202 0 -1 1 202 1 -0 1 202 1 -0 3 202 1 -0 5 202 1 -0 7 202 1 -0 9 规模以上快递业务量:当月值同比增速 (亿件) -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 201 9 -0 9 201 9 -1 0 201 9 -1 1 201 9 -1 2 202 0 -0 1 202 0 -0 2 202 0 -0 3 202 0 -0 4 202 0 -0 5 202 0 -0 6 202 0 -0 7 202 0 -0 8 202 0 -0 9 202 0 -1 0 202 0 -1 1 202 0 -1 2 202 1 -0 1 202 1 -0 2 202 1 -0 3 202 1 -0 4 202 1 -0 5 202 1 -0 6 202 1 -0 7 202 1 -0 8 202 1 -0 9 202 1 -1 0 韵达股份:月环比圆通速递:月环比 顺丰控股:月环比申通快递:月环比 A股策略专题 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

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评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后的12个月 内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广 场20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com A股策略专题

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