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研究报告:光大证券-信息简报-060725

研报作者:滕印,诸海滨 来自:光大证券 时间:2006-07-25 10:25:10
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    xp***0d
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    光大证券
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研究报告内容

\ 报 第862期 究所的任 2006/07/2 本刊 何意见和建议,投资者应注意 【时政聚焦】限制外资炒楼 专家称沪房产或 【财经视点】震荡走势仍会延 宏调趋紧难撼A 重估消费升级价 高层房控决心超 【区域报道】沪下半年经济谨 【海外市场】超级IPO斗一番 【创投专题】七细则助推创投 产业基金草案会 【行业信息】中国油气勘探门 国拟减部分出口 中国新疆三大风 上半年全国通信 【财经广角】三大元凶杀死永 光大信息简 所载观点仅供参考,请仔细阅读尾页的有关声明 服务从“心”开始 各部门投资决策参考,不代表光大证 控制投资风险。

中央一石二鸟................................2 跌两成.....................................4 续.........................................5 股壮大雄心..................................6 值链.......................................7 出了建设部预期............................10 慎乐观....................................12 ...........................................13 再升温....................................15 签卡住无碍被热情“追求”..................17 户终开....................................18 退税钢铁业退税率或降至8%.................18 力发电公司将合并重组......................19 业务收入3456亿同比增长10.7%..............20 乐........................................20 券研 5 责任编辑:滕印、诸海滨 电话: 021-50818887-206-258 特别提示:本刊物所采编文章之观点,仅供光大证券内部 光大信息简报 2 光大证券研究所 【时政聚焦】限制外资炒楼中央一石二鸟 传闻已久的国内限制外资炒楼政策今日终于浮出水面。

中国建设部、商务部 等六部委联合发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》,对境 外机构,个人购买商品房的资质「设限」,本港居民可在境内限购一定面积 的自住商品房。

此间专家认为,此次对外资的调控措施较温和,比较适度, 可谓「一石二鸟」,既有利于精确打击在华炒楼游资,同时可在一定程度上 缓解人民币升值压力。

另一方面,香港股票市场中与国内地产相关股票在《意 见》出台后应声略为下跌。

惟大部分地产商均表示限制外资炒楼政策不会影 响他们的业务,但希望各地方配合细则应尽快出台,以利业务发展。

这是2002年中国取消外销房、内销房的区别后,国内首次对外资投资房地产 重设门坎。

专家认为,该政策是与国际接轨的举措,有利于规范国内的房地 产秩序,营造健康的发展环境,所以从长远讲,有利于香港房地产企业在国 内的发展。

光大信息简报 3 光大证券研究所 给炒作外资「严重警示」 此间政府部门专家表示,此次措施主要是对那些旨在炒楼的游资给予「精确 打击」,并给有意炒作的外资以「严重警示」,可在一定程度上平抑房价, 特别是北京、上海、广州等重点城市。

由于此次出台的规定着重规范外资「进 入」这个环节,而对于「交易」以及「持有」房产的环节并没有相应的打击, 所以此次对于外资的限制措施比较温和,比较适度。

近年来外资在中国大举 购房造成两大影响,第一是刺激了房地产价格上涨,第二是增加了中国外汇 储备,增添了人民币升值的压力,而该政策的实施,可在一定程度上减轻人 民币升值的压力。

政策主要针对境外游资 今日出台的限制政策比较适度,不仅可以打击外资炒作国内楼市,同时降低 人民币的升值预期,缓解人民币的升值压力。

《意见》第一条指出对金融资 本投资国内房地产业做出了严格限制,境外机构和个人在境内投资购买非自 用房地产,应当遵循商业存在的原则,按照外商投资房地产的有关规定,申 请设立外商投资企业。

经有关部门批准并办理有关登记后方可按照核准的经 营范围从事相关业务。

业内人士指出,上述规定将直接清理掉大量进入中国 的国际投机资本。

《意见》第二条「外商投资设立房地产企业,投资总额超过一千万美元,注 册资本金不得低于投资总额的百分之五十。

」和第八条「外商投资房地产企 业的中外投资各方,不得以任何形式在合同、章程、股权转让协议以及其它 文件中,订立保证任何一方固定回报或变相固定回报的条款。

」的规定更给 众多海外中国房产投资基金戴上了紧箍咒。

中国房地产市场上的海外投资者类型多种多样,既包括新加坡嘉德置地 (Capitaland)等房地产开发商,以及投资银行高盛(Goldman Sachs)和摩根士 丹利(Morgan Stanley)旗下的地产基金,也包括希望通过购买第二套住房牟 光大信息简报 4 光大证券研究所 利的台湾和香港家庭。

不得出台地方优惠 在上述规定之外,「意见」第十三条指出,中国各地方「不得擅自出台对外 商投资房地产企业的优惠政策,已经出台的需要清理整理并予以纠正。

」新 华社还报道说,近年来外资在中国房地产市场上「跑马圈地」渐成加速之势, 今年第一季度外资在中国购买建筑物的资金达四十五亿美元,超过去年全年, 而北京和上海吸引了九成以上的房地产外资。

外资炒作房地产已「渐成隐患」, 在中国已有专家指出,外资炒作已经成为中国房地产市场的「重大祸害」, 而一个普遍的观点是,外资将从房价上涨和人民币升值中双重受益。

这些措施的实际影响还不确定。

新规定不会产生多大影响,因为外资企业从 中国国内银行获得的贷款不得超过项目投资的50%,这意味着它们已从其它 渠道筹措了另一半资金。

返回页首 【时政聚焦】专家称沪房产或跌两成 中国今天公布管理外资投资房地产市场新政策,上海房地产业台商今天表示, 如果地方政府严格执行中央的政策,上海房市将可能出现百分之二十到百分 之三十的跌幅。

另外有人认为,主要受到影响的还是交易量。

《上海楼市外人士专刊》发行人蔡为民说,上海今年三到五月,房价上涨约 百分之十到十五。

他说,目前中国房价上涨过快问题,主要出现在上海、 北京、广州等中国沿海大城市,今天中国公布抑制房产新政策,就是在抑制 这些城市的房市价格。

蔡为民说,中国政府不希望有更多外资进入这些城 市炒作房地产。

以上海为例,今年第一季度外资投资房地产约三十多亿美元, 占上海房地产市场的百分之十。

如果这次中国地方政府落实执行、严格遵守 中央的政策,上海房市可能会出现百分之二十到百分之三十的跌幅。

不过, 光大信息简报 5 光大证券研究所 他认为,中国地方政府要落实这项政策确实不太容易,因为如此将使得各地 方政府财政收入立刻减少约百分之三十。

上海信义房屋总经理夏智亮说,以上海房市来说,未来这一两个星期之内, 将加快房屋过户移转的速度,可能出现短期交易量快速增加,对于促进房屋 成交量产生催化效应。

他说,长期来看,这项新政策对于上海房市的交易 量会有影响,但是对于房价的影响则有限;因为去年中国宏观调控、抑制房 产政策,已经整顿了不少投机客。

返回页首 【财经视点】震荡走势仍会延续 昨日,两市股指受上周五央行提高存款准备金率消息影响早盘低开,盘中强 势震荡上行,均收出小阳,成交量较前一交易日无太大变化。

沪指成功收复 30日均线。

沪指收报1665.94点,上涨0.61点,成交174.4亿;深成指收 报4183.28点,上涨4.3点,成交99.9亿。

个股分析:两市个股涨跌互现, 交投活跃。

盘中热点出现在房地产、商业百货、酿酒行业等板块。

从涨幅榜 排名来看,酿酒行业板块整体上涨4.53%,位居第一。

综合昨日盘面个股走 势,短线资金集中流向具消费升级概念股票的趋势明显,中报行情主线延续。

后市,对商业连锁、酿酒行业板块来说,在国内经济平稳运行的大背景下, 主力资金的运作更趋向于中长期,稳健风格的投资者对此可以重点跟踪。

两市股指再次出现反政策走势,说明目前市场仍相当强势,中期牛市趋势不 变。

大盘指标股及金融板块稳定走势仍是封杀股指下跌空间的重要因素,个 股机会在近期热点板块中轮动出现,轻大盘、重个股的短线策略不应改变。

中线可继续跟踪钢铁板块,耐心等待建仓机会。

返回页首 光大信息简报 6 光大证券研究所 【财经视点】宏调趋紧难撼A股壮大雄心 生于忧患,死于安乐”!面 对上半年明显“过热”的经济数 据,“二次宏调”下半年面临的 形势将更为严峻,正处在深入改 革中的资本市场,受宏调趋紧的 负面影响并不大,反而有望在危 机中进一壮大发展。

从中央对宏观经济调控的“小心翼翼”来看,“二次宏调”的目标并非是为 了逆转经济景气,而为了延续景气周期。

这个大前提决定了,宏调趋紧绝非 是股市熊市的开始,相反有可能会加速我们迈向牛市的步伐。

我国经济过热在“局部”,而不在“总量”。

虽然数据显示,二季度GDP增 长11.3%,“中国速度”仍然相当的惊人,但如果能协调好投资、消费、外 贸之间的平衡,高增长的经济是能够持续的,不过问题也恰恰出在“结构” 之上。

一方面,投资与消费的增长并不匹配。

上半年,全社会固定资产投资42371 亿元,同比增长29.8%,与此同时,上半年,社会消费品零售总额36448亿 元,同比增长13.3%。

消费增速明显跟不上投资增长,而在投资领域,增长 又过分集中在地产投资,以及部分重工业。

另一方面,对外贸易增长不平衡。

上半年,进出口总额7957亿美元,同比增 长23.4%。

其中,出口4286亿美元,增长25.2%,进口3671亿美元,增长 21.3%。

进出口相抵,贸易顺差614亿美元。

贸易顺差的拉大,既加剧了人民 币升值的压力,又使得产业结构进一步不协调。

光大信息简报 7 光大证券研究所 通过上述数据不难看出,宏调并不是限制经济总量上的增长,而是要理顺结 构性的调整,并且资本市场非旦不是结构性调整所要“打击”的对象,反而 在经济持续高增长的背景下,将迎来大发展的契机。

实质上,我们也一直在强调,一个日益健康、繁荣的A股市场,将在宏调过 程中扮演着越来越重要的角色:通过资本市场优化资源配置的功能,平抑局 部投资的“过热”;以股市创造出的财富效应,重新分配国民收入,进一步 刺激消费;“全流通”制度下风险投资的发展,有利于密集型劳力产业尽快 升级;直接融资比例的提高,为分散整体性金融风险,提供了新的渠道。

在我们看来,“二次宏调”并没有限制中国经济的发展,而通过目前的建制 与扩容,资本市场将与国民经济更紧密的“捆绑”在一起,并承担起更多的 调控任务,因此,下半年宏调趋紧对改革中的A股市场,是挑战更是机遇。

返回页首 【财经视点】重估消费升级价值链 几年前,一句“中国12亿人每人喝瓶啤酒,那是多大的市场”,可以让资本 市场的人热血沸腾,现在,类似的话依然闪烁着诱人的光芒,只是吸引的对 象更多变成了外国人。

看得见的例子有:AB集团57亿元收购哈啤,英博59 亿元收购雪津,高盛20亿元收购双汇,PAG公司10亿元控股好孩子,百思 买15亿元控股五星电器,华平12亿元入股国美,摩根与鼎辉4亿元入股永 乐,TESCO公司20亿元收购乐购50%股权…… 在这种近乎狂欢似的并购浪潮影响下,国内的资金再次被点燃,他们或者成 立类似的投资基金,直接杀入一级市场争夺,或者大量涌入二级市场,一只 只从50多元到近百元的高价股如贵州茅台、五粮液、苏宁电器、小商品城等 随之出炉。

光大信息简报 8 光大证券研究所 始于2003年的“消费升级”概念正获得新生并迅速膨胀,以中国庞大的消费 力为支撑,同时在拉动内需的政策刺激下,随区域发展不平衡而呈梯度格局 的消费进一步升级,由此带来产业结构的调整和产品的升级换代,也由此引 来一场对于企业和产业价值的重估。

消费升级的区域化 翻看历史,中国的消费升级大致经历了四个阶段。

改革开放之前,消费以基 本生活品为主,“老四件”(即自行车、缝纫机、手表和收音机)是生活消 费的主打,其消费力在“十元级”、“百元级”;上世纪80年代~90年代, “千元级”的消费不再是奢望,“新四件”(即彩电、洗衣机、电冰箱、录 音机)在10多年里基本完成普及;90年代之后,“新新四件”包括电话、 空调、家用电脑、手机逐渐成为消费的新方向;最近几年,人们的消费焦点 进一步向发展型和享受型转移,音响、高清电视、住房、汽车等重量级消费 日趋热闹起来;同时,对于教育、医疗、旅游、餐饮、文娱等服务性消费也 开始占据重要地位。

基于中国区域发展的不平衡,这些不同层次的消费需求依然在中国同时且大 量存在,由此使得中国的消费市场呈现出多样化和多层次性,当“新新四件” 日益主导城市市场时,“老四件”依然可以在广袤的农村找到属于它们的市 场。

中国庞大的人口基数形成了一个强大的胃纳,经济的持续增长又使得这 种多层次的需求被日益释放出来,消费市场自身的强劲增长也被视为消费升 级的一个方面。

知名投行法国巴黎百富勤和德意志银行等,纷纷预测中国将迎来历史上第三 个消费高峰,中国经济的增长模式将有望从投资拉动型逐步转为消费拉动型, 政府一系列刺激消费的政策,如改革个人所得税制度、取消农业税、实行免 费基础教育、提高最低工资标准、增加公务员工资、新农村建设等,都将有 助于未来几年消费的增长维持在12%左右。

产业链升级 光大信息简报 9 光大证券研究所 消费的持续升级,必然要求产业在产业结构和产品自身方面做出调整,这种 调整能力正是这些产业和企业的价值所在。

今年7月,五粮液39度到52度 的高端酒再次提价20元,这已是五粮液自2001年以来的第6次提价,屡次 提价除了物价上涨的因素和五粮液公司宣称的运营成本因素,更重要的还在 于其定位于中高档“奢侈品”的市场策略,其毛利率达到了近50%,虽然远 低于茅台的83%,但是也足以傲视其它很多产业了。

产品的升级换代尤其在家电、IT市场表现突出,产品日益高技术化、数码化, 企业被迫跟随市场的步伐“升级换代”。

上海老品牌金星电视改名“上广电”, 不光放弃了一个品牌,也放弃了原先曾经强势的传统电视市场,但是这种放 弃带来的是新的生机和活力,近两年,上广电先是联手NEC,继而又与日本 电气硝子株式会社等外资陆续合作,投资数百亿元砸向液晶电视,其气魄不 可谓不大。

消费升级,带动的是整个一条产业链的升级,从原材料、能源,到机械制造, 到生产加工,到终端销售渠道,都将受惠于消费市场的扩大与升级,而其本 身也处于不断升级之中,例如作为销售渠道的家电连锁卖场。

中国家电消费市场去年达5000亿元,且每年以近15%的速度增长,这个庞 大市场的实现,正越来越多地通过家电连锁卖场实现,去年达到了近25%, 而这样的势头才刚刚开始,在美国市场这个比例是80%。

家电连锁商通过厂 商与零售终端的直接交易终结了传统代理分销商的市场,通过其巨大的规模 和强大的价格竞争力瓦解了传统百货和家电城的市场份额。

价值重估 高达两位数的经济增长和消费增长,在全球范围都是罕见的,作为世界经济 的亮点,外资看见两大诱惑:一是这里基础庞大且潜力无限的消费市场;二 是这里成本低廉的产品。

因此它们或者将产品想尽办法卖到这个市场,或者 开始快速收购中国的企业。

在外资眼里,可以想象的有两大盛景:中国人每 个人都吃一块肉,那是多大的市场?全世界每个人吃一口中国的肉,那又是 光大信息简报 10光大证券研究所 多大的市场?而随着中国加入WTO,这些正在变成十分可能的事情。

我们可以清晰地看见,随着中国市场纳入全球市场,中国企业的价值正在被 重估,评估这些企业的价值标准也已经发生改变,雪津不就是普普通通的啤 酒吗,双汇和雨润不就是卖肉的吗,但是如果将它们放到基于中国市场的全 球市场,它们的价值陡增了。

透过这些收购,我们可以发现资本家们钟情的对象,一是集中在消费产业链, 二是选取那些规模居前或具有个性的企业,双汇、雨润、上海糖烟酒等企业 不光自身市场占有率很高,还大肆向上下游拓展,其通吃产业链的野心和能 力正是其利润最大化的价值所在。

一些传统的产业如原材料的糖业、食品加 工的肉制品、机械制造的轴承厂开始焕发新的生机,它们开始在一级市场和 二级市场频频被宠。

返回页首 【财经视点】高层房控决心超出了建设部预期 不管是对九部委《意见》的避而不谈,还是博鳌房地产论坛上的集体沉默, 当前房地产利益集团反弹的“式微”,让我们对本轮房控的平稳落地更为乐 观。

究其原因,当前房控阶段性成功,不是房控政策的“药到病除”,而是 中央对地方政府政治上的严格。

从刘志华落马、刘晓光“双规”、土地反腐等一系列事件上来看,这给地产 利益集团发出了政治上收紧的信号。

而当前房地产利益集团中,地方政府从 其中的剥离,是对房控平稳落地的最好保证。

目前来看,“国六条”打响新一轮房控战役之后,九部委《意见》、165号 文、166号文、地方性调控、限制外资投资房地产等房控政策接连出台,将 光大信息简报 11光大证券研究所 地方政府、房地产商、中间商等调控目标“悉数收入囊中”。

特别是今日出台的限制外资的政策前几日还遭到建设部的矢口否认的背景来 看,当前中央促使房控落地的决心,已经超出了诸多部委的预料。

与此同时,近期不管是从中央部委还是到地方,更大范围的房地产调控政策 出台正进入加速出台。

来自国土资源部的消息称,近期国土资源部已经下发了以“限地价、限房价 招标”相关内容的征求意见稿,以规范相应流程。

而土地出让中招标的方式 也将逐步扩大,并采用“差额最小”的标准,即由地产商报出“地价”和“房 价”,地价最高而房价最低者中标。

而对于深圳率先出台地方性房控细则后,北京、上海等地政策出台的“落后”, 有消息指这与中央对于相关争议问题未能统一明确有关。

此次165号文出台 所预示了中央房控决心,将给地方性房控细则出台扫平障碍,地方政策加速 出台将成为可能。

特别值得关注的是,当前银监会对于房地产金融问题的再次强化。

在银监会 日前召开的上半年经济金融形势通报会议上,银监会主席刘明康所强调需要 高度关注的四达风险中,有三项与房地产行业有关。

具体来看,刘明康要求,“一要高度关注房地产假按揭带来的信贷风险”、 “二要高度关注土地储备贷款风险”、“三是土地出让价格易受地方政府行 为影响,特别是与工业用地出让和房地产市场发展密切相关。

” 在我们看来,刘明康强调的三项风险中,第一项主要是要求银行继续严防房 控风险蔓延至金融领域。

而后两项,则主要给金融机构预警,要求其对中央 “土地反腐”给予更多认识。

光大信息简报 12光大证券研究所 从另一个方面来说,刘明康的对房控带来银行经营风险提前预警,反映了当 前中央誓言将房控进行到底的态度。

返回页首 【区域报道】沪下半年经济谨慎乐观 据上海市统计局预计,上海下半年经济走势将有所回落,但仍会保持良好的 水平。

同时市场与资源双重约束等问题需引起注意。

上半年,上海原材料、 燃料、动力购进价格水平同比上涨3%,而工业品出厂价格水平同比下降0.3%, 两者落差为3.3个百分点。

受市场和资源的两头挤压,工业企业盈利空间缩 小,其中石化及钢铁行业所受影响较大,其中石油化工及精细化工制造业利 润同比下降27.6%,精品钢材制造业利润下降40.9%。

人民币升值和国际贸易 摩擦对上海外贸出口的影响巨大。

换汇成本的上升对出口企业的利润产生影 响,尤其是部分劳动密集型出口企业经营困难。

此外,国际贸易摩擦有加剧 趋势。

目前,贸易摩擦范围已扩展到服务贸易、知道产权等多个领域,并由 企业微观层面向宏观体制层面延伸。

吸收工业外资额跌三成 上海市有关部门近日公布今年上半年吸收外资情况统计:1月至6月,上海 新批外资项目1859个,其中工业外资项目527个,吸收合同外资24.27亿美 元,占同期上海吸收合同外资的33.6%。

统计显示,今年上半年上海新批工 业外资项目比去年同期下降16.48%,吸收合同外资下跌29.22%。

据悉,上海 出现工业外资下降的主要原因,是由于土地、能源和劳动力紧缺。

返回页首 光大信息简报 13光大证券研究所 【海外市场】超级IPO斗一番 国内资产规模最大的银行——中国工商银行(简称工行),计划短期内向港交 所(0388)提交上市申请。

有望成为有史以来全球集资金额最大的IPO。

近 年全球巨型IPO特别多,谁是IPO中的巨无霸,今期为大家逐一介绍。

刚于今年分别在香港和上海A股上市的中国银行(3988),集资金额达1,061 亿港元,是目前为止,今年全球最大宗的IPO,稳占全球历来最大的IPO中 排名第三位,仅次于1998年日本的NTTDoCoMo集资1,430亿港元和1999年 意大利能源公司Enel的集资1,352亿港元规模。

工行去年营业总收入291.67 亿美元,在《财富》杂志世界500强企业排名中排名199位,工行上半年新 增人民币贷款1,683亿元,占全国新增贷款规模的7.7%。

工行这次IPO的融 资规模将超过1,638亿港元,占该行扩大后总股本的18%左右。

这也将是中 国四大国有商业银行中第三家完成上市的银行。

最早上市的四大国有商业银行是中国建设银行(0939),在去年10月份上市 时,建行IPO的规模为715.78亿港元,乃去年全球最大规模的IPO。

IPO市 场可说十分热闹,上周又有另一宗巨型的IPO,集资金额达808.16亿港元, 比建行的IPO规模更大,但略细过中行的IPO规模,这宗新鲜出炉的IPO便 是俄罗斯国营石油能源公司罗斯石油(Rosneft)。

上周在莫斯科和伦敦股市 同步招股,每股订价7.55美元。

Rosneft在俄国排第三 俄国是全球最大天然气生产国,也是仅次于沙特阿拉伯的全球第二大产油国。

Rosneft是俄罗斯第三大石油业者,已知石油储存量更是全球第二大的。

罗 斯石油公司原来是前几年俄政府强迫拍卖俄国尤科斯石油公司(Yukos)的资 产而重组而成,尤科斯石油的老板当年是俄国首富,因为开罪普京总统,故 被告瞒税而入狱。

罗斯石油是次招股反应相当热烈,吸引不少策略性投资者,例如中石油集团、 光大信息简报 14光大证券研究所 英国石油(BP)、大马国油(Petronas)和另一家投资者获得的股份,已占罗 斯石油公司此次发行股份的近一半。

不过,中石油集团在罗斯石油的IPO中, 仅只获准认购6,623万股,涉资约5亿美元,仅及原先计划认购股数的六分 之一。

最终罗斯石油21%的股份被战略投资者购买,36%的股份被售与美国、 欧洲和亚洲的机构投资者,俄罗斯机构投资者获得39%的股份,剩下的4%股 份将针对俄个人投资者。

据俄罗斯经济发展与贸易部称,约12万俄个人投资 者购买了该股。

巨型IPO多属国企 环顾全球近年巨型的IPO,规模最大的IPO公司均有几大特点:第一,是国 营企业股份化居多,第二:以电讯、能源和金融三大类企业的IPO规模最大。

这正好反映时代变化,如2000年的通讯科技股热潮,电讯股水涨船高,以及 石油价格攀升,能源股升价十倍,还有中国改革开放,国营银行先后股份化等。

不过,大并不一定代表好,近年全球大型的IPO企业,表现相当参差,有不 少大型IPO股份,上市后反复向下,至今都未能回到家乡。

表现最差是电讯 股,如NTTDoCoMo最初上市年半,刚好科网股热潮,股价比招股价升了超过 3、4倍,不过,科网股泡沫爆破后,踏入上市第8年,现价仍未及招股价。

至于表现最好的大型IPO股份原来是建行,上市半年左右,比招股价高出近 五成,以市值高达7,500多亿港元的公司而言十分难得。

投资银行近年高盛最劲 近年愈来愈多巨型的IPO进行,一众负责包销新股的投资银行大赚特赚。

据 《彭博通讯社》资料显示,瑞士银行在新股包销商排名榜居首位。

执金融市 场牛耳的投资银行,在淡市时,包销新股可能要冒些风险,若新股无人问津, 作为包销商的投资银行便自掏腰包购买股票,不过,理论归理论,实际上不 太可能出现这种情况,因为投资银行负责协助企业IPO,对该企业的财政状 况最为了解,若投资银行认为企业招股价太进取,担心无人问津,投资银行 根本就不会接这单生意,若市况不佳,投资银行亦会劝企业延后上市。

光大信息简报 15光大证券研究所 相反,若投资银行认为企业的招股价甚为超值,企业前景又甚佳,投资银行 乐意早着先机趁低吸纳,即自己都炒埋一份,待股价有相当斩获才会套利, 况且投资银行财技超凡,最懂得高沽低持,未曾听过投资银行会蚀钱! 投资银行中摩根大通最赚钱 芸芸投资银行哪一家最赚钱?从上市的投资银行中比较(有些投资银行并无 上市),最赚钱是摩根大通,该公司赚了92.9亿美元。

不过,最劲应该是高 盛!事关高盛市值只及摩根大通的4成左右,但高盛的盈利便有79.7亿美元, 已及摩根大通盈利的8成半。

另一方面,高盛的员工数目仅及摩根大通的1 成半左右,能有如此成绩可说相当出众。

在20世纪80年代,企业并购热兴起,高盛在并购领域获取鉅额利润,更稳 占超过50%的市场份额,至今仍保持着领先地位。

此外,先后有多位高盛高 层从政,担任美国财经政界的最高层,如克林顿时期的财长鲁宾,现时新任 美国财长保尔森等,可见高盛在金融市场的影响力无远弗届。

返回页首 【创投专题】七细则助推创投再升温 继3月1日施行的《创投企业管理暂行办法》(下称《办法》)后,财政、金 融、证券等多部门制订的7个创投管理相关配套细则也将在本月或下月起陆 续推出。

据发改委创投管理办法制订的有关负责人透露,7个创投企业管理细则之首 就是给予创投企业税收优惠的《创投税收办法》。

根据该办法,投资中小高新 技术的企业可享受税前利润70%免税的优惠。

第二,《创投备案管理办法》将解决一直卡壳的“创投企业备案”问题。

光大信息简报 16光大证券研究所 第三,发改委目前已经在制订《创投政策引导集资办法》。

根据该办法,国家 将设立国家一级的引导基金,这些按行业设立的母基金再发起设立商业基金, 吸引境内外社会民间资金,从而引导这些资金进入创投企业。

与此同时,这 些中央创投母基金还可注入地方,联合地方资金,发起设立地方发展基金。

据了解,这些引导资金不控股、不参与直接经营,只实行必要的监督管理。

第四,保监会目前也在制订《保险资金进入创投实施办法》。

第五,中国人民银行在制订《创投企业债券融资办法》。

原则上,创投企业银 行贷款和发债融资总额不得超过其注册资本的50%。

央行同时制订的还有《中 小企业发行可转债办法》。

根据该办法,创投企业可以以债券投资的形式投资 于创业期公司,等达到条件时,创投企业可选择以债权转股权。

如果创业期 公司发展失败,须连本带息偿还创投企业的投资。

这无疑对创投企业发展起 到保护作用。

第六,为配合创投发展,国内必须建立多层次资本市场,证监会总体思路也 已经确定。

首先,将上证所做大,作为大型企业融资的市场;同时,深交所 做“活”,在保留主板的基础上,迅速做大中小板,并创建创业板,搞活股权 代办系统,创建真正的“OTCBB”。

目前证监会第二发行部已着手调研多层次资本市场的方案,作为第一步,必 须解决转让系统作为非上市公司股权交易的市场,一直以来活跃度不足,公 司信息披露不公开,覆盖范围不够,以及在此交易的非上市公司的融资功能 问题。

作为第二步,就是加快中小板企业IPO审批速度。

未来,发展成熟的中小板 可能整体转入创业板。

中小板就是在主板中孕育,作为创业板的试验田。

同时,证监会还在起草《证券公司参与创投办法》。

该办法将界定未来券商在 光大信息简报 17光大证券研究所 创投中的角色,以及资金来源等问题。

第七,目前外管局也在制订《允许创投在境外设立离岸创投基金办法》。

根据 该办法,我国创投企业在境外投资设立研发机构,或者投资从事技术生产的 企业将没有外汇额度的限制。

返回页首 【创投专题】产业基金草案会签卡住无碍被热情“追求” 近期业界盛传的“《产业投资基金试点管理办法》(下称《办法》)即将公布的 消息”终成泡影。

负责《办法》制订的发改委人士证实,“各部委对草案意见 都很大,一段时间内恐难见结果。

” 此前,曾参与草案征求意见的深圳创投同业工会秘书长王守仁就一针见血指 出,产业投资基金这个概念首先就无法立足,从根本上说,这是某些部门借 “产业基金”概念,混淆了证券基金和创投行业两者的概念,将其审批权扩 张到不适合创业投资的领域,“跑马圈地”设置行政审批权。

在这种背景下, 有关金融、证券等监管部门无法对产业基金草案予以认同也在情理之中。

尽管产业投资基金草案难产,但各方申请产业基金的热潮却没有丝毫衰退。

目前呼声最高的是西部开发基金尽管还未见批文,但是,西部开发办、国家 开发银行等金融机构已纷纷表示要加入其首期发起人。

国资委主导的国资改制重组基金也来势汹汹。

信息产业部牵头的3G产业投资 基金也已进入实质运作阶段。

而各方关注的房地产产业投资基金、能源产业 投资基金、环保产业投资基金等,则也在各主管部委的牵头下,有所行动。

特别是涉及利益广泛的房地产产业投资基金、能源基金等更是形成了多个投 资公司在同一个部委的不同部门支持下争抢同一个产业基金名头的“热闹局 光大信息简报 18光大证券研究所 面”。

都以为自己和某某关系好,公关拿到产业基金牌照没问题,所以现在都对外 宣称自己将拿到产业基金牌照,纷纷打着产业基金的旗号趁机集资。

但实际 上,产业基金究竟最终如何规范,现在仍然难以预见。

”发改委某人士一言以 蔽之。

返回页首 【行业信息】中国油气勘探门户终开 据悉,国家已批准新疆塔里木盆地9个风险勘探区块向国际石油公司开放, 这是中国首次允许外国公司在塔里木盆地‘富矿带’找油,在中国石油开放 史上具有里程碑式的意义。

中国能源专家进一步指出,中国能源产业‘走出 去’的空间已到了极限,到了用‘引进来’的方式挖掘自身能源潜力的时候 了。

计划开放的9个区块的总面积达11万平方公里,主要分布在塔里木盆地 的西南部、中部和东部,大约相当于塔里木盆地总面积的1/5。

目前,塔里 木盆地勘探程度较低,仅在每1000平方公里布1口井,因此还有巨大勘探潜 力。

中石油透露,近年来,西气东输等数条石油天然气管道相继建成运营, 为塔里木盆地丰富的油气资源找到了出口,现在正是进行大规模勘探开发的 良好时机。

与国际大公司合作,引进先进的勘探理念和勘探技术,可以减少 勘探的成本,加快勘探的进度。

返回页首 【行业信息】中国拟减部分出口退税钢铁业退税率或降至8% 中国将削减一系列产品的出口退税,这是旨在调整并抑制经济增长及不断膨 胀的贸易顺差和经常账户盈余而采取的多项措施的一部分。

中国商务部一位 发言人透露,高能耗和资源性行业的出口退税率将降低2%左右。

此前商务部 光大信息简报 19光大证券研究所 发言人崇泉表示:‘保持进出口基本平衡,是我们对外贸易的目标。

中国从 来不刻意追求大的贸易顺差。

’降低出口退税的措施,预计将对中国纺织和 钢铁等产业产生影响,其中部分产业的出口,最近因预期这一政策变化的出 台而出现飙升。

减少对重工业过度投资 据有关数据,最近两个月来,中国是所有钢铁产品的净出口国。

出口钢铁的 退税率,可能从13%左右降低至8%。

中国政府透露这些措施已有数月,显然 是要给各行业以调整适应的时间。

这些措施支持中国政府发布的两大主要经 济政策:保持贸易的总体平衡,以及减少对重工业和资源密集型产业的过度 投资。

目前中国经济增长的主要推动力,仍来自于贸易和投资这两匹强壮的 ‘马’,而被冠以‘瘦驴’称号的消费则滞后。

按照中国官方发布的最新数 据,去年中国的贸易顺差增长了两倍,已超过1000亿美元,而2006年前六 个月的贸易顺差已达615亿美元,较去年同期上升了55%。

为了鼓励出口, 中国政府于1985年开始实行出口退税政策,后来在90年代末的亚洲金融危 机期间,由于亚洲竞争对手的货币纷纷贬值,中国大幅提高了退税率。

自2003 年以来,中国已多次削减出口退税,并取消了一些产品的出口退税。

有关专 家专家表示,有计划下调出口退税率,可以起到代替人民币升值的作用。

返回页首 【行业信息】中国新疆三大风力发电公司将合并重组 中国新疆天风股份有限公司透露,随着可再生能源开发不断升温,中国风能 资源最丰富的新疆区三大风力发电企业将合并重组,以整合资源。

据新疆天 风股份有限公司介绍,这家企业将携手新疆风电厂、新疆达□城有限责任公 司,于近日完成合并重组。

合并后,新公司风电装机容量为12.03万千瓦, 占到新疆风电总装机容量的63.3%。

7月底,整合后的企业将上马30万千瓦 光大信息简报 20光大证券研究所 发电机组,主要集中在乌鲁木齐达□城区和哈密两地,重点放在达□城。

新 疆是中国风资源最丰富的地区之一,目前已建成5座风力发电场,风电装机 容量达18万千瓦,占15个风电开发省区126万千瓦装机总量的14.3%,位 居全国第一。

返回页首 【行业信息】上半年全国通信业务收入3456亿同比增长10.7% 信息产业部20日发布的统计快报显示,我国通信业务呈总体增长态势:今年 上半年全国通信业务总量累计完成7197.9亿元,比上年同期增长24.5%;通 信业务收入累计完成3455.7亿元,比上年同期增长10.7%,略低于GDP10.9% 的增幅。

通信业务总量保持快速增长。

今年上半年全国电信业务总量累计完成6843.5 亿元,比上年同期增长24.9%;邮政业务总量累计完成354.4亿元,比上年 同期增长17.2%。

固定本地电话通话量累计达到3542.8亿次,比上年同期下 降2.0%;固定传统长途电话通话时长累计达到475.3亿分钟,比上年同期增 长11.7%;移动电话通话时长累计达到7751.1亿分钟,比上年同期增长32.6%; IP电话通话时长累计达到726.1亿分钟,比上年同期增长12.7%;移动短信 息发送量累计达到2029.6亿条,比上年同期增长45.8%。

6月份,全国通信 业务总量完成1265.6亿元,通信业务收入完成577.6亿元。

返回页首 【财经广角】三大元凶杀死永乐 永乐是怎么走到今天这种尴尬境地的?主要是“三大元凶”促成的,即竞争 对手、媒体、外资。

’近日,在苏宁电器‘上市两周年新闻发布会’上,总 光大信息简报 21光大证券研究所 裁孙为民提出了上述见解。

永乐扩张速度落后 从竞争对手角度,孙为民分析道,家电连锁行业已从‘大鱼吃小鱼,快鱼吃 慢鱼’进入‘大鱼吃大鱼’时期,永乐偏安上海,面临并购是早晚的事。

两 年来,永乐通过‘中永通泰’联盟进行了多起并购,在上海以外市场获得一 定扩张,但与国美、苏宁比,全国一、二级市场布局仍然不力,至于三、四 级市场,就更难以覆盖,因此始终未能实现规模的超越。

而且,目前上海之 外的永乐门店几乎没有赢利。

永乐与并购企业之间的管理体系没真正融合, 导致市场效应无法发挥。

‘媒体免疫力’低 而面对舆论质疑,永乐表现得太过犹豫,担心企业的风险被媒体放大之后带 来不良效应。

他评价说,陈晓对外界舆论的免疫力不如黄光裕,后者一直崇 尚‘商者无誉’,只要赚钱,可以不用顾虑什么手段,也不管什么舆论质疑。

‘对赌协议’是致命伤 外国资本对国内家电连锁企业来说,只能是一种助推,不会长久。

孙为民认 为,永乐和摩根士丹利‘对赌协议’是导致永乐陷入困境的最直接矛盾。

此 前,摩根士丹利等机构投资者与永乐管理层约定,如果永乐2007年(可延至 2008年或2009年)的净利润高于7.5亿元人民币,外资股东将向永乐管理层 转让4697.38万股永乐股份;如果净利等于或低于6.75亿元,永乐管理层将 向外资股东转让4697.38万股;如果净利不高于6亿元,永乐管理层向外资 股东转让的股份最多将达到9394.76万股。

而6月底,永乐公开承认,当初 与大摩签订协议时预测过于乐观,未来两年,永乐赢利能力面临着压力。

返回页首 光大信息简报 22光大证券研究所 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整 的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、 修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告仅供光大证券内部各部门投资决策参考, 不得买卖、外传。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买 卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

【时政聚焦】限制外资炒楼中央一石二鸟 【时政聚焦】专家称沪房产或跌两成 【财经视点】震荡走势仍会延续 【财经视点】宏调趋紧难撼A股壮大雄心 【财经视点】重估消费升级价值链 【财经视点】高层房控决心超出了建设部预期 【区域报道】沪下半年经济谨慎乐观 【海外市场】超级IPO斗一番 【创投专题】七细则助推创投再升温 【创投专题】产业基金草案会签卡住无碍被热情“追求” 【行业信息】中国油气勘探门户终开 【行业信息】中国拟减部分出口退税钢铁业退税率或降至8% 【行业信息】中国新疆三大风力发电公司将合并重组 【行业信息】上半年全国通信业务收入3456亿同比增长10.7% 【财经广角】三大元凶杀死永乐

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