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G栖霞研究报告:广发证券-G栖霞-600533-上半年业绩回顾-060810

研报作者:花长劲 来自:广发证券 时间:2006-08-10 16:42:22
  • 股票名称
    G栖霞
  • 股票代码
    600533
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    13***88
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    237 KB
研究报告内容

房地产业/房地产开发与经营业 中报点评 2006年08月10日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

G栖霞(600533.sh) 上半年业绩点评 花长劲 房地产行业研究员 电话:020-87555888-697 eMail:hcj@gf.com.cn 上半年业绩回顾 今年上半年,公司实现主营业务收入9.65亿元,比去年同期增长 42.72%;主营业务利润同比增长84.02%;净利润同比增长98.41%; 每股收益达0.605元,净资产收益率17.7%。

上半年,公司异地项目苏州·枫情水岸开始结算,这是公司第一个异 地开发项目,从目前销售情况来看,该项目运作较为成功。

业绩预测及投资建议 由于公司已开发项目中90平方米及以下面积的住宅套型比例已占 50%以上,因此房地产新政对公司的影响不会很大。

未来一年内,公司将择机增加土地储备,储备土地出让金总金额不 超过30亿元人民币。

预计今年摊薄后每股收益为0.92元,给予15倍的市盈率则对应股 价为13.82元,较目前股价仍有约15%的升值空间,考虑公司在区 域市场的领先地位以及未来的高业绩增长,给予“买入”评级。

预测及评估 来源:南京栖霞建设股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级 当前价格(元) 11.80 目标价格(元) 13.82 前次评级无评级 股价走势 市场表现1个月3个月12个月 股价涨幅-4.45% -1.83% 106.07% 上证综指-8.98% 2.13% 35.50% 股票数据 总股本(万股) 21,000.00 流通A股(万股) 7,680.00 主要股东: 南京栖霞建设集团有限公司 主要股东持股比例43.10% 流通A股比例36.57% 财务比率 ROE 21.36% ROA 3.59% 资产负债率75.59% 每股净资产(元) 3.32 2005年报数据. 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入(百万元) 974.801,325.121,899.122,834.963,872.60 EBITDA(百万元) 165.98245.57412,02597.27813.93 净利润(百万元) 105.72148.66248.81340.85440.94 净利润增长率49.95% 40.62% 67.36% 36.99% 29.37% 每股收益(元) 0.7550.7081.181.622.10 市盈率12.8512.029.967.275.62 市净率2.202.572.952.301.75 EV/EBITDA 16.5522.2311.8410.219.12 每股红利(元) 0.500.500.500.500.50 股息率(%) 5.155.884.244.244.24 2006-08-10 中报点评 上半年业绩回顾 今年上半年,公司实现主营业务收入9.65亿元,比去年同期增长 42.72%;由于结算项目毛利率较高,主营业务成本同比仅增长30.82%,因 此主营业务利润同比增长84.02%;同时得益于期间费用控制得力,营业利 润、利润总额和净利润均出现大幅增长,净利润同比增长98.41%;每股收 益达0.605元,净资产收益率17.7%。

表1:公司业绩同期对比情况 单位:万元 项目2006年上半年2005年上半年同比增长率 主营业务收入96,57367,66642.72% 主营业务成本65,07049,73930.82% 主营业务利润25,20313,69684.02% 期间费用5,4473,90339.56% 营业利润19,8899,849101.94% 利润总额20,3859,769108.67% 所得税6,9343,323108.67% 少数股东损益736361944.44% 净利润12,7156,40998.41% 数据来源:公司2006年中报 上半年,公司共实现销售面积18万平方米,销售金额11.4亿元,继续 排名南京市住宅市场第一,其中共结算销售面积14.2万平方米,结算销售 金额9.59亿元。

上半年公司预收账款为9.33亿元, 表2:公司主营业务分产品、地区情况表 分产品 主营业务 收入(万 元) 主营业务 成本(万 元) 毛利率 主营业务 利润率 收入同比 增长 成本同比 增长 主营业务 利润率同 比增长 结算面积 (万平方 米) 云锦美地13,5217,76442.58% 36.04% 1.48% 3.33% -1.02% 1.98 汇林绿洲44,62729,83233.15% 26.60% 129.78% 119.11% 3.25% 5.41 枫情水岸21,34217,07419.99% 13.54% 98.84% 94.72% 1.69% 3.79 分地区主营业务收入(万元)主营业务收入同比增长率 南京75,23132.14% 苏州21,34298.84% 数据来源:公司2006年中报 上半年,公司异地项目苏州·枫情水岸开始结算,这是公司第一个异 地开发项目,从目前销售情况来看,该项目运作较为成功,这为公司未来 异地开发提供了信心保证和经验支持。

截至2006年6月30日,公司资产负债率为76.74%,流动比率1.76,速 动比率0.46,负债水平较好。

公司资产负债率比去年同期增加2.15个百分 点,处于相对较高水平,截至6月30日,公司短期借款、一年内到期的长 期负债和长期借款累计为24.07亿元,比去年年底增加2.63亿元,增长率为 2006-08-10 中报点评 12.25%,这主要由于公司目前开发项目较多造成的。

图1:部分公司2006年中期偿债能力指标 1.96 0.460.46 0.24 0.55 1.501.38 1.76 68.18%62.92% 59.56% 76.74% 0.00 1.00 2.00 3.00 G栖霞G万科G招商局G中企 0% 30% 60% 90% 流动比率速动比率资产负债率(%) 数据来源:广发证券EIS系统 上半年,公司各项活动产生现金流量均为净流入,现金及现金等价物 增加额为3.6亿元,公司资金能够很好地维持现有项目开发。

表3:公司现金流量对比情况 单位:万元 项目06年上半年05年上半年04年上半年 经营活动产生的现金流量净额26,371 -7,176 -12,147 投资活动产生的现金流量净额246134 -1,552 筹资活动产生的现金流量净额9,369 -5,9249,014 现金及现金等价物净增加额35,986 -12,967 -4,686 数据来源:公司历年中报 未来业绩预测 预计下半年公司将新增东方天郡项目进入结算,汇林绿洲、云锦美地 和枫情水岸等项目继续结转,我们预计今年全年公司主营业务收入将达到 18.99亿元,全年净利润达到2.49亿元,每股收益1.18元(按总股本2.1亿计 算),考虑公司增发6,000万新股,则摊薄每股收益为0.92元。

表4:公司未来三年利润表 单位:万元 项 目20052006E 2007E 2008E 一、主营业务收入132,512189,912283,496387,260 减:主营业务成本92,287127,963191,020260,936 主营业务税金及附加8,49712,38218,48425,249 二、主营业务利润31,72849,56773,992101,075 加:其他业务利润145200200200 减:营业费用3,6383,7985,6707,745 管理费用43,1556,1919,24212,625 财务费用8641,1391,7012,324 三、营业利润23,05738,63857,58078,581 2006-08-10 中报点评 加:投资收益3560000 补贴收入28860000 营业外收入231000 减:营业外支出10720000 四、利润总额23,29639,63857,58078,581 减:所得税7,96013,48119,58326,726 少数股东损益4701,2773,9127,762 加:未确认投资损失0000 五、净利润14,86624,88134,08544,094 数据来源:广发证券发展研究中心 新政影响及公司举措 由于公司近几年开发建设的住宅项目90平方米及以下面积的住宅套 型比例已占50%以上,因此新政给予公司更多的是机遇。

目前公司在嘉禾未建的所有项目尚未结算的可销售面积预计为153万 平方米,这些项目可以保证公司未来3年的开发需要。

目前公司正积极参 与政府有关教师住房建设、城中村改造、新城建设等事项(合计约1,528.96 亩土地)的前期工作。

公司下一阶段主要工作将是加速项目储备、加快开发节奏、加强产品 创新、扩大市场占有率、进一步提高成本控制能力。

公司拟在未来1年内 择机增加土地储备,储备土地出让金总金额不超过30亿元人民币。

公司拟 增发6,000万股,如顺利发行,开发规模将进一步扩大。

投资建议 考虑增发摊薄后今年公司每股收益达到0.92元,如给予15倍的市盈 率,则对应股价为13.8元,较目前股价仍有约15%的升值空间,考虑公司 在区域市场的领先地位以及未来的高业绩增长,给予“买入”评级。

2006-08-10 中报点评 广发证券—公司投资评级说明 买入(Buy)预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有(Hold)预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出(Sell)预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

相关研究报告 相关信息 客服人员:张玲玲 研究中心客服电话:020-87555888-390 研究中心地址:广州天河北路183号大都会广场36楼 邮政编码:510075 2006-08-10 中报点评 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确 性或完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价 或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不 应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供承销等服务。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观 点、见解及分析方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究 人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其他专业人士。

未经广发证券事先书面许可,不得更改或 以任何方式传送、复印或印刷本报告。

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