西飞国际研究报告：联合证券-西飞国际-000768-前景展望-060718

关于许继电气股权分置改革IR顾问项目的 投标陈述 西安飞机国际航空制造股份有限公司 前景展望 西安飞机国际航空制造股份有限公司 前景展望 一、公司概述及业绩评述 二、行业特点及前景分析 三、公司优势 四、公司发展战略 五、公司成长性分析 一、公司概述及业绩评述 公司概述 ●飞机制造企业： 国产轰六系列飞机、运七系列飞机、中国飞豹飞 机、新舟60飞机等主体零部件的重要供货商。

●国际市场新秀： 西飞国际的转包生产涉及国外先进飞机制造公司 的近10种飞机，共有110多种特种加工技术，并分 别获得波音、加空、法航、意航等厂商的认可。

4,570.814,444.82 1,824.17 2,304.74 3,996.42 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 5,000.00 2001年2002年2003年2004年2005年 12,111.78 17,446.29 12,652.36 16,519.67 17,722.66 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 20,000.00 2001年2002年2003年2004年2005年 ●公司业绩稳中趋升——— 最近3年公司主营业务收入和主 营业务利润稳中趋升。

主营业务收入单位:万元 净利润单位:万元主营业务利润单位:万元 资料来源:公司年报 91,955.25 101,697.90 90,572.27 100,661.18 118,034.35 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 2001年2002年2003年2004年2005年 近五年公司业绩分析 ●2005年公司业绩 2005年公司主营业务收入118,034万元，同比增长17%；主营业 务利润17,723万元，同比增长7%；净利润3,996万元，同比增长 73%；业绩呈现强劲的增长势头。

数据来源：公司年报整理 2005年公司主营业务构成 主营业务分类 主营业务收入 （元） 构成比例 （%） 毛利润（元）构成比例 （%） 毛利率 （%） 飞机零部件910,428,127.5077149027169.958316.37 汽车零部件4,428,542.6202055744.41146.42 铝合金型材185,908,136.431616634123.4898.95 VCM板25,109,812.722 -10369855.34 -6 -41.30 其他54,468,913.15521222204.221238.96 合计1,180,343,532.42100178569286.7210015.13 2005年公司业绩分析 二、行业特点及前景分析 航空工业素有“工业之花”的美誉，是国家的战略性 产业，关系到国家的国防安全，它集中体现了当前的科 学和技术水平，具有以先进技术、自主创新和国防需求 推动国民经济增长的高科技产业特点。

航空制造企业承担着国家指令性的军机生产项目和 研制任务，随着我国国防现代化进程的加快，航空制造 企业必将迎来跨越式的发展。

（一）国防现代化推动着航空制造业跨越式增长 ●世界航空运输市场巨大 波音公司的预计，未来20年世界航空运输市场年增长率为 5.2%，其中客运4.8%，货运6.2%，全球将需要新增飞机25000 架，价值为2万亿美元。

●中国民航市场增长迅猛 中国一航预测，2025年前中国需补充2500多架客机，新 增支线飞机700多架。

展望中国的市场前景，世界上没有任何 一个国家能像中国的航空客运量年增长速度达到20%。

这无疑 会给航空制造业带来巨大市场空间。

（二）航空运输快速发展驱动着巨大的零配件市场空间 ●转包生产促进行业发展： 随着我国制造业水平的不断提升，中国已成为世界制造中心。

多年 来，美欧航空公司都把对外转包零部件、规模采购零部件作为降低成本 的重要手段，中国凭借低成本优势，使国际转包业务蓬勃发展。

●波音从中国采购的航空器材已累计超过5.5亿美元，预计到2010年 将达到13亿美元。

目前，全世界有3500架现役波音飞机的重要零件和组 件是中国制造，占波音全球机队的1/3。

●空中客车公司计划到2007年，从中国制造企业采购的份额由现在的 每年约1500万美元上升到6000万美元，2010年上升到1.2亿美元。

在研 发方面，空中客车计划今年在中国成立空中客车工程中心；并拟在华投 资设厂。

（三）国际航空转包业务向中国转移 ●行业保持合理的盈利水平 航空制造业是技术密集型、资金密集型产业，是典型的高投入、高 风险、高技术含量的“三高”行业，很难吸引商业资本进入。

同时航空产 业关系到国防安全，存在很高的政府管制，行业进入壁垒较高，为行业 内的企业提供了良好的生存环境，有利于保证航空制造业保持合理的盈 利水平。

●行业内呈现有序良性竞争格局 在国内市场上，由于存在技术、行业准入等进入壁垒，生产厂商较 少，行业呈现有序竞争。

如我国首架拥有完全自主知识产权的ARJ-21 新型涡扇支线飞机，在上海、西安、成都和沈阳四地同时开工，而涉及 的四家飞机制造企业分工明确——成飞集团负责飞机机头和前登机门的 设计与制造，西飞负责机翼和部分机身生产，沈飞负责油箱和后登机门 制造，而上飞集团则主要负责飞机总装。

（四）进入壁垒保障合理盈利水平 国防现代化推动航空制造业跨越式增长； 国内经济发展稳定，民航需求市场增长快； 飞机制造国际转包业务向中国转移，带动行业发展。

行业壁垒营造良好生存和发展环境，保证合理利润空间。

归纳：基本观点与结论 三、公司优势 公司在航空制造业中的四大优势： （一）大股东支持优势 （二）装备技术优势 （三）管理体系优势 （四）企业文化优势 ●西飞国际的第一大股东是西飞集团公司，它是中 国航空工业第一集团最大的下属企业之一。

●业务关系：西飞集团公司与西飞国际存在着业务 协作上的上下游关系，后者为前者提供零部件，前者 利用后者的零部件进行部、总装。

●发展支持：西飞集团公司是国内唯一的中型轰炸 机生产基地，同时也是唯一拥有自主知识产权的国产 民用客机新舟60的生产企业，西飞国际承担其全部的 零部件生产。

随着我国国防投入加大，未来军机的订 货将会逐年增加。

西安飞机工业（集团）西安飞机工业（集团） 有限责任公司有限责任公司 西安飞机国际航空制造西安飞机国际航空制造 股份有限公司股份有限公司 中中国国航航空空工工业业 第第一一集集团团公公司司 （一）大股东支持优势 ●国内领先的制造设备 公司拥有的大型五坐标数控加工设备、大型数控蒙皮拉伸机、钛合金热 成型机、激光切割机、20米喷丸强化成型机及20米阳极化表面处理生产线 等，这些设备均处于行业领先水平。

●行业领先的制造加工技术 公司转包生产中，全面采用波音、空客的制造技术、质量标准和管理模 式，大力推行精益制造，使自动钻铆、机身装配、镜面蒙皮修复、钛合金 成型及强度焊接、表面处理等多项技术处于国内同行业领先水平。

●丰富的技术创新成果 公司拥有多项国家及部省级科研成果及60余项专有技术。

如：飞豹飞机 的研制等3项获国家级科学技术进步奖；手持注胶装置等3项获专利技术。

（二）装备技术优势 ●精益制造积极学习和引进美国波音公司等国外优秀航空企业 的管理经验，大力推行精益制造，实施了波音垂尾装配流程重新 设计，垂尾的生产由7架上升为月产17架。

垂尾生产线少占用生 产面积约720平方米。

● ERP系统按照“整体规划、分步推进”的原则，率先在生产管 理系统实施了ERP系统，有效提高了生产效率和管理水平。

●质量体系公司秉承“质量是企业的生命”的理念，建立了以国 产军民机GB/T 19001-2000、以及用于转包生产的AS9100质量管 理体系为标准的管理体系。

●“ 6S”管理公司的6S管理（整理、整顿、清洁、规范、素养、 安全）顺利通过中国一航达标验收。

（三）管理体系优势 核心理念：航空报国，追求第一 发展战略：航空立业，扩大转包，加快自主产品开发， 资本运营，可持续发展。

公司使命：以“航空报国”为己任，发扬“激情进取，志 在超越”的航空精神，用精湛技术、优质产品和满意服 务，全力满足客户质量、成本和交付需求，营造企业、 股东、用户、员工共赢局面。

战略愿景：到2020年，发展成为主业精、实力强、效益 佳、形象优的上市公司。

（四）企业文化优势 四、公司发展战略 公司的发展战略： 航空立业，扩大转包，加快自主产品开发， 资本运营，可持续发展。

●提升航空制造核心技术能力，满足军机生产需要 围绕公司研制生产200吨级大型飞机的战略目标，实现与飞机设计 集成，实现飞机零件制造数字化，掌握以大型飞机机翼制造为代表的关 键技术，使相关制造技术达到国际领先水平。

●提高民用飞机的生产能力，满足市场需要 重点满足国内外支线客机的市场需求。

未来20年间，国内将需要支 线飞机600余架，国际市场对支线飞机的需求也十分旺盛，目前已有国内 外订货逾30架份。

●扩大国际合作规模，提高转包生产能力 以机翼制造为技术特色，探索合资合作、联合开发、风险投入等多 种运作模式，扩大国际合作规模。

做大做强国外航空零部件转包生产， 成为世界级的航空零部件制造供应商。

（一）公司发展展望 ●主要经济指标“十一五”期间，公司销售收入平均增长速度 保持在14%左右，2010年实现销售收入28亿元左右。

●核心制造能力全面突破大型机翼制造和200吨级飞机零部 件研制生产等技术瓶颈，核心制造能力处于行业领先水平。

●转包生产成为“世界级供应商”，继续保持行业第一。

●重点发展项目以起落架生产、复合材料生产、汽车配件 生产、数控精密加工为主的发展项目形成规模，成为公司新 的利润增长点。

（二）公司“十一五”战略目标 五、公司成长性分析 民机市场业务助推公司飞跃： ●新舟60：新舟60飞机自2001年投入航线运营后，已累计交 付用户17架份，目前已有国内外订货30架份，预计2008年 前年均销售及交付量在10架份以上。

●ARJ21：在具有广阔市场前景的新支线ARJ21飞机研制生产 中，公司承担了机身和机翼零组件的制造任务，占该机零 部件的60%。

强劲市场需求保证公司成长空间 ●国际转包业务规模快速扩大 公司已与美国波音公司签订737-700垂直尾翼1,500架 份，波音747SF客改货200架份的订单；与空中客车公司签 订A320机翼组件500架份；法宇航ATR-42/72机身16段140架 份的订单，除此而外，还承担了波音20项组件、加拿大航 空公司组件、法宇航支架、导管、客机检修门、货舱检修 门、刹车板、蒙皮，大韩垂尾零组件等转包生产业务，合 同总额已超过10亿美元。

强劲市场需求保证公司成长空间 ●经济效应显现 近年来西飞国际的销售利润率保持上升势头，展 望未来几年，随着新设备新技术改造能力的发挥，公 司经济效应将逐步显现，给投资者带来更好的回报。

强劲市场需求保证公司成长空间 ●产业集聚效应带来成本降低 西安阎良目前已形成飞机设计、生产与试飞一条 龙的产业集群。

2005年3月24日，国家唯一的航空高技 术产业基地——西安阎良国家航空高技术产业基地正 式启动，这将使航空产业的链条更加完整、更加集 中。

产业集聚带来的资源互补、专业化分工和信息共 享将带来制造成本的降低。

强劲市场需求保证公司成长空间 承蒙广大投资者的鼎立支持，５月９日公司全 面完成了股权分置改革。

股改的顺利实施，必将对 公司持续发展产生积极的促进作用。

展望未来，我 们将发挥自身优势，积极推进战略管理，以优良的 业绩，回报广大投资者。

结束语 谢谢谢谢 公司概述