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G明珠研究报告:海通证券-G明珠-600832-垄断媒体资产提升估值水平-060814

研报作者:叶琳菲 来自:海通证券 时间:2006-08-14 13:39:24
研究报告内容摘要
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东方明珠公告2006  年中期业绩。实现主营收入7.83  亿元,同比增长37.7%;实现净利润  2.39  亿元,同比增长21.05%;EPS  为0.124  元,基本符合我们的预期。
        传统产业保持稳定增长,媒体产业地位愈显重要。观光旅游产业作为东方明珠成熟的基础核心产业之一,与去年同期相比,上半年业绩稳中有升,保持了稳健的盈利能力,其对集团公司营业收入和利润总额的贡献度保持在三分之一左右,分别达到36.8%和33.05%;媒体产业(传输业务和媒体广告)2006  年呈现良好的上升态势,尤其是利润总额增幅高达141.5%,对公司的利润贡献也占据了半壁江山,达到52.6%。这也间接说明公司以媒体为主导的战略思路初步得到了有效实施。
        新媒体业务拓展按部就班进行。手机电视业务有望于三季度开始推出市场;移动公交车广告业务已经基本上垄断了上海市场,同时2006  年上半年实现去年全年的销售收入。我们认为东方明珠立足于成为上海户外新媒体运营商的战略符合未来传媒公司战略转型的正确方向,当然未来运营结果如何尚有待观察,主要在于运营效率的未知和潜在需求范围和价格的不确定性。
        定向增发预示长期增长可能。8  月1  日东方明珠公布拟定向增发不超过8000  万股,控股股东上海广播电影电视发展有限公司拟以自有资金对本次发行的股票以大于15%的比例进行认购,其他不高于85%的股份将由上述其他特定机构投资者认购,可募集资金约8  亿元左右,用于投资上海东方有线网络有限公司、新媒体中心、地铁电视公司、北京歌华文化中心有限公司。我们前期已经指出,定向增发项目虽然对于短期内业绩的提升存在着很大的不确定性,但是却可以说明文广集团对明珠的支持力度在加大,随着文化体制改革的深入,以及上海市政府/国资委强力塑造行业龙头的决心的落实,预计后续明珠还将有更大的发展空间。
        继续加大整合上海有线网络的力度。我们了解到,东方明珠正与文广集团一起努力整合上海市郊区的有线网络资源。目前上海市郊区的有线用户大约有120  万户左右,加上城区的用户总数在420  万户左右。东方明珠和文广集团目前持有东方有线网络的49%股权比例(其中东方明珠持有39%),东方明珠期望通过对郊区有线用户的整合来增加在东方有线中的比例。我们认为这将提升东方明珠的长期投资价值。
        文广集团的后续支持。通过与公司及文广集团的沟通,了解东方明珠仍然是集团在资本市场上的窗口,集团将继续大力支持上市公司的发展。文广集团的电影院线及部分频道资源有望注入上市公司。
        盈利预测和投资评级。根据我们以上的分析,我们预测2006  年、2007  年的EPS  分别为0.28  元和0.36  元(2006  年、2007年分别调高盈利预测0.03  元和0.04  元),并且维持“买入”的投资评级不变。
        主要不确定因素与风险。新媒体项目运作的风险。  

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