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化工行业研究报告:光大证券-化工行业:能源替代仍然是下半年的投资主题-060625

研报作者:刘军,裘孝锋 来自:光大证券 时间:2006-07-05 13:07:04
  • 股票名称
    化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    王****清
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    12 页
  • 推荐评级
    向好
  • 研报大小
    120 KB
研究报告内容

能源替代仍然是下半年的投资主题 主要结论 石脑油价格继续上涨 乙烯裂解价差大幅反弹 6月份国际原油价格一直保持在 70美元附近,略低于5月份,但是国际石脑油的价格继续上涨,国际石脑油价格 上涨到了627美元/吨。

而同时乙烯价格也出现了较大幅度的上升,达到了1160 美元/吨,石脑油-乙烯裂解价差较5月份有继续回升。

HDPE价格继续强劲 聚烯烃厂商盈利上升虽然石脑油和原油价格创历史纪 录,但是全球经济增长旺盛,使得国际聚烯烃厂商仍然有一定的价格转嫁能力, 聚烯烃跟石脑油的价差跟上月比继续扩大,表明在高油价下石化产品仍然有一定 的价格转嫁能力。

PVC价格短期以调整为主 5月份和6月初国内电石法不少生产企业安排检修, 产量有所减少,乙烯法开工率一直偏低。

随着上游检修的陆续结束和恢复开车, 产量有所增加,使得供需平衡状况出现变化。

华南连续长时间暴雨对下游开工造 成一定影响,需求有所降低。

部分下游PVC制品逐渐进入淡季,需求有所减退。

尿素和氯化钾价格上扬,二铵价格高位稳定 近期国内尿素市场呈现明显的强势 特征,出厂价大多在1720~1850元/吨;国际钾肥供应商与中国的氯化钾进口 合同还未签订,国内氯化钾市场明显吃紧,价格比前期上调了50~100元/吨。

下游行业快速增长拉动纯碱价格上扬 2006年上半年,纯碱的一些主要下游行 业都表现出良好的增长势头,拉动纯碱价格上扬,目前市场价格已经达到1550 元/吨。

而今年以来海盐和焦炭等纯碱原料的价格持续下跌,我们估计纯碱企业 的盈利能力得到提高。

苯酚、双酚A价格反弹 近期,苯酚和双酚A价格持续反弹,05年底商务 部宣布推迟双酚A反倾销初裁,国内企业减产保价,而下游环氧树脂需求旺盛以 及纯苯价格的支撑,目前苯酚和双酚A价格逐步恢复。

能源替代概念的延伸 通常的能源替代概念是指煤基的甲醇、二甲醚以及燃料 乙醇对汽油、柴油等燃料的替代,我们对能源替代的概念进行延伸,不仅仅指燃 料的替代,也包括煤基和气基的化工产品对石化产品的替代。

在此概念的指导下, 部分化工上市公司具有长期的投资价值。

如G恒升的煤基醋酸对乙烯法醋酸的替 代,G三维的电石法BDO替代丁烷法,G泸天化的气基二甲醚替代液化气等等。

投资建议:能源替代和磷矿资源整合是我们重点推荐的板块,能源替代板块我们 推荐G恒升、G泸天化、G三维,拥有磷矿资源的磷化工企业,建议重点关注G 六国、马龙产业。

化工制品行业月报Monthly Report 化工制品向好 首选股票 G恒升(600426)最优-1 G六国(600470)最优-1 盐湖钾肥(000792)最优-1 G万华(600309)最优-2 涉及公司 公司股价目标评级 G泸天化7.178.5中性-1 G三维6.087.0中性-1 马龙产业5.996.0无 刘军 50818887-213 liuj@ebscn.com 裘孝锋 (8621)50818887-225 qiuxf@ebscn.com 联系人:邓文静 (8621)50818887-205 dengwj@ebscn.com 2006年06月25日 -10% 10% 30% 50% 70% 06-0509-0512-0503-06 化工制品上证指数 行业表现(12个月) 行业名称 2 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

大宗化学品价格与价差水平综述 石脑油价格继续上涨 乙烯裂解价差大幅反弹 6月份国际原油价格一直保持在 70美元附近,略低于5月份,但是国际石脑油的价格继续上涨,国际石脑油价格 上涨到了627美元/吨。

而同时乙烯价格也出现了较大幅度的上升,达到了1160美 元/吨,石脑油-乙烯裂解价差较5月份有继续回升。

图1:国际石脑油和乙烯价格 国际石脑油价格 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 美元 / 吨 资料来源:Bloomberg、光大证券研究所 国际乙烯价格及乙烯-石脑油价差 50 250 450 650 850 1050 1250 1450 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 美元 / 吨 乙烯-石脑油乙烯 资料来源:Bloomberg、光大证券研究所 HDPE价格继续强劲 聚烯烃厂商盈利上升 虽然石脑油和原油价格创历史纪 录,但是全球经济增长旺盛,使得国际聚烯烃厂商仍然有一定的价格转嫁能力,聚 烯烃跟石脑油的价差跟上月比继续扩大,表明在高油价下石化产品仍然有一定的价 格转嫁能力。

图2国际主要化工产品价格和价差 国际HDPE价格及HDPE-石脑油价差 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 美元 / 吨 HDPE-石脑油HDPE 资料来源:Bloomberg、光大证券研究所 国际聚丙烯价格及聚丙烯-石脑油价差 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 美元 / 吨 聚丙稀-石脑油聚丙烯 资料来源:Bloomberg、光大证券研究所 国内聚烯烃:与国际市场走势一样,国内聚烯烃价格也继续上扬,且价差有所扩大。

合成橡胶:由于金属、原油影响,沪胶、东京胶接连跌停,现货随之大幅回调,期 现两市联动下跌,天胶大幅回落,并且与合成胶走势背离,市场分歧较大,合成胶 虽因成本推动但价格有回落可能。

行业名称 3 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

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图3国内主要化工产品价格和价差 单位:元/吨 国内HDPE价格及HDPE-布伦特油价差 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 HDPE-布伦特HDPE 国内顺丁橡胶及顺丁橡胶-布伦特油价差 0 5000 10000 15000 20000 Fe b- 03 Ap r- 03 Ju n- 03 Au g- 03 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 Ap r- 04 Ju n- 04 Au g- 04 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 Ap r- 05 Ju n- 05 Au g- 05 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 Ap r- 06 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 顺丁橡胶-布伦特顺丁橡胶 资料来源:中国隆众石化网、光大证券研究所 国内聚丙烯及聚丙烯-布伦特价差 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 聚丙稀-布伦特聚丙烯 国内丁苯橡胶价格及丁苯橡胶-布伦特油价差 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 丁苯橡胶-布伦特丁苯橡胶 资料来源:中国隆众石化网、光大证券研究所 图4:PVC价格走势 PVC 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 资料来源:中国隆众石化网、光大证券研究所 PVC价格短期以调整为主 5月份和6月初国内电石法不少生产企业安排检修,产量 有所减少,乙烯法开工率一直偏低。

5月份进口纯树脂9.6万吨,较4月的11.02万吨 减少1.4万吨;出口纯树脂4.9万吨,较4月的6.1万吨增加1.8万吨。

因此,5月份货 源出现整体偏紧局面。

随着上游检修的陆续结束和恢复开车,产量有所增加,使得供需 平衡状况出现变化。

华南连续长时间暴雨对下游开工造成一定影响,需求有所降低。

部 分下游PVC制品逐渐进入淡季,需求有所减退。

农用化学品 5月份化肥生产和进出口情况 1~5月份,尿素累计产量为877.4万吨,同比 增长11.0%,磷肥累计产量为475.6万吨,同比增长16.3%,钾肥累计产量为113.4 万吨,同比增长27.0%;而4月份尿素出口量为5.70万吨,进口量为0.45万吨; 磷酸二铵出口量为5.75万吨,进口量为4.63万吨;氯化钾出口量为1.63万吨,进 口量为38.03万吨。

尿素和氯化钾价格上扬,二铵价格高位稳定 随着追肥季节临近,近期国内尿 素市场呈现明显的强势特征,出厂价大多在1720~1850元/吨,预计后市仍有上 涨空间,但最近国际市场尿素价格持续下跌会对国内价格产生一定压力;夏季为磷 酸二铵的传统淡季,追肥以氮肥和高氮复合肥为主,很少使用二铵,尽管如此,厂 家报价依旧坚挺,二铵价格高位平稳,三季度将进入二铵的施肥旺季,价格有望走 高;国际钾肥供应商与中国的氯化钾进口合同还未签订,国内氯化钾市场明显吃紧, 继而引发价格上涨。

近期,国产氯化钾的价格比前期上调了50~100元/吨,港口 氯化钾更大幅上涨100~150元/吨。

图6化肥月产量(折纯) 单位:万吨 0 50 100 150 200 Ja n- 04 Fe b- 04 M ar -0 4 A pr -0 4 M ay -0 4 Ju n- 04 Ju l-0 4 A ug -0 4 S ep -0 4 O ct -0 4 N ov -0 4 D ec -0 4 Ja n- 05 Fe b- 05 M ar -0 5 A pr -0 5 M ay -0 5 Ju n- 05 Ju l-0 5 A ug -0 5 S ep -0 5 O ct -0 5 N ov -0 5 D ec -0 5 Ja n- 06 Fe b- 06 M ar -0 6 A pr -0 6 M ay -0 6 万吨 (0.20) (0.10) 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 尿素(折含N%)产量磷肥(折含P2O5%)产量 尿素同比磷肥同比 资料来源:光大证券研究所 图7化肥市场价格走势 单位:元/吨 化肥价格 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 Ja n- 02 M ar -0 2 M ay -0 2 Ju l-0 2 S ep -0 2 N ov -0 2 Ja n- 03 M ar -0 3 M ay -0 3 Ju l-0 3 S ep -0 3 N ov -0 3 Ja n- 04 M ar -0 4 M ay -0 4 Ju l-0 4 S ep -0 4 N ov -0 4 Ja n- 05 M ar -0 5 M ay -0 5 Ju l-0 5 S ep -0 5 N ov -0 5 Ja n- 06 M ar -0 6 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 尿素磷酸二胺 资料来源:中国石油和化工行业协会、光大证券研究所 行业名称 5 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

专用化学品 下游行业快速增长拉动纯碱价格上扬 2006年上半年,纯碱的一些主要下游行 业都表现出良好的增长势头,4月份氧化铝产量增长48.5%,有色金属增长40%, 平板玻璃增长12.7%,纺织增长20%,炼油增长4.5%,化学工业增长30%,轻工 增长22.9%,合成洗涤剂增长15.4%,造纸工业增长27%,下游行业快速增长拉动 纯碱价格上扬,目前市场价格已经达到1550元/吨。

而今年以来海盐和焦炭等纯 碱原料的价格持续下跌,我们估计纯碱企业的盈利能力得到提高。

图8纯碱市场价格走势 单位:元/吨 纯碱 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 Ja n- 02 M ar -0 2 M ay -0 2 Ju l-0 2 S ep -0 2 N ov -0 2 Ja n- 03 M ar -0 3 M ay -0 3 Ju l-0 3 S ep -0 3 N ov -0 3 Ja n- 04 M ar -0 4 M ay -0 4 Ju l-0 4 S ep -0 4 N ov -0 4 Ja n- 05 M ar -0 5 M ay -0 5 Ju l-0 5 S ep -0 5 N ov -0 5 Ja n- 06 M ar -0 6 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 资料来源:中国万维化工城 苯酚、双酚A价格反弹 近期,苯酚和双酚A价格持续反弹,05年底商务部 宣布推迟双酚A反倾销初裁,部分经销商大量抛售囤积的双酚A,导致价格剧烈波 动,国内两家企业星新材料和天津双孚陆续减产保价,而下游环氧树脂需求旺盛以 及纯苯价格的支撑,目前苯酚和双酚A价格逐步恢复。

图9苯酚、双酚A市场价格走势 单位:元/吨 苯酚价格 5000 7000 9000 11000 13000 15000 17000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 双酚A 5000 10000 15000 20000 25000 Fe b- 02 Ju n- 02 O ct -0 2 Fe b- 03 Ju n- 03 O ct -0 3 Fe b- 04 Ju n- 04 O ct -0 4 Fe b- 05 Ju n- 05 O ct -0 5 Fe b- 06 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 行业名称 6 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

重点公司动态 G恒升:非公开定向增发投资于20万吨醋酸项目,能源替代的受益者 非公开定向增发投资于20万吨醋酸项目:计划发行数量不超过8000万股的A股, 发行对象为不超过十名的机构投资者,募集资金5~6.5亿元用于建设20万吨醋酸 项目。

国内醋酸进口依存度高,石油路线醋酸产能逐步退出:我国醋酸需求量的年增长率 达到10%以上,由于国内生产能力不足,进口量维持在50万吨以上,06年进口依 存度在27.02%。

而国内采用石油路线即乙烯乙醛法生产的醋酸,占总产能的43%, 由于国际原油价格的高企,此工艺路线成本不断上升,正在逐步退出醋酸生产。

因 此我国醋酸行业的发展趋势必将是煤基或气基的醋酸替代油基醋酸。

打造醇、醚、醛煤化工产业链,能源替代的受益者:今年下半年20万吨甲醇建成 后,公司继续延伸甲醇产业链,建设20万吨醋酸以及下游的醋酐等精细化工产品。

同时,公司一直在跟踪二甲醚的生产技术的发展,认为最有发展前途的是氢气和一 氧化碳一步法制二甲醚工艺。

公司已储备一步法二甲醚技术,一旦国家制定醇醚燃 料的标准,公司将建设大型二甲醚装置,成为能源替代受益者。

维持“最优-1”评级,建议买入:公司盈利保持增长态势,化工业务的比重将逐 步提高,从“肥化并举”发展成为拥有核心技术优势的精细煤化工公司。

预计06 年的每股收益为1.01元,07年为1.45元/股,08年为1.78元/股,09年达到2.37 元/股,即使考虑增发8000万股带来的摊薄,06年摊薄后的每股收益为0.77元, 依然高于05年的0.70元/股的水平。

维持“最优-1”评级,建议买入。

G南风调研:盐湖兼具无机盐矿产和死海旅游资源 我国元明粉行业具有资源优势 元明粉(无水硫酸钠)作为基础化工原料,广泛 应用于合成洗涤剂、印染行业、玻璃行业、造纸行业、硫化碱和泡花碱行业的生产, 同时也是建筑、医药、食品添加剂、硫酸钡、硫酸钾生产的原料。

生产元明粉的主 要原料是芒硝矿。

我国目前已探明的芒硝总储藏量在200亿吨左右(以无水硫酸钠 计),居世界首位,因此,我国具有发展元明粉行业得天独厚的资源优势。

G南风为世界最大元明粉生产企业,拥有盐湖等芒硝矿资源 公司在山西运城总 部拥有国内最大的芒硝盐湖,面积高达132平方公里,芒硝储量在8000~9000万 吨左右,按照目前的开采进度能开采千年以上。

同时,近年公司在江苏洪泽、四川 眉山、湖南衡阳等芒硝资源丰富地区,收购兼并了数家元明粉生产企业并拥有大量 芒硝矿的开采权。

公司已经成为世界最大元明粉生产企业,05年产量140万吨, 06年产量约在160万吨,07年新增40万吨产能,总产能达到200万吨以上,而目 前国内总产能约700万吨。

公司也是国内元明粉的最大出口基地,05年出口量在 50万吨,占国内总出口量的四分之一。

行业整合是必由之路,未来价格将上涨 我国元明粉生产企业众多,但产能在10 万吨以上的仅有8家。

同时,我国是世界元明粉的最大出口国,05年出口量在200 万吨左右,但是由于国内企业出口无序竞争,竞相压价,导致我国出口到韩国的元 明粉仅为60美元/吨,远远低于同期美国出口到韩国元明粉120美元/吨的价格。

因此,行业整合是未来元明粉行业的必由之路,一旦行业形成寡头竞争的局面,仅 仅出口价格的上涨,整个元明粉行业的盈利就将增加8~10亿元。

以G南风为代表 行业名称 7 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券 研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

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的行业龙头,都在进行不断的兼并重组。

死海旅游和黑泥化妆品发展前景广阔 公司拥有和以色列死海相似的运城盐湖, 由于湖水中含有高浓度盐分和矿物质,即使不会游泳的人,也可在水面漂浮。

而从 古老盐湖深层提取的黑泥,富含人体所需的矿物质元素,对皮肤有很好的滋养和理 疗作用。

公司04年已经建成具有死海漂浮和黑泥洗浴功能的健康城,兼具休闲和 理疗功能,年接待能力达到15万人/年,公司计划进一步在盐湖南岸建设大型的 旅游休闲基地,十一五末,年接待能力计划达到70万人/年,收入能达到2~3亿 元,盈利能力较为可观。

利用运城盐湖黑泥资源开发的系列功能性化妆品,由于具 有独特的修复和滋养作用,日益成为都市爱美女性的新宠。

洗衣粉业务可能被置换 公司的洗衣粉业务毛利率较低,毛利率只有12.89%,这 样的毛利率再加上日化产品的营销费用一般较高,我们估计公司的洗衣粉业务可能 处于盈利的临界点。

公司有可能将洗衣粉业务置换出去,以提高公司的运行效率。

首次给予“优势-1”评级 我们公司预计06年每股收益0.08元,07年新增40 万吨元明粉产量,EPS达到0.13元/股,公司股价目前低于净资产,考虑到死海旅 游资源的发展前景广阔以及洗衣粉资产置换出去,公司的运营效率和盈利能力不断 提高,我们首次给予“优势-1”评级。

行业名称 8 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。

光大证券有限 责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

化工产品价格 国内有机化工价格 甲醇价格 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 季戊四醇价格 7500 8000 8500 9000 9500 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 苯酚价格 5000 7000 9000 11000 13000 15000 17000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 苯胺价格 6000 8000 10000 12000 14000 16000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 双酚A 5000 7000 9000 11000 13000 15000 17000 19000 21000 23000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 TDI价格 18000 20000 22000 24000 26000 28000 30000 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 资料来源:中国石油和化学工业协会 国内无机化工价格 纯碱 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 烧碱价格 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 Ja n- 02 A pr -0 2 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 A pr -0 3 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 A pr -0 4 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 A pr -0 5 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 A pr -0 6 单位 : 元 / 吨 资料来源:中国石油和化学工业协会 黄磷价格 6500 8500 10500 12500 14500 16500 18500 20500 Ja n- 02 A pr -0 2 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 A pr -0 3 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 A pr -0 4 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 A pr -0 5 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 A pr -0 6 单位 : 元 / 吨 硝酸 1000 1500 2000 2500 3000 Fe b- 02 A pr -0 2 Ju n- 02 A ug -0 2 O ct -0 2 D ec -0 2 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 A ug -0 3 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 单位 : 元 / 吨 国内化肥价格 1000 1500 2000 2500 3000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 尿素磷酸二胺 氯化钾价格 1000 1500 2000 2500 3000 Fe b- 02 M ay -0 2 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b- 03 M ay -0 3 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b- 04 M ay -0 4 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b- 06 M ay -0 6 单位 : 元 / 吨 资料来源:中国石油和化学工业协会 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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11 行业重点上市公司评级与估值指标 EPS(元) P/E(x) P/B(x)投资评级证券 代码 公司 名称 股价 (06-25) 流通A股 (百万股) 0405F 06F 0405F 06F 0405F上次本次 化工制品 000731四川美丰10.241010.951.241.2010.78.38.52.241.76中性-1中性-1 000792盐湖钾肥22.413000.670.891.1833.325.119.110.437.37最优-1最优-1 000822 G海化4.513750.390.540.7511.78.361.331.15优势-1优势-1 000912 G泸天化7.172380.780.760.739.29.59.82.011.66中性-1中性-1 600096 G云天化9.042101.251.161.577.27.85.81.811.47优势-1优势-1 600160 G巨化5.992320.340.420.6117.514.39.82.071.81优势-1优势-1 600299星新材料17.28800.901.201.7219.214.4103.893.06最优-2最优-2 600309 G万华13.954590.520.841.0126.816.713.89.325.98最优-2最优-2 600423 G柳化8.341010.500.700.9716.811.98.62.131.81最优-2最优-2 600426 G恒升8.871200.701.011.4512.78.86.12.411.89最优-2最优-1 600470 G六国7.251020.400.740.92189.97.92.111.74最优-1最优-1 600596 G新安10.131620.760.790.9613.312.910.53.503.11最优-2最优-2 600636 G三爱富8.301780.360.350.7823.123.510.64.003.42最优-2最优-2 600688上海石化5.817200.240.35 24.516.6 2.181.93中性-1中性-1 数据来源:公司数据Wind资讯 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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12 上市公司PEBand图 光大行业评级定义如下: 看好—未来6个月的光大相关行业指数领先上证综合指数15%以上; 向好—未来6个月的光大相关行业指数领先上证综合指数5%至15%; 中性—未来6个月的光大相关行业指数与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5%; 向淡—未来6个月的光大相关行业指数落后上证综合指数5%至15%; 看淡—未来6个月的光大相关行业指数后上证综合指数15%以上; G恒升 5x 7x 9x 12x 14x 16x 0 3 6 8 11 06-0206-0306-0406-0506-06 G六国 9x 12x 15x 17x 20x 23x 0 2 5 7 9 03-0409-0404-0511-0506-06 G万华 3x 8x 13x 17x 22x 27x 0 5 10 15 20 06-0109-0212-0303-0506-06 盐湖钾肥 5x 12x 20x 27x 35x 42x 0 7 14 21 28 06-0109-0212-0303-0506-06 G泸天化 4x 6x 8x 9x 11x 13x 0 3 5 8 10 06-0109-0212-0303-0506-06 G三维 14x 21x 29x 36x 44x 51x 0 3 6 8 11 06-0109-0212-0303-0506-06

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