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G金山研究报告:西南证券-G金山-600396-投资评级调整-060705

研报作者:陈毅聪 来自:西南证券 时间:2006-07-07 14:22:47
研究报告内容摘要
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        投资摘要:
        假设年内增发0.8  亿股,我们预测公司2006  年每股摊薄收益约为0.2  元;假设2007  年、2008年、2009  年没有再融资,考虑贷款余额的逐年增加(不考虑可转债,假设利率6%),每股收益预测值分别为0.36  元、0.46  元、0.62  元。以12%的年风险报酬率来折现,假设2009  年中期时的动态PE  为11  倍,考虑06-08  年度税后分红,终值约为7.35  元,现值(2006  年中期)约为5.23  元。今天收盘价为7.56  元。投资评级为“卖出”。
        报告等级:★★★
        说明:因工作失误,未注意到公司刚把庄河电厂股权转让出去,故对报告进行更正,与原报告相比,下调了投资评级及盈利预测,补充了对公司各个投资项目的盈利预测。抱歉!G  金山(600396)发布对外投资公告。出资20%,即11766.72  万元,与阜矿集团(占80%)共同组建内蒙古白音华海州露天煤矿有限公司。白音华煤矿首次缴纳注册资本金2000  万元,其中公司以自筹资金出资400  万元。参与辽宁南票劣质煤热电有限公司增资暨扩建二期工程,规模为两台13.5万千瓦机组,配两台480  吨/小时循环流化床锅炉,公司占50%股权,将投入资本金12000  万元。
        公司现拟非公开增发不超过8  千万A  股,我们假设年内发行,发行价6-7.5  元,可募资约4.8亿元-6  亿元。总股本将扩大至3.01  亿股。目前公司在建、拟建项目很多(见表1),资金需求很大(估算资本金投入约11  亿元),一季度末负债率为75.31%。如此高的负债率,原来计划的发行可转债很难成行。由表1  可知,公司2006  年新项目的资本金需求约3.5  亿元,转让庄河股权刚收回0.72  亿元资金。今年的非公开增发可满足年内的需要,预计届时负债率仍将高于63%。2007  年资本金需投入约5-6.5  亿元,再考虑阜新电厂并表,公司负债率将升至70%以上;08  年约1.5-2  亿元,负债率变化不大。表1  中所列的项目,前四个估计在07  年投产,后面几个主要在08  年投产。
        

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