当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:光大证券-晨会纪要-060711

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-07-11 09:42:13
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cra****irl
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    34 KB
研究报告内容

【目录】 宏观及策略 主题分析师 6月份进出口数据点评李炜 行业及公司 主题分析师 G韶钢(000717)发布关于公司重组情况的澄清公告赵志成 华能国际公布上半年发电量张龙 海马汽车借壳琼金盘上市(首次覆盖,从长期看,我们并不认 为6元左右是个非常有把握的安全边际) 赵雪桂 中石化及中石化冠德关联交易点评裘孝锋 宝能源公布靓丽中报崔玉芹 大势研判 主题分析师 市场强势震荡投资咨询部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-07-10基金兴业转型新方案短评策略研究陈岚静 2006-07-10一汽海马借壳琼金盘上市 公司研究赵雪桂 2006-07-07鹏博士:股改带来“咸鱼翻身”公司研究郭国栋 2006-07-07资产重估与通货膨胀(录音稿)宏观研究莫倩, 高善文 2006-07-07主业高速增长,风机叶片潜力巨大公司研究郑雄军 宏观及策略 第672期2006/07/11 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 6月份进出口数据点评 李炜/ 6月份,我国贸易顺差继续高位运行并创历史最高纪录,当月实现贸易 盈余145亿美元;其中,出口同比增长23.3%,略高于市场普遍预期,进口 同比增长18.9%,低于前期平均增速。

贸易顺差继续高位运行显示我国经济中供大于求的局面依然维持;同时 受OECD工业增长加速影响,强劲的出口使我国高顺差的局面进一步强化。

对于资产重估而言,如果未来贸易顺差依然维持在较高水平,如果这样 的假定在今年年底前甚至到明年上半年都成立的话,那么外汇储备和外汇占 款的增长在未来依然会维持在25%乃至更高的水平增长。

从银行资产负债表 看,这意味着货币的增长依然要快于信贷的增长,货币的高速增长会使得利 率继续维持在一个很低的水平,收益率曲线会很扁平,风险溢价下跌,资产 重估也将继续发展(具体分析请看我们近期将发布的2季度主题报告《资产 重估与通货膨胀》)。

行业及公司 G韶钢(000717)发布关于公司重组情况的澄清公告 赵志成/021-50818887-222 在停牌两天之后,今日G韶钢(000717)发布了关于公司重组情况的澄 清公告。

事情的起因是2006年7月7日《中国证券报》刊登了《觊觎韶钢宝 钢产业版图再扩张》的文章。

公司今天的公告称:以上的报道内容不实;前期宝钢集团与韶钢集团就 合资建设湛江钢铁项目达成了初步意向;到目前为止,宝钢集团与韶钢集团 未签署任何法律性文件,韶钢集团承诺一旦有涉及到韶钢松山的股权变动或 资产变动的意向或情况,将及时通知韶钢松山履行相关程序和信息披露义务。

我们猜测关于G韶钢(000717)重组的路径可能有两种,一种是韶钢集 团出让一部分G韶钢的股权给宝钢集团,用所获取的现金去投资湛江项目; 另一种是韶钢集团出让一部分湛江项目的股权给G韶钢,用所获取的现金去 投资湛江项目。

另外,唐钢集团在一季度末持有大量的G韶钢的流通股,我 们猜测这可能并不是简单的财务投资,很可能会引发未来唐钢集团和韶钢的 某种程度的合作。

我们认为G韶钢被并购的可能性很大,宝钢集团可能成为 最佳的并购者。

目前G韶钢存在的投资机会更多的是交易性的机会,促发股价上涨的动 力一个是中期业绩良好,另一个就是并购的进展,但这个时点不好把握,需 要足够的耐心。

另外公司的可转债的发行正在积极的推进中。

我们初步估计 公司2006年的每股收益为0.40元,目前市盈率为8倍,我们维持"中性- 1"的投资评级,提示交易性投资机会,我们给出的年内目标价是4.0元。

华能国际公布上半年发电量 张龙/ 华能国际半年度发电量734亿千瓦时,同比增长2.2%,发电量增长主 要是新增的汕头、太仓、岳阳和上海燃机7台机组贡献。

从季度比较来看, 2季度发电量同比增长1.6%,环比下降2.1%。

发电量下降较快的主要有江苏 的南通、南京电厂和甘肃平凉电厂,而辽宁省电厂发电量保持稳步增长。

发 电量的结果略高于预期,目前我们维持06年EPS0.4元的预测,维持"中性 -1"评级。

海马汽车借壳琼金盘上市(首次覆盖,从长期看,我们并不认为6 元左右是个非常有把握的安全边际) 赵雪桂/021-50818887-221 评论 公司二次重大资本运作基本可视为一汽海马借琼金盘之壳上市。

一汽海 马50%的销售(2005年初一汽海马销售公司50%股权进入琼金盘)、50%的 制造(一汽海马50%股权通过本次定向增发进入琼金盘)及100%的研发(上 海研发100%股权通过本次定向增发进入琼金盘)借壳上市。

我们倾向于:施定向增发后的琼金盘更象个管理层控制的企业,即景柱 等管理层控制的企业。

本次定向增发结束后,海南汽车、海马投资两关联方 对琼金盘持股为75%:其中,海南汽车通过注入一汽海马50%股权、上海 研发100%股权注入后,在琼金盘股比达到56%;原琼金盘大股东-——海 马投资股比被稀释至19%。

要强调的是,海南汽车引入职工持股和民营资本 变为民营企业,实际控制人为景柱等管理层,具体股比不祥;海马投资73 %股权为景柱持有。

“50%的制造+100%的销售”的收购价格并不便宜。

一汽海马评估价 值较2005年末净资产溢价20%左右,上海研发较2006年3月末净资产溢价 100%。

我们认为,2005年一汽海马净利润可能是公司今年利润高点,2006 很难达到上年水平;而上海研发溢价幅度过高,长期恐怕有较大的亏损危险, 因要承担不菲研发费用。

一汽海马的未来要看其运作自主品牌的实力。

我们认为,由于马自达的 重心已经从一汽集团向长安福特转移,作为一汽“亲生儿子”的一汽轿车从 马自达再引入后续车型亦需竭力争取,作为一汽“干儿子”的一汽海马争取 马自达未来新品的可能性非常低。

因此,一汽海马的未来,要看其自行运作 自主品牌的实力。

2006年业绩业绩预测 预计拟注入一汽海马很难达到去年盈利水平,未调研前我们的初步估计 在2.5亿元净利润左右。

我们注意到,由于车型相对老化且缺少新品支持, 2006年1-5月,一汽海马销售收入萎缩,共实现21.24亿元,同比下降17.5%; 但利润总额却有一定攀升(原因有待调研),从2005年同期的0.89亿元上 升至1.08亿元。

拟注入的上海研发将处于基本微利或亏损状态。

一汽海马销售净利或将一定程度上升(假设前提:一汽海马销售公司利 润部分体现在其部分4S店手中,如同为景柱关联方的上海恒昌;在一汽海 马借壳上市后,销售利润产生的环节可能从一汽海马的零售商——上海恒昌 变为一汽海马的批发商——一汽海马销售公司),预计利润释放的极限是同 比增长300%,达到7365万元。

扣除原琼金盘本部费用开支,假设从2006年1月1日起定向增发资产 损益计入琼金盘损益,定向增发后的琼金盘2006年最高净利润为22794万 元,相当于0.46元EPS。

2006年琼金盘实际盈利与定向增发完成时间有关。

估值及评级 从长期看,我们并不认为6元左右(假设从2006年1月1日起,定向 增发资产损益计入琼金盘损益,琼金盘0.46元按13xPE估值),是个非常有 把握的安全边际。

我们将在调研后,及时调整相关盈利预测,并给出具体评级。

中石化及中石化冠德关联交易点评 裘孝锋/021-50818887-225 中国石化及中石化冠德各自之董事会公布(a)根据华德股权收购协议, 冠德投资已同意有条件从广石化总厂收购华德之30%股权,现金代价为人民 币5.94亿元(大约港币5.71亿元);及(b)根据冠德油站公司股权出售协议, 华德已同意向中国石化有条件出售冠德油站公司之90%股权,现金代价为人 民币1.53亿元(大约港币1.47亿元)。

我们认为,此次关联交易,一方面简化了股权结构,另一方面整合了公 司的业务,关联交易后,中石化冠德可理顺管理机制,并集中资源经营核心 业务,即原油码头业务及原油和油品贸易业务。

冠德油站公司股权出售及中 冠安泰协议对中国石化有利,这可以理顺中国石化广东油站业务及销售管理 体制,并且可以实现投资、管理、采购及营销等多方面的协同效应。

并且以 400万元一个的价格获取具有战略地位的广东加油站,还是值得的。

此外, 从此次交易来看,中石化的整合的手段有了明显的提高,整合业务并不一定 需要私有化整个公司,可以通过关联交易放弃一部分非核心业务,从而获取 所需要的核心业务,从这一点来看,中石化冠德的私有化可能性短期来看近 乎没有。

值得深思的是,此类手段是否会运用到A股公司的整合呢? 宝能源公布靓丽中报 崔玉芹/ 今天,宝能源公布2006年中期业绩。

2006年上半年公司实现主营收入 51539.6万,净利润12652万元,同比分别增长184.72%和630%。

公司上半 年实现每股收益0.46元。

同时公司发布业绩预增公告,预计2006年前三季 度利润同比增长400%以上。

公司2005年前三季实现净利润3240万元,因此 我们预计公司前三季度的净利润将不低于16200万,每股收益不低于0.59 元。

另外,公司发布电价上调公告,电价上调1.42元/千瓦时。

公司业绩大幅增长的主要原因是公司投产的电力项目--荷树园一期 2*13.5万千瓦的机组在去年下半年投产发电。

荷树园二期2*30万循环流化 床项目已经发改委核准,预计2006年10月开工,2008年发电。

预计2008 年和2009年公司将迎来又一增长高峰。

我们预计公司2006年业绩在0.85元以上。

宝能源昨日收盘价为10.81 元,2006年的动态市盈率为12倍。

我们维持长期"优势-2"评级,但短期公 司涨幅较大,注意风险。

大势研判 市场强势震荡 投资咨询部/ 经过连续四个交易日调整,中国银行周一首次收出阳线。

昨日中国银行 H股报收于3.575港元,以1.028的汇率计算目前已与3.7元的A股价格完 成了全面接轨。

同时在中国银行的带动下,G招行等银行股的也一改颓态大 幅走强。

如果后期该板块一旦强势反弹,将使得大盘摆脱目前的盘整而重拾 升势。

不过目前来看,市场环境方面略显不足,一方面市场心态趋于谨慎, 成交量萎缩和热点板块的消散不利于连续的上涨。

另一方面,围绕着中期业 绩,基金等机构投资者已经开始对相关个股展开仓位、结构等调整。

综合来看,目前市场总体仍处于强势状态,多数个股也仍保持在上升通 道中,因此市场回调空间将较为有限。

预计后市大盘略作整理之后将有望重 新展开攀升走势。

操作方面,投资者者需关注中报业绩增长股,短期有望成 为市场重点关注对象。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载