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G海螺研究报告:招商证券-G海螺-招商证券-定向增发收购提高公司收益-060717

研报作者:李凡 来自:招商证券 时间:2006-07-18 08:37:16
  • 股票名称
    G海螺
  • 股票代码
    600585
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sun****ock
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐-A
  • 研报大小
    199 KB
研究报告内容

2006年7月17日公司研究跟踪报告 G海螺(600585)/14.8元 ——定向增发收购提高公司收益 李凡 86-755-82960064 Lifan@ccs.com.cn 周期性投资品·水泥目标价:16-18元强烈推荐-A(维持) 事件: 公司今天公告,分别向海螺集团和海创公司定向增发A股股份,置换这两个公司持有的下属子公司的荻港海螺、 枞阳海螺、池州海螺和铜陵海螺等七家子公司的全部股权。

点评: 据我们从公司了解,此次定向增发收购后,十分令投资者担心的,也是长期困扰G海螺的公司大量的少数 股东权益将彻底得到解决。

从公司目前公布的05年年报来看,公司少数股东权益的ROE为15.79%,远高于上市公司7.12%的净资产收 益率。

因此增发以后将明显提高公司的收益率水平。

在1个月以前我们就此事与机构投资者的交流过程中,就指出这次收购的关键在于子公司资产的收购价格 和定向增发A股的增发价格。

这两点共同决定了定向增发收购后EPS的变动幅度。

我们就目前公司公布的增发和05年年报数据和进行了如下简单的测算。

05年公司的少数股东损益占公司净利润的44.37%. 公司拟增发的股票总数为3.1亿股,占到目前总股本的24.74%. 我们假设少数股东权益和上市公司仅利润的比例保持不变的话,则G海螺实施本次增发收购以后每股收益 有望增加15.73%(=(1+44.73%)/(1+24.74%)) 如果按照我们目前06年每股0.65元盈利预测,公司新的每股收益将达到0.75-0.8元。

对于目前行业处 于上升期的行业龙头而言,给予20倍的动态市盈率水平并不过分。

维持“强烈推荐—A”的投资建议 目前对公司近期业绩影响最大的在于目前国家进行的宏观调控以及公司进行精细化管理对成本进一步将 低的空间。

我们将就这两个主题在近期对公司进行专门的调研。

公司研究 资产负债表 单位:万元 利润表 会计年度:200520062007 会计年度:200520062007 货币资金200000.00200000.00200000.00 主营业务收入1082621.43 1284985.451453177.26 应收票据27065.5432124.6436329.43 减:主营业务成本831412.95 968784.841082314.32 应收帐款5413.116424.937265.89 主营业务税金及附 加6595.87 8994.9010172.24 其他应收款27065.5432124.6436329.43 主营业务利润244612.60 307205.71360690.71 预付帐款20785.3220366.9322993.63 加:其他业务利润-351.77 0.000.00 存货112240.75130785.95146112.43 营业费用83275.64 89948.9894456.52 待摊费用2165.242569.972906.35 管理费用35467.06 41119.5346501.67 固定资产合计1296757.071303580.691301942.76 财务费用44526.02 45725.1132893.63 无形资产43117.0842237.1441357.20 营业利润80992.11 130412.08186838.88 其他长期资产9400.009400.009400.00 加:投资收益758.22 0.000.00 无形及其他资产合计52721.9551790.7950859.63 补贴收入9817.66 17000.0022000.00 资产总计1767840.621803392.611828361.96 营业外收入408.85 0.000.00 短期借款463641.65317749.25161119.55 减:营业外支出5839.45 100.00100.00 应付票据24942.3929063.5532469.43 利润总额86137.40 147312.08208738.88 应付帐款182910.85213132.67238109.15 减:所得税27393.12 47139.8766796.44 预收帐款66513.0477502.7986585.15 减:少数股东损益18055.05 0.000.00 应交税金57000.0060000.0060000.00 净利润40689.23 100172.22141942.44 其他应交款800.00800.00800.00 EPS 0.31 0.801.13 其他应付款35000.0035000.0035000.00 预提费用16623.9818349.5919734.15 报尾比率 流动负债合计853461.30757765.77640792.67 会计年度:2005 20062007 长期借款325553.00325553.00325553.00 盈利能力 长期应付款5920.355920.355920.35 销售毛利率23.20% 24.61% 25.52% 长期负债合计331473.35331473.35331473.35 销售净利率3.76% 7.80% 9.77% 负债合计1184934.651089239.12972266.02 净资产收益率6.93% 13.94% 16.49% 股本125568.00125568.00125568.00 负债能力 资本公积金199174.89230250.20230250.20 流动比率46.25% 56.00% 70.53% 留存收益262674.38362846.59504789.04 速动比率33.10% 38.75% 47.72% 股东权益合计587417.27718664.80860607.24 资产负债比率67.03% 60.40% 53.18% 负债和股东权益总计1907525.091943077.081968046.43 现金流量 每股经营现金流200.81% 255.27% 278.35% 净利润现金含量619.71% 319.99% 246.24% 现金流量表 营运能力 会计年度:200520062007 应收账款周转率221.53 217.53212.71 经营现金流252157.19320542.20349523.33 存货周转率836.51% 797.27% 781.74% 投资的现金流-265000.00 -160000.00 -160000.00 发展能力 筹资现金流48871.19 -160542.20 -189523.33 主营业务收入增 长率29.11% 18.69% 13.09% 现金期末余额200000.00200000.00200000.00 净利润增长率-59.67% 146.19% 41.70% 现金期初余额163971.62200000.00200000.00 净资产增长率7.44% 22.34% 19.75% 现金净增加额36028.380.000.00 总资产增长率10.03% 2.01% 1.38% 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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