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研究报告:江南证券-周报:市场转暖,升势有望节后延续-080102

研报作者:魏凤春 来自:江南证券 时间:2008-01-02 13:52:21
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    spr****r21
  • 研报出处
    江南证券
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    10 页
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研究报告内容

AA 江南周报2008.1.1 1 节后宏观紧缩政策较少出台,2007年流动性过剩局面依然难以改变。

税收收入增幅持续超过GDP增幅,显示税收制度变迁的必要性。

物价持续上升,已经成为领导者高度关注的事情,“猪肉是导火索,不是炸药包”局面持续。

2007年股市大盘点,全年业绩大幅增长,估值略有降低,业绩增长跑过股价增长。

市场转暖,升势有望节后延续 到期收益率较高的国债仍有投资机会 主 编: 魏凤春 轮值分析师:赵 侠 江南金融研究所 江南周报 2008年1月1日 市场转暖,升势有望节后延续 江南周报2008.1.1 1 宏观评论:节后紧缩政策较少出台,一系列制度将会实施 央行公开市场操作 2007年12月27日,央行以1090亿的资金回笼量,结束了2007 年最后一次公开市场操作。

回顾2007年,央行一直不断的出 台各种紧缩手段,与膨胀和流动性过剩作斗争,资金回笼力 度空前强化,但从效果来看,并不理想。

2007年央行总计回笼的资金量达到了6.94万亿元。

其中,通 过在公开市场发行央行票据和正回购所回笼资金5.14万亿 元;十次上调银行法定存款准备金率,回笼了大约1.8万亿 元资金。

但由于今年央票到期高达3.6万亿,如果再加上正 回购量,则到期资金量高达4.4万亿元,因此央票和正回购 的净资金量仅为0.74万亿,总净回笼量为2.63万亿,比去 年增长一倍。

虽然央行回笼力度空前强化,但是今年外汇占款的增速也相 当迅猛,截至9月份新增的外汇占款已是去年的1.5倍。

另 一方面大量央票到期也冲抵了回收的力度,因此总体来看, 央行的巨额资金回笼并为解决当前的流动性过剩问题。

2008年央票到期量约为1.9万亿,与2007年相比大大减少, 而存款准备金仍有一定的上涨空间。

在利率面对国际天花板 的情况下,公开市场操作和提高存款准备金仍将是央行明年 对冲流动性的主基调,但面对人民币升值引发的迅猛增长的 外汇占款,明年的调控效果难以乐观。

图1:公开市场操作:07年资金净回笼与06年相当 资料来源:wind,江南金融研究所 江南周报2008.1.1 2 图2:外汇占款不断扩大,使央行回笼资金效果并不理想 税收问题 2008年1月1日内外资企业所得税合并,积极的财政政策开 始浮出水面。

很多行业将会受惠于税制的改革。

2007年全国税收收入完成49442.73亿元,比2006年增加 11806亿元,同比增长31.4%。

自1998年以来,财政收入增 幅超过GDP增幅已经是常态。

中央政府拥有了大量的财政收 入,可以很好地通过转移支出来扩大国内需求,同时为资本 项目的开放准备了物质基础。

税收收入的增加很大成度上是 税制不完善的结果,这是以侵害微观实体的活力为代价的。

可以预料,2008年税制将会大幅度改革,特别是增值税转型、 资源税改革等都将提上议事日程。

物价问题 胡锦涛12月31日在天津表示,中央十分重视物价问题,把 稳定物价作为一项重要任务,已经并将继续采取一系列有力 措施,切实保证广大人民群众的正常生活。

这表明,资产与物价的双膨胀已经切实引起中央的高度重视, 也意味着2007年继续保持“猪肉是导火索,不是炸药包”的 状态。

《劳动法》 劳动合同法等25项新法规元旦起实施。

自2008年开始后,企业生产成本继续加大,虚实分离的状态 继续保持。

(魏凤春,张绍坤) 资料来源:wind,江南金融研究所 江南周报2008.1.1 3 股票策略评论:市场转暖,升势有望节后延续 一、年末大盘点之二: 上周我们盘点了2007年影响资本市场的十大重要事 件。

在本次报告中我们继续对2007年的市场进行回顾。

2007年上证指数涨幅96%,深成指涨幅162%。

上 证指数从年初的2675点,最高时到达6124点,以 12月26日收盘价5233点来计算,2007年涨幅96 %,低于2006年全年130%涨幅,但在今年三次大 调整后,收成依然不错。

深成指从年初的6647点, 最高时触及19600点,以12月26日收盘价17427 点来计算,2007年涨幅162%。

股票市值飞跃,新股贡献巨大。

这一年来随着市场 的走高,以及大盘股的回归和上市,股票市值也发 生巨变。

A股的总市值从2006年底的8.9万亿元上 升到32.3万亿元,流通市值也从2.3万亿元升至 8.9万亿元,提高2.7倍。

从新股对总流通市值贡献来看。

以2007年12月26日 数据计算,06年以来IPO首发的新股总市值占到全部A股市值的47%。

而新股中的前五大权重股——中国石油、工商银行、中国人寿、中国银 行和中国神华的总市值10.5万亿,占到全部A股总市值的32%,将近 三分之一。

从流通市值的结构来看,在全部A股8.9万亿的总流通市值中,新 股贡献了17%,近1.5万亿。

行业收益排行榜,航空占据榜首,金融保险垫底。

根据WIND统计,2007年以总市值加权方法计算的行业收益率中, 航空业的涨幅在全部行业中最高,达到459%,而金融保险业涨幅则最 低,仅有54%。

有色金属、电气设备、水运、汽车整车、纺织服装、建 筑行业也达到超过200%的涨幅。

除了上述行业,以及涨幅不到70%的 港口、金属制品和金融保险行业,其余行业整体涨幅大多在100%~200 %之间。

江南周报2008.1.1 4 成份区间涨跌幅(总市值加权平均) 0 100 200 300 400 500 航空 运输 有色 金属 冶炼 电气 设备 水运 汽车 整车 纺织 服装 建筑 仪器 仪表 批发 零售 贸易 化工 医药 生物 钢铁 采掘 专用 设备 社会 服务 非金 属电 力煤 气水 造纸 印刷 普通 机械 铁路 运输 石油 加工 贸易 农林 牧渔 电子 食品 饮料 房地 产高 速路 全部 A 股 传播 与文 化信 息技 术机 场港 口金 属制 品金 融保险 数据来源:WIND,江南金融研究所 注:行业收益计算采用总市值方法加权与流通市值加权,结果相差很大。

金融 保险行业按照流通市值加权方法计算的07年行业涨幅134%。

但是考虑到从长 期看,流通市值这一名词将会逐步消失。

因此我们采用总市值加权方法。

全年业绩大幅增长,估值略有降低,业绩增长跑过股价 增长 与2006年相比,A股上市公司的每股收益在2007年前 三个季度均得到大幅增长,同比增长率分别是56%、44%、 48%,达到近年来的最高速度。

但在三季度出现环比业绩 略微降低。

2007年初以06年年报计算的整体市盈率为43 倍,而当前以三季报计算的A股整体市盈率为42倍,一年 下来估值略有降低。

可以说业绩增长跑过了股价增长。

-0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 20 02 -0 3- 31 20 02 -0 6- 30 20 02 -0 9- 30 20 02 -1 2- 31 20 03 -0 3- 31 20 03 -0 6- 30 20 03 -0 9- 30 20 03 -1 2- 31 20 04 -0 3- 31 20 04 -0 6- 30 20 04 -0 9- 30 20 04 -1 2- 31 20 05 -0 3- 31 20 05 -0 6- 30 20 05 -0 9- 30 20 05 -1 2- 31 20 06 -0 3- 31 20 06 -0 6- 30 20 06 -0 9- 30 20 06 -1 2- 31 20 07 -0 3- 31 20 07 -0 6- 30 20 07 -0 9- 30 全部A股EPS(整体法) EPS同比增长率 数据来源:WIND,江南金融研究所 江南周报2008.1.1 5 二、市场转暖,升势有望节后延续 在上周的策略评论中我们判断本周市场将会转暖。

本 周市场大幅走高。

截止周四,上证指数已经比上周五收盘 价上升207点,成交额和换手率均出现大幅上升。

日均成 交额从上周的1300亿元提高到本周的近两千亿元,日均换 手率也2.7%大幅提高到3.6%。

从整体市场走势来看,预 计节后市场仍将维持回升的趋势。

0 500 1000 1500 2000 2500 11/26~11/3012/3~12/712/10~12/1412/17~12/2112/24~12/27 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 日均成交额(亿元) 日均换手率 数据来源:WIND,江南金融研究所 随着近期大盘调整基本到位,投资人对基金申购热情 也回升,当前也正是新募集资金建仓的较好时机。

近期两 只封转开基金—易方达科讯和大成景阳领先股票型基金正在集中申购。

易方达科讯在申购首日募集资金就接近25亿元。

市场转暖,资金开始涌 入,为节后市场继续回升打下良好基础。

节后第一周只有两只中小板新股开始申购,对于市场资金层面影响 不大。

紫金矿业通过A股首发审核,预计在节后第二周,即2008年1 月7日之后将会继续新股密集发行。

(赵侠) 江南周报2008.1.1 6 固定收益策略评论:到期收益率较高的国债仍有投资机会 上周债市是艳阳高照,上证国债一周上涨了0.36%。

因 为第六次加息之后市场普遍认为短期内央行不可能再 次加息;另外,作为07年的最后一周基金也有做业绩 的需求,各种利好因素下导致了上证国债出现了10连阳。

第六次上调利率后,上周发行的1年期央票和3年期央 票的发行利率分别上涨了6.5个基点和5个基点到 4.058%和4.52%,3月期限央票利率维持稳定。

上周到期收益率较高的债券价格上涨最多,本周仍建议 配置型资金买入到期收益率较高的国债,预期仍将有良 好的市场表现。

(康海荣) 江南周报2008.1.1 7 表1:上交所国债到期收益率(12月28日) 数据来源:江南金融研究所、wind咨询 江南周报2008.1.1 8 免责声明 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使江南证券有限责任公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使江 南证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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本报告的内容并不构成对任何人的投资建议,而江南证券不会因接受本报告而视他们为 其客户。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被江南证券认为可靠,但江南证券并不能担保其准确性或完整性,而江南证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。

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本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。

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江南证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。

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本报告所载的资料、意见及推测是江南证券于最初发报此报告日期当日的判断,可随时更改。

于本报告 所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。

本报告为派发给江南证券的专业及投资机构客户。

如接收人非江南证券的市场专业及机构投资客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就报告要求 任何解释前咨询独立财务顾问。

江南证券版权所有,保留一切权利 江南周报2008.1.1 9 江南金融研究所 深圳 北京 地址:深圳市深南中路68号航空大厦29层,518000 地址:北京市朝阳区安立路甲56号,100012 电话:0755-83689524 传真:0755-83688539 电话:010-84802003 传真:010-84802004 江南金融研究所通讯录 姓名职 责联系电话Email 张 平首席经济学家010-84802002 zhangping_cass@126.com 张志标 总裁助理,所长0755-83688527 zbzhang@scstock.com 魏凤春 首席宏观分析师,副所长010-84802003 fchwei@scstock.com 康海荣固定收益高级分析师010-84801800-8115 hrkang@scstock.com 赵 侠高级策略分析师010-84801800-8133 xzhao@scstock.com 宏观策略分析 张绍坤宏观分析师010-84801800-8111 skzhang@scstock.com 帅再先军工装备制造业首席分析师010-84802005 zxshuai@scstock.com 薄小明军工装备制造业分析师0755-83689707 xmbo@scstock.com 魏 静军工装备制造业分析师0755-83689044 jwei@scstock.com 军工装备制造业 高俊芳军工装备制造业分析师0755-83778731 jfgao@scstock.com 魏福正资源行业首席分析师0755-83688575 fzwei@scstock.com 邝 野资源行业高级分析师0755-83688560 ykuang@scstock.com资源行业 卢全治资源行业分析师0755-83689065 qzlu@scstock.com 业务推广毛艳琼业务推广部经理0755-83689524 yanqiongmao@scstock.com

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