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建龙微纳:天风证券-建龙微纳-688357-盈利能力提升,即将切入分子筛催化剂领域-210411

研报作者:郭丽丽,杨诚笑,杨阳 来自:天风证券 时间:2021-04-11 16:52:02
  • 股票名称
    建龙微纳
  • 股票代码
    688357
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fan****008
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    274 KB
研究报告内容

公司报告|年报点评报告 1 建龙微纳(688357) 证券研究报告 2021年04月11日 投资评级 行业有色金属/金属非金属 新材料 6个月评级增持(维持评级) 当前价格76.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 57.82 流通A股股本(百万股) 26.27 A股总市值(百万元) 4,411.67 流通A股市值(百万元) 2,004.17 每股净资产(元) 16.86 资产负债率(%) 17.57 一年内最高/最低(元) 89.00/40.12 作者 郭丽丽分析师 SAC执业证书编号:S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨诚笑分析师 SAC执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 杨阳分析师 SAC执业证书编号:S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 王茜分析师 SAC执业证书编号:S1110516090005 wangqian@tfzq.com 许杰联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《建龙微纳-首次覆盖报告:快速发展 的国内分子筛龙头》 2020-11-19 股价走势 盈利能力提升,即将切入分子筛催化剂领域 事件: 公司发布2020年年报,全年实现营业收入4.52亿,同比增加11.2%;实 现归母净利润1.27亿,同比增加48.1%。

公司同时公告定增预案,拟募资 不超过1.94亿,用于吸附材料产业园改扩建项目(一期)。

点评: 产能投运有序推进,规模经济效益加速释放 新增产能方面,公司建设项目有序推进,二季度公司募投项目“4500吨富 氧分子筛生产线”建成投产;2021年1月初,公司利用超募资金投资的“9000 吨高效制氢、制氧分子筛生产线”也已进入调试及试生产阶段。

截至目前, 公司拥有年产分子筛原粉3.1万吨,成型分子筛2万吨,分子筛活化粉3000 吨以及活性氧化铝5000吨的生产能力。

公司现有产能瓶颈持续缓解,规模 增加带来的边际效益快速提升。

在产能带动下,全年公司主要产品分子筛 原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝产量达到3.14万吨、1.92 万吨、0.18万吨和0.22万吨,分别同比下降0.76%和增长5.23%、增长 30.55%、增长164.52%。

毛利率明显提升,销售结构持续优化 公司毛利率相比上年同期增加5.5个百分点至44.4%,一方面原因在于销量 的增长带来的规模效应,且部分原材料价格走低,另一方面原因在于销售 结构的持续优化。

成型分子筛营业收入较上年同期上涨17.32%,对应毛利 率增加7.12个百分点;分子筛活化粉、活性氧化铝营业收入分别增长 33.9%、减少8.6%,对应毛利率分别减少0.84个百分点和增加8.14个百分点。

拟募资不超过1.94亿,切入分子筛催化剂领域 “吸附材料产业园改扩建项目”预算总投资10.2亿,主要建设内容包括改 扩建用于8种规格的产品所需的生产线及配套环保、仓储、道路等设施, 建设周期3年。

本次投项目为一期建设项目,投资总额为2.67亿,计划建 设周期为18个月,投产后的产品主要为应用于环境保护及能源化工领域 的分子筛类吸附剂和催化剂,共计两个类别的6种产品。

其中,JLDN-1H 分子筛原粉用于催化剂涂层材料,能够使柴油车尾气排放系统能够满足重 型车国六标准下的氮氧化物排放指标,打开公司成长天花板。

投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利1.58、2.37和3.16亿,对 应PE为27.9、18.6和14倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全 生产的风险、技术迭代的风险、定增项目审批风险 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 405.97451.55609.75860.761,070.58 增长率(%) 7.3411.2335.0441.1724.38 EBITDA(百万元) 123.14186.57199.42291.76380.36 净利润(百万元) 86.00127.37157.97236.89315.50 增长率(%) 82.7048.1024.0249.9633.18 EPS(元/股) 1.492.202.734.105.46 市盈率(P/E) 51.3034.6427.9318.6213.98 市净率(P/B) 5.064.533.903.222.62 市销率(P/S) 10.879.777.245.134.12 EV/EBITDA 18.4117.2018.7412.498.75 资料来源:wind,天风证券研究所 -8% 7% 22% 37% 52% 67% 82% 2020-042020-082020-12 建龙微纳 金属非金属新材料 公司报告|年报点评报告 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金126.23142.67440.59481.82759.41 营业收入405.97451.55609.75860.761,070.58 应收票据及应收账款36.5045.8755.7587.7196.34 营业成本248.10251.13336.67463.67563.31 预付账款3.264.713.168.746.42 营业税金及附加5.855.928.4311.8614.53 存货64.6768.6798.22138.83149.94 营业费用27.8717.2223.1732.7137.47 其他548.28455.80431.07387.91385.83 管理费用22.0227.5036.5949.0658.88 流动资产合计778.92717.721,028.791,105.011,397.95 研发费用14.5319.1424.3933.5740.68 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用8.103.202.662.16 (2.21) 固定资产313.43351.46378.83417.12448.96 资产减值损失0.00 (0.26) 0.000.000.00 在建工程35.8653.2767.9688.7883.27 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 无形资产23.8548.9247.9446.9645.99 投资净收益0.0013.730.000.000.00 其他4.9711.015.7318.2815.00 其他(5.36) (33.14) 0.000.00 (0.00) 非流动资产合计378.10464.66500.47571.14593.21 营业利润84.85147.13177.85267.73357.92 资产总计1,157.031,182.371,529.261,676.151,991.16 营业外收入14.843.806.348.326.15 短期借款66.0030.0060.0040.0020.00 营业外支出0.482.600.501.191.43 应付票据及应付账款59.2090.78101.09163.13163.02 利润总额99.21148.33183.69274.86362.64 其他113.8471.42134.9028.0765.99 所得税13.2120.9625.7237.9747.14 流动负债合计239.04192.20295.99231.20249.01 净利润86.00127.37157.97236.89315.50 长期借款36.000.0080.0060.0040.00 少数股东损益0.000.000.000.000.00 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润86.00127.37157.97236.89315.50 其他10.6015.5720.9015.6917.38 每股收益(元) 1.492.202.734.105.46 非流动负债合计46.6015.57100.9075.6957.38 负债合计285.63207.77396.89306.88306.40 少数股东权益0.000.000.000.000.00 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本57.8257.8257.8257.8257.82 成长能力 资本公积680.35684.90684.90684.90684.90 营业收入7.34% 11.23% 35.04% 41.17% 24.38% 留存收益813.57916.581,074.561,311.451,626.95 营业利润50.31% 73.39% 20.88% 50.54% 33.69% 其他(680.35) (684.70) (684.90) (684.90) (684.90) 归属于母公司净利润82.70% 48.10% 24.02% 49.96% 33.18% 股东权益合计871.39974.611,132.381,369.271,684.77 获利能力 负债和股东权益总计1,157.031,182.371,529.261,676.151,991.16 毛利率38.89% 44.39% 44.79% 46.13% 47.38% 净利率21.18% 28.21% 25.91% 27.52% 29.47% ROE 9.87% 13.07% 13.95% 17.30% 18.73% ROIC 26.85% 32.75% 32.26% 50.83% 51.53% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润86.00127.37157.97236.89315.50 资产负债率24.69% 17.57% 25.95% 18.31% 15.39% 折旧摊销21.8823.5918.9221.8724.65 净负债率-2.55% -11.56% -26.43% -27.80% -41.47% 财务费用8.664.002.662.16 (2.21) 流动比率3.263.733.484.785.61 投资损失0.00 (13.73) 0.000.000.00 速动比率2.993.383.144.185.01 营运资金变动(211.96) (32.58) 69.91 (97.31) 27.74 营运能力 其它137.0318.700.00 (0.00) (0.00) 应收账款周转率5.0610.9612.0012.0011.63 经营活动现金流41.60127.34249.45163.61365.68 存货周转率6.456.777.317.267.41 资本支出72.2698.3254.6785.2148.30 总资产周转率0.460.390.450.540.58 长期投资0.000.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(535.38) (99.58) (114.67) (165.21) (98.30) 每股收益1.492.202.734.105.46 投资活动现金流(463.12) (1.26) (60.00) (80.00) (50.00) 每股经营现金流0.722.204.312.836.32 债权融资104.0030.00141.33101.1160.81 每股净资产15.0716.8619.5823.6829.14 股权融资561.821.56 (2.86) (2.16) 2.21 估值比率 其他(181.97) (139.31) (30.00) (141.33) (101.11) 市盈率51.3034.6427.9318.6213.98 筹资活动现金流483.85 (107.75) 108.48 (42.38) (38.09) 市净率5.064.533.903.222.62 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 18.4117.2018.7412.498.75 现金净增加额62.3318.34297.9241.23277.59 EV/EBIT 22.2019.5920.7013.509.36 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|年报点评报告 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

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本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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