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麦趣尔研究报告:西南证券-麦趣尔-002719-疆内乳制品、烘焙食品领导者-140128

研报作者:梁从勇 来自:西南证券 时间:2014-01-30 15:07:35
  • 股票名称
    麦趣尔
  • 股票代码
    002719
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***co
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    478 KB
研究报告内容

1 发行价 2014年01月28日 证券研究报告·公司研究·食品饮料 25.38元 麦趣尔(002719)新股分析报告 疆内乳制品、烘焙食品领导者 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师:梁从勇 执业证号:S1250511110003 电话:010-57631180 邮箱:lcyong@swsc.com.cn 研究助理:杨仁眉 电话:023-63823221 邮箱:yrm@swsc.com.cn 所属行业市场表现 数据来源:西南证券 本次发行情况 发行前总股本(万股) 7849 本次发行(万股) 2290 发行后总股本(万股) 9160 2013年每股收益(摊薄后) (元) 0.81 2013年扣除非经常性损益后 的每股收益(摊薄后) (元) 0.71 主要指标(2013年) 每股净资产(元) 4.18 毛利率(%) 38.99 流动比率(倍) 2.86 速动比率(倍) 2.35 应收账款周转率(次) 5.70 资产负债率(合并报表) (%) 23.04 净资产收益率(加权平均)(%) 21.33 相关研究单击此处输入文字。

疆内乳制品、烘焙食品领导者。

公司的利基市场定位于新疆境内,经过多年 的经营管理,公司已经成为新疆境内的乳制品行业、烘焙食品的领导者。

公 司通过本次募集的资金进一步扩大自身的销售渠道,扩大渠道的覆盖范围。

同时,公司也将增强产品储备的能力,为市场提供丰富的产品,改善业务结 构,提升自身的综合竞争优势。

2013年中期,乳制品、烘焙业务收入分别占 总收入的90%,乳制品业务、烘焙业务业已成为公司业务收入的主要来源。

本次募集后,公司的原材料成本的波动率将有所下降,成本也将有所下降。

深耕新疆,主营乳制品、烘焙。

2013年中期,公司的乳制品、烘焙食品业务 的收入占比分别为70%、20%,毛利占比分别为61%、25%,乳制品、烘焙 食品业务也成为公司利润的主要来源。

公司在现有的基础上将可能进一步扩 大烘焙业务的比例,主要的业务依然集中在新疆境内地区。

做强疆内业务,做大疆外业务。

现阶段,麦趣尔拥有39家连锁店铺,其中 34家在新疆疆内,5家店铺为北京地区提供相关的服务。

本次IPO募集资金 后,麦趣尔将进一步扩大其疆内业务,在扩大疆内业务的基础上拓展疆外业 务。

同时,在原有的疆内业务的基础上进一步夯实其发展基础,做强疆内的 乳制品、烘焙食品业务。

募投项目提升核心竞争力。

公司IPO募集资金将主要投向日处理300吨的生 鲜乳生产线建设(目前100吨)、42家连锁烘焙连锁新疆营销网络(目前39 家)、2000头奶牛生态养殖基地建设和企业技术中心建设四个项目,投产后 将提升乳制品及烘焙业务的增长,进一步提高麦趣尔的市场占有率,塑造麦 趣尔在新疆境内的品牌力。

投资建议。

预计2013年-2015年公司的EPS分别为0.81元、0.82元、1.02 元。

比较伊利股份、贝因美、三元股份、光明乳业等上市公司的相关数据以 及业务类型,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全、产能消化、渠道铺设速度低于预期。

指标/年度20122013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 403.19 475.77 570.92 713.65 增长率16.1218.0020.0025.00 归属母公司净利润(百万元) 60.09 74.08 91.71 116.07 增长率12.7023.2723.8026.56 每股收益EPS(元) 0.66 0.81 1.01 1.27 PE 55.56 45.13 36.67 30.03 PB 7.235.374.563.58 数据来源:西南证券 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 13-113-313-513-713-913-11 沪深300食品饮料 麦趣尔(002719)新股分析报告 2 表1:麦趣尔(002719)财务预测(百万元) 资产负债表2012A 2013E 2014E 2015E利润表2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金110.58 155.56 263.05 409.66 营业收入403.19 475.77 570.92 713.65 应收和预付款项72.88 80.15 103.49 126.06 减:营业成本247.77 290.25 348.30 435.37 存货40.77 51.65 59.25 79.37 营业税金及附加3.65 4.30 5.17 6.46 其他流动资产0.00 0.00 0.00 0.00 营业费用52.04 61.41 73.69 92.12 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用28.65 33.81 40.57 50.72 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用4.32 -1.16 -4.71 -7.57 固定资产和在建工程153.64 124.16 94.69 65.21 资产减值损失1.13 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出30.67 26.88 23.10 19.31 加:投资收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产3.99 2.00 0.00 0.00 公允价值变动损益0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计412.53 440.40 543.57 699.62 其他经营损益0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款69.04 0.00 0.00 0.00 营业利润65.63 87.15 107.90 136.55 应付和预收款项77.58 100.41 111.87 151.85 加:其他非经营损益1.58 0.00 0.00 0.00 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额67.21 87.15 107.90 136.55 其他负债1.04 1.04 1.04 1.04 减:所得税7.12 13.07 16.18 20.48 负债合计147.66 101.45 112.91 152.89 净利润60.09 74.08 91.71 116.07 股本78.49 78.49 78.49 78.49 减:少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 资本公积45.82 45.82 45.82 45.82 归属母公司股东净利60.09 74.08 91.71 116.07 留存收益140.56 214.64 306.35 422.42 现金流量表2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益264.87 338.95 430.66 546.73 经营性现金净流量70.35 112.85 102.78 139.04 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 投资性现金净流量-9.93 0.00 0.00 0.00 股东权益合计264.87 338.95 430.66 546.73 筹资性现金净流量-12.14 -67.88 4.71 7.57 负债和股东权益合计412.53 440.40 543.57 699.62 现金流量净额48.27 44.97 107.49 146.61 数据来源:wind,西南证券研发中心整理 麦趣尔(002719)新股分析报告 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格,报告所采用的数据均来自合法、合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理 判断得出结论,研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

在任何情况下,报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。

我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务 顾问服务。

本报告版权归西南证券所有,仅限内部使用,未经书面许可,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

西南证券投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址:北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编:400023 邮编:100033 电话:(023)63725713 电话:(010)57631234 网站: 邮箱:research@swsc.com.cn

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