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研究报告:光大证券-晨会纪要-060809

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-08-09 09:48:32
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    mf***hk
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    光大证券
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研究报告内容

【目录】 行业及公司 主题分析师 上海石化预亏公告点评裘孝锋 G汾酒中报点评:雄厚市场基础推动公司快速复苏彭丹雪 新光明食品集团成立,确立领导班子彭丹雪 中联重科、三一重工调研反馈郑雄军 LME有色金属期货最新价格(三月期)江宇昆 G招行(600036)中报点评高源 中信国安定向增发获证监会核准毛峥嵘 五粮液中报点评:品牌战略奏效,高档酒提升业绩彭丹雪 大势研判 主题分析师 反弹有望延续投资咨询部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-08-08中报体现公司提升资产质量,步入快速发 展通道 公司研究彭丹雪 2006-08-08 G山焦中报点评:业绩逐步好转,继续维 持“最优-1”的投资评级 公司研究郭国栋 2006-08-08有色金属行业周报:股价调整过度,投资 机会显现 行业研究衡昆, 江宇昆 2006-08-07主业增长低于预期情有可原,未来良性发 展仍可期待-中青旅2006年中报点评 公司研究毛峥嵘 2006-08-07中创信测06半年报点评——中期业绩逊 预期但仍看好长期发展,维持评级 公司研究倪勇 行业及公司 第693期2006/08/09 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 上海石化预亏公告点评 裘孝锋/021-50818887-225 上海石化发布业绩预亏提示性公告,由于国内成品油价格与原油的价格 严重倒挂,预计06年上半年亏损2700万元。

上海石化的亏损应该是在预料 之中的,因为一季度上海石化已经亏损1.5亿元。

如此推算,二季度上海石 化其实盈利在1.2亿元。

我们将在中报出来之后下调对上海石化全年业绩的 预测。

按照目前的股价,已经严重超出上海石化的合理价值。

我们注意到,最 近有报纸报道中石化将在9月继续私有化上市子公司。

我们维持前期判断, 近期以现金溢价收购的方式私有化上海石化和仪征化纤的可能性很小。

但是 不排除中石化对武汉石油石炼化和泰山石油进行卖壳客可能性。

从壳资源的 干净来说,上述公司是最干净的。

G汾酒中报点评:雄厚市场基础推动公司快速复苏 彭丹雪/021-50818887-250 G汾酒今天公布中报,上半年实现主营业务收入8.26亿元,主营业务利 润4.44亿元,净利润1.54亿元,分别同比增长56.6%,65.1%和79%。

公司的每股收益是0.356元,扣除非经常性损益后的EPS为0.371元。

公司上半年表现优秀:1、公司产品在省内省外都实现了高速增长,收 入分别增长了60%和51%,证明公司仍然拥有雄厚的市场基础,能够支持 它从毒酒事件中复苏,迅速收复失地;2、汾酒系列产品毛利率比上年同期 提高了0.7个百分点,比05年底提高了1个百分点,达到73.9%,毛利率微 幅增加;3、公司的营业费用增加4234万元,增幅达到76%,虽然增加迅速, 但在收入大幅上涨的前提下,营业费用率仅比去年增加了1个百分点,达到 11%,在白酒企业中属于中等水平。

鉴于过去在全国良好的市场基础,在摆脱毒酒影响后,公司能够以较低 的营销投入尽快收复市场,而且新开发的国藏系列高档酒也使得公司可以实 现较过去更高的毛利率。

我们看好公司未来的长期增长,预计公司06年 EPS0.57元,07年0.68元,PE分别为30倍和25倍。

公司目前的股价已经 反映了公司今年的业绩,但是考虑到公司未来的成长性,我们维持对公司优 势-1投资评级。

新光明食品集团成立,确立领导班子 彭丹雪/021-50818887-250 新光明食品集团于昨日成立,上海市国资委将农工商集团、上海烟糖集 团、益民集团、锦江集团等集团整合,并涉及到其他食品资产。

新集团的核 心业务将定位于食品产业链为核心的现代都市产业,包括现代都市农业、以 食品和农产品精深加工为核心的都市工业、以商业流通和食品配送为核心的 现代服务业,冀望能够上控资源、中控物流和下控网络,建立中国的食品航母。

这次的整合,目前是以农工商集团为平台,注入其他集团的资产,但是 主要品牌仍是上海的老品牌“光明”。

我们判断今后的统合方向,仍要着力 关注益民集团的发展,以及对“光明”品牌的做大做强。

前期我们已经对相 关的食品上市公司进行了分析,详情请参考我们的报告。

中联重科、三一重工调研反馈 郑雄军/ 上周我们到长沙调研了工程机械行业两家重点公司,中联重科与三一重 工。

在此简要介绍我们调研的情况,详细内容请关注后期的相关研究报告。

中联重科今年上半年汽车起重机、混凝土机械、建筑机械、土方机械等 产品的销售较上年同期均有较大幅度增长,公司上半年主营业务收入23.4 亿元,净利润2.55亿元,同比分别增长37%和53%,每股收益0.5元。

我们 预计工程机械行业下半年的增速将放缓,公司下半年各类产品的销售将弱于 上半年。

收购浦沅起重机后,由于成功融合以及管理提高,公司起重机业务增长 迅猛,逐渐缩短与行业第一的徐重的差距。

目前的销售规模主要受到产能的 限制。

公司正在扩建工业园,提高起重机产能。

预计07年底建成投产,届 时汽车起重机产能将扩大近一倍。

在产业链延伸方面,上游产品公司正加快开发混凝土泵车底盘,下游发 展租赁市场以及加大力度拓展国际市场。

公司目前并没有从事房地产业务的想法,与中粮地产合作项目的主要目 的是盘活公司的地产资源。

预计年底前向中粮地转让观音岩项目公司68%的 股权,保留2%,并享有一定的分红比例。

该部分股权转让将为公司06年贡 献0.1元以上的每股收益。

如果不计算中粮地产项目股权转让收益,预计06年每股收益在0.8-0.9 元。

今年上半年混凝土机械需求旺盛,三一作为混凝土泵车的行业龙头,其 产品销售更为受益。

加上三一年初存货储备充足,正好迎合了3月开始的工 程机械行业出人意料的快速增长,预计上半年三一销售收入增长近50%。

三一集团计划年底将集团下的旋挖钻机业务以现金收购或者定向增发 的形式注入上市公司,如果注入成功,该块业务可能为公司带来近1亿元净 利润。

另外,集团已开发完成中高端的挖掘机产品,计划培育成熟后置入到 上市公司。

三一将出口作为公司发展的重点。

目前公司产品出口形势较好,公司计 划06年出口收入达到5亿元。

LME有色金属期货最新价格(三月期) 江宇昆/ 日期品种收盘价格涨跌年内高点库存增减 2006-8-8铜7890 -0.50% 8600 0.15% 2006-8-8铝25650.39% 3185 -0.07% 2006-8-8铅11831.98% 1415 -2.35% 2006-8-8锌3410 -0.29% 3825 -1.82% 2006-8-8镍25900 -0.38% 26000 0.20% 2006-8-8锡8425 -0.30% 9550 0.69% 注:均为LME三月期期货价格 G招行(600036)中报点评 高源/ G招行(600036)今日公布06年中报。

公司实现净利润27.99亿元,同 比增长31.11%,摊薄后每股收益0.23元,同比增长9.52%,略低于市场原 先传闻的0.24-0.26元/股。

净资产收益率较去年同期下降1.04%,为8.55%。

资产结构方面,存款总额为7036亿元,较去年底增长10.9%,贷款总额 5316亿元,较去年年底增长12.6%。

公司期末资本充足率为8.36%,接近政策监管的底线,但未来两个月内 会有H股再融资计划,以缓解资本方面带来的压力。

资产质量提高,期末不良贷款率降至2.3%,05年末为2.58%,拨备覆盖 率123.2%,贷款计提比例稳定。

我们关注的重点主要有以下几项: 1、IAS下,拨备前利润为61.15亿元,比去年同期增长26.5%,但由于 公司冲回了存放和拆放同业款项的资产减值准备6.58亿元,因此抬高了净 利润增速。

2、中间业务收入的构成: 上半年累计实现非利息净收入15.05亿元,较上年同期增幅80.24%, 非利息净收入占总收入比例为13.76%,同比提高4.45个百分点。

增长最 为突出的是银行卡手续费收入、代理服务手续费、信托承诺、信托服务手续 费。

但中间业务收入由于是依托原有公司的经营平台,信用卡、网上交易等 业务的发展都要求在营销推广和技术方面巨大的成本投入,有些成本费用不 一定直接体现在其净收入数值中。

基本上我们认为公司盈利迅速增长,资产负债结构稳定,长期仍然看好。

但目前a股的估值已经较高,反而是目前浦发的相对估值已经很低了,投资 者可以考虑介入。

中信国安定向增发获证监会核准 毛峥嵘/021-50818887-216 今日,中信国安发布董事会公告,G国安2006年非公开发行不超过1.2 亿股股票的申请已获得中国证监会核准,公司董事会将根据上述核准文件要 求和公司股东大会的授权办理本次非公开发行股票相关事宜。

为避免在股票 发行期间公司股票价格异常波动,公司董事会特申请公司股票自2006年8 月9日(星期三)开市时起停牌,直至公司披露发行结果公告后复牌。

中信国安的定向增发在首次公告后3个月后终于尘埃落定,我们预计发 行价大约在13.50元左右,较昨日收盘价有10%的折扣,较为合理。

公司股 价前期跟随市场出现较大幅度的调整,验证了我们前期对于股价走势的一个 基本判断。

我们坚持认为,随着盐湖项目的整体注入以及所属有线网络公司数字电 视的全面推广,公司未来几年盈利将出现大幅增长,保守估计,未来四年复 合增长率在40%以上。

伴随股价的调整,公司股价前期积累涨幅过大的风险 已基本释放,维持对公司“最优-2”的投资评级,建议在目前价位可予以逐 步增持。

五粮液中报点评:品牌战略奏效,高档酒提升业绩 彭丹雪/021-50818887-250 G五粮液今年上半年主营业务收入44.0亿元,主营利润21.8亿元,净 利润8.2亿元。

分别同比增长15.5%,28.5%和39.2%。

每股收益0.30元。

上半年公司业绩大增,主要是高档酒收入大幅增加,比去年同期增长 22%,而且高档酒毛利率大幅上升,同比增加9.3个百分点,一方面原因是 公司1+9+8的品牌调整战略奏效,另一方面是公司对高档酒取消了过去配售 酒的政策,收入和毛利大幅增加。

低档酒方面,收入同比下降4.5%,而对低 档酒的提价等措施减少了低档酒的亏损,低档酒未来仍会保持逐步减销的态势。

另外,公司目前收购普什集团仍在进程当中。

普什集团是五粮液过去为 人诟病以及质疑业绩的主要方面,收购完成后公司的关联交易将大幅下降, 上市公司盈利能力得到提升。

我们预计五粮液06年EPS为0.45元,07年为 0.58元,PE分别为30倍和23倍。

我们拟调高对五粮液的投资评级,建议 买入。

大势研判 反弹有望延续 投资咨询部/ 大盘自创出本轮高点1757.47后,近一个多月的调整幅度达到12%,在 市场一度陷入恐慌,技术上严重超跌的情况下,国航发行规模的缩减成为大 盘周二反弹的导火索,同时中国石化连续走强,中国银行在尾市上涨,G招 行、G宝钢、G联通、G长电等指标股均出现不同程度的反弹,大盘指标股对 于稳定股指的作用得以体现。

值得注意的是,周二市场虽然出现大幅反弹的走势,但两市的量能并没 有明显的放大,上海市场的成交量继续维持在130亿以下,因此行情的稳定 性仍有待观察。

建议关注(1)双向扩容政策的动态变化;(2)指标股特别 是中国银行的走势;(3)量能的动态变化。

短线看,市场出现走稳迹象,市场的热点将有所活跃,建议关注大盘蓝 筹个股、基金重仓股、优质次新股的投资机会。

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