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G夏新研究报告:招商证券-G夏新-600057-跋涉在盈亏平衡的目标上-060725

研报作者:胡雅丽 来自:招商证券 时间:2006-07-25 13:59:41
  • 股票名称
    G夏新
  • 股票代码
    600057
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mei****you
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性-B(首次)
  • 研报大小
    31 KB
研究报告内容

2006年7月25日公司研究调研简报 G夏新(600057)/4.01元 跋涉在盈亏平衡的目标上 胡雅丽 86-21-68407567 huyali@ccs.com.cn 非周期性消费品·家电行业 中性-B(首次) 2005年的亏损不可避免:2005年国产手机全行业亏损,相关上市公司无一幸免,夏新电子2005年亏损达6.58 亿。

亏损的客观因素主要是两点:外资品牌手机的渠道向下布局趋于完善、黑手机的泛滥导致价格无序,即国内 正规手机企业受到竞争高低两端的冲击。

主观因素是夏新自身的战略出现失误:树立自主品牌和高端形象的同时 新产品投放跟不上,GSM手机的竞争力受损;过早投入3G手机,分散资源的同时国内市场未启动海外市场难打 开;实施3C融合战略采取自主研发和品牌战略,液晶电视和笔记本电脑同时处于投入期。

2006年国内手机行业的环境略有好转:对于国内正规手机厂商来说,经过2005年集中处理库存,历史包袱大为 减轻;前两年的技术爬坡之后,国产手机厂商掌握了2.5G技术,可显著缩短与国外新手机产品的技术跟进周期(从 2-3个月缩短到2-3周),相应盈利薄弱期亦缩短;打击黑手机对肃清行业秩序起到一定作用,拼装机市场受 到影响。

行业的利空因素在于,手机渠道模式不稳定,企业与渠道的关系处在探索当中,传统手机渠道与新兴连 锁渠道业态的冲击对抗未必有利于国产手机制造商。

夏新战略方向为3C三大支柱产品——手机、液晶电视、笔记本:夏新重视产业方向也不吝投入,从3G手机、液 晶电视到笔记本试图凭借自身实力一网打尽。

困难在于三项业务均处于竞争实力高度依靠技术和品牌的阶段,以 夏新的实力和积累短期内全部实现盈利言之过早。

手机——扛住GSM拼3G:去年夏新手机销量约500万台,占收入比重约70%。

虽然市场定位不高,但是董事 会今年以利润为导向,不会追求量的突破,当然预计300万台的盈亏平衡点相信是要守住的。

夏新是押宝3G手 机较早的国内企业,技术实现是通过跟爱立信和高通合作或购买,已经能批量生产3种制式;市场推广速度不如 公司预期,国内3G迟迟未启动,而海外市场方面2005年夏新只接过10万台的订单,今年有30万台的订单到 手,投入产出尚没有达到平衡。

夏新预计国内推出TD-SCDMA,WCDMA两种标准的可能性比较大;一旦3G启 动,夏新将是较早受益的终端制造商之一。

销售方面,困难仍在,今年重点在稳定经销商队伍,取消省包,向地 市倾斜,实行跌价补偿;与家电连锁的合作方式,存在如何平衡回款与销售终端价格控制的矛盾。

液晶电视年内实现盈亏平衡恐有困难:夏新有两条液晶生产线,液晶屏向三星、夏普采购,2005年液晶电视销量 不到10万台,2006年目标20万台。

按照液晶电视产业的竞争趋势,2006年夏新液晶电视要实现盈亏平衡的规 模就比较难达到(平板电视的盈亏平衡点至少提高到了40万台以上)。

笔记本的IT特征不是夏新所擅长:现有笔记本生产线1条,产量不到1万台,自主品牌为主。

笔记本是典型的IT 产品,品牌集中度也已经较高,夏新尝试过多种营销模式:直销加代销、直销和网上营销,均不成功。

盈利即使实现,业绩爆发性增长为时尚早:为避免ST,董事会目标是力争今年盈利,但是经过我们的调研分析, 三项主打产品均难以看到夏新的竞争力显著提升,业绩不太可能出现爆发性增长,今年在盈亏平衡线的可能性较 大,给予中性-B的投资评级,下半年市场夏新可能的关注点或交易性机会来自于国内3G市场启动。

公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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