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北京银行:中银国际-北京银行-601169-信用成本提升拖累盈利表现,关注资产质量潜在压力-200828

研报作者:励雅敏 来自:中银国际 时间:2020-08-28 14:07:24
  • 股票名称
    北京银行
  • 股票代码
    601169
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ch***el
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    588 KB
研究报告内容

银行|证券研究报告—调整预测2020年8月28日 601169.SH 增持 原评级:增持 市场价格:人民币4.86 板块评级:强于大市 本报告要点 信用成本提升拖累盈利表现,关注资产质量潜 在压力 股价表现 (10%) (4%) 2% 7% 13% 19% Au g- 19 Se p- 19 Oc t- 19 No v- 19 De c- 19 Ja n- 20 Fe b- 20 Ma r- 20 Ap r- 20 Ma y- 20 Ju n- 20 Ju l- 20 北京银行上证综指 (%)今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对(9.9) 1.76.7 (1.3) 相对上证指数(17.8) (2.5) (10.3) (17.6) 发行股数(百万) 21,143 流通股(%) 86 总市值(人民币百万) 102,966 3个月日均交易额(人民币百万) 385 资本充足率(%)(2020H) 11.12% 主要股东(%) INGBANKN.V.13 资料来源:公司公告,聚源,中银证券 以2020年8月27日收市价为标准 相关研究报告 《北京银行》 20200429 《北京银行》 20191029 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行:银行 证券分析师:励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300517100003 联系人:熊颖 (8621)20328596 ying.xiong@bocichina.com 一般证券业务证书编号:S1300118080005 北京银行 信用成本提升拖累盈利表现,关注资产质量潜 在压力 北京银行近年来持续推动零售转型,“一体两翼”已初现成效,上半年零售 贷款稳定增长,零售存款增长表现良好。

受信用成本提升影响,公司盈利增 速有所下行,但考虑其低于行业的估值水平,维持增持评级。

支撑评级的要点 拨备计提力度加大影响盈利表现,手续费收入降幅收窄 北京银行上半年营收同比增1.35%,较1季度(5.09%)进一步放缓。

拆 分来看,净利息收入受息差环比进一步收窄的影响,同比增5.91%,同 比增速较1季度(9.83%)下行3.92个百分点。

手续费收入方面,在疫情 影响逐步减弱背景下,上半年同比降13.7%,降幅较1季度(-17.0%)有 所收窄。

从利润增长来看,一方面上半年公司持续加大成本管控,2季 度公司成本收入比为16.7%,同比下降1.60个百分点,正向支持公司业 绩表现。

另一方面,考虑到疫情所带来的风险变化,公司在2季度加大 了信用计提力度,2季度信用成本为1.78%,同比提升51BP,使得公司净 利润增速由拨备前的+4.3%下降至-10.53%。

息差环比下行,存款增长亮眼 北京银行2季度净息差1.92%,较年初下降3BP。

其中资产端收益率较年 初下行13bps至4.23%,而付息负债端成本在流动性充裕背景下同样下降 11bps,不过降幅不及资产端,无法完全对冲资产端收益下降的影响。

展 望下半年,资产端收益率在政策引导下仍有下行压力,而负债端成本在 货币政策有所收敛的背景下改善空间不大,预计息差仍将进一步小幅收 窄。

截止半年末北京银行总资产规模同环比分别增7.98%/3.42%,其中贷 款同环比增12.26%/3.16%,总体均保持较快增长。

负债端,北京银行半 年末存款同环比分别增8.07%/5.14%,存款增长表现良好。

其中零售活期 存款较年初增22.5%,增速明显高于总存款表现(较年初增7.4%),在 总存款中的占比提升1个百分点至7.5%,零售转型在负债端的成效明显。

零售不良维持低位,关注资产质量潜在压力 北京银行半年末不良率为1.54%,环比1季度上行7BP。

据公司半年报, 其中个贷不良率截止半年末仍维持在0.43%的较低水平,预计不良的上 行主要是由对公贷款带动。

根据我们测算,公司2季度加回核销的不良 生成率为1.92%,较1季度(1.0%)有明显的上行。

此外,截止2020年 半末,公司逾期90天以上贷款/不良贷款的比例为85.5%%,较年初水平 (59.9%)有明显抬升,反映出受疫情影响公司对不良认定的标准有一定 放松,未来资产质量仍面临一定潜在压力。

公司半年末拨备覆盖率为 220%,环比1季度下行10.6个百分点,拨备覆盖率处于行业中游水平。

估值: 我们下调公司2020/2021年EPS至0.92/0.98元/股(原为1.08/1.15元/股), 对应净利润增速为-9.2%/6.1%(原为6.4%/6.5%),目前股价对应2020/2021 年PE为5.64x/5.31x,PB为0.54x/0.50x。

评级面临的主要风险: 经济下行导致资产质量恶化超预期。

投资摘要 年结日: 12月31日(人民币百万) 201820192020E 2021E 2022E 营业收入-扣除其他成本55,47163,11164,27667,68372,143 变动(%) 10.213.81.85.36.6 净利润20,00221,44119,46520,65223,567 变动(%) 6.87.2 -9.26.114.1 净资产收益率(%) 12.111.89.99.810.4 每股收益(元) 0.951.010.920.981.11 原预测(元) 1.081.15 变动(%) (14.8) (14.8) 市盈率(倍) 5.495.125.645.314.66 市净率(倍) 0.630.580.540.500.47 资料来源:公司公告,中银证券预测 2020年8月28日北京银行2 图表1.2020年半年报摘要(百万) 2020年1-6月2019年1-6月同比增减(%) 利息净收入 25,47224,0505.91 手续费及佣金净收入 4,5725,296 (13.67) 营业收入 33,18532,7421.35 业务及管理费 (5,555) (6606) (7.51) 信用减值损失 (13,848) (10,371) 55.53 资产减值损失 不适用不适用不适用 营业利润 13,43515,984 (15.95) 利润总额 13,36315,796 (15.40) 净利润 11,59812,939 (10.36) 归属于母公司股东的净利润 11,51412,869 (10.53) 资料来源:公司公告,中银证券 事项:北京银行公布2020年半年报,2020年上半年归母净利润同比下降10.53%。

总资产2.88万亿元 (+7.98%,YoY/+3.42%,QoQ)。

其中贷款+12.26%YoY/+3.16%QoQ;存款+8.07%YoY/+5.14%QoQ。

营业 收入同比+1.35%,净息差1.92%(+0bp,YoY),利息净收入同比+5.91%,手续费净收入同比-13.67%。

成本收入比16.74%(-1.60%,YoY)。

不良贷款率1.54%(+7bp,QoQ)。

拨备覆盖率219.95%(-10.16pct, QoQ),拨贷比3.38%(-1bp,QoQ)。

公司年化ROA0.83%(-16bp,YoY);年化ROE 11.4%(-246bp, YoY),公司核心一级资本充足率9.01%(-44bp,YoY),资本充足率11.12%(-132bp,YoY)。

拨备计提力度加大影响盈利表现,手续费收入降幅收窄 北京银行上半年营收同比增1.35%,较1季度(5.09%)进一步放缓。

拆分来看,净利息收入受息差 环比进一步收窄的影响,同比增5.91%,同比增速较1季度(9.83%)下行3.92个百分点。

手续费收 入方面,在疫情影响逐步减弱背景下,上半年同比降13.7%,降幅较1季度(-17.0%)有所收窄。

从 利润增长来看,一方面上半年公司持续加大成本管控,2季度公司成本收入比为16.7%,同比下降1.60 个百分点,正向支持公司业绩表现。

另一方面,考虑到疫情所带来的风险变化,公司在2季度加大 了信用计提力度,2季度信用成本为1.78%,同比提升51BP,使得公司净利润增速由拨备前的+4.3% 下降至-10.53%。

息差环比下行,存款增长亮眼 据我们计算,北京银行2季度净息差1.92%,较年初下降3BP。

其中资产端收益率较年初下行13bps 至4.23%,而付息负债端成本在流动性充裕背景下同样下降11bps,不过降幅不及资产端,无法完全 对冲资产端收益下降的影响。

展望下半年,资产端收益率在政策引导下仍有下行压力,而负债端成 本在货币政策有所收敛的背景下改善空间不大,预计息差仍将进一步小幅收窄。

截止半年末北京银 行总资产规模同环比分别增7.98%/3.42%,其中贷款同环比增12.26%/3.16%,总体均保持较快增长。

拆分信贷结构来看,零售贷款较年初增长5.03%,增速略低于贷款总额(5.75%),在总贷款中的占 比稳定在31%的水平,总体而言零售资产规模增长受疫情冲击不大。

负债端,北京银行半年末存款 同环比分别增8.07%/5.14%,存款增长表现良好。

其中零售活期存款较年初增22.5%,增速明显高于 总存款表现(较年初增7.4%),在总存款中的占比提升1个百分点至7.5%,零售转型在负债端的成 效明显。

2020年8月28日北京银行3 2季度不良环比上行,关注资产质量潜在压力 北京银行半年末不良率为1.54%,环比1季度上行7BP,关注类贷款较年初提升2BP至1.27%。

根据 我们测算,公司2季度加回核销的不良生成率为1.92%,较1季度(1.0%)有明显的上行。

此外,截 止2020年半末,公司逾期90天以上贷款/不良贷款的比例为85.5%%,较年初水平(59.9%)有明显抬 升,反映出受疫情影响公司对不良认定的标准有一定放松,未来资产质量仍面临一定潜在压力。

公 司半年末拨备覆盖率为220%,环比1季度下行10.6个百分点,拨备覆盖率处于行业中游水平。

投资建议 北京银行上半年在净息差下行背景下,实行“以量补价”,资产和信贷规模保持较快增长。

负债端,存 款增速较快,其中零售存款增长良好。

资产质量方面,受疫情影响不良率有所上行,不良认定标准 有一定松动,资产质量的潜在压力值得关注。

考虑到未来公司息差的收窄压力和拨备计提力度的加 大,我们下调公司2020/2021年EPS至0.92/0.98元/股(原为1.08/1.15元/股),对应净利润增速为-9.2%/6.1% (原为6.4%/6.5%),目前股价对应2020/2021年PE为5.64x/5.31x,PB为0.54x/0.50x,考虑公司低于行 业的估值水平,维持公司增持评级。

风险提示 经济下行导致资产质量恶化超预期。

银行作为顺周期行业,公司业务发展与经济发展相关性强。

宏 观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。

如果经济超预期 下行,银行的资产质量存在恶化风险,从而影响银行的盈利能力。

2020年8月28日北京银行4 损益表(人民币十亿元) 年结日:12月31日201820192020E 2021E 2022E 每股指标(RMB) EPS(摊薄/元) 0.95 1.01 0.92 0.98 1.11 BVPS(摊薄/元) 8.26 8.95 9.60 10.28 11.06 每股股利0.29 0.31 0.28 0.29 0.34 分红率(%) 30.23 30.08 30.08 30.08 30.08 资产负债表(Rmb bn) 贷款总额1,259 1,453 1,634 1,838 2,077 证券投资929 977 1,055 1,139 1,231 应收金融机构的款项154 133 104 81 65 生息资产总额2,517 2,688 2,907 3,181 3,507 资产合计2,573 2,737 2,960 3,239 3,571 客户存款1,386 1,545 1,669 1,802 1,946 计息负债总额2,307 2,466 2,677 2,905 3,153 负债合计2,379 2,528 2,737 3,002 3,317 股本21 21 21 21 21 股东权益合计192 207 221 235 252 利润表(Rmb bn) 净利息收入45.55 49.58 51.92 55.01 58.81 净手续费及佣金收入 8.88 7.39 6.35 6.67 7.34 营业收入55.47 63.11 64.28 67.68 72.14 营业税金及附加(0.53) (0.55) (0.56) (0.59) (0.62) 拨备前利润40.90 47.69 49.38 52.00 55.44 计提拨备(17.38) (22.55) (26.55) (27.78) (27.80) 税前利润23.52 25.15 22.83 24.22 27.64 净利润20.00 21.44 19.46 20.65 23.57 资产质量 NPL ratio(%) 1.46 1.40 1.56 1.56 1.56 NPLs 18.42 20.30 25.49 28.68 32.41 拨备覆盖率(%) 218 225 210 203 187 拨贷比(%) 3.18 3.15 3.27 3.17 2.91 一般准备/风险加权资(%) 产 2.04 2.21 2.39 2.38 2.24 不良贷款生成率(%) 1.53 1.39 1.55 1.50 1.50 不良贷款核销率(%) (1.10) (1.25) (1.21) (1.32) (1.31) 资料来源:公司公告,中银证券预测 主要比率(人民币十亿元) 年结日:12月31日201820192020E 2021E 2022E 经营管理(%) 贷款增长率17.14 15.40 12.50 12.50 13.00 生息资产增长率10.28 6.79 8.14 9.44 10.26 总资产增长率10.43 6.38 8.14 9.44 10.26 存款增长率9.25 11.48 8.00 8.00 8.00 付息负债增长率9.86 6.92 8.54 8.54 8.55 净利息收入增长率15.69 8.84 4.73 5.95 6.89 手续费及佣金净收入增长率(16.07 ) (16.81) (14.00) 5.00 10.00 营业收入增长率 10.20 13.77 1.85 5.30 6.59 拨备前利润增长率12.83 16.62 3.53 5.32 6.62 税前利润增长率 3.08 6.91 (9.22) 6.10 14.11 净利润增长率6.77 7.19 (9.22) 6.10 14.11 非息收入占比16.01 11.70 9.88 9.85 10.17 成本收入比25.20 23.24 22.00 22.00 22.00 信贷成本1.49 1.66 1.72 1.60 1.42 所得税率14.39 14.14 14.14 14.14 14.14 盈利能力(%) NIM 1.88 1.95 1.90 1.85 1.80 拨备前ROAA 1.67 1.80 1.73 1.68 1.63 拨备前ROAE 22.27 23.87 23.08 22.81 22.78 ROAA 0.82 0.81 0.68 0.67 0.69 ROAE 12.06 11.78 9.93 9.83 10.45 流动性(%) 分红率30.23 30.08 30.08 30.08 30.08 贷存比90.82 94.01 97.93 102.01 106.73 贷款/总资产48.92 53.07 55.21 56.76 58.17 债券投资/总资产36.12 35.69 35.65 35.18 34.46 银行同业/总资产5.99 4.87 3.51 2.50 1.81 资本状况 核心一级资本充足率28.93 9.22 9.13 8.94 8.72 资本充足率12.07 12.28 11.97 11.52 11.06 加权风险资产-一般法1,967 2,068 2,236 2,447 2,698 % RWA/总资产(%) 76.45 75.54 75.54 75.54 75.54 资料来源:公司公告,中银证券预测 2020年8月28日北京银行5 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。

该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以 防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告,具 备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2)中银国际证券股份有限公 司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。

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