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研究报告:中投证券-一周研究报告精华荟萃-080102

研报作者:徐晓芳 来自:中投证券 时间:2008-01-02 11:38:46
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    (PDF)
  • 发布者
    li***ny
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    中投证券
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    11 页
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研究报告内容

第52周 总第12期 徐晓芳 0755-82026826 xuxiaofang@cjis.cn 上证指数5261.56 市场表现 上证综指一周市场表现 上证开盘 5132.91 上证最高 5336.5 上证最低 5104.65 上证收盘 5261.56 上证成交 39507.39万手 成交金额 6688.29亿元 涨跌幅 3.13% 深圳成指一周市场表现 深证开盘 16931.04 深证最高 17856.94 深证最低 16895.25 深证收盘 17700.62 深证成交 3429.53万手 成交金额 946.53亿元 涨跌幅 5.31% 报告导读 每周研究报告精华荟萃 (2007.12.24-12.28) 一周宏观研究荟萃本周中投证券研究所推出宏观研究报告2篇。

《2008 年经济展望》从投资、消费、出口三大因素对08年的宏观经济走势进 行了判断,并分析了央行在08年的货币政策取向。

报告指出,2008年 宏观经济在调控压力增大与世界经济增长放缓的情况下,投资与外需的 偏快增长将会受到抑制,而消费有望在温和的稳定通胀预期中加快增 长。

08年GDP增速有望保持在10.6%的水平。

投资方面,基于对明年高 耗能、高污染行业投资增速回落及房地产投资增速也将出现下降的判 断,预计08年固定资产投资增速将出现回落,全年增长24%。

08年物 价在翘尾因素偏高,要素价格进一步上升的情况下,将形成全面的通胀。

预计08年全年CPI为4.5%,上半年CPI有望在6%左右,下半年有所回落。

消费方面,由于08年居民形成稳定温和通胀预期的可能性在增加,这 势必影响明年实际消费增速出现上升,给予实际消费增长14%的判断。

出口方面,由于2008年欧、美经济降温以及新兴市场经济体保持强劲, 因此预计明年整体出口增速将下降到21%左右,贸易顺差约为3100亿美 元,同比增长15%。

报告还从控制信贷、央行未来是否加息以及加息的 频率将会更加关注通胀的变化以及人民币有效汇率升值有利于抑制通 胀与减缓贸易顺差增速三个角度对08年的货币政策进行了展望。

《使 用流动性助推经济腾飞—换种思路应对流动性过剩》指出,2007年,流 动性过剩成为中国经济面临的最重要问题之一,虽然央行已经采取了各 种措施回收流动性,也取得了一定的效果,但由于国际收支顺差不断扩 大,流动性过剩的局面始终无法根本解决。

从国际经验来看,如果能够 高效利用,钱多并不一定是坏事。

展望2008,贸易顺差和热钱流入仍将 保持较大规模,流动性过剩的根源短期内无法消除,流动性泛滥形式依 旧不容乐观。

这决定了明年政府的宏观调控力度将加大,方式也将由 “围堵”转为“疏导”。

即让充裕的流动性为经济发展和产业升级所用: 1.落实节能减排、区域协调发展和提高自主创新三大政策趋势;2.着力 保障和改善民生;3.资本项目的逐步放开也为流动性的疏导提供了更多 的途径,QDII和QDI预计将成为流动性流出的重要渠道。

一周策略研究荟萃本周中投证券研究所推出策略报告1篇:《关于更 高估值弹性的猜想》。

报告指出,最近一段时间A股市场行业热点变换 频繁,预计这种情况将继续延续下去,甚至可能会成为2008年全年A 股市场的主要特征。

作者对2008年全年A股市场的总体回报率持谨慎 乐观态度,认为2008年A股市场总体上将以区间振荡为主,估计指数 在4300点-6500点的区间波动。

A股市场总体估值水平将难以继续大 幅向上偏离,即使是目前市场普遍认同的医药和消费品行业的估值水平 也不存在太多的提升空间。

这注定了2008年的投资机会将更多的来自 每周研究报告精华荟萃 2 局部热点和阶段性投资机会。

作者认为,无论是机构普遍看好的内需, 还是普遍不看好的周期性行业最终都难以大幅超越指数。

最终能够大幅 超越指数的应该是那些具有更高估值弹性或者说能够成为下一个局部泡 沫的行业或主题,包括太阳能与风电、传媒、创投与创新和资产注入与 重组。

一周行业研究荟萃 本周中投证券研究所推出行业研究报告1篇:《医保财政补助翻番将 对行业构成实质性利好》。

12月26日财政部社会保障司副司长余功斌向 媒体透露,2008年政府将提高对新型农村合作医疗和城镇居民基本医疗 保险的财政补助水平,财政补助标准将从现行的40元提高到80元,其 中中央财政补助标准从20元提高到40元。

报告指出,如果财政补助翻 番,再考虑参保人群扩大的因素,新农合的资金供给增量将达到348亿 以上,城镇居民基本医疗保险由政府财政补助而带来的资金供给增量将 达96亿元,这将大大拉动医疗的消费。

未来医保的政府拨款金额仍将上 升,直到2010年全民医保完全建立。

新农合和城镇居民基本医疗保险的 扩大将首先惠及大病重病用药,其次是慢性病用药,最后是一般疾病用 药,这与市场的一般观点不同。

其原因在于:1、医保制度明显向大病重 病倾斜;2、新农合资金07年3季度84.7%流向住院补偿,81%流向县及 县以上医院;3、住院费用中肿瘤和心血管住院支出占了30%。

在11月5 日我们将医药行业投资评级上调为看好后市场表现十分突出。

目前阶段 仍然建议超配医药股,个股除了继续持有恒瑞医药和国药股份之外,一 致药业、天士力、华东医药、达安基因等仍然可以积极介入。

一周公司研究荟萃 《海油工程(600583)—成长明确的海洋工程龙头企业》 李凡 罗泽兵 研究员李凡、罗泽兵近期对公司进行了跟踪调研,内容如下:(1) 公司大型设备的购置计划进展顺利。

公司投资的7000吨起重船和3万吨 驳船将分别于明年4月和2月到位,基本与公司之前披露的时间节点一 致。

届时公司在海管铺设、重型组块安装等海上作业活动中的装备瓶颈 将得到很大缓解。

(2)11月公司与中国海洋大学、上海交通大学、天津 大学等九所高等院校签订了战略合作协议,这有助于公司的重大技术攻 关和高端人才培养。

(3)预计番禺30-1项目的责任认定将推迟到明年 完成,我们判断该事件对公司的影响为中性。

我国海洋石油产业的高速 发展为公司带来稳定而快速的需求增长,公司的发展战略明晰,成长的 确定性高。

国际海洋工程制造产业向亚太地区转移的趋势也将为公司带 来更多业务机会。

调研结果进一步印证了我们之前认为公司即将步入快 速发展期以分享行业景气的判断。

根据最新掌握的公司未来资本支出计划及借贷资金利率成本,对公 司07-09年EPS微调为1.10、1.41和1.95元,维持“强烈推荐”的投 资评级。

《同洲电子(002052)—机顶盒龙头迈向数字视讯,价值需要重新 每周研究报告精华荟萃 3 审视》 王海军 数字电视成为产业发展的必然趋势,将带来世界各国对机顶盒需求 的快速增长。

公司是国内数字机顶盒领域的龙头企业,目前产品出口占 比较高,未来几年将受益于国内模拟电视向数字电视转换的加速。

公司 高端机顶盒的出货量稳步增加,毛利率稳步提高。

机顶盒的进入壁垒不 高,市场对同洲电子的未来增长怀有疑虑。

但我们认为,公司在做大做 强机顶盒产业的基础上充分发挥在数字视讯领域丰富的技术优势和产业 化经验,进军安防电子(已快速获得订单)、汽车视讯业务(向导神GPS)、 移动视讯、数字视讯运营等领域。

所有这些都紧紧围绕打造以数字视讯 为核心的集团公司的发展战略。

预测公司07—09年EPS分别为0.48,0.86,1.20元。

公司未来6-12 个月的合理价值为26.28元,对应08年30倍的PE,综合考虑PE估值和 DCF估值,给予“强烈推荐”的评级。

《中国中铁(601390)—对公司积极参与京沪高铁投标的点评》 李凡罗泽兵 12月27日,《上海证券报》报道在京沪高速铁路项目招标中,中国 中铁已积极参与投标。

研究员李凡、罗泽兵认为“十一五”期间我国铁 路建设的高潮阶段即将开启,公司作为行业内的技术和市场领导者,将 是这轮投资盛宴的最大分享者。

 由于铁路沿线地价高企、原材料价格上涨及复杂的施工技术等因素, 京沪高铁的预算已经一提再提,从原来的1300亿元调到了2200亿元的 水平。

预计其中基建投资将超过1000亿元。

公司目前在国内铁路基建市 场的份额约为45%,凭借之前在哈大线、京津城际和武广高速等项目中 积累的经验,公司在高速铁路技术储备方面也领先于国内其他竞争对手。

预计公司在京沪高铁基建项目中的中标份额将保持在40%以上。

公司 2006年铁路建设的毛利率为10.22%,为3年来的新低,这主要是由于公 司之前承接的武广线等高速项目较低的概算定额水平所导致的。

而京沪 高铁项目的投资论证较为充分,铁道部对基建主材、人工费用等方面也 做了合理调整,预计公司参与京沪高铁项目的毛利水平将高于之前的铁 路项目。

十一五期间我国将建设7000公里以上的高速客运专线,京沪高速铁 路项目标志着这一建设高潮即将全面展开,公司作为铁路基建的技术和 市场领导者,将是这一投资盛宴的最大分享者,继续维持对公司“强烈 推荐”的投资评级。

《吉恩镍业(600432)—从中型向大型矿业公司的跨越》 张镭 杨国萍 借吉恩镍业召开股东大会之际,我们组织机构投资者和公司高管进 行了深入的交流。

通过联合调研,我们发现:(1)吉恩镍业将坚决走资 源扩张战略。

定向增发的完成和在加拿大设立独资公司投资矿山就是公 司资源扩张战略的具体实施;公司将严格遵守定向增发时的承诺,择机 将控股股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的 每周研究报告精华荟萃 4 资源注入吉恩镍业,而且是以当时取得的成本为基准,以让利给吉恩镍 业;事实上,目前昊融集团在内蒙等地区的勘探工作有可能会有超出预 期的惊喜,储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。

(2)吉恩镍业未来三年 在镍资源整合方面有巨大的空间和工作要做。

(3)吉恩镍业下游深加工 业务羟基镍、羟基铁业务发展顺利。

(4)通化吉恩持有的92.44万股吉 恩镍业股票已经在规定的时间内减持完毕。

(5)公司将长春热电联产业 务资产对宇光能源公司进行增资。

(6)公司目前股本偏小,绝对股价偏 高,流动性差。

公司将会考虑采取一定的措施增加股票的流动性。

(7) 国内利用进口红土镍矿生成电镍的成本高达20万元以上。

使得镍价下跌 的空间有限,加之近来西欧、北美不锈钢市场的回暖,镍价有望回升。

在吉恩镍业正确的资源扩张战略的指引下,在昊融集团的大力支持 下,未来3-5年公司有望完成从一个中型矿业公司向大型矿业公司的跨 越。

维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25元,维持“强烈推荐” 评级,未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。

一周金融工程研究荟萃 本周中投证券研究所推出金融工程研究报告7篇,其中《利用解禁 效应调整组合争取超额收益》指出,由于指数权重调整阶段,指数基金 被动调整持股结构这一机制的存在,在整体偏紧的环境下,市场弃权重 下降的股票并增持权重增加的股票行为,会在一定程度上加剧核心权重 股和非核心权重股之间的相对波动,对核心权重股限售解禁阶段取得超 额收益(相对强势)有促进作用。

明年1月9日解禁的两只核心权重股 中国神华和中国人寿以及2月初解禁的兴业银行值得关注。

中国神华: 建议在前几天市场跌势较猛时进行了第一次建仓后,第二次建仓的最好 时机是解禁日当天发生大幅度震荡时。

中国人寿:建议组合管理者,继 续利用市场震荡的机会,一直到解禁日,逐步对其实施配置。

上述两只 权重股,从规律的角度考虑,实施卖出(结合组合对现金的需要)的最 佳时间是1月底。

结合之前总结的股价运行规律,预期超额收益率为5% 左右。

兴业银行:如果1月份市场能够发生较大的下跌,就可以在解禁 前利用市场对解禁的提前消化机制与市场提供的空间实施第一步配置; 相对谨慎的做法是等到解禁日再实施配置,由于权重的显著提升,这一 特征将促使解禁后3到4周时间其股价相对沪深300指数逐步趋强。

一周债券研究荟萃 本周中投证券研究所推出金融工程研究报告2篇。

《07华电债投资 价值分析》指出,综合考虑近期银行间市场和交易所市场企业债一、二 级市场的交易情况,华能国际公司债5年期债券的票面利率在 5.65%-5.75%,7年期债券的票面利率在5.75%-5.85%,10年期债券的票 面利率5.90%-6.00%之间。

总体来说,本期债券风险较小,票面利率设 计与目前的市场水平相当,具备一定投资价值。

《唐钢转债上市定价》 指出,本期转债的债券价值为85.75元,低于市场平均水平。

初始转股 价20.80元/股。

根据标的股票近期股价波动范围,按照24元的股价计 算,并参考近期发行转债的上市情况,预计本期转债上市首日的合理价 格在150-160元之间,考虑到唐钢转债的投资价值,若上市后价格低于 每周研究报告精华荟萃 5 160元,建议投资者继续买入。

每周研究报告精华荟萃 6 第52周研究报告目录 类型日期报告名称作者评级报告类型备注页码 12月24日2008年经济展望 邢微微李云洁 深度报告 宏观研究 12月27日 使用流动性助推经济腾飞——换种 思路应对流动性过剩 魏燕宁曹雪锋 深度报告 策略研究12月24日关于更高估值弹性的猜想綦缚鹏谭伟棠 策略研究 行业研究12月27日 医保财政补助翻番将对行业构成实 质性利好 周锐贺长明 李昱 看好行业研究 12月26日 海油工程-成长明确的海洋工程龙头 企业 李凡罗泽兵强烈推荐调研简报维持附页1 12月26日达安基因:诊断试剂市场广阔李昱强烈推荐公告点评维持 12月26日 同洲电子-机顶盒龙头迈向数字视 讯,价值需要重新审视 王海军强烈推荐深度报告首次 12月27日上海汽车:“双赢”的并购陈光明推荐点评报告维持 12月27日 中国中铁-对公司积极参与京沪高铁 投标的点评 李凡罗泽兵强烈推荐点评报告维持附页2 12月28日 吉恩镍业-从中型向大型矿业公司的 跨越 张镭杨国萍强烈推荐调研简报维持附页3 公司研究 12月28日 江西铜业-股权激励有助于加快公 司打造世界一流矿业公司的步伐 张镭杨国萍强烈推荐点评报告维持附页4 12月24日 权证周报:关注市场走暖带来的认购 证板块的机会 黄君杰徐鹏 权证周报 12月24日仿真交易周报朱幂 股指期货 12月25日 利用解禁效应调整组合争取超额收益 王俊杰 专题研究 12月26日衍生品交易所的盛夏丁俭朱幂 股指期货 12月27日基金与股指期货套利研究丁俭朱幂 股指期货 12月27日全球交易所合并浪潮丁俭朱幂 股指期货 金融工程 12月28日期货交易的变化:多米诺效应丁俭朱幂 股指期货 12月24日债券研究:07华电债投资价值分析杨坚丽 债券研究 债券研究 12月27日债券研究:唐钢转债上市定价杨坚丽 债券研究 每周研究报告精华荟萃 7 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上 推荐: 预期未来6~12个月内股价升幅10%~30% 中性: 预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内 回避: 预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好: 预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中性: 预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡: 预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款 本报告本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称“中投证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。

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本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券的买卖出价。

投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判 断是否使用报告所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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调研信息: 公司大型设备的购置计划进展顺利。

公司投资的7000吨起重 船和3万吨驳船将分别于明年4月和2月到位,基本与公司之 前披露的时间节点一致。

届时公司在海管铺设、重型组块安装 等海上作业活动中的装备瓶颈将得到很大缓解。

11月公司与中国海洋大学、上海交通大学、天津大学等九所高 等院校签订了战略合作协议,这有助于公司的重大技术攻关和 高端人才培养。

公司业已完成的国家“863”项目——水下干 式管道维修系统——就是与上海交通大学和中国石油大学(北 京)等高校联合攻关完成的。

海洋工程行业涉及工程结构制造、 海洋环境等多个技术含量高的学科领域,合理借助外部的研发 力量将积极推进公司的“深水”及“中下游”发展战略。

预计番禺30-1项目的责任认定将推迟到明年完成,我们判断 该事件对公司的影响为中性。

自2006年6月26日番禺30-1 项目导管架部分水下结构发生变形后,公司在该项目上累计发 生的6.57亿元工程支出暂存在存货中,目前并未对其结转。

在 明年对项目责任的认定完成后,考虑到保险理陪等因素,我们 认为公司在该项目上仍可获得大部分对应利润。

投资建议: 我国海洋石油产业的高速发展为公司带来稳定而快速的需求 增长,公司的发展战略明晰,成长的确定性高。

国际海洋工程 制造产业向亚太地区转移的趋势也将为公司带来更多业务机 会。

我们根据最新掌握的公司未来资本支出计划及借贷资金利 率成本,对公司07-09年EPS微调为1.10、1.41和1.95元, 维持对公司强烈推荐的投资评级。

主要财务指标 20062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 49696360845911250 同比增长16.7% 28.0% 33.0% 33.0% 净利润(百万元) 7471044 1342 1858 同比增长27.7% 39.6% 28.6% 38.4% 毛利率22.3% 19.8% 22.5% 23.5% ROE 24.8% 26.2% 25.8% 26.8% 每股收益(元) 0.941.10 1.41 1.95 市盈率54.8846.98 36.53 26.39 市净率16.2812.33 9.41 7.08 资料来源:中投证券研究所 附页2 点评报告 2007年12月27日 建筑工程 李凡 0755-82026745 lifan@cjis.cn 罗泽兵 0755-82026743 luozebing@cjis.cn 6-12个月目标价:14.00元 前日收盘价:11.40 评级变动:维持 基本资料 上证综指5232.58 发行后总股本(百万) 21,299.90 流通股本(百万) 4,675 06EPS 0.13 每股净资产(元) 2.47 资产负债率71.1% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格137.5 - - 上证综指5.19 -2.2831.25 相关报告 中国中铁——站在腾飞的起点 07/12/07 中国中铁——以专业化的技术 能力分享中国铁路投资盛宴 07/11/16 中国中铁601390强烈推荐 对公司积极参与京沪高铁投标的点评 《上海证券报》今日报道在京沪高速铁路项目招标中,中国中铁已积极参与投 标。

我们认为“十一五”期间我国铁路建设的高潮阶段即将开启,公司作为行业内 的技术和市场领导者,将是这轮投资盛宴的最大分享者。

京沪高铁项目项目的投资概算较最初的计划金额有较大提高。

京沪 高铁总长1318公里,采用最先进的轮轨技术,双线路并行,设计时 速每小时350公里,共设置21个客运车站。

由于铁路沿线地价高企、 原材料价格上涨及复杂的施工技术等因素,京沪高铁的预算已经一 提再提,从原来的1300亿元调到了2200亿元的水平。

预计其中基 建投资将超过1000亿元。

公司凭借在高速铁路方面的技术优势有望在京沪高铁项目中获得相 当份额。

公司目前在国内铁路基建市场的份额约为45%,凭借之前 在哈大线、京津城际和武广高速等项目中积累的经验,公司在高速 铁路技术储备方面也领先于国内其他竞争对手。

我们预计公司在京 沪高铁基建项目中的中标份额将保持在40%以上。

预计高铁基建项目的毛利率水平高于之前的普通铁路项目。

公司 2006年铁路建设的毛利率为10.22%,为3年来的新低,这主要是由 于公司之前承接的武广线等高速项目较低的概算定额水平所导致 的。

而京沪高铁项目的投资论证较为充分,铁道部对基建主材、人 工费用等方面也做了合理调整,我们认为公司参与京沪高铁项目的 毛利水平将高于之前的铁路项目。

维持“强烈推荐”的投资评级。

十一五期间我国将建设7000公里 以上的高速客运专线,京沪高速铁路项目标志着这一建设高潮即将 全面展开,公司作为铁路基建的技术和市场领导者,将是这一投资 盛宴的最大分享者。

我们继续维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

主要财务指标 20062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 159,518196,397238,518288,685 同比增长37.8% 23.1% 21.4% 21.0% 净利润(百万元) 1,646 3,610 4,901 6,838 同比增长415.0% 119.3% 35.8% 39.5% 毛利率10.7% 10.7% 11.0% 11.0% ROE 25.0% 6.9% 8.6% 10.9% 每股收益(元) 0.130.170.23 0.32 市盈率 88.6 67.3 49.5 35.5 市净率 22.1 4.6 4.3 3.9 EV / EBIT 59.9 34.6 28.5 20.2 资料来源:中投证券研究所 附页3 调研简报 2007年12月28日 有色金属 分析师:张镭,杨国萍 0755-82026705,0755-82026714 zhanglei@cjis.cn,yangguoping@cjis.cn 6-12个月目标价:165.00-185.00元 当前股价:96.06元 评级变动:维持 基本资料 上证综指5308.89 总股本(亿) 2.54 非受限流通A股(亿) 1.12 总市值(亿) 243.99 07年EPS(E) 3.25 每股净资产(元) 6.08 资产负债率50.45% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格17.24 -11.2187.30 上证综指10.52 -4.3835.63 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 1 2- 2 8- 06 0 1- 2 8- 07 0 2- 2 8- 07 0 3- 2 8- 07 0 4- 2 8- 07 0 5- 2 8- 07 0 6- 2 8- 07 0 7- 2 8- 07 0 8- 2 8- 07 0 9- 2 8- 07 1 0- 2 8- 07 1 1- 2 8- 07 吉恩镍业上证指数 相关报告 吉恩镍业—镍价看涨、镍精矿产能扩张、 未来盈利持续大幅增长 02/06/2007 吉恩镍业-增发正式核准、高成长低估 值的有色资源股 09/27/2007 吉恩镍业-资源持续扩张的高成长低估 值的镍资源龙头 10/10/2007 吉恩镍业-明确镍矿资产的持续注入, 资源扩张战略日益清晰 10/12/2007 吉恩镍业-投资开发海外矿山,加快资 源扩张步伐 12/12/2007 吉恩镍业(600432)强烈推荐 从中型向大型矿业公司的跨越 借吉恩镍业召开股东大会之际,我们组织机构投资者和公司高管进行了深入的交流。

通过沟通,使我们对公司未来坚决走资源扩张战略以及控股股东昊融集团对吉恩镍业在资 源扩张方面的大力支持有了更深刻的认识和信心。

我们认为在吉恩镍业正确的资源扩张战 略的指引下,在昊融集团的大力支持下,未来3-5年公司有望完成从一个中型矿业公司 向大型矿业公司的跨越。

投资要点: 吉恩镍业将坚决走资源扩张战略。

定向增发的完成和在加拿大设立独资公司投资矿山 就是公司资源扩张战略的具体实施;公司将严格遵守定向增发时的承诺,择机将控股 股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的资源注入吉恩镍业, 而且是以当时取得的成本为基准,以让利给吉恩镍业;事实上,目前昊融集团在内蒙 等地区的勘探工作有可能会有超出预期的惊喜,储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。

吉恩镍业未来三年在镍资源整合方面有巨大的空间和工作要做。

因此昊融集团将首先 支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作,在镍资源整合完毕之后,再考虑大黑山钼矿 和四平银矿的整合注入。

吉恩镍业下游深加工业务羟基镍、羟基铁业务发展顺利。

羟基镍目前处于试生产阶段, 并且正在争取通过军工认证,从而进入军工市场;羟基铁目前已经做到了食品级。

通化吉恩持有的92.44万股吉恩镍业股票已经在规定的时间内减持完毕。

通过对 92.44万股吉恩镍业股票的减持将会给公司带来近7000-8000万元的投资收益,增 加07年EPS约0.30元。

公司将长春热电联产业务资产对宇光能源公司进行增资。

不仅能每年减少近3000万 元的亏损,而且通过和上游煤炭业务的整合和对下游采暖单位的开发,预计未来还将 会给公司带来数千万元的投资收益。

公司目前股本偏小,绝对股价偏高,流动性差。

公司将会考虑采取一定的措施增加股 票的流动性。

国内利用进口红土镍矿生成电镍的成本高达20万元以上。

使得镍价下跌的空间有限, 加之近来西欧、北美不锈钢市场的回暖,镍价有望回升。

维持对公司强烈推荐的投资评级。

我们维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25 元,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。

主要财务指标 单位:百万元20062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 1453.002986.25 3894.534678.54 同比增长39.94% 105.52% 30.42% 20.13% 净利润(百万元) 257.26832.21 1190.341345.22 同比增长58.37% 223.49% 43.03% 13.01% 毛利率35.32% 39.25% 40.75% 37.50% ROE 26.72% 47.12% 42.66% 34.52% 每股收益(元) 1.133.25 4.655.25 市盈率95.0130.80 21.5319.06 市净率25.3814.52 9.196.57 EV/EBITDA 57.8125.06 18.3916.74 数据来源:公司公告,中投证券研究所 附页4 点评报告 2007年12月28日 有色金属 分析师:张镭,杨国萍 0755-82026705,0755-82026714 zhanglei@cjis.cn, yangguoping@cjis.cn 6-12个月目标价:82.50元 当前股价:52.47元 评级变动:维持 基本资料 上证综指5308.89 总股本(亿) 30.23 流通股本(亿) 16.35 总市值(亿) 1586.17 EPS(E) 1.65 每股净资产(元) 5.71 资产负债率39.44% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格-13.89 -11.05109.7 上证综指9.21 -4.3835.63 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 12- 28- 06 01- 28- 07 02- 28- 07 03- 28- 07 04- 28- 07 05- 28- 07 06- 28- 07 07- 28- 07 08- 28- 07 09- 28- 07 10- 28- 07 11- 28- 07 江西铜业上证指数 相关报告 江西铜业—加大资源控制力度,打造 世界一流矿业公司 11/06/2007 江西铜业-与五矿合作开发海外资 源迈出实质性步伐 12/10/2007 江西铜业(600362)强烈推荐 股权激励有助于加快公司打造世界一流矿业公司的步伐 江西铜业12月28日公告了公司H股股票增值权激励计划,拟首次授 予股票增值权数量50.99万份,激励对象包括董事长、内部执行董事、总经 理、副总经理、财务总监以及总工程师;行权限制期为2年,有效期为10 年;行权条件选取的考核指标既有与公司本身历史对比,也有与行业整体对 比。

我们认为,公司本次股权激励计划将有助于公司加快资源控制力度,打 造世界一流矿业公司的步伐。

投资要点: 本次股权激励计划使公司管理层与公司整体利益一致。

有利于公司资 源扩张战略的进一步实施和公司经营目标的实现,进一步激励公司管理 层积极进去的态度以及提高管理层执行公司扩张战略的能力。

股权激励计划将促进公司长期、稳定、持续的发展,并且有利于公司 财务结构优化。

本次股权激励计划有效期长,考核指标既包括了收入 指标(主营业务收入)、也包括了盈利能力(ROE),还包括了获取 现金的能力(EOE)。

考核指标的多层次、全方位设置有利于公司整体合 理的发展。

本次股权激励计划有助于加快公司打造世界一流矿业公司的步伐。

本 次计划的行权考核指标出了与公司历史对比之外,还将ROE与EOE 指标与同行业公司相比较,且要求各项指标列行业前列,有助于加快公 司打造世界一流矿业公司的步伐。

考核指标的严格实施使本次股权激励计划真正起到长期激励的作用。

公司三项指标中任一项或几项考核指标不合格时,公司当年考核不合 格,则行权等待期和有效期都相应延后一年,如果连续两年考核不达标, 则本次股权激励计划终止。

维持对公司强烈推荐的投资评级。

我们维持对公司07-09年的EPS为 1.65、2.35、2.65元的预测和强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目 标价格为82.50元。

主要财务指标 单位:百万元20062007E 2008E 2009E 主营收入25435.0637438.4941255.34 43037.82 同比增长90.66% 47.19% 10.19% 4.32% 净利润4609.354976.067104.10 7995.65 同比增长148.97% 7.96% 42.77% 12.55% 毛利率(%) 30.42% 19.37% 23.75% 24.96% ROE 36.70% 30.14% 31.41% 27.39% 每股收益(元) 1.521.652.35 2.65 市盈率39.0836.1925.35 22.53 市净率14.3410.927.96 6.17 EV/EBITDA 29.1927.0319.70 17.86 资料来源:中投证券研究所

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