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研究报告:长江证券首次推荐G天富(600509)-060810

研报作者:HK 来自:【研究情报】 时间:2006-08-10 09:06:31
研究报告内容摘要
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长江证券首次推荐G天富,给予目标价12元,要点如下:
  我们到G天富新疆生产基地以及上海和北京研究基地进行了调研,了解公司了公司的生产和经营的有关情况,以及公司一些新的投资项目,其主要内容为:
  公司目前的主营业务是热电联产。主业在2005年前经营稳定,但随着公司原料煤炭价格的上涨,2006年公司经营面临成本的压力,当然公司也在积极的寻求煤电联动对电价的优惠政策,以缓解煤炭成本的压力,而这一优惠政策的出台只对06年有部分的影响,对今后的其他年份将惠及全年。尤其是今年年底随着新建12.5万千瓦火电机组以及5万千瓦水电机组的投产,公司发电量明年将增加一倍,达到35亿度;明年年底新建12.5万千瓦的投产,后年电量仍有增长。热电的量价齐升,保证公司在主业方面的经营稳定,为公司实施围绕主业,向下延伸产业链,提升煤炭价值的发展战略奠定了坚实的基础。
  公司从2003年起就在积极的准备煤化工项目,利用集团自有的煤炭资源以及公司自有的热电发展煤化工,计划在石河子新建60万吨甲醇(1期20万吨/年)、10万吨丙烯项目。延伸煤炭产业链,提升煤炭和公司价值,打破热电的地域限制,产品走出新疆走向全国。
  甲醇制烯烃是最有前景的煤化工发展方向,如果未来煤液化或者煤制甲醇、烯烃的产业链打通,煤化工公司也可能打造成中石化、中石油规模的大型企业,市值达百亿的煤化工公司将出现。甲醇制丙烯技术比较成熟并得到工业化示范应用。
  天富热电坐拥新疆石河子当地丰富廉价的煤炭资源、水资源以及较大的环境承载能力,具有发展煤化工的天然禀赋。
  目前公司进入第三代半导体材料碳化硅晶片产业,成为全球碳化硅晶片的主要供应商(国外的生产企业有6家,最大的是美国CREE公司,国内只有G天富一家)。公司采用中科院物理所的先进晶体生长的自有技术,晶片生产成本低,是国外同类产品的三分之一,竞争优势非常明显。
  炭化硅作为第三代半导体具有优异的宽带光电性能、耐高温(>600oC)、防辐射和大功率的特点,因此,作为宽带半导体器件广泛应用于飞机、卫星、宇宙飞船,应用于环境和生命科学,应用于汽车和交通运输,应用于电力站和供电网络以及应用于高频和无线电通讯;作为优良的宽带III-Nitride的衬底,生产高亮度蓝色LED、紫外LED、蓝色激光发光器(LD)和固体照明。上述两个市场的年均增长达到40%,市场增速巨大。
  目前公司炭化硅项目今年8月已经开工建设,预计明年4月建成投产,将是公司未来的利润增长点。其他项目也将陆续建成投产。
  我们预计公司06、07、08和09年的每股业绩分别是0.08,0.40,0.67和1.5元。07年只考虑主营带来的利润,08年没有考虑煤化工的利润,09年是公司整个产业带来的利润。从业绩的增长看是非常明显,加上公司自主创新的示范效应,因此,我们认为公司的目标价格为12元左右,给予公司“推荐”的投资评级。
  我们会在近期推出更为详细的报告,对公司的经营和业绩预测作进一步的阐述。

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