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研究报告:国泰君安-衍生品研究:欧美央行再次掀起注资潮-071224

研报作者:张晗 来自:国泰君安 时间:2007-12-24 23:14:25
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    eri****art
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
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    212 KB
研究报告内容

金融工程 衍生品研究 2007.12.24 欧美央行再次掀起注资潮 --全球衍生品一周 张晗 021-38676675 zhanghan@gtjas.com 本报告导读:国际市场分析 摘要: 上一周是各国央行向市场注入巨额资金的一周。

欧洲央行在上周二向市 场注入3486.07亿欧元。

通过美元拍卖,美欧央行上周向市场注入资金 600亿美元。

除了央行的大举行动外,新兴市场的主权财富资金也开始 在国际资本市场上大展身手,在石油价格高企之时,石油美元可能成为 资本市场的一剂稳定剂。

在各国央行和主权财富向银行提供巨额流动性的同时,通胀却在高企。

欧洲的通胀抬头,美国本月初公布的通货膨胀亦是不乐观,中国的通货 膨胀势头似乎难以控制,可能将内部通胀输出。

全球经济面临滞涨风险,市场将希望很大程度上寄托在央行身上,但我 们认为在目前粮食价格和油价创出新高的背景下,央行很难在防止经济 减速和控制通胀中取得政策均衡。

从利率的角度看,欧洲央行的此番注资只是帮助银行克服年底短期资金 的缺乏,长期影响并不大。

信用互换市场在11月下旬后金融业的互换利差开始下降,但非金融的 利率互换利差没有明显下降。

在央行新一轮注资后,银行是否真的愿意去放贷,这仍是一个疑问,我 们将从利率和信用市场的角度为您提供及时更新的信息。

相关报告 冻结次按利率影响的只是预期 2007.12.10 衍生品研究 衍生品研究 宏观 上一周是各国央行向市场注入巨额资金的一周。

欧洲央行在上周二向市场以 平均4.21%的利率注入3486.07亿欧元,为期16天,08年1月4日到期。

通过美 元拍卖,美欧央行在12月17日和12月21日共向市场注入资金600亿美元,期 限分别为28天和35天,利率为4.65%和4.67%。

除了央行的大举行动外,新兴市场的主权财富资金也开始在国际资本市场上 大展身手,成立伊始的中国投资有限责任公司向摩根士丹利投资50亿美元,之前, GIC收购UBS 9%的股份,阿联酋的阿布扎比投资局向花旗集团投资75亿美元。

同 时沙特也在计划成立主权财富基金,在石油价格高企之时,石油美元可能成为资 本市场的一剂稳定剂。

在各国央行和主权财富向银行提供巨额流动性的同时,通胀却在高企。

欧洲 的通胀抬头,美国本月初公布的通货膨胀亦是不乐观,中国的通货膨胀势头似乎 难以控制,可能将内部通胀输出。

图1 欧洲的通胀进入上行通道 Euro CPIYoY 图2 中国的通胀达00年来高点 中国CPIYoY 1 1.5 2 2.5 3 3.5 0001020304050607 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0001020304050607 数据来源:国泰君安研究所、Bloomberg 全球经济面临滞涨风险,市场将希望很大程度上寄托在央行身上,但我们认 为在目前粮食价格和油价创出新高的背景下,央行很难在防止经济减速和控制通 胀中取得政策均衡。

图3 小麦价格再次上升 CBTMar08 Wheat 400 500 600 700 800 900 1000 1100 040506070809101112 数据来源:国泰君安研究所、Bloomberg 衍生品研究 利率 利率互换市场年底是流动性较低的时候,不过央行的注资影响的只是短期利 率的走势,长期利率,如10年期的互换利率未如短期利率般大幅下跌。

欧洲央行 的此番注资只是帮助银行克服年底短期资金的缺乏,长期影响并不大。

图3 互换利差近期起伏不定 USD 10YSwap Spread (Time horizon: 1Y) 图4 TEDSpread高位徘徊 US 3MLibor – T-Bill Spread (Time horizon: 1Y) 40 50 60 70 80 90 010203040506070809101112 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 010203040506070809101112 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3MLibor 3MUS T-BillYield Spread(rhs) 数据来源:国泰君安研究所、Bloomberg 信用 信用互换的利差在8月份达到高点后,在当时央行们的注资救市后一路下降, 但是10月以来又开始走高,进入11月下旬,金融业的互换利差开始下降,可能 是受到主权财富基金的投资,但非金融的利率互换利差没有明显下降。

图5 利差未见下降 iTraxx Non-Financials 5 YSpread 图6 金融业的互换利差已然开始下降 iTraxx Senior Financials 5 YSpread 30 35 40 45 50 55 60 65 09 -28 10 -05 10 -12 10 -19 10 -26 11 -02 11 -09 11 -16 11 -23 11 -30 12 -07 12 -14 12 -21 20 30 40 50 60 70 09 -20 09 -27 10 -04 10 -11 10 -18 10 -25 11 -01 11 -08 11 -15 11 -22 11 -29 12 -06 12 -13 12 -20 数据来源:国泰君安研究所、Bloomberg 在央行新一轮注资后,银行是否真的愿意去放贷,这仍是一个疑问,我们将 从利率和信用市场的角度为您提供及时更新的信息。

衍生品研究 作者简介: 张晗:复旦大学统计学学士、硕士,从事金融衍生品及金融工程的研究。

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