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宋城股份研究报告:西南证券-宋城股份-300144-调研报告:三亚千古情运行超预期,马上见效益可期-140207

研报作者:潘红敏 来自:西南证券 时间:2014-02-07 16:13:54
  • 股票名称
    宋城股份
  • 股票代码
    300144
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zh***jl
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    11 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    1,330 KB
研究报告内容

买入(维持) 2014年02月07日 证券研究报告·公司研究·餐饮旅游 当前价:22.23元 宋城股份(300144)调研报告 三亚千古情运行超预期马上见效益可期 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师:潘红敏 执业证号:S1250511110001 电话:010-57631226 邮箱:phm@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源:西南证券 基础数据 总股本(亿股) 5.58 流通A股(亿股) 2.21 52周内股价区间(元) 12.35-22.99 总市值(亿元) 124.00 总资产(亿元) 34.02 每股净资产(元) 5.51 相关研究 1.宋城股份(300144):三亚开园印证可 复制模式提升市场空间 (2013-10-29) 2.宋城股份(300144):三亚千古情9月 25日正式开园 (2013-08-28) 3.宋城股份(300144):新项目投入运营 成下半年主要看点 (2013-07-26) 事件:日前,我们来到三亚,对宋城股份(300144)三亚千古情项目进行了 实地调研。

三亚千古情演出每天两场,今年有望新利润增长点。

三亚千古情园区,整体有 深厚的少数民族风情,与总部宋城相比,结构更为紧凑。

目前园区下午三点开 园,商业街经营良好。

三亚千古情演出为每天两场,即下午5点至6点和晚 上8点至9点两场。

我们观看了五点的演出,因为正好是晚饭时间,观众主 要以当地人和散客为主,团客极少,在现场只看到了一辆大巴车。

但上座率很 不错,大约有85%左右的上座率。

晚上8点场主要是团客,上座率基本满座。

总体上大约日均接待4000人左右。

三亚千古情有望成公司今年新利润增长点。

三亚市预计13年接待游客同比增长9%。

2013年1月—11月三亚市旅游接 待过夜游客1072.4万人次,同比增长10.18%:旅游总收入203.92亿元,同 比增长19.14%:旅游饭店开房率55.23%,同比下降1.63个百分点;预计2013 年全年,三亚市接待过夜游客1216万人次,同比增长9%。

预计三亚市完成 旅游总收入228亿元,同比增长19%。

13年业绩同比增长15%-30%,业务模式输出增厚利润。

13年业绩预告,13 年公司归属于上市公司股东的净利润预计同比实现增长15%-30%。

业绩增长 主要原因:宋城景区整体营业收入同比基本持平;杭州乐园和烂苹果乐园收入 出现了显著增长;三亚千古情景区游客量和营业收入超预期。

另外,公司在原 有主题公园和文化演艺自主经营的基础上,先后承接了福州“浪浪浪”水公园 项目的委托经营管理业务和“榕树湾”项目的文化演艺委托编导业务,首次开 辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式,提升品牌增值空间,增厚公司利润。

估值与评级:。

预测公司13年-15年EPS分别为0.53元和0.72元和0.91元。

对应目前股份动态PE分别为41.61X、30.99X和24.46X。

维持评级“买入”。

风险提示:经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。

指标/年度20122013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 586.16699.87939.231188.12 增长率16.18% 19.40% 34.20% 26.50% 归属母公司净利润(百万元) 256.55298.03400.17507.03 增长率15.45% 16.17% 34.27% 26.70% 每股收益EPS(元) 0.4600.5340.7170.909 净资产收益率ROE 8.89% 9.56% 11.67% 13.26% PE 48.3441.6130.9924.46 PB 4.303.983.623.24 数据来源:西南证券 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 13-213-413-613-813-1013-12 沪深300宋城股份 宋城股份(300144)调研报告 目录 一、宋城三亚千古情马上见效......................................................................................................................................................................1 二、三亚千古情节目目前每天演出两场....................................................................................................................................................2 三、预计13年三亚市场旅游总收入同比增长19%................................................................................................................................3 四、收购大盛进军影视 打造“中国迪斯尼”.........................................................................................................................................5 五、13年业绩符合预期..................................................................................................................................................................................6 六、盈利预测与投资建议...............................................................................................................................................................................6 七、风险提示.....................................................................................................................................................................................................6 宋城股份(300144)调研报告 插图目录 图1:黎村...........................................................................................................................................................................................................1 图2:苗寨...........................................................................................................................................................................................................1 图3:爱情街......................................................................................................................................................................................................2 图4:椰网街......................................................................................................................................................................................................2 图5:三亚千古情.落笔洞...............................................................................................................................................................................2 图6:三亚千古情.海上丝路..........................................................................................................................................................................2 图7:2004-2013年1-10月三亚市旅游接待人数及同比增长.............................................................................................................5 表格目录 表1:2013年11月三亚市旅游接待情况..................................................................................................................................................3 表2:2013年11月旅游饭店住宿接待情况.............................................................................................................................................4 附录:财务预测表(单位:百万元).........................................................................................................................................................7 宋城股份(300144)调研报告 1 一、宋城三亚千古情马上见效 三亚宋城文化旅游区位于三亚市中心迎宾大道333号,总投资100亿元。

旅游区内有宋 城三亚千古情景区、大象谷野生动物园、冰雪世界、水公园等四大主题公园以及三亚云曼酒 店、第一世界公馆等项目。

旅游区内集主题公园、文化演艺、娱乐休闲、酒店人居于一体, 是旅行者的乐园,优美人居的典范。

三亚千古情景区于2013年9月25日正式开园以来,赢得了市场的广泛认可和高度美誉, 目前经营形势良好,在“十一”黄金周期间更是迎来了4.2万人次接待量的开门红,充分证 明公司“主题公园+文化演艺”深度融合的经营模式强大的复制能力。

公司极为关注《三亚千古情》节目的不断完善以及市场渠道的铺设建立。

围绕市场推广, 在终端散客营销方面,公司实施伏击圈战略,酒店、周边餐饮、出租车等的合作营销已全部 展开,铺设多方位的销售和信息传播渠道,同时重点突破一日游和组团市场;在团客营销方 面,公司前期已经对海南的市场做了长期而充分的调研,并与三亚、海口各大旅行社进行深 入沟通和线路推荐,并展开系列合作。

同时,公司也积极开展与源头社的合作;在广告宣传 方面,公司通过不断加强活动进行宣传推广,同时充分借助自身优势强化全国各个项目之间 的相互宣传推广,并加大了新媒体的营销力度,不仅积极在旗下独木桥官网进行推广,还与 淘宝、驴妈妈、同程网、途牛网等进行合作。

目前三亚项目的宣传和市场推广已初见成效。

图1:黎村 图2:苗寨 数据来源:西南证券 数据来源:西南证券 宋城股份(300144)调研报告 2 图3:爱情街 图4:椰网街 数据来源:西南证券 数据来源:西南证券 二、三亚千古情节目目前每天演出两场 大型歌舞剧《三亚千古情》是宋城股份千古情系列剧之一。

演绎了三亚的历史与文化传 奇。

这里有鹿回头的美丽传说,这里能听到落笔洞的万年回声,这里能看到鉴真东渡时的惊 涛骇浪,更有巾帼英雄冼夫人的荡气回肠。

演出场地在千古情大剧院,这是世界最大的剧院之一,有座位4700个。

目前进入运营 的2000多个。

剧院入口高23米、宽60米的巨型主题雕塑墙,以冼夫人骑着大象完成岭南 统一的传说为创作元素。

剧院为三亚千古情量身定制世界最先进的灯光、音响、舞美、特效 以及390多套舞台机械,共同演绎《三亚千古情》的精美绝伦。

《三亚千古情》目前每天演出两天,下午五点至6点和晚上8点至9点。

五点到6点的 散客居多,晚8点到9点的团体居多。

我们观看了五点到六点的演出,上座率大约在80%-85%。

晚8点场基本满员。

目前日均游客大约4000人左右。

图5:三亚千古情.落笔洞 图6:三亚千古情.海上丝路 数据来源:西南证券 数据来源:西南证券 宋城股份(300144)调研报告 3 2011年公司充分利用文化产业大发展背景形成了快速战略布局的形势;12年公司继续 稳健推动异地一线旅游目的地城市的战略布局,目前已实现了三亚、丽江、九寨沟、武夷山、 泰山、石林等一线旅游目的地项目的落地。

13年首个异地项目三亚千古情顺利开园,取得了 超预期的市场良好口碑,丽江、九寨项目也将于14年一季度和二季度紧锣密鼓地推出。

三、预计13年三亚市场旅游总收入同比增长19% 据三亚市旅游统计工作会议消息,2013年1月—11月三亚市旅游接待过夜游客1072.4 万人次,同比增长10.18%,完成年度计划90%,其中入境游客43.01万人次,同比下降8.8%; 旅游总收入203.92亿元,同比增长19.14%;其中旅游外汇收入23281.72万美元,同比下 降1.97%;旅游饭店开房率55.23%,同比下降1.63个百分点;凤凰机场进出港航班79135 架次,进港旅客575.72万人次,同比增长14%。

预计2013年全年,三亚市接待过夜游客 1216万人次,同比增长9%。

预计三亚市完成旅游总收入228亿元,同比增长19%。

表1:2013年11月三亚市旅游接待情况 项目11月 同期对比(%)全年累计同期对比(%) 一、接待过夜游客人数(人次) 12798758.261072396410.18 (一)过夜国内游客12327739.701029382311.15 1、旅游饭店10410599.69846168811.35 2、其它旅游住宿设施18327711.3917695558.88 3、国内邮轮游客8437 -17.306258070.18 (二)过夜入境游客47102 -19.37430141 -8.80 1、旅游饭店入境游客37689 -13.39358439 -12.53 其中:外国人28520 -19.83261775 -15.59 台湾44734.0546487 -8.63 澳门227141.4922482.00 香港446925.89479292.85 2、入境国际邮轮游客9413 -36.837170215.92 二、接待过夜游客人天数(人天) 211450613.091834391412.33 (一)过夜国内游客195932815.231701288613.63 1、旅游饭店168253811.851482975312.72 2、其它旅游住宿设施26835344.36212055319.19 3、国内邮轮游客8437 -17.306258070.18 (二)过夜入境游客155178 -8.41331028 -2.01 1、旅游饭店入境游客145765 -5.661259326 -2.86 其中:外国人128354 -8.131070869 -2.17 台湾81047.0884284 -11.81 澳门442200.684462 -23.10 香港886525.1499711 -0.76 2、入境国际邮轮游客9413 -36.837170215.92 三、旅游总收入(亿元) 19.4112.65203.9219.14 宋城股份(300144)调研报告 4 项目11月 同期对比(%)全年累计同期对比(%) (一)国内旅游收入(亿元) 17.6915.24189.2121.16 1、旅游饭店15.1911.86167.1821.27 2、其它旅游住宿设施2.4244.0521.4619.42 3、国内邮轮游客0.08 -11.110.5772.73 (二)旅游外汇收入(万美元) 2722.28 -8.3123281.72 -1.97 1、旅游饭店外汇收入2555.72 -5.8622017.93 -2.86 2、邮轮游客外汇收入166.56 -34.511263.7916.78 四、旅游饭店平均62.91 -6.5155.23 -1.63 数据来源:三亚旅游官网 西南证券 表2:2013年11月旅游饭店住宿接待情况 代码国别 本期累计 实际数±%实际数±% 01亚洲小计868213.85655755.26 02日本60541.366735 -40.51 03韩国145039.691796197.05 04蒙古146 -14.62264881.62 05印度尼西亚112 -44.831793 -18.8 06马来西亚180580.14632921.78 07菲律宾95 -15.931017 -9.76 08新加坡1635 -4.169280 -40.62 09泰国1623.85205426.79 10印度84121026 -12.61 11越南1713.33246 -9.89 12缅甸6 -- 10960.29 13朝鲜15 -72.2273791.93 14巴基斯坦46360359102.82 15其他2504 -5.691528121.79 16欧洲小计15158 -28.06144760 -29.62 17英国697171.21439121.57 18法国3307.493743 -4.27 19德国541 -2.8774405.85 20意大利18941.0421286.24 21瑞士58 -44.231249 -1.96 22瑞典19412.791334 -29.19 23俄罗斯11580 -34.75109096 -35.95 24西班牙4916.677055.38 25其他1520 -13.0914674 -2.15 26美洲小计193614.22195846.89 宋城股份(300144)调研报告 5 代码国别 本期累计 实际数±%实际数±% 27美国120012.461247118.01 28加拿大47656.5843469.91 29其他260 -19.752767 -27.18 30大洋州小计453 -72.485546 -32.15 31澳大利亚36116.8339642.03 32新西兰5329.27646 -14.32 33其他39 -96.99936 -73.52 34非洲小计12847.131522 -27.73 35其他小计2163 -37.322478883.42 36合计28520 -19.83261775 -15.59 数据来源:三亚旅游官网 西南证券 图7:2004-2013年1-10月三亚市旅游接待人数及同比增长 数据来源:三亚旅游官网 西南证券 四、收购大盛进军影视打造“中国迪斯尼” 公司除了充分利用自身在主题公园、文化演艺行业的丰富经验和独特竞争优势,积极复 制“主题公园+文化演艺”的成功模式之外,还以并购重组、联合经营为手段,以资本化、 市场化、企业化的运作方式,加快推进与文化演艺上下游产业的融合发展,加强资源整合力 度,提高产业融合的广度和深度,积极创造文化演艺行业新业态,壮大公司规模,实现裂变 效应,形成宋城整合品牌,为未来打造文化航母夯实基础。

公司13年12月10日发布《关于与深圳大盛国际传媒有限公司签署战略投资合作框架 协议的公告》,投资约1.2亿元参股大盛国际35%股权。

此举表明宋城股份正式进军影视行 业,延展加粗产业链,不仅是公司兼并收购的第一单,也意味着公司将朝着打造“中国迪斯 尼”的目标迈出坚实的一步。

大盛能为宋城带来稀缺的品牌内容,比如未来可能涉足的知名文学、动漫等版权,而传 媒各领域是打通的,可以互相转化,文化产品有品牌后,可以吸引更多人去关注。

从宋城和 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0 200 400 600 800 1000 1200 接待游客人数(万人次)同比(%) 宋城股份(300144)调研报告 6 大盛的合作来看,未来每年约11-13部的电影发行规模,如果能有 2-3部有影响力的影 片,就能够给宋城带来非常多的内容资源支持,能够推广景区、植入景区或做影视主题乐园。

2014年公司大盛计划制作5部影片、发行13部影片,其中大制作包括《钟馗伏魔》, 男主角是人气魅力偶像陈坤,值得期待。

五、13年业绩符合预期 宋城股份近日公告13年业绩预告,2013年公司归属于上市公司股东的净利润预计同比 实现增长15%-30%。

业绩增长主要来自以下几方面原因:1、经营方面:预告期内,宋城景区整体营业收入 同比基本持平;杭州乐园和烂苹果乐园收入出现了显著增长;三亚千古情景区游客量和营业 收入超预期,有望在2014年成为公司业绩新增长点。

烂苹果乐园是公司抓住国内亲子游市场重磅推出的全室内高科技亲子乐园,自开业以来, 以其精准的定位,赢得了超预期的口碑和业绩,作为孩子成长历程中的启蒙和陪伴,烂苹果 乐园在开拓视野、益智创新以及小朋友身心健康发展方面都起到了积极的作用,受到了市场 的广泛认可和追捧,经营业绩也持续超预期。

公司称会在适当的时候考虑针对该类产品进行 对外复制,但有可能不是单一的烂苹果或杭州乐园模式,可能是结合水公园或演艺谷的有机 组合的产品。

另外,宋城股份2013年还承接了榕树湾文化演艺项目的编导业务,对演艺输出模式进 行尝试,可以说是对业务模式的一种创新和延展。

但宋城股份称现阶段的重中之重还是要夯 实公司实体经营,做好演艺剧目的持续提升,并陆续打好异地项目拓展的关键牌。

六、盈利预测与投资建议 预测公司13年-15年EPS分别为0.53元和0.72元和0.91元。

对应目前股份动态PE 分别为41.61X、30.99 X和24.46X。

维持评级“买入”。

七、风险提示 宏观经济波动、突发事件、项目进展低于预期等市场风险。

宋城股份(300144)调研报告 7 附录:财务预测表(单位:百万元) 资产负债表20122013E 2014E 2015E 利润表20122013E 2014E 2015E 货币资金1409.321762.682465.322909.36营业收入586.16699.87939.231188.12 应收和预付款项76.3822.2816.0732.44减:营业成本177.88211.36283.74358.69 存货1.290.000.000.00营业税金及附加21.920.000.000.00 其他流动资产0.000.000.000.00营业费用37.9450.3967.6285.54 长期股权投资0.000.000.000.00管理费用62.4574.56100.06126.58 投资性房地产0.000.000.000.00财务费用-13.15 -33.60 -45.48 -58.38 固定资产和在建工程1004.10883.01761.92640.83资产减值损失-0.230.000.000.00 无形资产和开发支出683.51611.20538.89466.58加:投资收益1.100.000.000.00 其他非流动资产4.092.040.000.00公允价值变动损益0.000.000.000.00 资产总计3178.693281.213782.204049.22其他经营损益0.000.000.000.00 短期借款0.000.000.000.00营业利润300.45397.16533.29675.69 应付和预收款项171.0642.20232.49105.84加:其他非经营损益40.750.000.000.00 长期借款30.0030.0030.0030.00利润总额341.20397.16533.29675.69 其他负债45.1345.1345.1345.13减:所得税84.7999.29133.32168.92 负债合计246.20117.33307.62180.97净利润256.41297.87399.97506.77 股本554.40554.40554.40554.40减:少数股东损益-0.13 -0.15 -0.21 -0.26 资本公积1724.351724.351724.351724.35归属母公司股东净利润256.55298.03400.17507.03 留存收益608.33839.881150.781544.71现金流量表20122013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益2887.083118.633429.533823.46经营性现金净流量395.90385.89746.07498.41 少数股东权益45.4145.2545.0544.78投资性现金净流量-491.4 3 0.000.000.00 股东权益合计2932.493163.883474.583868.24筹资性现金净流量-247.4 1 -32.52 -43.43 -54.37 负债和股东权益合计3178.693281.213782.204049.22现金流量净额-342.9 3 353.37702.64444.04 数据来源:西南证券 宋城股份(300144)调研报告 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格,报告所采用的数据均来自合法、合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理 判断得出结论,研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

在任何情况下,报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。

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本报告版权归西南证券所有,仅限内部使用,未经书面许可,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

西南证券投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址:北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编:400023 邮编:100033 电话:(023)63725713 电话:(010)57631234 网站: 邮箱:research@swsc.com.cn

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