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钢铁行业研究报告:申银万国-钢铁行业2006年二季度点评:二季度环比大幅回升后平稳运行-060814

研报作者:朱立斌 来自:申银万国 时间:2006-08-15 10:43:46
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
    (无)
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yu***16
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    15 页
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研究报告内容

钢铁行业 二季度环比大幅回升后平稳运行 ——钢铁行业二季度点评 2006年8月14日 行业研究/行业点评 相关研究: 《铁矿石暴涨催生新的赢家和输家-钢 行业深度研究》 2005年3月 《钢铁行业05年中投资策略》 2005年7月 《钢铁行业深度报告及2006年展望》 2005年12月 《基本面近期好转,股改、整体上市提升 值水平》 2006年1月 《外资抢滩中国收购兼并催升股价》 2006年2月 《河北钢铁行业调研点评》 2006年4月 《行业底部已现,业绩出现反转-钢铁行 深度研究及投资策略》 2006年5月 分析师 朱立斌 (8621) 63295888×418 zhulibin@sw108.com 联系人 (8621) 63295888×410 daihuihui@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 行业点评摘要: 大部分钢铁公司的06年二季度业绩出现了大幅上升,超出了我们原 来的预测。

钢铁行业上市公司二季度环比平均上升300%左右。

06年 上半年净利润则受到2005年上半年基数较高的影响,大部分上市公 司仍表现出同比呈负增长。

钢价大幅反弹是业绩上升的主要原因。

二季度钢价涨幅在7%-28%之 间。

国外钢价大幅上涨为国内钢材出口增长提供良好的外部环境,并 为二季度国内钢价大幅反弹作出了贡献。

预期下半年钢价平稳回落。

06年上半年钢产量增速放缓,钢产量增速 已经回落到钢材表观消费增速的水平。

钢铁行业固定资产投资增速降 低,钢材产能释放显著减少,热轧板供求关系明显改善,冷轧压力稍 大。

虽然下半年国家将降低国内钢材出口税率3-5个百分点,但目 前国内钢材价格已经低于欧洲海外钢材价格100欧元以上,因而国际 钢价将给国内钢价提供支撑。

并且决定长期估值水平的行业整合速 度较快,超过预期。

行业利润逐步走高,维持板块乐观评级。

随着三、四季度钢价的相对 稳定,年内钢铁股的业绩将表现平稳。

2007年产量增量放缓的情况 下,钢铁上市公司作为国内钢铁行业整合和规模经济提高的受益者, 业绩未来将反转上升。

股改后钢铁股估值水平进一步降低使得钢铁股 成为在下半年大盘具有调整压力下的较好防御品种。

我们看好三类公司。

第一类是类整体上市公司,如鞍钢、太钢、酒钢 等;第二类是龙头公司如宝钢、武钢等;第三类是低估值的潜在被收 购公司,如八一钢铁、莱钢、南钢、韶钢等。

行业及产业 戴卉卉 申银万国证券研究所 行业点评 1钢铁公司二季度业绩环比大幅上升 大部分钢铁公司的二季度业绩出现了大幅上升,超出了我们原来的预测。

钢 铁行业上市公司二季度环比平均上升300%左右,上升幅度最大的超过700%。

06 年上半年净利润同比则受到2005年基数较高的影响,大部分上市公司则呈负增长。

表1钢铁公司二季度盈利表现(单位:亿元) 公司名称05年第一季 度净利润 05年上半年 净利润 06年第一季 度净利润 06年上半年度 净利润 06年上半年度净 利润同比增长 06第二季度净利润 环比增长(原预期) 06年二季度净利 润环比增长 G宝 钢30.7371.4513.72未公布0.00% 75% 0.00% G武 钢15.5331.462.4713.10 -58.37% 269% 330.25% G马 钢10.5021.033.0010.72 -49.04% 126% 157.06% G鞍 钢6.0412.2211.00未公布0.00% 54% 0.00% G新钢钒3.036.232.024.62 -25.80% 18% 28.51% G韶 钢2.113.770.312.79 -26.01% 107% 712.18% G太 钢2.845.171.43未公布0.00% 34% 0.00% G华 菱3.235.870.633.02 -48.52% 193% 283.10% G济 钢3.647.270.70未公布0.00% 100% 0.00% G杭 钢1.141.690.171.03 -39.27% 167% 415.14% G唐 钢3.556.541.12未公布0.00% 160% 0.00% G邯 钢3.357.661.20未公布0.00% 102% 0.00% 安阳钢铁2.303.850.242.18 -43.40% 467% 691.71% 南钢股份1.583.140.331.32 -57.99% 171% 200.19% G酒 钢2.223.880.51未公布0.00% 129% 0.00% G承钒钛0.731.330.181.6020.01% 133% 687.14% 资料来源:申银万国证券研究所 2钢价大幅反弹是业绩上升的主要原因 二季度钢价一路反弹,二季度涨幅最大的依次是中厚板28%,不锈钢板25%, 热轧板21%,螺纹钢10%,冷轧板7%。

6月中下旬普碳钢价呈回落趋势。

不锈钢 受到镍价的推动,8月份又创出了新高。

尽管铁矿石二季度长期合同价出现了上涨,但由于海运费的下降,整体对公 司业绩影响程度不大。

1 申银万国证券研究所 行业点评 图1:上海钢材价格走势 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 13 -M ay -0 5 02 -J un -0 5 22 -J un -0 5 12 -J ul -0 5 01 -A ug -0 5 21 -A ug -0 5 10 -S ep -0 5 30 -S ep -0 5 20 -O ct -0 5 09 -N ov -0 5 29 -N ov -0 5 19 -D ec -0 5 08 -J an -0 6 28 -J an -0 6 17 -F eb -0 6 09 -M ar -0 6 29 -M ar -0 6 18 -A pr -0 6 08 -M ay -0 6 28 -M ay -0 6 17 -J un -0 6 07 -J ul -0 6 27 -J ul -0 6 高线(φ8)螺纹(φ25) 3000 3800 4600 5400 6200 7000 7800 13 -M ay -0 5 02 -J un -0 5 22 -J un -0 5 12 -J ul -0 5 01 -A ug -0 5 21 -A ug -0 5 10 -S ep -0 5 30 -S ep -0 5 20 -O ct -0 5 09 -N ov -0 5 29 -N ov -0 5 19 -D ec -0 5 08 -J an -0 6 28 -J an -0 6 17 -F eb -0 6 09 -M ar -0 6 29 -M ar -0 6 18 -A pr -0 6 08 -M ay -0 6 28 -M ay -0 6 17 -J un -0 6 07 -J ul -0 6 27 -J ul -0 6 冷板(1.0*1250*2500) 2800 3400 4000 4600 5200 5800 6400 13 -M ay -0 5 02 -J un -0 5 22 -J un -0 5 12 -J ul- 05 01 -A ug -0 5 21 -A ug -0 5 10 -S ep -0 5 30 -S ep -0 5 20 -O ct -0 5 09 -N ov -0 5 29 -N ov -0 5 19 -D ec -0 5 08 -J an -0 6 28 -J an -0 6 17 -F eb -0 6 09 -M ar -0 6 29 -M ar -0 6 18 -A pr -0 6 08 -M ay -0 6 28 -M ay -0 6 17 -J un -0 6 07 -J ul- 06 27 -J ul- 06 普板20mm热轧不锈钢现货价格(上海)(含税) 16000 20000 24000 28000 32000 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 冷轧热轧 资料来源:申银万国证券研究所 国外钢价大幅上涨为国内钢材出口增长提供良好的外部环境,为二季度国内 钢价大幅反弹作出了贡献。

06年以来我国钢材出口量逐月增长,超过了进口量, 成为了净出口国,在出口量创新高的同时,出口顺差也逐月上升,6月钢材出口 顺差也达到了276万吨的历史记录。

我们预计06年钢材净出口量将达到1700万 吨,相比05年多净出口2200万吨。

2 申银万国证券研究所 行业点评 图2:海外钢铁价格持续上涨图3:中国钢材出口大幅增长(单位:千吨) 70 90 110 130 150 170 190 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 全球北美欧洲亚洲 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 J a n -0 2 A p r- 02 J u l- 02 O c t- 02 J a n -0 3 A p r- 03 J u l- 03 O c t- 03 J a n -0 4 A p r- 04 J u l- 04 O c t- 04 J a n -0 5 A p r- 05 J u l- 05 O c t- 05 J a n -0 6 A p r- 06 钢材出口钢材进口 资料来源:申银万国证券研究所 3预期下半年钢价平稳回落 06年上半年钢产量增速放缓,钢产量增速已经回落到钢材表观消费增速的水 平。

我们对钢材产量200万吨以上的大型钢铁公司(产量占全国80%左右)新建 产能投放时间和新增产量进行了大量的实地调研后(详细分析参见《行业底部已 现,业绩出现反转-钢铁行业深度研究及投资策略》,认为钢材产能释放显著减 少,热轧板供求关系明显改善,冷轧相对来说,产能释放压力稍大,下半年粗钢 产量增速保持在25%以下的水平。

2006年上半年钢铁行业固定资产投资增长率仅 为2%的数据也证实我们未来两年钢铁产量增速回落的判断。

图4:国内钢产量走势图5:国内钢产量增长速度回落到表观消费量增速 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 04 -1 04 -4 04 -7 04 -1 0 05 -1 05 -4 05 -7 05 -1 0 06 -1 06 -4 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 钢钢材钢产量增长 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 04 -1 04 -4 04 -7 04 -1 0 05 -1 05 -4 05 -7 05 -1 0 06 -1 06 -4 钢产量增长钢材表观消费同比增长 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 3 申银万国证券研究所 行业点评 表2国内大型热轧机新增产能(包括中厚板)投产情况 单位:万吨 实际新增产量 设计产能(万吨)投产日期 2005200620072008 2005年小计3360180092040 2006年小计1530120550560 2007年小计1550210650 合计6440192016801250 合计(扣除下游原料卷) * 11601115905 预计全国新增产量** 14501393.751131.25 全年全国产量89001035011743.7512875 国内产量增长32% 16.29% 13.47% 9.63% 国内需求增长20% 15% 14% 10% 注:*:本栏统计约占全国的80%的份额;**:全国产量等于上一栏乘以1.25 表3国内冷轧机产能投产情况 单位:万吨 实际新增产量 产能(万吨)投产日期 2005200620072008 2005年小计89043020050 2006年小计655360355105 2007年小计19040120 2008年小计405 70 合计* 3875790595345 预计全国新增产量** 987.5743.75431.25 全年全国产量34004387.55131.255562.5 国内产量增长35% 29.04% 16.95% 8.40% 国内需求增长24% 19% 16% 12% 注:*:本栏统计约占全国的80%的份额;**:全国产量等于上一栏乘以1.25 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 4 申银万国证券研究所 行业点评 图6:冶金行业固定资产投资同比增长 0 500 1000 1500 2000 2500 03 -1 03 -3 03 -5 03 -7 03 -9 03 -1 1 04 -1 04 -3 04 -5 04 -7 04 -9 04 -1 1 05 -1 05 -3 05 -5 05 -7 05 -9 05 -1 1 06 -1 06 -3 06 -5 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 冶金行业固定资产投资(自年初累计)(亿元〕 冶金行业固定资产投资(自年初累计)(同比) 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 图7:热轧板卷2007年需求增长超过产量增长图8:冷轧板卷2007年需求增长与产量增长差距显著减小 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2005200620072008 产量增长需求增长 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2005200620072008 产量增长需求增长 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 3.1国际钢价保持高位将支撑国内钢价 国外钢厂大规模整合特别是米塔尔-阿赛乐的合并出现了一个占全球钢产 量10%钢铁集团,导致了市场集中度进一步提高,阿赛乐宣布将四季度所有系列 的普碳扁平材产品的价格上调5%。

尽管美国、日本经济增长有所放缓,但欧洲经 济保持良好增长态势,总体来看,国际钢价下半年将保持在相对高位。

虽然下半 年国家将降低国内钢材出口税率3-5个百分点,但目前国内钢材价格已经低于 欧洲海外钢材价格100欧元以上,因而国际钢价保持高位将给国内钢价提供支撑。

5 申银万国证券研究所 行业点评 图9:OECD经济领先指标走势图10:国内外热轧板价格走势 90 95 100 105 110 115 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 USAEU 15 JAPANTOTAL 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 Ja n- 05 M ar -0 5 M ay -0 5 Ju l-0 5 S ep -0 5 N ov -0 5 Ja n- 06 M ar -0 6 M ay -0 6 Ju l-0 6 美国德国中国 资料来源:Bloomberg,申银万国证券研究所 3.2需求平稳增长 目前宏观经济运行状况超出原先预期,上半年GDP增长10.9%,固定资产投 资增长31.3%。

在央行提高贷款利率的情况下,各研究机构对未来经济的看法依 然从保守调为中性。

在这样的背景下,国内对钢材需求的增长也保持强劲态势。

我们看到2006年上半年钢材主要下游行业产量的增长速度大部分都超过了2005 年全年,预计机械设备、汽车、家用电器将继续保持高速增长。

对建筑用钢需求 最大的房地产行业06年上半年投资增长24.2%,超过了2005年的19.8%增长率 水平。

尽管房地产投资未来将有所放缓,但新农村建设材刚刚开始,对建筑用钢 需求将会有很大的增量。

我们预计建筑用钢供求平稳,毛利率略有上升。

总体来看,下半年及明年钢材供求基本平衡,随着钢价6月下旬的回落,目 前已经到达合理区域,下半年均价略高于上半年均价。

6 申银万国证券研究所 行业点评 图11:钢铁下游行业增长率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60 房地产 工业锅炉 内燃机 金属切削机床 电动工具 冶炼设备 大中型拖拉机 大气污染防治设备 汽车 民用钢质船舶 发电设备 交流电动机 家用洗衣机 家用电冰箱 房间空调器 2006年1-6月增长率% 2005年增长率% 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 4行业整合速度超过预期 2005年7月20日出台的《钢铁产业发展政策》的核心政策之一就是提高行 业准人门槛,提高行业集中度。

产业政策中明确指出计划到2010年,形成两个 3000万吨级,具有国际竞争力的特大型企业集团;今后原则上不再单独建设新钢 厂,将通过兼并、重组等方式较大幅度减少钢铁冶炼企业数量,2010年国内排名 前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量比例要达到50%以上,2020年达到70%。

我们最近就钢厂整合情况进行全国范围的调研,行业整合速度超过原先预 期。

外资收购国内钢厂催生国内钢铁行业的重组。

随着阿赛洛参股莱钢股份、米 塔尔成功收购华菱管线36.67%股权,国内钢协、钢厂都警觉起来,要求国内钢厂 加快自我整合,以防作为国内经济脊梁的钢铁行业落入旁人之手。

我们在河北、山东调研时也发现在国务院和省政府的大力推进下,各省市钢 铁行业的整合速度较快。

7 申银万国证券研究所 行业点评 表4国内部分省市钢铁行业整合进展 时间省市整合企业整合后的新集团整合后的产能 2005年11月河北唐钢、宣钢、承钢新唐钢集团1700万吨 2006年4月河北邯钢、文丰、德龙 1200万吨 2006年5月河北国丰、银丰、新丰国丰700万吨 2006年5月河北武安等民营企业武安钢铁 2006年5月河北丰南等民营企业瑞丰钢铁 2006年8月山东莱钢、济钢山东钢铁2000万吨 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 国内龙头企业更是加快了收购兼并步伐。

宝钢与马钢、八一钢厂签订战略联 盟,近期又与济南钢铁进行球团项目的合作,与太钢合作的协议也于近日签署; 武钢在去年收购鄂钢后,已经成功重组了柳钢;最近鞍本合并后也准备与福建三 钢进行合作。

5行业利润逐步走高,维持板块乐观评级 经过二季度钢价的大幅上涨,钢铁行业的毛利率也达到了相对高点,6月份 单月利润也创出了历史新高。

下半年钢价保持平稳回落,铁矿石现货价格保持稳 定的情况下,我们预期下半年钢铁行业利润与上半年基本持平,全年750多亿元, 07年钢铁行业利润增长10%到825亿元。

图12:钢铁行业利润率走势图 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% Ja n- 01 M ay -0 1 S ep -0 1 Ja n- 02 M ay -0 2 S ep -0 2 Ja n- 03 M ay -0 3 S ep -0 3 Ja n- 04 M ay -0 4 S ep -0 4 Ja n- 05 M ay -0 5 S ep -0 5 Ja n- 06 M ay -0 6 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 8 申银万国证券研究所 行业点评 图13:钢铁行业利润总额与钢价(月度数据)图14:钢铁行业利润总额(年度数据) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 F e b -0 3 M a y -0 3 A u g -0 3 N o v -0 3 F e b -0 4 M a y -0 4 A u g -0 4 N o v -0 4 F e b -0 5 M a y -0 5 A u g -0 5 N o v -0 5 F e b -0 6 M a y -0 6 单位 : 元 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 单位 : 百万元 钢价净利润 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 199019931996199920022005 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 行业利润钢材表观消费量 资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所 图15:国内铁矿石、海运价格、镍价格走势 进口铁矿石成本构成 出厂FOB价格 58% 海运费 24% 税收、内陆 运输费用 18% 波罗的海干散货指数 1500 2500 3500 4500 5500 6500 03-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-07 铁精粉 300 400 500 600 700 800 05-0507-0509-0511-0501-0603-0605-0607-06 本溪(66%酸)含税干基唐山(66%酸)含税干基 镍现货(元/吨) 106000 126000 146000 166000 186000 206000 226000 246000 266000 05-0305-0605-0905-1206-0306-06 资料来源:钢铁协会,申银万国证券研究所 9 申银万国证券研究所 行业点评 5.1钢铁公司业绩底部已出现,未来业绩将表现平稳 钢铁上市公司业绩无论从绝对值还是环比增长速度来说,一季度为业绩底 部,二季度业绩出现大幅增长,净利润平均环比增长200%以上,而且随着三、四 季度钢价的相对稳定,年内钢铁股的业绩将表现平稳。

2007年产量增量放缓的情 况下,钢铁上市公司作为国内钢铁行业整合和规模经济提高的受益者,业绩未来 将反转上升。

5.2股改后估值水平大幅降低 股权分置改革试点提供了钢铁股投资机会。

由于国内钢铁股本身估值较低, 并且已经与海外全流通钢铁股、H股估值接轨。

因而股改后使得钢铁股估值水平 进一步降低,钢铁股估值处于市场最低端使得其上涨的机会大于下跌的风险。

钢 铁股低于1倍的市净率封住了下跌空间,而下半年大盘具有调整压力,使得钢铁 股成为较好的防御品种。

表5国内外钢铁公司估值对比 EPS PE ROE(%) P/BV 2005A 2006E 2007E 2005A 2006E 2007E 2005A 2006E 2007E 2005A 2006E 2007E 欧洲钢厂 Thyssen Krupp 2.05 2.66 2.75 14.8710.5310.1911.92% 15.76% 14.62% 1.02 1.661.49 Arcelor 6.26 4.94 5.00 3.358.298.1929.57% 19.75% 17.02% 0.86 1.641.39 Corus 50.85 42.13 47.24 5.809.468.4414.18% 10.53% 10.68% 0.78 1.000.90 Acerinox 0.59 1.10 1.32 20.9413.3411.108.28% 14.38% 14.44% 1.64 1.921.60 voestalpine 3.29 3.31 2.75 6.318.6210.3822.77% 16.88% 12.72% 1.84 1.451.32 Outokumpu -2.01 2.18 2.37 N.A.9.218.47 -16.18% 18.37% 18.33% 1.12 1.691.55 平均 10.259.919.4611.76% 15.94% 14.63% 1.21 1.561.38 亚洲钢厂 POSCO 50652.0037313.5441342.623.996.355.7322.56% 14.66% 14.35% 0.83 0.930.82 China Steel 4.67 2.84 2.92 5.189.259.0026.66% 12.06% 14.16% 1.33 1.121.27 Nippon Steel 51.07 45.14 46.35 8.9310.249.9624.00% 16.89% 14.69% 2.18 1.731.46 JFE holdings 555.02 499.81 508.28 8.569.108.9529.92% 20.73% 17.83% 2.30 1.891.60 平均 6.678.748.4125.79% 16.08% 15.26% 1.66 1.421.29 南美钢厂 GERDAUS.A.4.19 4.48 5.14 4.726.195.3939.41% 26.71% 26.71% 4.86 1.651.44 北美钢厂 AKSteel -0.02 1.04 1.17 N.A.12.2010.80 -1.10% 40.20% 30.80% 3.96 4.903.33 Nucor 4.17 5.47 4.62 8.129.5511.3033.88% 36.18% 25.84% 2.42 3.452.92 Steel Dynamics 4.97 7.28 7.06 8.167.677.9025.68% 33.40% 24.65% 1.74 2.561.95 USSteel 7.87 10.50 8.33 6.875.697.1725.61% 34.09% 20.50% 1.68 1.941.47 平均 7.728.789.2921.02% 35.97% 25.45% 2.45 3.222.42 国内钢厂 宝钢0.72 0.53 0.59 5.677.706.9221.77% 11.00% 12.20% 1.23 0.850.84 10 申银万国证券研究所 行业点评 鞍钢0.70 1.03 1.05 7.875.355.2519.09% 20.60% 19.60% 1.16 1.101.03 武钢0.62 0.36 0.43 4.067.005.8625.61% 14.10% 17.24% 1.05 0.991.01 资料来源:申银万国证券研究所 5.3看好整体上市公司 整体上市提升了估值水平。

整体上市将增厚06年同期的业绩,使得部分钢 铁股具有上涨的动力。

最典型是是鞍钢A股和H股都在股改前后由于整体上市的 原因取得了良好的表现。

前期我们推荐的整体上市的太钢不锈也出现了类似走 势。

我们预计下一步将整体上市的酒钢、本钢和包钢也将出现类似的走势。

图16:鞍钢、太钢走势及其驱动力 资料来源:上海、香港证券交易所,申银万国证券研究所 3 4 5 6 7 8 9 10 04-0704-1004-1205-0305-0605-0805-1106-0206-0506-07 G鞍 钢G太钢酒钢 整体上市整体上市 +股改 股改 整体上市 5.4看好潜在被收购公司 钢铁企业的收购兼并已经成为钢铁行业调整期提升钢铁股估值的催化剂之 一。

对于收购公司和被收购公司,特别是被收购公司,由于未来盈利预期有明显 上升,股价将出现明显正反映。

这一点从美国资本市场的历史可以得到印证。

2006 年6月份Mittal对Arcelor的收购战就导致两者股价今年分别大幅上升18%和 96%。

所以即使考虑到周期下降过程中投资成本的下降,我们认为吨钢市值低于 1000元,市净率低于0.8这两个指标的钢铁企业具有很好的并购价值,具有相当 强的吸引力。

我们认为G韶钢、G杭钢、安阳钢铁、南钢股份、G八一、G凌钢 这些钢铁公司具有收购价值,很可能成为潜在的被收购对象,应该重点给予关注。

11 申银万国证券研究所 行业点评 莱钢股改即将进行,并有能实现实质性外资并购,建议积极增持(详细分析 参见《莱钢股份调研简报》。

表6钢铁行业潜在被收购对象 公司名称2006-8-9股价06年钢材产能(万吨)总市值(亿 元) 2006年吨钢市值2006年吨钢市值(股 改后) PBPB(股改后) G宝 钢4.042200714.493247.683247.681.011.01 G武 钢2.51050197.521881.121881.121.021.02 G马 钢2.41000156.861568.641568.640.870.87 G鞍 钢5.511400326.912335.052335.051.421.42 G新钢钒3.0655079.001436.341436.340.930.93 G韶 钢2.8448038.89810.26810.260.730.73 G太 钢5800135.151689.361689.361.211.21 G华 菱3.5100077.30772.97772.970.870.87 G济 钢3.7265041.96645.56645.561.141.14 G杭 钢3.3735022.07630.59630.590.680.68 G唐 钢3.1890072.52805.79805.790.930.93 G邯 钢3.3260096.261604.391604.390.910.91 G安 钢2.1350043.59871.88871.880.710.71 南钢股份3.7540035.29882.18678.61.000.77 G酒 钢3.6245031.80706.65706.650.840.84 G承钒钛3.9630030.651021.831021.831.531.53 G首 钢2.6840062.851571.241571.241.141.14 G包 钢2.0950071.861437.111437.110.980.98 莱钢股份5.7866053.77814.67626.67271.060.82 G八 一2.6135015.56444.71444.710.700.70 G本 钢3.9880046.01575.10575.100.910.91 G凌 钢3.4827018.60688.83688.830.740.74 G广 钢2.2117017.151009.071009.071.101.10 资料来源:申银万国证券研究所 我们维持钢铁板块的乐观的评级。

对于一些龙头钢铁股如鞍钢、宝钢、太钢 不锈、武钢、酒钢继续给予买入的评级,维持其他一些钢铁公司增持的投资评级。

表7:上市公司业绩预测及估值 公司名称2006-8-11股价05EPS 06一季度 EPS 06EPS(F) 07EPS(F) 05PE 06PE 07PE投资评级上次评级 G宝 钢4.100.720.080.530.595.697.746.95买入买入 G武 钢2.500.620.030.360.434.066.945.81买入买入 G马 钢2.420.440.050.330.385.497.336.37增持增持 G鞍 钢5.380.700.191.031.057.665.225.12买入买入 G新钢钒3.090.480.120.350.406.448.917.73买入买入 G韶 钢2.940.100.020.340.3528.948.658.40增持观望 12 申银万国证券研究所 行业点评 G太 钢5.020.600.110.620.758.358.106.69买入买入 G华 菱3.510.270.030.290.2913.2112.1012.10观望观望 G济 钢3.770.880.070.540.654.286.985.80增持增持 G杭 钢3.430.330.030.320.3610.3910.729.53增持增持 G唐 钢3.200.500.050.520.646.406.155.00买入买入 G邯 钢3.490.400.040.320.368.7310.919.69观望观望 安阳钢铁2.190.220.010.220.2310.199.959.52观望观望 南钢股份3.800.440.040.290.338.6713.1011.52增持增持 G酒 钢3.660.700.070.480.555.237.636.65买入买入 莱钢股份5.910.450.040.520.613.1011.379.85增持观望 G八 一2.640.42 (0.08) 0.200.286.2913.209.43增持增持 G承钒钛4.030.250.020.310.4316.1213.009.37增持观望 G西 钢3.940.230.040.350.5117.0411.267.73增持增持 资料来源:申银万国证券研究所 附相关报告: 《莱钢股份(600102)调研简评》 2006年8月 《G承钒钛(600357)深度研究》 2006年7月 《太钢不锈(000825)调研简评》 2006年7月 《大冶特钢(000708)调研简评》 2006年6月 《邯郸钢铁(600001)宝钢举牌邯钢短评》 2006年6月 《杭州钢铁(600126)调研简评》 2006年5月 《宝钢股份06年三季度上调价格点评》 2006年5月 《韶钢松山(000717)调研简报》 2006年3月 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

13 申银万国证券研究所 行业点评 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资 的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑 的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使 用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 ; 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

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14 1钢铁公司二季度业绩环比大幅上升 2钢价大幅反弹是业绩上升的主要原因 3预期下半年钢价平稳回落 3.1国际钢价保持高位将支撑国内钢价 3.2需求平稳增长 4行业整合速度超过预期 5行业利润逐步走高,维持板块乐观评级 5.1钢铁公司业绩底部已出现,未来业绩将表现平稳 5.2股改后估值水平大幅降低 5.3看好整体上市公司 5.4看好潜在被收购公司

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