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粤高速研究报告:联合证券-粤高速-000429-对外路产收购取得突破(增持)-071228

研报作者:孙海波 来自:联合证券 时间:2007-12-28 11:11:00
  • 股票名称
    粤高速
  • 股票代码
    000429
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    de***oy
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    188 KB
研究报告内容

最近52周股价表现 分析师 孙海波 (0755) 82492477 sunhb@lhzq.com 上证指数 粤高速A -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% N ov-06 D ec-06 Jan-07 Feb-07 M ar-07 A pr-07 M ay-0 Jun-07 Jul-07 A ug-07 S ep-07 O ct-07 N ov-07 D ec-07 公司研究更新报告交通运输/高速公路 公司拟以投资入股江西两家高速公路建设公司的方式,获得旗下公路相应 的开发和经营权益,两项投资共计约5亿元。

公司计划以17243.27万元的价格受让赣州高速公路有限责任公司所持有 的赣州康大高速公路有限责任公司(简称“康大公司”)30%股权,并与 其他股东同步按各自持股比例继续出资建设赣州至大余高速公路(三益— 梅关段)(简称“康大高速”),预计应投入的剩余资本金约为人民币4381.84 万元。

公司计划通过增资入股方式投资入股赣州赣康高速公路有限责任公司(简 称“赣康公司”)30%股权,并出资用于新建赣州至大余高速公路(茅店 —三益段)(简称“赣康高速”)和赣州市赣江公路大桥,公司的出资金 额按照持股比例计算约为人民币28930.02万元。

公司投资入股的三个项目前景较好,有利于提升经营业绩和利润水平。

更 重要的是此次投资行为是公司“立足省内、拓展省外”投资战略的落实, 体现了公司立足主业、主动出击的经营风格。

此前我们综合考虑佛开扩建 后的公司内在价值为10.2元/股,此次参股公路项目通车后将进一步提升公 司价值,我们维持增持评级。

2007/12/27 经营预测与估值 2006A 2007Q22007E 2008E 主营收入(百万元) 1059.3557.31118.6 1160.5 主营利润(百万元) 653.8379.7704.6 730.6 净利润(百万元) 331.4279.0479.9 508.7 增长率(%) 1.9% 55.7% 44.8% 6.0% EPS(元) 0.2640.2220.382 0.405 净资产收益率(%) 8.8% 8.97% 22.4 21.1 股 价2007/12/26 RMB 9.83 HKD 6.72 基础数据 总股本(百万股) 1,257 流通A股(百万股) 418 流通B股(百万股) 349 可转债(百万元) N/A 流通A股市值(亿元) 41.1 财务数据 市净率07Q2 (X) 3.8 TRACINGP/E (X)* 27.2 EPS 07Q2(元) 0.22 股息率(%) 4.48 *最近四季盈利计算。

相关研究 《粤高速——环境变化,含苞待放》 2007/07/19 《粤高速——扩建与发行可分离债提 升长期价值(增持)》2007/11/12 粤高速 000429/200429 增持/维持评级 对外路产收购取得突破 公司更新——粤高速(000429)071227:对外路Dec-2007 事件:董事会审议通过参股省外公路 公司拟以投资入股江西两家高速公路建设公司的方式,获得旗下公路相应的 开发和经营权益,两项投资共计约5亿元。

公司计划以17243.27万元的价格受让赣州高速公路有限责任公司所持有的 赣州康大高速公路有限责任公司(简称“康大公司”)30%股权,并与其他股东同 步按各自持股比例继续出资建设赣州至大余高速公路(三益—梅关段)(简称“康 大高速”),预计应投入的剩余资本金约为人民币4381.84万元。

公司计划通过增资入股方式投资入股赣州赣康高速公路有限责任公司(简称 “赣康公司”)30%股权,并出资用于新建赣州至大余高速公路(茅店—三益段) (简称“赣康高速”)和赣州市赣江公路大桥,公司的出资金额按照持股比例计算 约为人民币28930.02万元。

参股公路股东和资产概况 康大高速的项目法人康大公司股东分别是江西省投资集团公司(简称“江西 省投”)持股51%、赣州高速公路有限责任公司(简称“赣州高速”)持股49%。

此次赣州高速拟转让康大公司30%股权给粤高速,并已得到江西省投放弃优先购 买权的确认。

赣康高速和赣州市赣江公路大桥的项目法人是赣康公司,其股东是赣州高速 公路有限责任公司,原持有赣康公司100%股权,粤高速拟通过赣康公司增资扩 股方式进入该公司。

赣康高速将注册资本由现在的5000万元人民币增加至10000 万元人民币,其中赣州高速认缴7000万元,粤高速认缴3000万元。

参股公路基本情况 康大公司旗下康大高速是赣州至大余高速公路的一期工程,主线起于江西南 康三益的坳上、止于赣粤分界的大梅关、与广东省境内的韶赣高速对接,是江西 省向广东出省的重要通道,是闽赣粤运输通道的重要路段,是赣州市实现“对接 长珠闽,建设新赣州”所规划建设的重点高速公路项目之一。

赣康高速是赣州至大余高速公路的二期工程,是济广、大广(赣定)和厦蓉 高速的重要连接线,主线起于赣县茅店枢纽互通,终于步狗垅南康互通。

赣州市 赣江公路大桥,位于赣州市区,是105国道和323国道连接线,是赣州市“三 纵三横一环”主干线公路横一和环线的关键性工程,连接赣江两岸水东和水西两 个城市片区。

表1:参股路产基本情况 长度(公里)车道概算投资(亿元)通车经营年限 康大高速56.71421.272007-12-2230 赣康高速43.53421.562010-1230 赣江大桥11.65 - 5.992009-12 - 注:康大高速省界收费站至梅关隧道为双向6车道;赣州大桥收费经营权尚未得到政府批复 资料来源:公司公告,联合证券研究所 公司更新——粤高速(000429)071227:对外路Dec-2007 投资评级 公司投资入股的三个项目前景较好,有利于提升经营业绩和利润水平。

更重 要的是此次投资行为是公司“立足省内、拓展省外”投资战略的落实,体现了公 司立足主业、主动出击的经营风格。

此前我们综合考虑佛开扩建后的公司内在价值为10.2元/股,此次参股公路 项目通车后将进一步提升公司价值,我们维持增持评级。

表2:盈利预测简表 利润表(百万元) 20062007E 2008E 2009E 主营业务收入1059.31118.61160.51226.5 主营业务成本、税金405.5414.0429.8452.2 主营业务利润653.8704.6730.7774.2 其他业务利润2.60.00.00.0 营业费用0.00.00.00.0 管理费用140.780.885.596.5 财务费用114.0115.6134.4171.8 营业利润401.7508.3510.7505.9 投资收益168.3267.2311.3351.6 补贴收入0.00.00.00.0 营业外收支(1.1) 0.00.00.0 利润总额568.9775.5822.0857.5 减:所得税144.8193.9205.5214.4 减:少数股东损益93.3101.7107.8112.5 净利润330.8479.9508.7530.6 资料来源:公司数据,联合证券研究所 联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492212 FAX: (86-755) 82492062 E-MAIL: lzrd@lhzq.com 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: lzrd@lhzq.com 免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司(以下简称“联合证券”)客户内部交流使用。

本报告是基于我们认为可靠且已公 开的信息,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。

我们会适时 更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。

本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

本文中提及的投资价格和价值以及这些投资 带来的收入可能会波动。

某些交易,包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易,有很大的风险,可能并不适合所有 投资者。

联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。

我公司可能会 持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产 品等相关服务。

我们的研究报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发。

我们向所有客户同时分发电子版研究报告。

版权所有2007年联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。

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