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国都证券-研究所晨报-211123

研报作者:白姣姣 来自:国都证券 时间:2021-11-23 17:31:40
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    国都证券
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都 证券证 券研 究报告 晨会报告 晨会报告 2021年11月23日 晨会报告 国都证券研究所晨报20211123 【财经新闻】 美联储主席人选定了!市场反应如何 国际通胀压力持续中国成全球物价“稳定器” 【行业动态与公司要闻】 电动+智能重新定义汽车电动化迎来市场“拐点” 【国都策略视点】 策略观点:政策预期回暖,成长风格领涨 昨日市场 ar指数名称收盘涨跌% 上证指数3582.08 0.61 沪深3004912.40 0.46 深证成指14960.66 1.41 中小综指14313.25 1.25 恒生指数24951.34 -0.39 恒生中国企业指 数8929.78 -0.46 恒生沪深港通AH 股溢价143.09 0.39 标普5004682.94 -0.32 纳斯达克指数15854.76 -1.26 MSCI新兴市场1261.56 -0.60 [tabl _aindustr昨日A股行业 排名行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1汽车4009.21 3.21 2有色金属5059.46 3.11 3电气设备7089.95 2.92 4电子6760.54 2.83 5化工7989.26 2.15 [table Global]全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油76.49 1.07 纽约期金1807.50 -2.26 伦敦期铜9671.50 0.26 伦敦期铝2689.50 0.37 波罗的海干散货2645.00 3.64 近期研究报告 研究员:白姣姣 电话:010-84183207 Email:baijiaojiao@guodu.com 执业证书编号:S0940519060001 联系人:王景 电话:010- 84183383 Email:wangjing@guodu.com 王景 010- 84183383 wangjingyj@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 【财经新闻】 美联储主席人选定了!市场反应如何 【上海证券报】在美国货币政策或将转向的关键时刻,美国总统拜登还是选择了鲍威尔。

当地时间22日,拜登正式提名 鲍威尔连任美联储主席。

鲍威尔获得提名后,市场预期此前的货币政策立场有望得到延续,但市场整体表现略偏“鹰派”。

美国基准10年期国债 收益率及美元指数攀升,纽约金价下跌超过2%。

美股三大股指涨跌不一。

鲍威尔再获美联储主席提名 鲍威尔的4年任期将于2022年2月5日正式结束。

当地时间周一,拜登宣布提名杰罗姆·鲍威尔连任美联储主席,并提 名另一位美联储主席热门候选人莱尔·布雷纳德担任美联储系统理事会副主席。

若提名获国会参议院批准,鲍威尔将于2022年2月开启第二个4年任期。

根据官方声明,白宫认为,提名鲍威尔担任美联储主席的首要原因是保持货币政策的连贯性。

此举还显示白宫对疫情期 间鲍威尔执掌美联储工作的认可。

不过,美联储主席的任命并不是完全由美国总统说了算,还需要经过美国参议院的半数通过才能正式就任。

按照程序, 美国总统将提名确定美联储主席人选后,还要经参议院审查、投票等环节,并于11月底举行听证会,鲍威尔将于第二年2月初 宣誓就职。

外界预期,鲍威尔将会轻松通关。

鲍威尔连任后,结合通胀高企以及美联储官员此前表态,美联储或会提前加息。

目 前交易员押注2022年美联储将加息两次,幅度为每次25个基点。

中泰证券宏观首席分析师陈兴认为,最终无论谁获得任命,可能都会面临在中期选举前配合政府运用货币政策来刺激经 济的压力,而这可能会将美国经济拖入滞胀泥潭。

布雷纳德任副主席 此前,在候选人中,美联储理事布雷纳德呼声也很高,其背景被评价为“无可挑剔”。

布雷纳德是哈佛大学经济学博士,麻省理工大学应用经济学副教授,2010年至2013年担任美国财政部副部长,2014年1 月被时任美国总统奥巴马提名为美联储理事,经济学学术背景丰厚。

在货币政策立场上,布雷纳德相对鲍威尔更加“鸽派”且更加关注就业市场。

布雷纳德曾表示,在实现充分就业前不应 急于加息。

布雷纳德和鲍威尔都对通胀保持容忍态度。

去年8月,鲍威尔引入了“平均通胀目标的概念”,即允许通胀率暂时高于 原来2%的通胀目标,而不是加息来应对,布雷纳德则更早提出了这一观点并参与制定。

除货币政策外,鲍威尔和在金融监管、气候应对等方面态度也存在差异。

嘉盛集团资深分析师辛普森告诉上海证券报记 者,在金融监管方面,鲍威尔在金融监管方面的立场更显灵活性,布雷纳德则强调金融监管。

此外,布雷纳德是气候金融的拥护 者,鲍威尔则对气候问题表现得较为犹豫,认为气候问题应该由政府应对而不是美联储。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值 市场呈现偏“鹰派”反应 投资者也认可拜登的此项提名,但整体展现出偏“鹰派”的反应。

追踪短期利率预期的联邦基金利率期货显示,美联储 在明年6月之前加息25个基点的可能性为100%。

这一消息宣布之前,这一可能性为超过90%。

在当日的交易中,美国10年期公债收益率攀升8.9个基点,报1.625%。

30年期公债收益率攀升6.6个基点,报1.973%。

衡量美元对六种主要货币的美元指数当日上涨0.52%至96.5379。

而纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期收于每盎司1806.3美元,跌幅达到2.45%。

美股三大股指则涨跌互现,道指上涨0.05%,标普500指数下跌0.32%,纳指的跌幅为1.26%。

国际通胀压力持续中国成全球物价“稳定器” 【第一财经】今年主要经济指标尤其是通胀持续超预期,供给收缩深刻影响了经济增长、物价和资本市场走势,同时一 度引发了市场对“滞胀”风险的担心。

据国家发改委官方微信21日文章称,与全球其他主要经济体物价普遍“大涨”相比,我国物价水平总体处于可控范围。

有底气、有信心、有能力保持国内物价总体平稳运行,不会出现物价全面上涨的“通胀”情况,完全没有必要过于担心,而且与 国际通胀的愈演愈烈相比,我国才是全球物价水平的“压舱石”与“稳定器”。

展望未来,国际通胀压力仍将持续一段时间,而 我国物价总水平则将保持在合理区间。

国家统计局新闻发言人付凌晖此前也明确表示,尽管国际能源价格上涨带来的输入性影响还在持续,但是国内各方面加 大增产增供的力度,增加对企业财政和金融的支持力度,这些都有利于降低生产价格上涨的压力,减轻工业生产者价格指数(PPI) 向居民消费价格指数(CPI)传导。

同时,从居民消费价格来看,目前整体涨幅还是比较温和的,10月份同比上涨1.5%,核心CPI 上涨1.3%。

11月19日央行发布的2021年第三季度中国货币政策执行报告认为,通胀压力总体可控。

2021年第三季度,消费市场供 需基本平稳,猪肉价格持续下降带动CPI涨幅降至1%下方。

10月CPI同比上涨1.5%,预计四季度CPI温和上涨,总体保持在 合理区间内平稳运行。

与此同时,受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响,PPI涨幅继续扩大,短 期内可能维持高位。

PPI不断创下新高 今年以来,国际范围内受极度宽松政策、供给瓶颈等因素影响,物价水平明显上行,告别长达十余年的“低通胀”时期, 部分经济体已表现出不同程度的“通胀”现象,与我国物价总体可控形成鲜明对比。

国际物价水平明显上行,多国CPI、PPI升 至多年高位甚至创历史新高。

从CPI看,10月份美国、欧元区、俄罗斯(9月份)、巴西、土耳其同比分别上涨6.2%、4.1%、7.4%、 11.1%和19.9%。

其中,美国创近31年新高,欧元区追平历史最高水平。

从PPI看,10月份美国、欧元区(9月份)、日本、俄罗斯(9月份)、巴西、土耳其同比分别上涨8.6%、16%、8%、26.3%、 26%和46.3%。

其中,欧元区、日本分别创历史新高和近41年新高。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值 中国宏观经济研究院市场与价格研究所研究室副主任、研究员刘志成表示,本轮国际通胀是多种因素交织叠加、共同推 动的结果,但根源是以美国为代表的主要发达经济体实施的极度宽松财政货币政策,以及疫情防控失序等引发的供应链紊乱问题。

国内来看,受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素影响,10月CPI明显回升;而受国际输入性因素叠加国内 主要能源和原材料供应偏紧,PPI同比再创历史新高。

国家统计局10日发布2021年10月份CPI和PPI月度报告。

数据显示,CPI上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.8个百分点; PPI同比上涨13.5%,涨幅比上月扩大2.8个百分点。

财信证券首席经济学家伍超明对第一财经表示,一是食品价格上涨,其中蔬菜价格出现较大幅度提高,同时猪肉价格环 比降幅大幅收窄,也有助于食品价格企稳提高;二是受原油等大宗商品价格上涨影响,上游价格部分传导至下游,非食品和服务 类价格提升较多。

预计年内CPI呈整体提高趋势,但涨幅温和。

三季度以来,中国经济下行压力逐渐显现,与此同时,在供给约 束下,PPI不断创下新高。

业内担忧,如果需求低迷,PPI居高不下,中下游企业被挤压,经济已有的风险显著加快暴露,经济 有可能出现一种“增速偏低、价格偏高、效益下降、风险增大”的“类滞胀”不利局面。

对此,付凌晖15日在国新办新闻发布会上回应称,总的来看,由于三季度受到疫情和汛情等因素的冲击,经济增速有所 放缓,同时国际大宗商品价格的上涨带来的输入性影响和国内部分能源、原材料产品的供给偏紧,也造成了工业生产者出厂价格 涨幅扩大。

“看起来好像出现了一些滞胀的表象。

但是这种情况是受到短期冲击因素造成的,是一种阶段性的状况。

” PPI向CPI传导时间拉长 市场对本轮通胀的一大关注点是,PPI将在多大程度上向下游传导。

近来由于成本持续上涨,部分下游生产企业开始涨价。

伍超明告诉第一财经记者,年初以来,PPI向CPI的传导就开始了。

具体表现为剔除食品和能源的核心CPI、剔除猪肉价 格后的CPI、非食品价格走势,均与PPI高度同步。

粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒分析,为保住市场份额,下游厂商能够忍受短期的利润下降乃至亏损; 但当全行业亏损、部分厂商被迫退出,成本上升便会导致商品提价或降低质量。

受原材料、包装、运输等成本上升影响,近期调 味品已纷纷涨价,上游PPI终将传导至下游CPI。

中信证券表示,原油价格对居民消费品价格的传导,已经通过影响农用工业品 价格和交通通信价格两个渠道发生了。

受农药、化肥价格带动,10月食品价格中的淡水鱼、鸡蛋和食用植物油分别涨价18.6%、 14.3%和9.3%;原油价格持续处于高位,导致汽油和柴油涨价超过30%,最终反映在CPI中交通通信价格上涨7%。

中国发展研究基金会副理事长刘世锦日前在钢铁高质量发展高峰论坛上表示,此前的初期预判是,中长期大宗商品供求 关系的基本面并未有大的改变,多数人认为PPI上涨是短期的,并且向CPI传导有限,但实际情况是上涨的时间在明显拉长,主 要影响因素已经由需求侧转向供给侧。

他表示,本轮通胀有全球范围内流动性超级泛滥的背景,美联储过度宽松已超历史上任何时期。

油价、房价等供给刚性 强的产品价格涨幅较大,芯片短缺还在持续。

“这些因素是否会让上游涨价向中下游的传导能力加强,还需要继续观察,目前还好。

”刘世锦说。

CPI或将保持温和上涨 关于下阶段物价走势,付凌晖表示,我国粮食生产有望再获丰收,生猪产能总体恢复,猪肉价格同比还在下降,拉低CPI 的涨幅。

同时,从工业和服务业供给的整体情况来看,市场供应还比较充足,CPI不具备大幅上涨的基础。

综合这些情况来看, 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 我国经济有望继续稳定恢复,居民消费价格仍将保持温和上涨的态势。

招商证券认为,2022年居民消费将呈现“缓慢但却持续” 的复苏状态。

生猪供需将在2022年下半年趋于平衡,PPI对CPI的传导仍局限在燃料等少数领域,消费持续低迷,CPI并不具备 全面上行条件。

罗志恒预计,2022年上半年稳增长压力较大,PPI同比下行,CPI同比稳定在1.5%左右,货币政策将迎来放松的窗口期。

近段时间以来,国家层面继续加码保供稳价、扩能增产,特别是煤炭价格已经回落,预计后期生产资料价格涨幅将有所 放缓。

叠加基数抬升,PPI同比或将在11月出现回落。

央行发布的第三季度中国货币政策执行报告认为,展望未来,国际疫情仍存在不确定性,但考虑到我国是全球主要生产 国,经济自给能力较强,有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。

总的看,我国总供给总需求基本稳定,央行 实施正常货币政策,有利于物价走势中长期保持稳定。

民生银行首席研究员温彬表示,总体上看,目前通胀对货币政策的掣肘有限,但国内外经济恢复中的不平衡不均衡因素 仍然较多,对政策调控的考验也有所加大。

宏观政策要继续做好跨周期调节,加强政策前瞻性和协调性,加大力度提振内需,激 发经济增长动力,缓解主要能源品供需矛盾,继续帮助市场主体应对原材料涨价的影响,应对好美联储货币政策转向等风险冲击。

值得一提的是,为缓解物价上涨对困难群众基本生活的影响,时隔五年,社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制 迎来第三次调整。

国家发改委、民政部、财政部、人社部等六部委下发通知,健全价格补贴联动机制,保障对象适当扩围,并提出要将社 会救助和保障标准常态化调整与价格补贴联动机制政策衔接,实现困难群众基本生活保障水平与经济社会发展水平“同频共振”, 不断增强困难群众获得感、幸福感、安全感。

价格补贴联动机制建立于2011年,是在正常发放最低生活保障、失业保险金等基础上,额外发放的一项补贴。

这一机制 曾在2014年、2016年经历过两次调整。

此次调整延续了2016年以来的启动条件、层级和联动方式,保障对象略有扩围,相关事 项更加明确、细化。

【行业动态与公司要闻】 电动+智能重新定义汽车电动化迎来市场“拐点” 【经济日报】秉承“新科技、新生活”主题的第十九届广州国际汽车展览会22日迎来公众参观。

虽然受新冠肺炎疫情 防控升级影响,参展车企数量略有缩减,部分企业高管缺席,但本届展会展车总数达到1020辆,创近年来新高。

新能源汽车占 比提升,展车智能化程度提高,以及更多新品牌的推出,无疑加速了汽车产业生态重构。

在全球汽车业受到疫情反复、芯片短缺、原材料价格上涨等影响下,2021广州国际车展能如期举办,不仅展现出全球车 企对中国汽车市场的信心,更彰显出中国企业的创新活力。

电动化迎来市场“拐点” 今年广州车展展出新车67辆。

其中,全球首发车54辆,新能源车型达30辆,首发新能源汽车首次超过燃油车。

国内 外参展车企共展出新能源车241辆,较去年增加99辆,参展比例进一步提升。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 东风汽车集团有限公司旗下高端新能源汽车品牌岚图汽车首次登上广州车展展台。

“除了已量产交付的岚图FREE外, 我们此次发布了全球首款大型豪华电动MPV梦想家。

”东风公司副总经理尤峥表示,“梦想家是岚图响应国家‘双碳战略’, 精准把握用户出行场景需求,基于ESSA原生智能电动架构打造的全球首款双动力新能源MPV。

” 广汽埃安则首发了纯电动新车AIONLXPlus,该车续航里程在中国轻型汽车行驶工况(CLTC)下可达1008公里,是目前 全球首款续航超过1000公里的量产车型。

“广汽自主研发的海绵硅负极片电池是背后的‘头号功臣’。

”展台技术讲解员告诉 记者,该技术使电池内部的硅负极片像海绵一样,让硅负极发挥大容量的优势,可储存更多能量,并实现电池轻量化。

此外,该 车还搭载了高性能两挡双电机“四合一”的集成电驱,百公里加速时间仅2.9秒。

自主品牌加速前行,外资品牌纷纷加力。

BBA展台一如既往的大,但与以往不同的是,从今年开始BBA不再把燃油车 摆放在展台“C位”,取而代之的是电动车。

“除了已经在售的EQC纯电SUV,我们在本届车展上将EQA纯电SUV、EQB纯 电SUV投放市场,两款全新产品的续航里程在CLTC工况下都超过500公里。

”北京梅赛德斯—奔驰销售服务有限公司总裁兼 首席执行官杨铭说,“而梅赛德斯—迈巴赫EQS概念车也于本届车展完成中国首秀,这一基于纯电架构平台打造的超豪华车型, 展现了品牌矩阵全面拥抱纯电未来的决心。

” 与此同时,宝马重启i系列之后的首款车型iX也在广州车展上市。

据介绍,宝马iX最大输出功率为385kW,百公里加 速4.6秒,CLTC标准下续航里程为665公里。

该车搭载了BMW操作系统8.0,支持OTA远程升级,20分钟即可完成。

新能源汽车产品力和性价比持续提高、消费市场认可度不断加深,是新能源汽车销量得以快速增长的原因。

“今年前10 个月,我国新能源汽车销售254万辆,同比增长1.8倍,今年首次突破300万辆大关已不成问题。

”中国国际贸易促进委员会汽 车行业分会会长王侠表示,广州车展新能源汽车的比例大幅度提升表明,当前我国新能源汽车市场正在经历从政策驱动转向市场 驱动的拐点,有望进入更加稳定的新发展阶段。

智能化让汽车更“聪明” 相比电动化,智能化更能激发汽车产业的创新活力。

一句“4颗以下,别说话”,让长城汽车旗下高端品牌沙龙在广州车展刷足了存在感。

据介绍,沙龙汽车品牌首款车型 “机甲龙”搭载4颗激光雷达,可实现激光雷达360°全视角覆盖,预示着该车将会拥有较高级别的自动驾驶能力。

“主场迎客”的小鹏汽车也发布了搭载激光雷达的首款中大型SUV——小鹏G9。

“该车采用全新的X-EEA3.0电子电 气架构,可以搭载更高性能的芯片,是小鹏旗下支持XPILOT4.0智能辅助驾驶系统的首款量产车。

”小鹏汽车联合创始人、总裁 夏珩说。

威马首款纯电轿车M7同时亮相广州车展。

该车配备32枚传感器,包括3个自主变焦超视距激光雷达、5个毫米波雷达、 7个800万像素超高清摄像头等,形成全方位融合感知网络,将智能硬件“拉满”。

江淮汽车集团携智能轿跑思皓曜在广州车展上市的同时,还发布了HOL-Pilot思皓智能驾驶技术。

该技术基于MIS皓学 架构,包含L2级辅助驾驶、L2+级高速领航辅助驾驶和L2+PRO级城市道路领航辅助驾驶等。

其中,L2+级高速领航辅助驾驶采 用最新智能驾驶域控制器,应用4D毫米波雷达、720°立体感知、驾驶员监控等先进技术,并针对用户常见高速场景开发了“极 距”转向、危化躲避、追尾躲避、前车透视、违章预警等专属功能,将于2022年第二季度搭载到新款思皓QX上。

虽然智能化与电动化相伴而行,但这并非电动车的专属特性。

面对产业变革和消费者需求,在本届广州车展上,不少燃 油车也变“聪明”了,增加了更为先进、智能的科技标签。

广汽本田旗下各大车型搭载的Honda CONNECT3.0智导互联系统和 Honda SENSING安全超感系统,以超前进化的科技魅力吸引了不少观众驻足体验。

中国车企品牌走在前列 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第7页研究创造价值 当海外车企还在使用油电共用平台打造电动车时,中国品牌已推出自己的专属平台,并在智能电动技术上超前布局。

本 届广州车展上,无论从整车还是产业链,电动化还是智能化,以及对技术趋势的把握和消费需求的洞察,中国品牌明显走在前列。

众多中国车企展开了纯电动高端领域的布局,不仅有纯电新车型推出,还有品牌的独立,更有新公司的成立。

广州车展 前夕,阿维塔11全球首发。

“该车基于长安、华为和宁德时代共同开发的CHN智能电动汽车技术新平台,打造了‘硬件+软件+ 数字化触点+智慧’生态。

”阿维塔科技董事长兼CEO谭本宏表示,阿维塔11的续航里程至少可达700公里,拥有200千瓦的 高压超级快充以及400Tops的顶级算力,是一款真正的“情感智能电动汽车”。

在智能电动汽车时代,电子电气架构的高度,决定了整车智能水平的高度。

广汽埃安此次还发布了可实现“硬件即插即 用、软件常用常新”的广汽星灵电子电气架构。

据了解,广汽埃安将于明年底建成自主电芯生产线,弹匣电池、超倍速电池、海 绵硅负极片电池等自主研发的电芯技术将实现自主批量生产。

同时,广汽纯电专属平台GEP将进化到第三代,结合广汽星灵电 子电气架构,广汽埃安将在2023年推出一款“硬件即插即用、软件常用常新”的全新产品,率先让智能辅助驾驶进入L4级时代。

当智能化和电动化成为确定的方向,在产业转型和升级的大背景下,汽车在产品研发、生产制造、商业模式、产业生态 和发展格局等方面正面临深刻变革。

“以前,所谓好的汽车都是由外国品牌定义,所有豪华车、经济型车都被奔驰、大众、丰田 所定义。

”哪吒汽车联合创始人兼CEO张勇表示,从本届广州车展上看,智能电动汽车的产品定义权已不在外国企业手上。

“电动化和智能化”正在加速重构汽车创新生态。

过去由发动机排量、变速箱等参数构建的汽车核心技术,今天已演变 为电池续航里程、激光雷达、自动驾驶系统等新指标。

“无论是供应链能力、智能电动整车技术,还是成本控制能力、创新速度 和能力,中国车企表现都更加优秀,未来智能电动汽车有望被中国车企定义。

”张勇说。

【国都策略视点】 策略观点:政策预期回暖,成长风格领涨 1、政策预期逐步回暖,指数震荡上行,成长风格领涨 近日公布的十月信贷与社融数据表明居民房贷止跌回暖、社融增速止降企稳,同时房企债券融资政策有望松绑;近期央行新增 3000亿元支小再贷款、推出碳减排支持工具,国常会决定设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,连续释放结构性宽 货币宽信用政策信号。

以上社融、房贷数据及结构性宽信用工具,均预示政策底的托出,缓和了市场对于前期经济连续放缓而房 地产政策持续从紧的担忧,提振市场如期震荡缓升。

而央行最新发布的三季度货币政策执行报告提出:外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性 因素制约,保持经济平稳运行的难度加大(与近日统计局发布10月经济数据后的答记者问提出“保持经济稳定恢复仍需加力” 的判断一致);要完善货币供应调控机制,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,进一步确认了稳增长宽货币、结 构性宽信用的政策取向。

预计在12月中旬中央经济工作会议正式确立22年宏观政策基调前,以上政策趋松预期有望提振市场震 荡缓升。

10月29日至今,A股主要指数普遍上涨约4-9%,其中科创50、创业板指领涨,仅沪深300显著落后小涨1.0%;风格表现方面, 成长、周期、、消费金融风格依次由强到弱,各+8.7%、+3.5%、+3.0%、-1.2%;行业表现来看,领涨板块主要集中在先进制造 业,包括国防军工、TMT(通信、电子、计算机、传媒)、机械,而休闲服务、煤炭、保险、银行、化工、钢铁等上游周期行业 或受疫情反复冲击的行业,普遍逆势下跌。

2、稳增长政策有望逐步加码 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第8页研究创造价值 近日央行发布21年三季度货币政策执行报告,总体来看,央行对经济形势判断趋于谨慎,对国内通胀稳定具备信心,货币政策 取向趋于结构性宽松;综合近期官方对经济稳增长难度加大、结构性货币政策工具陆续推出,重点政策加码发力方向主要包括实 体制造业、双碳领域,稳增长政策逐步加码的预期正逐步落地,有望提振市场跨年行情的深度演绎。

国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大;报告对经济的表述从二季度货币 政策执行报告中的“持续稳定恢复、稳中向好”改为“经济运行持续恢复发展”,删除了“稳中向好”;并表示“保持经济平稳 运行的难度加大”。

3、货币政策:以我为主,增强信贷总量增长的稳定性。

报告提出,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,以我为主,稳字当 头,把握好政策力度和节奏,处理好经济发展和防范风险的关系,做好跨周期调节,维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性。

完善货币供应调控机制,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增 速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。

一是保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

做好流动性跨周期调节,综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等 多种货币政策工具,进一步提高货币政策操作的前瞻性、灵活性和有效性,保持流动性合理充裕,引导市场利率围绕政策利率中 枢上下波动。

相比二季度报告措辞的变化,删除了“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”的两处表述。

二是继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用。

保持再贷款、再贴现政策稳定性,继续对涉农、小微企业、民营企 业提供普惠性、持续性的资金支持,更好发挥其稳企业保就业的重要作用;落实好碳减排支持工具,引导金融机构为具有显著碳 减排效应的重点项目提供优惠利率融资,发挥政策示范效应,鼓励社会资金更多投向绿色低碳领域,助力实现碳达峰、碳中和目 标等。

3、策略观点:指数震荡缓升,泛消费+硬科技的结构性机会为主 结合22年新冠疫情发展与防控压力变化、宏观政策预期及行业景气变化等主要变量,重点看好三大投资主线: 1)业绩预期好转类:以“成本压力缓和+产品提价预期”的中下游行业为主,包括大众食品、中高端白酒等消费,及锂电池、太 阳能组件等制造业中下游产业链环节; 2)穿越周期类:以持续景气的先进制造业为主,包括半导体材料与生产装备、功率半导体芯片IGBT、军工装备、电动智能汽车、 碳中和技术等为代表的先进制造业; 3)触底(脱困)反转类:行业景气基本面即将触底好转的行业,主要包括畜牧养殖(猪价基本见底、产能去化即将开启)、现 代种业、航空机场(新冠疫情影响逐步弱化,国际航班中期有望逐步开放)、智能小家电(芯片供应短缺问题逐步缓解)、保险 (代理人改革阵痛趋弱、地产行业拖累探底、资产负债两端逐步改善)等;以及政策面触底在即低估值蓝筹的估值修复行情,主 要以金融、房地产龙头及地产系产业链(家装建材及厨电) 风险提示:美联储政策超预期收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第9页研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上

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