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研究报告:海通证券-12月份工业企业经营数据点评:举步维艰-140129

研报作者:高远,姜超 来自:海通证券 时间:2014-01-30 11:08:22
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ca***ia
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    4 页
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研究报告内容

中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 宏观快报 宏观经济分析师:高远 举步维艰 ――12月工业企业经营数据点评 SAC执业证书编号: S0850512020001 gaoy@htsec.com 宏观经济首席分析师:姜超 SAC执业证书编号: S0850513020002 jc9001@htsec.com 021-23212042 2014年1月28日,国家统计局公布了12月工业企业经营数据。

13年工业企业主营业务收入同比增长11.2%,与前11 月持平,13年工业企业主营活动利润同比增长4%,较前11月回落0.4个百分点。

总体判断:13年12月工业企业经营举步维艰:①13年主营活动利润增速仅为4%,较12年的6%有显著下滑,12月单 月增速为0,且收入增速下降显示需求转差。

②库销比和产成品库存显示库存状况恶化,短期需去库存。

③主营活动利润 领先制造业投资一年,意味着14年制造业投资存下行压力。

13年12月主营业务收入增速下行。

主营业务收入单月增速为11.2%,较11月下降近0.9个百分点,表明需求状况有所恶化。

图1主营活动利润增速(%) 资料来源:WIND,海通证券研究所 图2工业企业主营业务收入增速(%) 资料来源:WIND,海通证券研究所 13年12月主营活动单月利润率季节性上升,但增速仍偏低。

12月主营业务活动单月利润率为7.97%,略有季节性上升态 势,升幅较上月稍微增加,但和去年同期相比有所下降,意味着利润率增速仍然偏低,供需状况欠佳。

13年12月主营活动单月利润增速小幅回升。

反映盈利状况的主营活动利润单月增速从11月的-1.8%微升至12月的0, 显示盈利恶化状况仍非常低迷。

一方面,供需状况恶化导致主营活动利润率增速偏低,对盈利状况有负面影响;另一方面, 四季度以来,在去库存的背景下,钢铁、电力等利润都逐渐恶化,只有汽车制造业利润较好,但单引擎动力明显不足。

中国经济 宏宏观观研研究究报报告告 证券研究报告 2014年1月29日 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 宏观快报2 图3历年各月主营活动单月利润率(%) 4 5 6 1-23456789101112 7 8 9 10 201120122013 资料来源:WIND,海通证券研究所 图4产成品库存累计同比和收入累计同比(%) 资料来源:WIND,海通证券研究所 13年12月工业企业库存状况有所恶化,短期需去库存。

12月产成品存货累计同比增长6.8%,较11月微升0.2个百分点。

从库存销售比来看,12月库销比季节性下降,低于历年同期水平,但增速略有反弹。

以上两个指标均意味着库存状况有所 恶化,这与PMI库存指标显示的情况是一致的。

PMI价格回落意味着供需状况恶化,而且由于需求的走弱,钢铁等行业去 库存的趋势不变。

图5库存销售比及增速(%) 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 Feb-96 Feb-98 Feb-00 Feb-02 Feb-04 Feb-06 Feb-08 Feb-10 Feb-12 -40 -30 -20 -10 0 10 20 库存销售比(左轴) 库存销售比增速(%,右轴) 资料来源:WIND,海通证券研究所 图6主营活动利润和利润总额累计同比(%) 主营活动利润累计同比 利润总额累计同比 -10 10 30 Feb-11 Feb-12 Feb-13 资料来源:WIND,海通证券研究所 主营活动利润领先制造业投资一年,14年制造业投资存下行压力。

13年利润总额增速和主营活动利润偏差非常大(图6)。

13年利润总额增速12.2%,明显高于12年的5.3%,而13年主营活动利润增速4%,较12年全年6%低,应该是由其它 业务利润、投资收益等造成的,因为利润总额=主营活动利润+其它业务利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业 外支出。

由于企业投资决策依据主营利润变化而定,这意味着由于13年主营活动利润继续回落,14年制造业投资下行压 力大。

我们从图7看到,前者领先于后者一年,且趋势非常一致。

图7主营活动利润和制造业投资增速(%)图8下游行业主营活动利润累计同比增速(%) 0 10 20 30 40 50 60 20042005200620072008200920102011201220132014E 10 20 30 40 50 主营活动利润增速(滞后一期,左轴) 制造业投资增速(右轴) 资料来源:WIND,海通证券研究所 资料来源:WIND,海通证券研究所 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 宏观快报3 13年12月分行业主营活动利润增速涨跌互现。

下游行业中,医药、汽车行业利润增速继续回升,服装行业增速上升,其 他行业利润增速有所下滑。

中游加工行业中,电气机械利润增速大幅下降,其他行业利润增速均有所上升。

上游原材料行 业中,化学原料和非金属矿制品行业利润增速上升,其他行业利润增速均下降。

图9中游加工行业主营活动利润累计同比增速(%)图10上游原材料行业主营活动利润累计同比增速(%) 资料来源:WIND,海通证券研究所资料来源:WIND,海通证券研究所 预计14年前两月主营活动利润增速将继续回落。

14年1月的发电量和电力耗煤增均较12月下台阶,预计14年前两月主 营业务收入增速将下滑。

此外,1月汇丰PMI产出价格继续回落,预计前两月供需状况继续恶化,主营活动利润率增速将 下滑。

因此,我们预计前两月工业企业主营活动利润增速将继续回落。

中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 宏观快报4 信息披露 分析师声明 高远、姜超:宏观经济 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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