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均胜电子:开源证券-均胜电子-600699-中小盘信息更新:员工持股计划出台,盈利能力提升可期-211016

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-10-16 08:39:08
  • 股票名称
    均胜电子
  • 股票代码
    600699
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    tan****hen
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    364 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 均胜电子(600699.SH) 2021年10月16日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/15 当前股价(元) 18.67 一年最高最低(元) 30.58/15.78 总市值(亿元) 255.42 流通市值(亿元) 255.42 总股本(亿股) 13.68 流通股本(亿股) 13.68 近3个月换手率(%) 196.24 《中小盘首次覆盖报告-安全业务为 基,构筑全能型智能汽车零部件供应 商》-2021.10.2 员工持股计划出台,盈利能力提升可期 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 发布员工持股计划,锚定利润率目标盈利能力提升可期 2021年10月14日晚,公司公告员工持股计划草案:参加对象认购员工持股计 划的总份额不超过900万股,占当前公司总股本的0.66%,此次持股计划购买价 格为9.5元/股,拟参加持股员工总人数不超过27人,包括公司董事、高管、中 层管理人员、骨干员工等。

本次员工持股计划共分为三期解锁,考核目标分别为: 2022-2024年ROE达到5%/7%/9%或净利率达到2.5%/3.5%/4.5%。

考虑到公司 2020/2021H1净利率分别仅有1.29%/1.15%,我们认为此次员工持股计划充分彰 显管理层对公司未来盈利能力改善的信心。

我们维持公司2021-2023年归母净利 润预计分别为9.14/13.18/20.12亿元,对应EPS分别为0.67/0.96/1.47元/股,对 应当前股价的PE分别为27.9/19.4/12.7倍,维持“买入”评级。

发力智能座舱+智能驾驶,全能型汽车零部件供应商正成型 公司立足汽车安全业务的同时,全面发力智能汽车领域。

智能座舱方面,公司在 智能座舱域控制器产品领域已经实现了成熟的布局,完成了与三星V710/V910、 高通SA8150/SA8155、瑞萨M3/H3N、华为Kirin 990A等多款座舱芯片的对接, 目前已进入大众,奥迪,斯柯达等全球主流整车厂量产车型。

智能驾驶方面,公 司通过战投图达通切入激光雷达领域,并牵手黑芝麻等高算力计算平台布局自动 驾驶域控制器,预计2023年量产上车。

公司在智能汽车领域广泛布局,新产品 有望基于全球化客户资源快速导入,全能型智能汽车零部件供应商正成型。

芯片短缺边际改善叠加并购整合逐步完成,盈利能力提升在即 随着全球疫情缓解,各地芯片产能逐步复工复产,汽车芯片短缺正边际改善,同 时全球汽车行业将进入四季度旺季和补库存周期。

叠加2022年开始全球汽车智 能化升级的加速,公司作为全球布局的智能汽车零部件供应商将充分受益。

公司 全球化的产能和人员整合已进入尾声,整合费用大幅下降。

汽车电子业务快速增 长叠加汽车安全高毛利新订单的逐步落地,将推动公司盈利能力的稳步提升,此 次员工持股计划的考核要求也充分彰显了公司对盈利改善的信心。

风险提示:芯片短缺超预期,整合进度低预期等。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 61,69947,89049,47155,15062,387 YOY(%) 9.8 -22.43.311.513.1 归母净利润(百万元) 9406169141,3182,012 YOY(%) -28.7 -34.548.444.252.7 毛利率(%) 16.013.314.515.216.5 净利率(%) 1.51.31.82.43.2 ROE(%) 8.51.03.36.39.7 EPS(摊薄/元) 0.690.450.670.961.47 P/E(倍) 27.241.527.919.412.7 P/B(倍) 2.01.71.61.51.4 数据来源:聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产2578826179256602681231433 营业收入6169947890494715515062387 现金65808650507155766251 营业成本5182741517422824677552101 应收票据及应收账款881674009352932411802 营业税金及附加152134117140160 其他应收款841113290613661204 营业费用1498901890938998 预付账款375270396346493 管理费用36263068262228133119 存货72876330753878049285 研发费用26102301227624822807 其他流动资产18892397239723972397 财务费用10161073661643664 非流动资产3113730086294922956929813 资产减值损失-200 -127 -146 -154 -69 长期投资8731862285438454836 其他收益14986706050 固定资产1295611464107951087411042 公允价值变动收益23 -31042 无形资产48784459369927691924 投资净收益7261798221 其他非流动资产1243012300121431208112011 资产处置收益-73 -54 -28 -34 -39 资产总计5692556265551515638261246 营业利润153948782215462620 流动负债2199320524220742488930322 营业外收入1119151716 短期借款648646134440813710220 营业外支出381220125 应付票据及应付账款9847805010176998712472 利润总额151149481615512631 其他流动负债56607861745867657631 所得税59290163233395 非流动负债178251627313161104097781 净利润145220465313182236 长期借款1325012389927765253898 少数股东损益512 -412 -2610224 其他非流动负债45753883388338833883 归母净利润94061691413182012 负债合计3981836797352353529838104 EBITDA 53634042331142625635 少数股东权益45294300403840384262 EPS(元) 0.690.450.670.961.47 股本12371368136813681368 资本公积74509996999699969996 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益40854615514062108013 成长能力 归属母公司股东权益1257815169158781704518880 营业收入(%) 9.8 -22.43.311.513.1 负债和股东权益5692556265551515638261246 营业利润(%) 79.9 -68.468.788.169.5 归属于母公司净利润(%) -28.7 -34.548.444.252.7 获利能力 毛利率(%) 16.013.314.515.216.5 净利率(%) 1.51.31.82.43.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.51.03.36.39.7 经营活动现金流39193121346528594993 ROIC(%) 6.11.12.54.36.7 净利润145220465313182236 偿债能力 折旧摊销31112988222924002652 资产负债率(%) 69.965.463.962.662.2 财务费用10161073661643664 净负债比率(%) 95.074.067.665.954.8 投资损失-726 -1798 -2 -2 -1 流动比率1.21.31.21.11.0 营运资金变动-759412 -95 -1530 -595 速动比率0.80.90.80.70.7 其他经营现金流-176243183037 营运能力 投资活动现金流-3696 -2696 -1651 -2506 -2931 总资产周转率1.10.80.91.01.1 资本支出44813469 -1585 -914 -747 应收账款周转率6.35.95.95.95.9 长期投资308496 -991 -989 -990 应付账款周转率5.34.64.64.64.6 其他投资现金流10931269 -4228 -4409 -4669 每股指标(元) 筹资活动现金流-1803918 -5632 -3745 -3669 每股收益(最新摊薄) 0.690.450.670.961.47 短期借款1320 -1874 -413 -200 -200 每股经营现金流(最新摊薄) 2.862.282.532.093.65 长期借款987 -860 -3112 -2752 -2627 每股净资产(最新摊薄) 9.1911.0911.6112.4613.80 普通股增加288131000 估值比率 资本公积增加-24232547000 P/E 27.241.527.9419.3812.69 其他筹资现金流-1974975 -2107 -793 -842 P/B 2.01.71.61.51.4 现金净增加额-15001318 -3819 -3392 -1607 EV/EBITDA 8.510.612.69.97.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

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本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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