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一汽夏利研究报告:中银国际-一汽夏利-000927-中银国际公司研究-060712

研报作者:胡文洲 来自:中银国际 时间:2006-07-12 15:04:43
  • 股票名称
    一汽夏利
  • 股票代码
    000927
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    st***rt
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    优于大势
  • 研报大小
    454 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 1 2 3 4 5 6 7 11 /07 /05 11 /09 /05 11 /11 /05 11 /01 /06 11 /03 /06 11 /05 /06 11 /07 /06 0 50 100 150 200 一汽夏利新华富时A50指数 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 2006711 ( ) 1 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 10 19 54 相对新华富时 A50指数(%) 4 1 23 资料来源:彭博及中银国际研究 主要数据 发行股数(百万) 1,595 流通股(%) 15 流通股市值(人民币百万) 1,563 3个月日均交易额(人民币百万) 46 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 一汽(集团) 51 天津汽车34 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年5月8日 汽车及零部件—汽车调整预测 一汽夏利目标价格:人民币6.70 000927.SZ/人民币6.52 — 优于大市胡文洲, CFA eric.hu@bocigroup.com(8621) 68604866内线8520 估值。

考虑到一汽夏利财务状况不断改善,我们将其06和07年盈 利预测分别上调2%和8%。

我们相信今后几年一汽丰田将快速扩 张中国乘用车市场。

此外,得益于政府鼓励发展小型乘用车政策, 今年公司经济型轿车业务贡献将有所增加。

鉴于一汽丰田强大的 竞争力优势,我们认为公司估值应处于同业较高水平。

在已经公 布的股改方案中,非流通大股东承诺每10股流通股赠送3.6股。

我们相信该股被低估了。

基于18倍07年市盈率,我们得出目标价 格6.70人民币,维持优于大市评级。

经济型轿车。

据《中国汽车工业产销快讯》数据,06年上半年公 司共售出经济型轿车10.59万辆(包括夏利、威姿和威乐),占我们 全年预测的48%。

夏利系列车保持了中国乘用车市场单一品牌销 量第一的位置。

我们认为06年上半年公司产品结构得到极大改善。

同期高端经济型轿车威姿和威乐销量同比增长174%至1.2万辆。

推出新产品。

公司将推出一种新款经济型轿车威志,主打5-7万元 乘用车市场。

我们认为新车型将有助于扩大公司产品线并提升长 期盈利潜力。

我们预计06年公司经济型轿车销量将同比增长17% 达到22.2万辆,实现净利润8,300万元。

一汽丰田。

据《中国汽车工业产销快讯》数据,06年上半年一汽 丰田销量同比增长115%至10.63万辆,占我们全年预测的53%。

由于成本控制效果显著并且销量同比增长48%至20万辆,我们预 计06年一汽丰田盈利贡献将同比增长64%至3.4亿。

收到1亿元欠款。

公司公告于6月27日和6月30日收到天津汽车 工业(集团)有限公司(公司第二大股东)以现金方式归还的欠款1亿 元。

同时,天汽集团还承诺在06年11月底前归还剩余欠款9.9亿 元。

我们认为这将有利于一汽夏利财务状况的改善。

我们相信06 年底公司将处于净现金状态,而公司05年底净负债率为38%。

投资摘要 年结日:12月31日200420052006E 2007E 2008E 销售收入(人民币百万) 5,3256,8117,6358,6919,860 变动(%) 128121413 净利润(人民币百万) 29260428594722 全面摊薄每股收益(人民币) 0.020.160.270.370.45 变动(%) (92) 795643922 市盈率(倍) 358.040.024.317.514.4 每股现金流量(人民币) (0.05) 0.790.920.350.39 价格/每股现金流量(倍) (132.9) 8.27.118.816.6 企业价值/息税折旧前利润(倍) 26.718.513.311.09.3 每股股息(人民币) 0.000.000.050.070.09 股息率(%) 0.00.00.81.11.4 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 年月日星期二璞玉共精金 2006年7月11日(星期二)璞玉共精金2 披露声明 本本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分 析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及 的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它 利益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的 财务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动;(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有 关上市法团的高级人员。

中银国际集团在过去12个月内与中国银行存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年7月10日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

未经 中银国际集团事先书面明文批准下,收件人不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。

所有本报告内 使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注 册商标或注册服务标记。

本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。

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中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

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详情 请参阅《披露声明》部份。

本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。

本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。

本报告由中银国际研究有限公司准备及发表。

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本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有 限公司在香港发送,中银国际证券有限责任公司在中国发送,由中银国 际(新加坡)有限公司(BOCInternational (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及 由中国银行国际(英国)控股有限公司(Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。

在英国,本报告只可向《财务服务及市场条例2000(财务推 广)2001命令》(Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001)第十九条描述的个人或按照《财务服务及市场条例2000》(Financial Services and Markets Act 2000)第二十一条的豁免条款发表或传达。

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在新加坡,本报告只可向《财务顾 问(修订)规则2005》第二条所定义的《资深投资者》或《专家投资者》传 达。

因此,《财务顾问条例(修订)2005》第三十六条所规定的披露要求已 被豁免。

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