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中国玻纤研究报告:东方证券-中国玻纤-600176-股改方案点评:对价比例略有上调-060707

研报作者:陈玉辉 来自:东方证券 时间:2006-07-07 15:43:34
研究报告内容摘要
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        事件:
        中国玻纤调整后的股改方案对价比例略有上调,折合每10股流通股获送2.75股。
        我们的看法:
        中国玻纤调整后的对价方案为流通股股东每10
        股获得2.0  股股份和3.5  元现金,折算成送股相当于流通股股东每10  股获送2.75  股。
        中国玻纤主要子公司巨石集团2005  年玻纤及制品实际产量超过21  万吨,预计2006  年玻纤总产量将超过30  万吨,较2005  年再次大幅增长43%。虽然国内玻纤产能扩张速度较快,但出口需求短期内仍将较好地消化国内产量增长,预计占巨石集团销售量60%左右的出口产品销售价格将在2006  年保持稳定。
        虽然2005  年年报和2006  年一季报均明显低于预期,但由于最近前两个季度的利润表中可能存在非经营性影响因素,主营业务盈利情况的真实变化趋势需要根据第二季度情况进一步判断。本次暂时维持前期中国玻纤2006、2007年每股收益0.42  元和0.48  元的预测。
        以15  倍2006  年EPS  计算,中国玻纤股改除权后的合理约为6.3  元。以公司最新收盘价7.29元计算,股改除权价格为5.78  元,低于合理价格约11%,将前期“买入”评级下调至“增持”。
        中国玻纤当前每一、二大股东及下属子公司间形成利益复杂的股权结构,巨石集团玻纤业务扩张也面临较大融资压力,未来如果能够借定向增发机会彻底调整股权关系,公司价值将能够获得较大提升。

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