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中国玻纤研究报告:东方证券-中国玻纤-600176-股改方案点评:对价比例略有上调-060707

研报作者:陈玉辉 来自:东方证券 时间:2006-07-07 15:43:34
  • 股票名称
    中国玻纤
  • 股票代码
    600176
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    风雨***21
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持(下调)
  • 研报大小
    215 KB
研究报告内容

陈玉辉化工分析师 8621-50367888×2058 chenyh@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(下调) 股价(2006年7月7日) 7.29元 目标价格(6个月) 总股本/A股(万股) 42739/14246 A股市值(百万元) 1038 国家/地区中国 行业基础化工 报告日期2006年7月7日 股价表现 - 20% - 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 05 -0 7 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 8 05 -0 9 05 -0 9 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 1 05 -1 2 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 3 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 6 06 -0 7 中国玻纤上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) -9.123.862.8 相对表现(%) -12.8 -6.2 -4.9 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(万) 114565146419214886282975 主营业务利润(万) 33880462186086372771 净利润(万) 9185123481690719162 每股收益(元) 0.210.290.400.45 每股净资产(元) 1.481.732.132.57 净资产收益率(%) 15171917 市盈率(X,含权) 28201513 市净率(X,含权) 4.03.32.72.3 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《中国玻纤(600176.SH)调研快报:市场空间广阔,扩能 推动增长》 2006年3月22日 《中国玻纤(600176.SH)2005年报点评:毛利率上升,利 润低于预期》,2006年4月17日 公司研究 动态跟踪 中中国国玻玻纤纤 660000117766..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

对价比例略有上调 我们的看法: 中国玻纤调整后的对价方案为流通股股东每10 股获得2.0股股份和3.5元现金,折算成送股相 当于流通股股东每10股获送2.75股。

中国玻纤主要子公司巨石集团2005年玻纤及 制品实际产量超过21万吨,预计2006年玻纤 总产量将超过30万吨,较2005年再次大幅增 长43%。

虽然国内玻纤产能扩张速度较快,但 出口需求短期内仍将较好地消化国内产量增 长,预计占巨石集团销售量60%左右的出口产 品销售价格将在2006年保持稳定。

虽然2005年年报和2006年一季报均明显低于 预期,但由于最近前两个季度的利润表中可能 存在非经营性影响因素,主营业务盈利情况的 真实变化趋势需要根据第二季度情况进一步判 断。

本次暂时维持前期中国玻纤2006、2007 年每股收益0.42元和0.48元的预测。

以15倍2006年EPS计算,中国玻纤股改除权 后的合理约为6.3元。

以公司最新收盘价7.29 元计算,股改除权价格为5.78元,低于合理价 格约11%,将前期“买入”评级下调至“增持”。

中国玻纤当前每一、二大股东及下属子公司间 形成利益复杂的股权结构,巨石集团玻纤业务 扩张也面临较大融资压力,未来如果能够借定 向增发机会彻底调整股权关系,公司价值将能 够获得较大提升。

事件:中国玻纤调整后的股改方案对价比例略 有上调,折合每10股流通股获送2.75股。

中国玻纤股改方案点评 附表:利润表预测 损益表(人民币万元) 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入114565 146419214886282975 主营业务成本8045499773153387209365 主营业务税金及附加231 428 637839 主营业务利润33880 462186086372771 营业费用3915 5274 73849599 管理费用8494 120231563019537 财务费用5603 9854 1160012760 营业利润17324 212972824933075 非经营性收益1876328036093844 税前利润19200 245773185836919 所得税3263 3380 44605169 少数股东损益6752 8850 1049112589 净利润9185 123481690719162 EPS(元/股) 0.21 0.29 0.400.45 资料来源:东方证券研究所预测 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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